2024年柳工研究报告：纵横多元驰骋内外，混改变革焕然一新

工程机械龙头厂商，多元化和国际化正当时

(一)主要观点总结

当前行业层面B属性向上。大规模设备更新、高标准农田建设、积极的货币财政政策、房地产“止跌回稳”政策导向、国家推动地方政府化债等催化不断,内需景气度提高,海外新兴市场基建、建筑和采矿需求持续，欧洲电动化趋势显著，国际化拓展空间依旧广阔。

作为工程机械龙头厂商之一，公司具备自身a:(1)土方机械产品在研发、生产制造、采购供应、营销渠道等上具备深厚积累和领先优势;电装产品谱系全面,24H1实现了销量同比增幅 159%,市场份额行业领先;挖掘机进展迅速，市占率达到14+%且持续提升。(2)国际化拓展顺利，24年前三季度营收增速跑赢行业 22.5pct。(3)高机矿机农机等新兴领域稳步拓展，产品覆盖度进一步提高。(4)全面智能化助力降本增效，混改刺激决策和管理效率提升，盈利能力显著优化。

(二)传统土方机械龙头，产品持续多元化

公司经过工程机械初创阶段、稳步发展阶段、产品多元化阶段、国际化阶段，目前已拥有30多条整机产品线，涉及土方机械、矿山机械、起重机械、建筑预应力、农业机械、工业车辆等，以及关键零部件、工程机械配套件、工业机器人、新能源等多条产品线，是全球为数不多能提供全系列产品、全面解决方案的装备供应商。

初创阶段(1958-1993):成功研制中国第一台轮式装载机，成为行业内首家上市公司。柳工1958年成立，1966年成功研制中国第一台轮式装载机(Z435型)，1988年自主研发的ZL50C型装载机是世界工程机械史上目前单一机型销量最大的产品。1992年里程碑式地推出了第一代WY40型液压挖掘机，代表了当时国内挖掘机技术的最高水平:1993年深交所上市，成为中国工程机械行业第一家上市公司。

稳步发展阶段(1994-2015):深入挖掘机械、路面机械、起重机械等产品和相关零部件领域。1995年和德国采埃孚共同投资创立柳州采埃孚机械有限公司,开启核心零部件可控体系建设;2000年收购江阴道路机械厂，将产品线拓宽至压路机和挖掘机等;2010年收购柳州欧维姆机械，拓展了预应力业务:2012年与美国康明斯成立合资公司开始布局发动机业务:2015年国内唯一国家土方机械工程技术研究中心落地柳工。

产品多元化阶段(2016-):向全系列工程机械、农业机械、工业车辆、建筑机械等方向布局。2016年第一台甘蔗收获机下线，进入农机领域;2017年首台智能控装载机样机下线，并开展挖掘机智能工厂项目;2019年开始混改:2022年吸收合并柳工有限并整体上市，柳工有限下属业务整体注入上市公司(含混凝土、压缩机、农机等业务)，同年装载机智能工厂一期竣工。

国际化加速阶段(2021-):从产品出海向产能出海和全价值链出海转变,海外营收大幅增加。实际上早在 2002年公司便率先探索国际化发展道路，随后在印度、北美、拉美等分别成立子公司:2009年首个海外制造基地(印度工厂)投产;2014和2015年阿根廷和巴西工厂陆续成立;2019年收购英国CRMS成立首个海外直营公司:2021年开始顺应行业出海大潮，海外销售收入从2019年的34亿元大幅增加至2023年的115亿元，4年CAGR36%。

公司主要产品为土石方机械,包括装载机、挖掘机、平地机和推土机等,2023年收入占比58%,24H1进一步提升至62%。其中公司装载机产品系列完整，机型涵盖1~25吨各种规格，电动产品和“国四”产品均已经全面落地;除了土方机械，公司工程机械产品还包括起重机械、矿山机械、桩工机械、混凝土机械等。此外，公司也十分注重非工程机械业务的发展，农用机械、工业车辆预应力机械等产品一定程度上能帮助减弱公司整体业务的周期波动属性。

