2025年行动教育研究报告：管理培训领军者，延续高分红重视股东回报

1 公司概况：管理教育行业龙头，双轮驱动业绩高增

1.1 深耕管理教育行业，课程升级助力业务发展

上海行动教育科技股份有限公司成立于 2006 年 3 月 27 日，其发展历程主要分为三个阶 段： 管理教育初探，实践企业课程教育（ 2001-2013）。2001 年行动教育董事长兼总经理李 践老师以“做自己想做的人”的公益巡讲主题，初探企业管理教育。2004 年行动教育推出 企业经营必修课《赢利模式》，开拓实践教育领域。2006 年行动教育在上海正式注册成立。 主营业务规模迈进，课程升级提供动能（ 2014-2020）。2014 年行动教育推出精品公开 课程《校长 EMBA》，致力于培养校长型企业家，客户群体定位明确。2015 年公司挂牌录 新三板，成为中国管理教育第一股。2017 年 10 月 22 日，公司校址“花瓣大楼”正式启用， 公司规模随着业务发展逐步扩大。2018 年公司引进金融硕士课程《金融创新》，同年 11 月 27 日获得国家高新技术企业认证。2019 年推出“校长哲学班”。 课程服务持续深化，管理培训领航者（2021-至今）。2021 年 4 月 21 日行动教育首次 公开发行上市，成为中国管理教育第一家 A 股主板上市公司。2023 年公司与东南亚企业家 教育平台 A PLUS BOSS 战略合作积极参与教育出海。公司持续推进规模，深化管理课程内 容。同年，公司被中国企业联合会管理咨询委员会评委“中国管理咨询机构第一”。

公司致力于“建设世界级实效管理教育机构”。公司主营业务包括企业管理培训、管理 咨询服务以及相关图书音像制品销售等。公司的管理培训业务主要为公开课，旨在通过实效 实用的企业管理课程，帮助企业家提升管理水平，主要精品课包括：浓缩 MBA、校长 MBA、 方案落地班。 企业管理咨询业务是指公司接受客户委托，就客户经营管理过程中遇到的各类管理问题 提供建议方案的业务，业务模式定制化，管理咨询周期长。图书音像制品业务是指公司经过 十余年的教育研究，形成了一系列课程内容研发成果。公司将这些研发成果和课程资料开发 成图书、音像等产品，经过批准后对外销售，拓宽业务渠道。

1.2 股权结构集中，公司创始人为实控人

公司实际控制人为公司创始人家族，股权结构稳定集中。李践与赵颖系夫妻关系，李维 腾与李践系父子关系，三人为公司实际控制人，截至 2024 年 9 月 30 日，三人合计持有公司 股份 50.32%。其中，公司董事长李践先生直接持有公司 31.10%的股份，且同时持有上海云 盾 29.78%的出资份额；李维腾直接持股 2.13%；除此之外，李践、赵颖、李维腾均为上海 蓝效的有限合伙人，合计持有上海蓝效 74.07%的股权。上海云盾、上海蓝效、上海云效系 公司持股平台，未实际经营，三者分别持有公司股份 10.29%、18.94%、4.39%。

1.3 公司高管团队行业经验丰富，赋能公司业务发展

公司管理层履历和管理经验丰富，引领公司课程创新，赋能公司业务发展。公司董事长 兼总经理李践先生深耕企业管理教育行业十余年，并带领公司的导师团队研发及讲授核心课 程。高管团队不断助力公司业务研发及发展，确保发展动能充沛。

1.4 公司盈利表现突破，合同负债兑现业绩高增

高质量培训体系叠加大客户战略，盈利表现明显突破。 2023 年随着宏观经济恢复，公 司线下排课量加大，报到率保持较高水平，助力主业恢复。公司实现营业收入 6.7 亿元，同 比+49.1%；实现归属于母公司所有者净利润 2.2 亿元，同比+98.0%。2023 年公司执行“大 客户战略”成果显著，主题培训共开展了 42 期，已有 240 余家大客户企业与行动教育达成 深度合作，培训和咨询业务订单量充裕，营业收入增加，利润端同样高增。 根据最新公司 2024 年第三季度报告，2024 年前三季度延续增长态势，实现营业收入 5.6 亿元，同比+22.1%；实现归属于母公司所有者净利润 2 亿元，同比+21.1%。

