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行动教育研究报告：管理培训领军者，延续高分红重视股东回报。推荐逻辑：1）业绩表现稳健，保持现金分红：2024年前三季度公司实现营收 5.6亿元，同比+22.1%，归母净利润1.9亿元，同比+21.1%；扣非归母净利润2 亿元，同比+18.7%；同时拟现金分红0.6亿元；2）企培行业需求旺盛，市场规 模提升迅速，叠加职业培训政策支撑，后续发展可期；3）“大客户”战略商业 模式，深度业务推动营收增长。24年计划开发300家大客户，匹配客户强需求、 引领新需求、战略深合作。

企培行业政策支撑，竞争培训需求旺盛。企业可持续性发展要求企业优化管理培 训方式及人才培养机制，即企培市场需求旺盛，伴随职业培训政策支撑，根据《腾 讯营销洞察：2023中国企业培训行业发展白皮书》预测2016-2023年企培市场 CAGR为28.5%，预计2025年市场规模将提升至1.3万亿元。

实战型导师融合课程体系，拓宽企业核心竞争力。公司导师多为实战型导师，拥 有丰富的企业管理经营经验，具备实效管理理论方法。区别于高等院校和一般培 训机构，公司管理培训课程以实效性为企业解决实际问题著称，契合改善我国民 营企业管理粗放的优化需求。高性价比特征在企培竞争格局中凸显业务优势，系 列EMBA课程循序渐进，集中授课滚动开课。截至2024年10月，《浓缩EMBA》 已开班531期，《校长EMBA》开班84期，预期下半年季度性表现更优。

全款预收服务流程，合同负债按进度确收。公司管理培训业务采取预收形式，客 户在接受管理培训前需要全额预付培训课程款并签订课程购买合同（2020年1 月1日，公司开始将应收账款调整进入合同负债）未来确认收入。根据行动教育 课程安排，管理培训业务中主要由浓缩EMBA和校长EMBA课程贡献收入，培 训周期分别为3天/1.5年（18个月）。截至2024Q3，公司合同负债9.6亿元， 较23年同期+10.2%，根据课时进度确收收入。