稳增长能源央企：中煤能源的低估值高分红优势

煤炭行业作为我国重要的基础能源产业，在国家能源安全和经济发展中扮演着关键角色。近年来，随着我国经济的持续增长和能源结构的逐步调整，煤炭行业呈现出供需紧平衡的格局。一方面，供给侧改革的深入推进使得煤炭产能释放受到一定限制，传统产区供给增速放缓，生产重心西移，而新批产能增速放缓，煤矿建设周期长，短期内难以对国内煤炭产量形成有效补充。另一方面，火力发电作为我国主力电源，对煤炭的需求提供了稳定支撑，同时化工行业用煤需求的增长也为煤炭市场带来了边际改善。在这样的行业背景下，具有资源优势、成本控制能力和产业链协同效应的煤炭企业，有望在市场竞争中脱颖而出，实现稳健发展。 中煤能源作为我国大型能源央企，凭借其一体化的业务布局和资源优势，在煤炭行业中展现出独特的竞争优势。

煤炭资源与产能优势显著

中煤能源拥有丰富的煤炭资源，截至2023年末，公司共拥有生产、在建等各类煤炭矿井26座，生产及在建矿井的核定产能近1.7亿吨，煤炭资源量达到266.48亿吨，可采储量138.71亿吨，煤炭储采比为82.18，在行业中处于前列。公司主要煤炭资源集中在山西、内蒙古以及陕西地区，这些区域的煤炭资源量占公司总量的94.07%，且以动力煤为主，占比达到86.43%。这样的资源分布和煤种结构，为公司煤炭业务的稳定发展提供了坚实的物质基础。

同时，公司通过产能核增和新煤矿的投产，实现了煤炭产销量的持续增长。2024年上半年，尽管山西省安监形势严峻，但公司主要在产煤矿矿建水平高，自产煤产量韧性十足，产量降幅远低于山西省产量降幅。此外，公司在建的里必煤矿和苇子沟煤矿预计将在2026年分别贡献400万吨/年和240万吨/年的产能，进一步巩固公司的煤炭产能优势。

高长协销售比例保障盈利稳定性

作为具备煤炭保供任务的能源央企，中煤能源的长协销售占比约为80%，这一高比例的长协销售模式，使得公司自产煤价格波动弱于市价变化，稳定性较强。在煤炭市场价格波动的情况下，公司能够通过长协销售锁定大部分煤炭的销售价格，从而保障了公司煤炭业务的盈利稳定性。

2023年，尽管秦皇岛港5500大卡动力煤市场平均价格同比下降23.6%，但公司自产煤吨煤价格仅下降15.9%，且2024年上半年市场价格/自产煤售价/长协价格同比变化分别为-14.5%/-6.4%/-2.4%，显示出长协销售对公司煤炭价格的稳定作用。此外，公司自产煤成本控制得当，吨煤成本在行业中处于中游水平，2023年自产煤单位成本为307元/吨，同比下降4.9%，这进一步增强了公司在煤炭业务中的盈利能力。

煤化工业务贡献未来业绩增量

中煤能源已具备煤化一体化业务布局，并逐年加大自产煤炭就地转化力度。2023年以来，煤价高位回落，公司煤化工业务原料成本端下降明显，盈利改善，毛利率维持增长。在建的陕西煤化工项目二期项目投产后，公司甲醇/聚烯烃产能有望分别增长60%/75%。随着公司烯烃项目生产工艺的不断优化，单吨烯烃生产成本有望逐年改善，煤化工业务将成为公司新的业绩增长点。

此外，公司在煤化工领域的技术优势和资源优势也得到了充分体现。公司蒙陕地区煤化工项目充分发挥煤、化产业协同优势，逐年加大自产煤炭就地转化力度，采购公司内部生产动力煤，有效降低了煤化工生产用煤成本。同时，公司甲醇售价基本低于华东地区甲醇市场均价30%左右，进一步缓解了公司煤制烯烃生产成本压力，加强了煤化工生产成本优势。

财务指标持续优化，现金分红比例有望增长

从财务指标来看，中煤能源近5年资本结构持续优化，财务费用下降明显，流动性显著改善。2023年公司资产负债率为47.7%，同比下降3.79个百分点，近年来持续下降。公司近年来费用率维持低位，成本管控效果明显。

2024年上半年公司资产负债率47.97%，同比下降1.91个百分点；销管财合计费用率为4.40%，继续保持较低水平，销售净利率为13.77%，同比上升1.8个百分点，公司盈利能力稳步提升。此外，公司每股留存收益保持增长，分红潜力较大，而且公司业绩韧性十足，盈利稳定性较强，现金分红比例有望持续增长。

总结

中煤能源作为一体化能源央企，在煤炭资源、产能、长协销售比例以及煤化工业务等方面展现出显著的竞争优势。公司丰富的煤炭资源和持续增长的产能为业务发展提供了坚实基础，高长协销售比例保障了盈利的稳定性，煤化工业务的不断优化和在建项目的推进则为未来业绩增长注入了新动力。同时，公司财务指标的持续优化和现金分红比例的增长预期，进一步凸显了其作为低估值高分红能源巨头的投资价值。在当前煤炭行业供需紧平衡的格局下，中煤能源有望继续保持稳健发展，为股东创造更多价值。