核心培训咨询业务毛利率稳定。公司业务定位为“企业全生命周期的知识服务和智力支 持平台”，培养经营型管理者，提升企业家的经营管理能力。主营业务结构及毛利率保持稳 定，管理培训业务毛利率近五年来保持在 80%以上，其中 2024H1 管理培训业务毛利率为 83.6%，管理咨询业务毛利率为 46.1%。公司主营管理培训业务收入占比近五年来保持在 80%以上，夯实核心基本盘，管理咨询业务收入占比提升至 18.8%。

降本增效成效显著，现金流随业绩表现增长。2023 年公司销售费用为 1.8 亿元，较去 年同期+23.2%，但公司收入增速相对较快，销售费用率回落至 26.5%。随着公司新花瓣大 楼的投入使用，规模性的培训内容为公司带来业绩增收，2023 年管理费用为 0.9 亿元，较去 年同期+10.6%，管理费用率 13.6%。截至 2024Q3，公司销售费用率和管理费用率分别下降 至 25.0%/11.8%，降本增效明显。 随着公司业绩增加，先收款后服务的培训模式致经营性现金流上涨明显。截至 2024 年 第三季度，公司经营活动现金流量净额为 1.9 亿元，本期内购买商品接受劳务支付的现金及 支付的各项税费均大幅上涨。

未来合同负债兑现，销售商品/服务现金攀升。公司管理培训业务采取预收形式，客户在 接受管理培训前需要全额预付培训课程款并签订课程购买合同（2020 年 1 月 1 日，公司开 始将预收账款调整进入合同负债）未来确认收入。根据行动教育课程安排，管理培训业务中 主要由浓缩 EMBA 和校长 EMBA 课程贡献收入，培训周期分别为 3 天/1.5 年（18 个月）。 截至 2024Q3，公司合同负债为 9.7 亿元，较去年同期+10.2%，销售商品提供劳务收到的现 金为 6.0 亿元，同比+0.1%。未来公司随着课程周期的核销，逐渐兑现合同负债，未来营收 有望高增。

2 行业分析：行业政策支撑，需求端数字化转型

2.1 管理培训政策利好，行业市场规模保持增长

企业管理培训能够帮助企业提升管理水平、促进管理创新，企业有效运转有助于刺激社 会经济发展、促进内需增长，因此获得国家政策的一贯支持。随着国家对企业管理工作的重 视，陆续出台管理培训相关政策，丰富职业培训内容发展及推动社会培训机构发展，鼓励我 国企业主动参与管理培训工作，并且对企业可持续性发展提出更多要求，要求发展企业管理 培训人才培养机制，预计管理培训行业市场规模将会随着政策支持继续增长。

《全国干部教育培训规划（2023-2027 年）》等政策文件不断加强职业技能培训，提高 劳动者的素质和技能水平。受国家关于职业教育和培训的政策导向，企业培训行业作为职业 教育细分领域，其规模逐渐扩大。需求面上看，广大企业培训意识提高，培训消费能力增强； 从供给的角度看，企业管理培训机构发展迅速，商业模式创新和技术创新不断涌现，管理培 训服务产业化开始加速。目前，管理培训行业已经发展成为规模庞大的智力支持产业。

2.2 企培市场需求旺盛，新设主体激发竞争培训需求

根据《腾讯营销洞察：2023 中国企业培训行业发展白皮书》预测，就业人口数、企业 培训渗透率和企业人均培训花费（客单价）是市场规模主要影响因素，2023 年中国企业培 训行业市场规模将首次增长突破 9000 亿元，至 2025 年市场规模将提升至 13194 亿元， 2017-2023 年，年复合增长率达到 28.5%。需求端，根据国家统计局相关数据显示，我国企 业法人数量持续攀升，至 2022 年我国企业法人数已达到 3282.9 万人，2013-2022 年企业法 人数量 CAGR 为 14.76%，企业管理培训需求端扩大，市场容量潜力较大。 国家市场监督管理总局数据显示，2023 年，我国新设经营主体 3273 万户，同比增长 12.6%。其中，新设企业 1002.9 万户，增长 15.6%，截至 2023 年底，登记在册经营主体达 1.84 亿户，同比增长 8.9%，其中企业 5826.8 万户。新设市场主体的大量涌现，或有助于市 场活力和创造力，加大现有市场竞争程度，有望驱动企业管理培训和咨询的需求提升。

企业培训市场需求端仍具韧性，“知识拓宽+自我追求”成为核心驱动力。不论经济环 境繁荣还是萧条，企业在不断变化的市场条件下总会遭遇新挑战。尤其是近年来中小企业数 量规模快速扩大，日趋激烈的市场竞争程度要求企业管理水平亟待优化。企业管理培训需求 端仍然保持韧性增长，根据《2023 中国企业培训行业发展白皮书》调研显示，对事业寻求 突破和自我成长的需求决定了高管人群报名学习的核心驱动力，经济结构转型叠加企业管理 技术的更新，进一步推动市场规模扩大。

