出口恢复望修复内外价差，价格拐点确立：锑价迎来新机遇

锑是一种重要的战略金属，广泛应用于光伏玻璃、阻燃剂、铅蓄电池等领域。近年来，由于国内外供需变化和政策调整，锑价波动较大。2024年，随着出口审批的恢复和内外价差的扩大，锑价有望迎来新的上涨周期。

1. 出口恢复与内外价差修复

2024年1月-7月，国内外锑价同步上涨，价差基本维持在1-2万元/吨。然而，自8月15日至10月末，国内实施锑品出口管制，海外锑价上涨超过50%，国内锑价下跌近10%，内外价差已高达13万元/吨。11月15日，我国发布《两用物项出口管制清单》，对锑矿及原料、金属锑及制品等进行出口管制，但绝大多数氧化锑纯度达不到99.99%，因此对整体锑品外需限制相对有限。10月我国氧化锑出口量仅42吨，环比下降99%左右，前期出口管制影响显著。

随着出口预期的松动，国内锑价已有所回升。2023年全年和2024年前三季度，全国氧化锑产量分别为11.27万吨和7.80万吨，出口量分别为3.58万吨和2.80万吨，出口比例已超过30%。随着出口的逐步恢复，内外价差有望进一步修复，国内锑价有望迎来拐点。

2. 需求改善与库存低位

光伏玻璃行业是锑内需的重要组成部分。2024年，光伏玻璃产量较峰值下滑49%，但随着冷修和累库趋缓，需求最差时刻或已过去。前期大面积减产冷修使得在产产能快速下降，供需差逐步缩小，库存累库趋势减缓，已呈现见顶去库的趋势。待组件排产爬升，库存消纳至正常水平，光伏玻璃开工水平有望回升，从而带动锑需求的增加。

从库存来看，2023年初至2024年年中，锑锭库存持续去化，接近2021年锑价起点水平。2024年7月-9月，由于需求边际走弱，锑锭呈现小幅累库情况，但仍处历史较低水平。氧化锑库存自2024年初从高位下降至历史相对低位，仅略高于2021年，低于2022年和2023年水平。供需缺口较大，价格中枢持续上扬，2024年1-10月终端消费和实际消费量分别同比增加21%和减少9%，隐性库存加速去化，锑价有望持续新高。

3. 供需格局与价格展望

锑的主要下游生产景气良好，光伏玻璃10月累计增加41%，传统领域塑料、橡胶、化纤产量平稳。供需缺口较大，价格中枢持续上扬。2024年1-10月，终端消费量和实际消费量分别同比增加21%和减少9%，隐性库存加速去化，锑价有望持续新高。

年度供需来看，由于存量海外矿品位下滑，新增项目存在较大不确定性，国内锑矿增量少且释放周期较长；需求端光伏景气度高位延续，阻燃剂、铅蓄电池需求良好，2024-2026年全球锑缺口有望持续扩大，原料紧缺局面延续乃至扩大的确定性较大。

总结

随着出口审批的恢复和内外价差的修复，锑价有望迎来新的上涨周期。光伏玻璃行业的逐步复苏和库存的持续低位为锑价提供了坚实支撑。供需格局的持续紧张将进一步推动锑价上扬。未来，随着全球新能源产业的持续发展，锑的需求有望保持高位，锑价的上涨趋势将更加明确。