2024年建筑材料行业2025年度投资策略：政策利好持续出台，供需格局预期向好

建材行业前三季度整体业绩承压

建材行业2024年前三季度业绩整体承压

从重点覆盖建材行业上市公司来看，受房地产市场持续下行影响，主要建材产品需求疲软，2024年前三季度整体业绩承压。 2024年前三季度我们重点覆盖的55家建材行业上市公司合计实现营业收入4755.47亿元，同比下滑12.13%；实现归母净利润合计142.33亿元，同比下滑52.57%，行业毛利率同比下降1个百分点。细分子行业来看:所有细分子行业营收及归母净利同比均有所下滑；所有细分子行业毛利率及净利率同比均有所下降。说明建材行业2024年前三季度业绩整体承压。

地产政策持续向好，有望带动建材需求改善

地产销售边际改善：商品房销售面积及价格降幅均收窄

商品房销售面积降幅收窄。2024年1-10月，商品房累计销售面积为7.79亿平方米，同比下降15.8%，降幅较1-9月收窄1.3个百分点。 一线城市新建商品住宅价格降幅收窄，上海上涨5%。2024年10月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比下降4.6%，降幅比上月收窄0.1个百分点，其中，北京、广州和深圳分别下降4.9%、10.4%和8.1%，上海上涨5.0%；二线城市新建商品住宅销售价格同比下降6.0%，降幅比上月扩大0.3个百分点；三线城市新建商品住宅销售价格同比下降6.6%，降幅与上月相同。

地产投资及房企拿地持续低迷

房地产开发投资降幅持续扩大。2024年1-10月全国房地产开发投资8.63万亿元，同比下降10.3%，降幅较1-9月扩大0.2个百分点。2024年2-8月开发投资额累计降幅连续六个月扩大，9月降幅有所收窄。 房企拿地依旧谨慎，100大中城市土地成交总价持续下滑。2024年10月100大中城市成交土地总价为2579.10亿元，同比下滑30.31%，环比增长2.55%。一线城市2024年10月成交土地总价为368.79亿元，同比下滑65.81%。

地产新开工、施工面积降幅扩大

地产新开工、施工面积降幅扩大。2024年1-10月，房屋新开工面积6.12亿平方米，同比下降22.60%，降幅较1-9月继续扩大0.4个百分点；房屋施工面积72.07亿平方米，同比下降12.40%，跌幅较1-9月扩大0.2个百分点。 房屋新开工降幅从2024年2-9月连续7个月持续收窄，说明地产新开工边际改善；房屋施工面积增速自2022年2月起一直处于下滑态势，2022年5月跌入负区间，而后降幅持续扩大。

地产竣工面积降幅首次收窄，房地产开发景气度持续回升

地产竣工面积降幅收窄。受到2023年高基数的影响，地产竣工面积增速自2024年年初跌入负区间，2024年1-9月房屋竣工面积累计同比降幅持续扩大。2024年10月房屋竣工面积数据有所改善，1-10月房屋竣工面积4.20亿平方米，同比下降23.90%，降幅较1-9月收窄0.5个百分点。 房地产开发景气度持续回升。我国房地产开发景气度自2024年4月开始回升，截至10月份，我国房地产开发景气指数为92.49，较4月上升0.65。

地产利好政策频发，有望带动房地产市场边际改善

地产利好政策频发。2024年年初以来，地产利好政策频发，主要从供给端和需求端两个方向发力，有望带动房地产市场边际改善。供给端政策主要分为地产融资、保障性住房、城市更新、城中村改造等。 需求端政策主要分为四个取消（取消限购、取消限售、取消限价、取消普通住宅和非普通住宅标准）和四个降低（降低住房公积金贷款利率，降低住房贷款首付比例，降低存量贷款利率，降低“卖旧买新”换购住房的税费负担）。

楼市去库存见成效，房企到位资金连续7个月降幅收窄

楼市去库存见成效，商品房待售面积减少。2024年2月，全国商品房待售面积达7.60亿平方米，而后在一系列去库存的政策推动下，全国商品房待售面积呈减少趋势，直至10月份，全国商品房待售面积为7.31亿平方米，较2月减少2912万平方米。 房企到位资金连续7个月降幅收窄。2024年1-10月，房地产开发企业到位资金87235亿元，同比下降19.2%，较1-9月降幅收窄0.8个百分点，已经连续7个月收窄。