2.3 企培行业格局分散，供给端品牌战略分化

目前我国企业培训市场相对分散，行业中游垂直细分型机构众多。按企业培训业务属性 划分，可分为细分型和综合型。其中，细分型种类繁多，可分为行业细分、业务领域细分等， 综合型则包括高校商学院、企业咨询、总裁班等形式。其中头部领先型公司则以线下服务型 机构的综合型机构和线上型机构为主，行动教育为企业提供全生命周期的知识服务和智力支 持平台，培养经营型管理者，提升企业家的经营管理能力，位列行业第一梯队。

市场格局分散释放发展空间，企培公司差异化战略发展。由于行业的分散化及细分化特 点，要求机构深耕行业细分领域，深化业务格局，推进业务发展，才能把握竞争差异化优势， 占领分散化行业格局发展空间。以行动教育等为代表的管理培训企业凭借差异化的教学质量 和品牌效应建立品牌竞争优势，逐渐形成了行业内的第一梯队企业。横向与其他商业培训机 构相比，创业黑马核心业务在于培养创业型团队，和君商学专注就业创业模式，公司则聚焦 培养经营型管理者差异化策略。

学院制商学教育涌现，课程差异呈现业务优势。长江商学院、中欧商学院等高等院校或 职业院校商学院依循传统 EMBA 课程设置，制定标准化的授课形式和学历学位制度，行动教 育校长 EMB 以其客制化的培训方式和高性价比培训内容在竞争格局中凸显业务优势。行动 教育以高性价比的突破锁定价值客户价量双增，实效性策略推高服务价值和性价比。

3“一核两翼”经营模式，品牌力加强切入大客户

3.1 核心业务筑牢公司口碑

“一核两翼”经营模式，核心服务溢出效应多曲线发展。以企业管理培训为核心，兼营 主业带来溢出效应的管理咨询业务和股权投资业务。浓缩 EMBA 课程 3 天集中授课高效引流 企业团队深入学习，校长课程搭建理论周期赋能高层管理能力，方案落地班延续校长 EMBA 课程模块，定制化参于企业方案设计、执行和验收。除精品公开课外，公司还不定期举办论 坛和校友会私董课，拓宽业务深度。公司议价能力叠加转化率上升，企业核心业务表现筑牢 公司业内口碑。 截至 2024 年上半年，《浓缩 EMBA》已开班 520 期，企业家及管理者聚焦行动教育课 堂，对照培训课程企业各经营模块，梳理优化原有粗放策略，实现高质量经营，强化企业内 动力，打造新质增长力。《校长 EMBA》累计开班 81 期，企业家以新身份重塑企业，半年 度学习周期深度研修企业 10 大系统。

业务拓展深度服务客户，扩大经营业务版图。管理咨询是公司接受关键客户委托，就客 户经营管理过程中遇到的各类管理问题提供建议方案的业务，包括企业大学、绩效管理、营 销管控、财务管控、品牌战略等方面内容。管理咨询周期相对较长，费用根据特定企业服务 而定。股权投资方面，公司成立了海南躬行私募基金合伙企业（有限合伙），该基金聚焦学 员公司的 Pre-IPO，重点投向业绩稳定、估值较低、技术领先、潜力较大的学员公司，发展 公司成长曲线。

3.2 实效服务体系拓宽企业核心竞争力

实战型导师融合课程体系，契合企业管理模型改善需求。公司导师团队多为实战型导师， 拥有丰富的企业管理经营经验，具备实效管理理论方法。区别于高等院校和一般培训机构， 公司的管理培训课程以实效性为企业解决实际问题著称，契合改善我国民营企业管理粗放的 优化需求。为助力企业管理培训产品升级，积极迈向国际化，公司联合瑞士 IMD 国际管理发 展学院以及管理营销之父“菲利普·科特勒”等，丰富管理课程体系，提升实效教育竞争力。