(三)营收增速跑赢行业，盈利能力显著改善

营收增速跑赢行业，归母净利润触底回升，盈利能力持续改善。营收方面，虽然在2022年由于行业周期性下滑影响，公司营收同比降低8%，但依旧优于行业均值(按协会统计重点企业营收同比-14.6%)。随着在电装和挖掘机销售上的持续突破,2023年在行业重点企业收入合计同比下滑1.12%基础上，公司实现了4%的营收逆势增长，2401-3营收增速进一步达到8.25%。利润方面，由于内需疲软、行业竞争加剧、原材料价格上涨、汇率波动等因素，公司归母净利润2021和2022年分别下滑31%和 40%。基于混改后管理效率提升、布局电动产品和国际化拉高毛利率、智能化降本增效等原因，23年以来公司盈利能力得到大幅提升，毛利率同比增加4pct至20.82%，归母净利润同比增加 45%至8.68亿元，归母净利率同比增加0.89pct至3.15%。24Q1-3公司毛利率较23年继续提升 2.66pct至23.48%，归母净利润13.21亿元，同比增长59.8%，归母净利率较23年继续提升 2.63pct至5.78%。

降本增效持续进行，现金流储备良好，资产负债水平得到优化。公司2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率分别8.18%/2.96%/3.29%,24Q1-3销售费用率/管理费用率/研发费用率分别8.52%/2.63%/3.35%，同比 2301-3分别+0.96pct/0.1pct/+0.11pct。销售费用率增加主要由于国际化和新品类拓展需要，研发费用率增加主要由于公司产品高端化、电动化、大型化过程中需进行一定技术投入以保持产品竞争力。公司管理费用率的降低一定程度上体现了混改之后经营效率的提升。23年和2401-3公司经营现金流净额达到16.29亿元和10.78亿元，资产负债率分别61%和59%，经营稳健性持续提升。

行业:内需景气度持续提升，海外空间依旧广阔

(一)内销表现持续改善，政策利好行业加速回暖

作为前工程机械产品,且具备较大产值,挖掘机成为工程机械市场晴雨表之一。观察历史数据。挖机内销增速与房地产新开工面积同比增速较同频，与基建固定资产投资增速有一定相关性，但也存在部分年份明显背离。这可能由于:排放标准切换带来扰动，且近年不同地区环保和更新补贴政策落地执行情况不同，对区域市场需求驱动存在渐次;基建投资中，交通运输业、水利管理业、部分公共设施管理业投资等与工程机械较为相关，但部分基建投资细分项与工程机械关联度较弱(如电力热力投资等);挖机不同机型对应下游场景不同,如市政和农村建设带动小挖和轮挖需求提升，销售结构变化改变了其与基建投资关联程度。

10月挖机内外销同比增速继续提高(内销/外销增速环比+0.1/+7.0pct)，行业需求回暖态势良好。据中国工程机械工业协会对挖掘机主要制造企业统计，2024年10月销售各类挖掘机16791台，同比增长 15.1%。其中国内销量8266台，同比增长 21.6%，增速环比+0.1pct;出口量 8525台，同比增长9.46%，增速环比+7.0pct。2024年1-10月，共销售挖掘机164172台，同比增长0.47%;其中国内销量82211台，同比增长9.8%;出口81961台，同比下降7.41%。内销同比增速继续提高，有 23年内销低基数，国内新农村建设、基建、设备更新、房地产“止跌回稳”等政策刺激的原因，外销同比增速表现向好，有部分新兴市场保持高增速，海外库存逐渐去化的原因，反映行业整体需求复苏态势良好，

展望24Q4及2025年，货币财政利好基建，房地产“止跌回稳”政策导向预助推内需修复货币和财政政策双重发力下，工程机械终端资金状况有望改善，基建投资增速疲软态势有望扭转，大型基建项目、农田建设、大规模设备更新共同提振工程机械内需。2023年液压挖掘机、装载机保有量分别191~206.9万台和86.6~93.8万台，所有类型挖掘机8年保有量约170万台。上一轮景气周期自2016年开始，挖掘机更新周期一般7-8年，对应2024年将逐步进入新一轮替换周期。我们认为工程机械板块有望受益于加码的财政支出而迎来更新需求加速释放。

货币政策相关:9月24日央行行长公布计划10月25日起批量调降存量房贷利率，预计约节省1500亿居民利息支出;9月27日，央行将公开市场7天期逆回购操作利率下调0.2pct，由此前的1.7%调整为 1.5%。同时下调金融机构存款准备金率0.5pct。25号开展的 3000亿元中期借贷便利(MLF)操作，中标利率也已经下降30bp。

