马应龙：以肛肠为核心，构建大健康产品矩阵

随着人们生活节奏的加快和饮食习惯的变化，肛肠健康问题逐渐成为公众关注的焦点。根据《中国成人常见肛肠疾病流行病学调查》，我国城乡居民肛肠疾病总患病率已超过50%，痔疮患者人数占肛门直肠疾病总数的98.1%，患病率高达49.1%。这一背景下，肛肠健康产业迎来了快速发展的机遇。作为拥有440年历史的“中华老字号”企业，马应龙药业集团股份有限公司（以下简称“马应龙”）依托其在肛肠领域的品牌影响力和产品产业的结构优势，积极拓展医疗服务，大力发展大健康产业，形成了集医药工业、大健康、医疗服务、医药商业四大业务板块于一体的集团型企业。

 一、传承与创新：打造“国药新网红”形象

马应龙坚持传承与创新的市场和品牌领导者地位，通过一系列“守正出奇”的策略，打造“国药新网红”形象，保持了四百年老字号品牌的年轻活力。公司依托肛肠领域的品牌影响力和产品产业的结构优势，通过深化药线渠道营销变革，加强零售渠道终端动销，以及通过新设广阔渠道，深挖三四线市场潜力，实现了业务的持续增长。根据华兴证券的预测，2023-26E公司收入、利润增速CAGR有望达到17.7%/20.1%。

在产品创新方面，马应龙传承440年“八宝名方”精髓，创新衍生出了八宝眼膏、马应龙麝香痔疮膏、麝香痔疮栓、龙珠软膏、八宝眼霜等多种主导产品。公司拥有100多个国药准字号药品文号和400多个大健康产品SKU，形成了以肛肠类为核心，眼科类、皮肤类、妇科类、精神肿瘤类为支柱，多个大健康品类为延伸的“1+4+X”产品格局。其中，“马应龙眼药制作技艺”入选国家级非物质文化遗产，治痔膏药由国家工信部评定为“制造业单项冠军产品”，马应龙八宝系列眼霜成为互联网爆款品类。

二、聚焦眼科、皮肤重点品类，挖掘肛肠健康需求

马应龙在大健康产品领域的发展策略聚焦于眼科和皮肤重点品类，挖掘肛肠健康需求。公司充分发挥老字号企业优势，回归眼科本源，大力发展眼部医美健康业务，同时积极盘活皮肤用药，由皮肤治疗向皮肤健康护理延展。公司以“马应龙”品牌和核心资源为基础，组建了涵盖功能性化妆品、功能性食品、母婴护理产品、消杀产品、医疗器械、中药饮片等超过300个品种的开发、拓展和销售在内的产品系列矩阵。

在功能性化妆品领域，马应龙八宝眼霜、眼膜贴等产品主要通过线上渠道销售，2023年收入占比为60-70%。公司加快拓展马应龙八宝系列眼霜，全年眼部健康产品销售收入实现稳定增长，其中马应龙八宝系列产品同比增长15%。八宝系列护肤品的研发团队拥有一个较大的研发基地，全程自主研发，将中医药理论与现代工艺技术相结合，形成了一条完整且成熟的产业链。八宝眼霜结合了中医药理论和现代美容科学，选用琥珀、珍珠等名贵中药材，并添加光果甘草，采用了微粉化技术工艺，在滋润、修复、抗氧化等方面有一定功效。

在功能性护理品领域，公司深挖挖掘肛肠健康需求，与CBNdata联合发布《2023年湿厕纸新消费趋势白皮书》，开发上市小蓝湿厕纸、大白卫生湿巾等系列湿巾产品，实现卫生湿巾产品的全渠道布局。根据《白皮书》，在生活用纸的所有品类中，湿厕纸快速崛起，渗透率逐年提高；有7成的消费者认为湿厕纸的使用体验优于传统干纸。根据智研咨询，2023年中国湿厕纸行业市场规模为13.8亿元，同比增长13.77%。公司2023年开始推出湿厕纸业务，预计2024年有望实现1亿元左右销售，目前该产品仍处于销售爬坡状态。公司认为，3-5年的经营目标为实现5亿元左右收入。

三、医疗服务和医药商业拓展肛肠全产业链

马应龙的医疗服务业务是公司立足肛肠健康核心领域、打造肛肠健康方案提供商、拓展肛肠全产业链的重要支点。公司以诊疗中心为依托，充分发挥马应龙在肛肠领域的优势，在肛肠专科标准化建设、肛肠诊疗技术系统培训及规范、疑难病远程会诊等方面为县级医院提供全方位服务。根据1H24报告，公司加快推进“全国百家重点肛肠专科共建计划”，新增签约9家肛肠诊疗中心，累计签约家数达89家。此外，公司还通过“小马医疗”云平台建设，将公司打造为健康方案提供商，建设专业化、垂直化移动医疗平台，构建全链条、一体化的肛肠健康生态圈。

在医药商业领域，马应龙包括医药零售和医药物流两大业务。医药零售方面，马应龙大药房以线下零售药房为依托，以线上业务创新发展为平台，凭借优质的商品和良好的服务在广大消费者中形成了“买品牌药到马应龙”的口碑。医药物流方面，公司将通过调整下游客户结构，增加供应品种数量及规模，带动整体业绩提升。根据华兴证券的预测，2024E/25E/26E年医药商业业务收入同比增长20.0%/15.0%/10.0%。

总结

 马应龙作为拥有440年历史的“中华老字号”企业，通过传承与创新，聚焦肛肠健康领域，构建了以肛肠为核心，眼科、皮肤为重点的大健康产品矩阵。公司在产品创新、市场拓展和品牌影响力提升方面取得了显著成效，特别是在功能性化妆品和功能性护理品领域，马应龙八宝系列眼霜和湿厕纸等产品已成为市场的亮点。同时，公司在医疗服务和医药商业领域的拓展，进一步巩固了其在肛肠健康全产业链的领导地位。展望未来，马应龙有望继续凭借其品牌优势和产品创新，推动肛肠健康产业的发展，为消费者提供更多优质的健康产品和服务。

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