产品升级拓宽管理教育深度。2021 年公司携手特劳特联合推出《特劳特·战略定位行 动实效班》，助力企业正确定位成为第一；2022 年与中税科信集团高级合伙人王葆青导师 为《校长 EMBA》正式引入《税商模式》课程；携手全球著名人力资源管理咨询专家尤里奇 助力企业组织致胜。2023 年，公司与瑞士 IMD 国际管理发展学院联合推出《数字化转型》 课程，引领《校长 EMBA》课程与数字经济深度融合；哈佛商学院王牌教授、平衡计分卡（BSC） 创始人罗伯特·卡普兰时隔三年半重磅开讲《战略执行》课程；邀请台湾大学哲学系主任， 美国耶鲁大学哲学博士傅佩荣老师主讲“校长哲学班”课程。2024 年，钉钉总裁叶军，钉 钉创始共创伙伴史楠联袂主讲大课《数字化组织》，解读数字化组织变革之路。

教研结合，助力核心课程迭代。公司致力于构建和完善课程体系，以满足市场的实际需 求。坚持每季度对课程进行迭代更新，并确保每年课程内容至少有 20%的创新和改进。依托 于强大的师资团队和高效的研发系统，行动教育在内容创作方面取得了显著成就。截至 2024 年上半年公司拥有超过 560 项知识产权和专利，以及 50 多套管理书籍、教程和学习工具。

高质量发展人才培养机制，提升公司销售人效。2024 年，公司持续遵循“人数×人效” 的增长公式，结合业务发展需要，加强对新人才的留存及培养。公司销售毛利率、净利率随 着销售人员人效波动变化。总体来看，公司 2023 年平均销售人员人效为 93.4 万元/人，随 着业务逐步开展，有望带动员工成长正向循环。

3.3 大客户战略拓展业务深度

商业模式重点开发大客户，战略发展推动业绩增长。根据《2023 中国企业培训行业发 展白皮书》调研显示，为拓宽公司业务边界，追求公司第二成长去线，职业教育机构积极向 2B 商业模式迈进。2023 年，公司以大客户为重点开发对象（年累计订单量达百万的客户）， 以“匹配强需求、引领新需求、战略深合作”为抓手，精准制定客户画像，针对客户需求进 行评估、提案、制定学习和服务方案，创造商机并持续跟进，提供专业的服务支持。截至 2024 年 6 月 30 日已开展了 19 期，已有逾百家大客户企业与行动教育达成深度合作。

中高层客户带动员工参课，连续性订单持续性更高。2023 年共服务大客户 243 家，与 郎酒、名创优品、今麦郎、纳思达、老板电器、波司登等行业、区域龙头达成合作，不断提 上公司培训课程口碑和品牌效应，吸收粘性客户，拓宽公司业绩增长空间。2024 年公司目 标开发 300 家大客户。2024 年 1 月份，郎酒与公司续签合作协议，提供《大营销管控》入 企辅导咨询项目，双方成立专门项目组，进行教练式辅导。

公司广铺服务网络，品牌效应巩固校友资源。公司已在北京、上海、深圳、杭州、成都 设立了子公司，在南京、武汉、合肥、郑州等地设立了分支机构，广铺服务网络。企业校友 资源广泛，公司以客户服务内容搭建案例库作为校友资源分享，并且公司已连续举办 7 届“企 业家校长节”—校长节邀请世界名师与实战先锋，为企业家校长提供最能助力当下企业发展 的前沿思想与经验，助力校友企业高质量发展。

3.4 全款预收服务流程，合同负债按进度确收

公司管理培训咨询业务预收款计入合同负债，根据课时进度确收收入。根据行业惯例， 企业管理培训及咨询合同签订后，公司会要求客户全额预付管理培训或管理咨询服务款。公 司经合同签署收到服务款后，公司确认为合同负债及其他流动负债。公司安排客户学员参加 公司管理培训课程，按照产出法，根据课时进度确认业务收入并核减合同负债。 行业周期性特征明显，二、四季度景气度较高。合同负债表示未来收入，销售商品提供 劳务现金流表示负债兑现收入，公司合同负债保持上涨趋势，保障未来业绩增长。分季度来 看，截至 2024Q3，公司合同负债余额为 9.7 亿元，待业绩兑现实现营利高增。

3.5 重视可持续性发展，稳定分红回馈股东

公司稳定分红，历史结余回馈股东，提升品牌声誉。根据 2024 年第三季度分红计划， 公司拟向全体股东每 10 股派发现金红利 5 元（含税），2024 年累计派发现金红利 1.8 亿元， 占 2024 年 1-9 月归母净利润比例为 91.3%。 未来公司会继续综合考虑公司的行业特点、发展阶段、经营模式、盈利水平、债务偿还 能力、是否有重大资金支出安排和投资者回报等因素，合理安排公司分红计划。公司累计共 7 次分红，分红率为 116.7%，历史结余回馈股东，提升品牌声誉。

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