财政政策相关:7月19日国务院常务会议中提出将3000亿超长期特别国债用于设备更新和以旧换新，8月后资金逐步落地;10月8日发改委表明将提前下达1000亿中央预算内投资(2024年中央预算内投资同比2023年已经增加200亿)和1000亿“两重”建设项目清单;10月12日，财政部表明将动用4000亿地方债结存限额，支持地方化解存量政府投资项目债务和消化政府拖欠企业账款，督促有关地方到10月底完成今年剩余约2900亿的地方政府专项债额度的发行工作(8-9月新增专项债发行大幅提速，发行进度从7月的45.5%快速跃升至9月的92.6%，9月单月新发额创历史新高)，同时研究扩大支持范围和用作资本金领域。11月8日十四届全国人大常委会第十二次会议提出增加6万亿元地方政府债务限额置换隐性债务，一次报批、三年发行;同时，连续5年从新增专项债中安排总量4万亿元、每年8000亿元的资金用于化债

房地产相关:9月26日中央政治局会议强调要“促进房地产市场止跌回稳……加大'白名单项目贷款投放力度,支持盘活存量闲置土地……降低存量房贷利率.…推动构建房地产发展新模式”10月17日，住建部召开发布会表态将增加100万套城中村改造和危房改造，并通过货币化安置方式加大支持力度，搭配专项债和央行再贷款用于保障房收储的政策。

(二)海外万亿市场，国产主机厂市占率提升空间较大

全球工程机械市场近万亿空间，周期波动。全球工程机械狭义空间参考ff-highway(主要统计装载机、挖掘机、推土机、平地机、滑移、两头忙、自卸车、摊铺机、伸缩臂叉装车)，广义空间参考KHL(包括农机矿机、租赁、零部件等后服务市场)。据Off-highway，22年全球工程机械销售量 118.8万台/+10.3%yoy，整体波动上升。据工程机械行业年鉴，20年全球工程机械销售额 1013 亿美元。据KHL，23年全球工程机械销售额约 2434亿美元/+5.6%yOy。

分地域看,大多数年份,北美是全球工程机械第一大市场,保持高增长水平。据Off-highway,2022年按销售量计北美占比约26%。据KHL，2023年按企业营业收入计，北美占比30%。欧洲(西欧+东欧，含俄罗斯等)按数量计占全球市场18%，新兴市场(全球除中美欧日外其他地区)按数量计占比31%(Off-highway)。

分机型看，挖掘机是海外工程机械需求最大的品类。2023年全球(除中国)销售量达到48万台，远高于第二名高空作业平台的17万台和第三名装载机的12.3万台(AEM数据)，但销量增速略有下滑(-2%yoy)。汽车起重机、滑移装载机、压路机、越野吊需求扩容趋势显著，2023年同比增速均超过20%，其中汽车起重机达到+37%yOy。

21-23年海外市场给中国工程机械行业提供重要支撑。据机械工程机械工业协会,2023年中国工程机械出口金额485.5亿美元，同比增长9.6%。2021年以来的3年时间内，我国工程机械出口金额实现了CAGR 32%的强劲增长，挖掘机出口同比增速持续高于内销增速。

24年出海增速放缓，非挖产品表现更佳。高基数下24年增速趋缓，24年1-9月中国工程机械出口金额同比增长 4.31%，增速比23年下滑5.28pct。挖机出口增速 8-10月已经连续单月回正。后工程机械品类海外销售增速可观。前三季度装载机、汽车起重机、叉车、高空作业平台出口同比分别增加10%、18%、20%和21%。

中国对南美、非洲、沙特、印度工程机械出口增速快。据中国工程机械工业协会，基于强劲的基建投资，24年1-9月中国对非洲和南美洲出口维持了两位数正增长趋势，而对欧洲出口则在 23年高基数基础上回落。分国家/地区，23年全年和24年1-9月，俄罗斯均稳居中国工程机械出口金额榜首，24年1-9月巴西、沙特阿拉伯、越南、马来西亚、印度增速较高。

