中煤能源煤炭业务优势：产销量持续增长，高长协销售比例保证盈利稳定性

煤炭行业作为我国能源供应的重要支柱，在国民经济中占据着举足轻重的地位。近年来，随着我国经济的持续发展，煤炭需求保持稳定增长。然而，煤炭行业也面临着诸多挑战，如环保政策的日益严格、市场竞争的加剧等。在这样的背景下，中煤能源凭借其独特的业务模式和资源优势，实现了煤炭产销量的持续增长，并通过高长协销售比例保证了盈利的稳定性。

丰富的煤炭资源与产能规模

中煤能源拥有丰富的煤炭资源，截至2023年末，公司共拥有生产、在建等各类煤炭矿井26座，生产及在建矿井的核定产能近1.7亿吨，布局山西、内蒙、陕西、江苏、新疆等区域。公司煤炭储量以动力煤为主，且主要分布在山西和内蒙古地区，储采比高于煤炭行业其他头部公司。2023年底，中煤能源拥有煤炭资源量266.48亿吨，可采储量138.71亿吨，煤炭储采比为82.18，在行业中处于前列。这些丰富的资源为公司的煤炭产销量增长提供了坚实的保障。

2024年上半年，尽管山西省安监形势严峻，但中煤能源主要在产煤矿矿建水平高，自产煤产量韧性十足，产量降幅远低于山西省产量降幅。公司主要煤炭生产主体平朔集团产量稍有下降，但安太堡矿、安家岭矿、东露天矿等优质产能矿井受安监活动影响较小，产量保持稳定。此外，公司在建的大海则煤矿顺利投产，进一步提升了公司的煤炭产能。近三年公司共核增产能2210万吨/年，其中东露天矿共核增1000万吨/年，安家岭核增500万吨/年，王家岭核增150万吨/年，新疆106核增60万吨/年，大海则煤矿核增500万吨/年。这些产能的释放，使得公司煤炭产销量有望维持增长。

高长协销售比例锁定盈利空间

中煤能源作为具备煤炭保供任务的能源央企，其长协销售占比约为80%，这一高比例的长协销售模式有效支撑了公司的盈利稳定性和持续性。2023年，秦皇岛港5500大卡动力煤市场平均价格为969元/吨，同比下跌23.6%，而公司自产煤吨煤价格为602元/吨，同比下降15.9%。2024年上半年，市场价格/自产煤售价/长协价格同比变化-14.5%/-6.4%/-2.4%。由于公司长协销售占比高，公司自产煤价格波动弱于市价变化，稳定性较强。

公司自产煤成本控制得当，吨煤成本在行业中处于中游水平。2023年公司自产煤单位成本为307元/吨，同比下降4.9%。其中运输费用及港杂费用、材料成本和人工成本为主要构成，分别占自产煤单位成本的20.1%/18.0%/17.9%。与晋陕蒙其他动力煤公司对比，公司自产煤平均成本处于平均水平，略高于中国神华。2023年，公司自产煤平均销售成本为307元/吨，而中国神华自产煤平均销售成本为293元/吨。公司自产煤单位毛利稳定，略高于中国神华。2020-2022年，由于煤炭价格持续上涨，公司自产煤单位毛利明显增长，2023年公司自产煤单位毛利为295元/吨，同比下降29.94%，主要由于商品煤销售价格下行，但仍高于中国神华（255元/吨）和晋控煤业（252元/吨）。

煤炭供需紧平衡格局下的机遇

从长期视角来看，我国煤炭供需将持续维持紧平衡格局。十三五期间，煤炭行业去产能超计划完成，行业供给释放仍较有限。2016年起，我国累计退出煤矿5600处，退出落后产能10亿吨/年以上。国家提出去除落后产能8亿吨，各地煤矿按照国家发改委要求，累计去除落后和表外产能9.8亿吨。供给侧改革后，政策端发力进一步淘汰落后产能。2020年提出“双碳”政策后，国家提高了煤矿新批产能的门槛，政策层面对新增煤矿持谨慎态度，煤炭企业面对“双碳”政策目标，投资新建矿井的意愿下降，近年来国家发改委核准的产能规模大幅减少，新批产能增速放缓，且煤矿建设周期一般在5-7年不等，短时间内对国内煤炭产量的贡献十分有限。

山西省煤炭产量同比下降明显，国内煤炭产量增速回落。2023年全国原煤产量为46.59亿吨，同比增长3.6%。2024年上半年受安全检查的影响，山西省煤炭产量出现负增长，1-10月份山西省煤炭累计产量为10.4亿吨，同比下降7.4%。受山西省煤炭产量下降影响，2024年1-10月全国煤炭产量为38.9亿吨，同比增长1.6%，增速较2023年下降2.0pcts。山西省自身矿建条件较差，平均开采深度较深，煤炭产能释放空间较为有限，甚至在安监高压下有供给收缩的预期，而新疆地区作为全国新兴能源基地，目前仍受制于外送运力，主要对甘宁和川渝地区能源需求起到补充作用，预计十四五末乃至十五五初期煤炭供给仍偏紧。

火电仍将为煤炭需求提供稳定支撑。电力行业作为煤炭消费下游的主要行业，火力发电量可以直观反映出一定时期内煤炭需求端的规模。2024年1-10月份，全国火力发电累计52110亿千瓦时，同比增长2.5%。2024年上半年，由于长江中上游来水情况较好，水力发电量超预期增长，而进入三季度长江流域进入枯水季，水利发电量同比有所下降。迎峰度冬期间，火力发电量将继续承担全国能源的主力保障，预计2024年火力发电量增速在2.6%-2.8%。2019-2023年，我国火力发电量CAGR为3.9%，火电作为我国“能源压舱石”，考虑到我国经济基本面持续向好，兼顾发挥灵活调峰和供电主力作用，预计未来三年火电增速仍将维持在3%左右。

总结

中煤能源凭借其丰富的煤炭资源、高长协销售比例以及对煤炭供需紧平衡格局的精准把握，实现了煤炭产销量的持续增长，并有效保证了盈利的稳定性。在当前煤炭行业面临诸多挑战的背景下，中煤能源的这些优势使其在行业中脱颖而出，为公司的长期发展奠定了坚实的基础。