中煤能源：盈利能力向好，资源协同优势显著

煤炭行业作为我国重要的基础能源产业，近年来在政策引导和市场机制的双重作用下，呈现出供需紧平衡的格局。随着煤炭行业的供给侧结构性改革不断深化，传统产区供给增速放缓，生产重心逐步西移，而需求端则因火电等行业的稳定支撑以及化工行业用煤的增长，保持了适度的增长态势。在这样的背景下，中煤能源作为一体化能源巨头，凭借其得天独厚的煤炭资源和产业链协同发展优势，展现出了良好的盈利能力和持续增长潜力。

煤炭业务：资源优势与稳定盈利

中煤能源拥有丰富的煤炭资源，截至2023年末，公司共拥有生产、在建等各类煤炭矿井26座，生产及在建矿井的核定产能近1.7亿吨，煤炭资源量266.48亿吨，可采储量138.71亿吨，煤炭储采比为82.18，在行业中处于前列。公司煤炭储量主要集中在山西、内蒙古以及陕西地区，分别占公司煤炭资源量的41.87%、33.02%和19.18%，占据公司煤炭总量的94.07%。这些资源的分布不仅为公司的煤炭生产提供了坚实的物质基础，也为其长期稳定发展提供了有力保障。

在煤炭销售方面，中煤能源作为具备煤炭保供任务的能源央企，其长协销售占比约为80%，自产煤价格波动弱于市价变化，稳定性较强。2023年，公司自产煤吨煤价格为602元/吨，同比下降15.9%，但得益于高长协销售比例，公司自产煤价格波动幅度远小于市场价格波动。此外，公司自产煤成本控制得当，吨煤成本在行业中处于中游水平，2023年公司自产煤单位成本为307元/吨，同比下降4.9%，这使得公司在煤炭价格波动时仍能保持较好的盈利水平。

煤化工业务：成本优势与业绩增长

中煤能源的煤化工业务在近年来呈现出明显的盈利改善趋势。2023年以来，由于煤价高位回落，公司煤化工业务原料成本端下降明显，毛利率维持增长。2024年上半年，公司煤化工业务实现毛利22.0亿元，同比增长19.6%，毛利率为20.4%，同比增长4.0pcts。公司在煤化工领域的资源优势显著，已具备煤化一体化业务布局，并逐年加大自产煤炭就地转化力度。2023年公司聚烯烃/尿素/甲醇/硝铵产量分别为148.7/206.6/190.1/58.2万吨，煤化工产品总销售量为612.6万吨，同比增长9.70%，产销率接近100%。

在建项目方面，陕西煤化工项目二期项目预计2026年6月投料试车，项目投产后公司甲醇/聚烯烃产能有望增长60%/75%。此外，公司参股企业煤化工业务中，甲醇产能540万吨/年，聚烯烃产能197万吨/年，为公司未来的业绩增长提供了有力支撑。得益于“煤-化”一体化，公司煤化工生产成本优势显著。2022年，公司煤化工业务内部用煤842万吨，较前年增长380万吨，同比上升82.25%。2023年位于陕西榆林地区的大海则煤矿正式投产，与公司榆林能化和中煤蒙大烯烃生产项目形成良好的产业协同效应，有效降低了煤化工生产用煤成本。

财务指标与分红能力：持续优化与稳定回报

中煤能源的财务指标持续优化，显示出良好的财务健康状况。近5年资本结构持续优化，财务费用下降明显，流动性显著改善。2023年公司资产负债率为47.7%，同比下降3.79pct，近年来持续下降。公司近年来费用率维持低位，成本管控效果明显。2024年上半年公司资产负债率47.97%，同比下降1.91pcts；销管财合计费用率为4.40%，继续保持较低水平，销售净利率为13.77%，同比上升1.8pcts，公司盈利能力稳步提升。

在分红方面，公司2023年分红比例为37.67%，同比上升7.65pct；每股股利为0.44元，同比增长0.03元。2024年上半年，公司实行中期利润分配，现金分红比例为30%，每股股利为0.221元。随着公司债务压力的减小和现金流的持续增厚，公司的分红意愿有所提升，未来现金分红比例有望继续增长。从在投项目来看，公司煤炭方面资本开支随着大海则煤矿投产逐步下降，煤化工业务方面由于陕西煤化工二期的建设将维持一定规模，整体资本性支出持稳。从分红能力上来看，公司每股留存收益保持增长，分红潜力较大，而且公司业绩韧性十足，盈利稳定性较强。

总结

中煤能源作为一体化能源巨头，在煤炭和煤化工业务领域展现出显著的资源优势和盈利能力。公司煤炭业务凭借丰富的资源储量和高长协销售比例，确保了盈利的稳定性和持续性。煤化工业务则通过一体化布局和在建项目的推进，不断优化成本结构，提升业绩增长潜力。同时，公司良好的财务状况和稳定的分红能力，进一步增强了其在行业中的竞争力和投资价值。在煤炭行业供需紧平衡的背景下，中煤能源的资源协同优势将为其长期稳定发展提供有力支撑。