中国工程机械产品出口中，整机和零部件分别占比73%和27%(24M1-9)。整机中，工业车辆和挖掘机销售金额位列第一和第二，24年1-9月分别占比17%和16%。不同区域对工程机械产品和型号的需求不同。以挖掘机为例，欧、美、亚太成熟市场微挖为主(市政、农场工况)，南亚、印尼、拉美市场以中挖为主(基建工况)， 非洲、海外特区以大挖为主(矿山工况)，中东市场大挖占比也较高。

公司:业务持续纵横拓展，混改释放企业活力

(一)优势业务与新兴业务共振，布局全面解决方案

1.土方机械

士方机械传统优势稳固,装挖市占率均继续提升。公司在土方机械上的传统优势依旧稳固。24H1销售额达到 99.4亿元，同比增速15.9%，毛利率26%，较23年提升 2.71pct，毛利率提升速度在同行中领先。在优势产品装载机上,公司实现了市占率的进一步提升,2401按销量计市占率21.4%,较23年的18.3%提升3pct。

受益于下游需求结构变化、国三切国四契机、产品技术积淀和工厂智能化建设，公司挖机销量增幅优于行业，生产效率提升。基于农村建设持续推进，劳动力短缺和老龄化加速下对机器替人需求提高，小挖(广义，含微挖和轮挖)销量占比从19-21年每年约60%快速提升至24年1-9月的74%。国三切换至国四标准促进了挖机更新换代，且一定程度上有利于新一轮的品牌拓展。

公司1992年里程碑式地推出了第一代WY40型液压挖掘机，代表了当时国内挖掘机技术的最高水平，之后历经5次更新换代，目前拥有覆盖主流市场的4-70T系列液压挖掘机共30多款，形成了国际化的产业布局，建成投产柳州、常州、巴西、印度等制造基地。公司募投目标建设项目之一--挖掘机智慧工厂项目--自24年7月已经达到预定可使用状态，全线自动化率超70%，生产效率提升 20%。基于行业利好和公司优势，柳工自24H1挖掘机国内销量同比实现止跌转正增长29.5%，增速大幅优于行业水平(24H1行业层面挖机内销增速4.7%)。2023年按销量计公司挖机(内销+出口)市占率达到8.4%.24年上半年挖机海内外市占率再创新高，国内市场实现份额提升3 pct.

2.预应力业务

业务主体是欧维姆，2022年吸收合并时被整合进上市主体，业绩主要体现在公司预应力业务分部。欧维姆源自1966年创立的柳州市建筑机械总厂，2010年加入柳工，是中国预应力技术的领跑者。产品主要包括OVM 预应力锚固体系产品、预应力及特种桥梁施工设备、工程缆索、减隔震产品(工程橡胶支座、阻尼器)、桥梁伸缩缝等。

欧维姆优势在于过硬的产品质量、成熟的施工工艺、合理的价格定位，以及海外布局的深厚积淀。欧维姆曾承接“中国天眼”骨架(反射面索网工程)，产品获得了中国钢结构协会科技进步特等奖，同时被授权十四项专利技术。产品屡次被用于港珠澳大桥“超级工程”、武汉杨泗港长江大桥、湖北嘉鱼大桥以及合福铁路铜陵长江大桥等重要项目。欧维姆在 20年被评为国家首批“科改示范企业”，23年入选国务院国资委“创建世界一流专精特新示范企业”。截止24年7月，欧维姆专利总授权数1320项，其中发明248;主编、参编国家、行业标准共计118项。

出海层面，欧维姆在1992年已涉足海外市场，至今已在全球超过22个国家和地区设立办事处或经销商，产品和技术在海外80多个国家的1500个项日中得到应用，包括土耳其博斯普鲁斯海峡三桥、柬埔寨新水净华矮塔斜拉桥、巴拿马地铁三号线项目、格鲁吉亚E60高速项目等海外重大工程建设。

公司财报显示，23年和24年上半年公司预应力业务分别实现营业收入22.4亿元和12.0亿元，毛利率分别 24.75%和25.39%，毛利稳中有升。基于产品、技术、成本控制、渠道上的多重优势，我们认为公司预应力业务将继续呈现稳中向好发展态势。

3.战略新兴业务板块

矿山机械业务:持续推进产品电智化和大型化，建立直销模式，优化客户结构，产品影响力持续提升;24H1销售收入同比增长71%，利润水平显著提升，销售规模大幅增长，矿用宽体车国内和海外销量分别同比+48.7%和+55.7%。

