山推股份：推土机行业领军者，大推放量进行时

工程机械行业作为国民经济建设的重要支撑，其发展与宏观经济形势、基础设施建设、房地产市场等密切相关。推土机作为工程机械的重要组成部分，具有高技术壁垒和高市场集中度的特点。随着“一带一路”等国家战略的推进，国内推土机行业在全球建设中扮演着越来越重要的角色。山推股份作为推土机行业的领军企业，凭借其深厚的技术积累、完善的产品谱系和强大的市场竞争力，在全球推土机市场中占据重要地位。

山推股份的行业地位与技术实力

山推股份是全球推土机行业的领军企业之一，其前身烟台机器厂成立于1952年，经过多年的发展，公司已经成为集工程机械主机、配件及其他业务于一体的大型企业。公司控股股东为山东重工集团，实控人为山东省国资委，潍柴动力为第二大股东，持股比例达15.78%。山东重工集团是一家在国内领先、在全球具有重要影响力的工业装备跨国集团，旗下包含多个国内外知名品牌，各品牌之间存在技术、渠道等多方面的协同效应。

山推股份在推土机领域深耕40余年，产品谱系齐全，技术实力雄厚。公司拳头产品推土机全球市占率达到19%，SD60、SD90等系列超大马力机型填补技术空白，实现国产化替代。同时，公司还推出了纯电推土机DE26、LE系列纯电装载机、全液压推土机DH80等产品，完善产品谱系，整体技术达到国际先进水平。在电动化节奏加快的背景下，山推股份的电推技术保持核心竞争力，为公司的持续发展提供了有力支撑。

国际化布局与市场拓展

山推股份的国际化步履不停，盈利能力稳步提升。2019-2023年，公司总营收从64.0亿提升至105.4亿，归母净利润由0.6亿提升至7.7亿。其中工程机械主机板块营收由34.17亿上升至67.66亿，占比总营收约64.19%。2023年公司海外收入占比首次突破50%，再度上榜全球工程机械制造商50强，迄今在海外已发展代理及经销商100余家，先后在南非、阿联酋、巴西、美国等地设立十余家海外分支机构。

公司持续深耕全球化拓展，出海占比不断提升，海外业务营收由2019年的11.23亿快速提升至2023年的58.78亿，规模效应快速拉升盈利水平，毛利率由2019年15.11%跃升至24.05%（同期国内毛利率10.92%）。2024年上半年公司调整产品结构，加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型，大马力高端产品占比进一步扩大。公司通过建立完善的全球服务网络，包括80家办事机构、1100个服务网点、163个专营店及产品经销商、2700余名服务工程师和1300余辆服务车辆，为全球客户提供专业、高效的售前售后服务，进一步提升了公司在国际市场的竞争力。

推土机行业市场需求与发展趋势

推土机是铲运机械中最常用的作业机械之一，广泛应用于交通运输、农田水利、矿山、能源及国防建设等领域。行业的上游主要是钢、铁、轴承、液压件以及发动机等原材料与核心零部件，钢、铁价格的涨跌直接影响到工程机械制造企业的生产成本。推土机的生产制造过程呈现多品种、小批量、零部件多、制造工艺复杂等特点，要求企业具备较强的设计研发能力和丰富经验的生产组装加工技术人才。 随着全球基础设施建设、城市化进程的加速推进，推土机市场需求将持续保持增长。

根据贝哲斯咨询测算数据，2024年-2029年，推土机行业年复合增速约达7.56%，2029年全球推土机市场总规模将会达到452.24亿元。国内市场方面，推土机大型化趋势逐渐明显，220马力以上的中大马力推土机占比逐步提升。出口方面，我国推土机出口量于2021年达到3969台，同比增长72.57%，2022年出口量再度增加到5804台，同比增长46.23%。俄罗斯、印度尼西亚为推土机产品现阶段出口的主要市场。海外市场的开拓仍将是行业未来几年的重点，一方面，发展中国家对公路、铁路、港口、机场等互联互通项目建设需求巨大；另一方面，欧美等发达经济体基础设施老化现象较严重，更新需求强烈。

挖掘机业务的增量空间与协同优势

除拳头产品推土机之外，山推股份将挖掘机布局为向上拓展空间的第二曲线产品。公司参与挖掘机市场的过程中享有不可忽视的优势。渠道方面，山东重工旗下潍柴集团、中国重汽在海外布局方面有着较强的先发优势，为公司挖掘机业务的拓展提供了有力支持。产品协同方面，潍柴控股集团的全资子公司雷沃重工多年以来持续聚焦于挖掘机、装载机等核心业务，山东重工集团全资子公司山重建机于1994年引进小松与利勃海尔的核心技术，致力于液压挖掘机赛道。2022年1月，公司宣布减资退出小松山推，不再持有小松山推股权，并解除挖掘机竞业限制，但在零部件供应等方面仍保持业务往来和合作关系。

依托山东重工集团黄金产业链的资源优势，公司迅速推出共计11款国四挖掘机，现阶段公司挖掘机产品处于初步放量期。 2024年11月11日，公司发布公告，拟以18.41亿元现金收购山重建机100%股权。本次交易完成后，山重建机将成为公司的全资子公司，实现集团内部挖机业务板块对公司资产的注入。山重建机2023年至2024年1-9月，营业总收入分别为24.09、24.26亿元，归母净利润分别为0.43、0.75亿元，2024年前三季度收入与利润表现均已超过2023年全年，利润弹性释放良好。业绩承诺方面，山重建机承诺2024-2026年归母净利润不低于0.86、1.26、1.67亿元，对应增速分别为99.4%、46%、33%，对应净利率分别为3.2%、4.1%、4.9%。在此基础上，公司挖掘机业务有望快速放量形成规模优势，从而实现深入产品多元化布局，助力公司业绩高速增长。

总结

 山推股份作为推土机行业的领军者，背靠山东重工集团，凭借深厚的技术积累、完善的产品谱系和强大的市场竞争力，在全球推土机市场中占据重要地位。公司通过持续的国际化布局和市场拓展，海外业务营收快速增长，盈利能力稳步提升。同时，公司积极拓展挖掘机业务，依托集团的协同优势，有望实现快速放量，为公司的发展注入新的动力。随着全球基础设施建设和城市化进程的加速推进，推土机市场需求将持续保持增长，山推股份将迎来更广阔的发展空间。