新房及二手房成交向好

新房成交量改善，11月成交套数环比明显提升。截至2024年11月24日，我国30大中城市商品房11月成交量为9.51万套，较10月的7.41万套提升28.42%。 10月市场升温，二手房成交趋势向好。根据CRIC数据，2024年10月重点监测的18个城市二手房成交面积预计为971万平方米，环比增长25%，同比增长18%。1-10月累计成交面积预计为8804万平方米，累计同比增长2%，这是继9月累计成交持平之后年内首次回正。

2024年基建进度偏缓，化债有望增动能

2024年新增专项债券是历年来规模最大的一年

2024年年初以来，我国基建投资增速整体呈下降趋势。2024年1-10月，广义基建投资同比增长9.35%，增速较1-9月增长0.09个百分点；狭义基建投资同比增长4.30%，增速较1-9月增长0.2个百分点。今年新增专项债券是历年来规模最大的一年。截至2024年10月末，今年新增地方政府专项债券已基本发行完毕，各地2024年累计发行地方政府专项债券3.9万亿元。其中，8—10月发行2.1万亿元。

2024年基建项目进度偏缓，化债“组合拳”有望为基建增动能

基建项目进度偏缓。2024年年初以来，石油沥青装置开工率及水泥发运率处于低位，较2022、2023年同期水平均有所下降，说明2024年基建项目进度偏缓。 化债“组合拳”有望为基建增动能。2024年11月8日，“6+4+2”万亿元地方化债政策“三箭齐发”，安排6万亿元债务限额置换地方政府存量隐性债务；从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元；2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。三项政策协同发力后，地方化债压力将大大减轻，有望加快基建项目建设进程。

关注利好政策推动及供需格局改善两条主线

消费建材：计提减值，轻装上阵

受房地产市场风险影响，2021年起消费建材公司开始密集计提信用减值准备。三年的信用减值准备计提使得消费建材公司可以轻装上阵。 2024年前三季度，消费建材公司东方雨虹、科顺股份、三棵树和坚朗五金继续计提信用减值准备，分别计提信用减值准备6.34亿元、1.34亿元、1.93亿元和1.20亿元。

消费建材：渠道变革业务拓展，关注利好政策带来的需求改善

计提减值，轻装上阵：受房地产市场风险影响，2021年起消费建材公司开始密集计提信用减值准备。业绩增长新路径：（1）渠道变革：积极开拓经销及零售业务，在降低房地产市场带来的风险同时提升公司盈利能力及盈利质量。（2）业务拓展：积极拓展新业务，寻找新的业绩增长点。（3）开展出海业务：大部分公司也开始探索出海业务，开辟业务增长新路径。需求有望改善：一系列地产利好政策出台，有望带动相关消费建材需求释放。

水泥需求：2024年水泥行业需求疲软

从水泥需求端来看，水泥需求与狭义基建投资增速密切相关，同时也受到地产端房屋新开工的影响。2022年年初以来，受地产新开工面积同比下滑影响，水泥产量也同比有所下降。从2024年情况来看，1-10月狭义基建投资同比增速为4.3%，而房屋新开工面积同比下滑22.6%，1-10月水泥产量同比下滑10.3%。基建和房地产是水泥的主要需求来源，分别占水泥需求的30%-40%、25%-35%，2024年房地产市场的持续下行拖累水泥需求，而基建投资增速呈下滑趋势，导致水泥行业需求疲软。

水泥供给：水泥供给呈下降趋势，实际产能有望得到限制

水泥供给呈下降趋势，实际产能有望得到限制。从近几年全国熟料产能来看，我国水泥熟料供给呈下降趋势。2020年以来我国熟料产能维持在18亿吨/年的水平且呈逐年减少的状态，且产能利用率在逐年下行，2023年我国熟料产能利用率为59%，较2020年减少18.5%。从2024年情况来看，2024年前三季度全国共投产水泥熟料生产线8条，合计实际熟料产能1052万吨，与2023年同期相比下降50%左右，投产进度放缓，同时自10月份以来，错峰限产力度加大，水泥行业实际产能有望得到限制。

水泥价格：价格持续回升，行业盈利能力有望改善

10、11月水泥价格延续涨势，行业盈利能力有望改善。2024年前三季度，受地产投资持续探底、基建投资放缓等影响，水泥需求延续下滑态势，供需矛盾持续加剧，水泥价格低位震荡回升；10月份，专项债基本发行完毕，资金状况继续好转，下游施工有所加快，加之企业自律意识增强，错峰限产力度较大，叠加宏观和地产政策利好提振，全国水泥价格持续上涨；11月，受南方地区水泥价格上涨推动，全国水泥价格延续涨势。截至11月22日，11月全国水泥均价为425元/吨，较9月上涨41元/吨，全国水泥库容比为66.75%，同比下降7.3%。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）