工业车辆:把握电动化大势，以产品为核心，坚持技术、质量、服务。公司以客户需求为导向，近年陆续推出全新F系列 1.5~3.8t纯锂电叉车、E系列2~10t电动叉车、重型叉车、电动正面吊等。23年海外叉车渠道超120家，覆盖全球51个国家和地区，全年国际销量同比增长超过60%,创历史新高。此外，23年公司与头部租赁企业佛朗斯建立了战略合作关系，旨在拓展叉车、高机及租赁业务。基于公司的技术积淀、智能制造能力、供应链和渠道布局积累，公司又车业务有望顺应电动化和大型化趋势，构建自身差异化竞争优势。

高空机械业务:当前我国高机行业整体表现为海外优于国内。据工程机械工业协会，24年上半年升降工作平台内销销量和出口量增速分别-34%和+23%。24年上半年公司高空作业平台销售收入和利润保持增长，国内销量增速优于行业27pct，市占率稳步提升。公司深度开发海外重点市场24H1实现海外收入增长124%，销量增长138%。此外，由于高机下游以租赁模式为主，公司也在积极创新租赁营销模式。

“十四五”全国农业机械化发展规划等政策扶持下，农业机械设备农业机械业务:土地流转、需求稳步提升，行业整体呈现设备转型升级、结构优化和产业整合趋势，市场集中度提高。公司农机产品包括甘蔗收获机、拖拉机、农机具、种植业务和农机服务等。通过转化部分工程机械技术至拖拉机产品生产，充分发挥公司关键零部件及整机研发能力，复用已搭建的全球供应链网络，全球经销服务及配件网络，公司有望实现农机业务快速发展。23年公司成功开发330HP静液压拖拉机产品及350马力混合动力拖拉机产品，目前静液压产品已实现小批量销售，混合动力产品正在开展可靠性试验及区域适应性试验。

零部件与租赁业务:零部件业务上，先后与德国采埃孚公司、美国康明斯公司及五菱汽车工业有限公司分别成立合资公司，研发和生产传动系统产品、柴油发动机产品及高端驾驶室产品。依托“国家土方机械工程技术研究中心”，具备整机与关键零部件优化匹配的能力。此外，公司积极开展电动零部件的技术开发，与宁德时代签订长达十年的战略合作协议，联合推动制定工程机械电池技术标准。24H1公司国内和国际配件分别实现营收增速5%和31%。

租赁业务上，公司在2020年收购了美国Herc公司旗下的国际租赁巨头-赫兹设备租赁有限公司(2021年更名为赫达租赁)100%的股权。此后，赫达租赁正式成为柳工的全资设备租赁平台。2023年，柳工赫达已成功将非建筑类客户占比提升至50%，电动产品业务占比提升20%，并新增了 12 个租赁网点。

从优势产品装载机到挖掘、路面和起重机械，再到建筑预应力、矿机、工业车辆、高机、农机等，公司不断丰宫产品种类，以更好地为客户提供全系列、全生命周期、全价值链的产品、服务和解决方案，逐步占据产业链更高价值最环节。

(二)全面电动、智能、国际化打造持续增长实力

1.全面电动化和智能化

电动化布局历史悠久。柳工电动化发展始于2014年，基于对绿色机械的战略布局和强劲的技术实力，公司研发出了冷却电池系统和双电机行走系统;随后，2018年发布了全球首款电装电挖2019年在北京国际工程机械展上率先推出了856H-EV纯电动装载机和922FE纯电动挖掘机，成为全球首发大型电动工程机械的厂家。2020年9月第一代电装电挖开始试销，2021年电装电挖获得高原认证，并签订了100台批量订单，8月实现了批量销售。至2023年11月，柳工电动产品已经累计销售 3000+台。目前，公司24H1公司实现了电动装载机销量同比增幅159%，6月单月销量突破600台，出口超100台，市场占有率行业领先。

电动产品谱系广度和迭代速度领先。目前公司电动化产品已经覆盖挖掘机、装载机、平地机等其他土方机械，以及叉车、高机等品类，拥有11条电动产品线，推出了包括充电、换电、拖电、混动、双动力等全面电动化解决方案,是工程机械行业电动产品型谱最全的品牌。24H1公司电动化产品在研和样机研制工作稳步进行，实现近20款新产品上市。

电动技术积淀厚积薄发。公司目前在电动化领域取得了一系列行业瞩目的技术突破，推出了包括充电设施接口、换电设施接口、燃料电池加注设施等在内的全面电动化解决方案，实现了电动化产品相比内燃产品使用成本降低60%-70%,作业效率提升 20%,动力系统故障率降低50%。24H1移动送电技术、换电系统技术研究完成样机建造和功能验证，核心零部件电动小装电控负载敏感多路阀完成缓冲技术攻关。2024年土方机械国家标准发布的首批7项电动工程机械国家标准中，公司主导编制了3项国家标准，参与编制了2项国家标准，引领电动工程机械行业发展。

电动产品供应优势明显。电池占电动工程机械总成本的40%至50%,电装产品驱动技术路径之一为使用驱动桥和变速箱等，此类零部件的获得可通过自研、合资或者直接购买，前者难度大，需要较强的技术研发实力。而对于后二者，知名品牌具备更大的合资对象选择权，在直接购买上也具备更强的产业链话语权。整体而言，龙头主机厂核心零部件断供风险更小，产品生产供应稳定性更有保障，在行业竞争中占据优势。在电动零部件布局上，柳工自主研发了电池系统、电机控制系统软硬件平台，以及电驱动变速箱、驱动桥和闭中位阀液压系统等关键部件。其中自主研发的动力电池总成系统，电池系统抗振强度高于国标3倍以上，系统能量密度高于行业平均水平20%,满足工程机械8至10小时长时间续航要求。此外，公司也与德国采埃集团共同投资建立了生产工程机械传动部件的合资企业柳州采埃孚机械，深入布局变速箱等零部件，提升整体装配实力。

智能化拓宽客户范围和应用场景,协同促进效率提升。智能化是产品、技术、组织的发展方向。公司自2002年研究遥控技术，2013-2018年期间持续研发智能产装技术，辅助施工和电控化，2019年公司发布了全球首台5G遥控装载机，2021年首发6626E型无人驾驶压路机，2022年首台无人电动装载机商业化应用，下游场景覆盖港口、钢厂、隧道、矿山、路面等。此外，24H1公司ICT 技术在挖掘机成功应用，实现智慧矿山国际化开拓，完成海外部分区域矿山系统开发及硬件安装。在海外配件保障能力方面，公司SAPWM+PDA(仓库管理+扫描设备)系统的实施大幅提升了仓库作业效率，PST(配件智能票据)功能的应用大幅提升了客户需求转化效率。

2.全面国际化

在海外客户愈发认可 TCO(总体拥有成本,不仅包括购置、利息、租金、残余价值等固定成本也包括设备维修、使用人员培训等可变成本)背景下，中国龙头企业在产品、生产&供应、研发、渠道、组织层面优势不断积累，正从产品出海和单点试水，向产业出海和全球拓展转变，以“搭车出海(外包&一带一路基建合作)+海外建厂+自主出海”方式，力争占据产业价值链高端。

多维度国际化，强调全价值链经营。公司国际化战略覆盖产品、研发、采购、制造、营销和服务等。截至目前公司已经拥有了 30+海外子公司，20+全球制造基地，5家研发中心，500+经销商2300+营销网点，17000+员工，业务覆盖了170+国家和地区。此外，电动化层面，公司也积极拓展国际客户，产品已成功获得欧盟市场的CE认证证书，并远销海外30多个国家和地区，累计销量突破 5000台，在港口、矿山、钢铁、煤炭等众多领域得到了广泛应用。

(三)混改提升管理效率，整体上市促业务协同

混改优化股权结构，推动决策更加科学、合理和市场化。公司2020年实施混改，2022年整体上市，改革完成后7名战投股东合计持有公司23.25%股份，改变了国有股权结构一股独大状态。此外，公司持续推动董事会、监事会和高管层的市场化，具体表现为:2名战投董事进入了董事会1名战投监事进入了监事会。董事长辞去集团职务成为职业经理人，经理层成员任期制和契约化管理，激励机制赏罚分明。

整体上市驱动规模效益和各业务协同性。整体上市后，静态而言，净资产收益率和每股收益在短期内会有一定的下降，但资产规模增加，将驱动工程机械产品的规模效应逐步体现，进而有利于提高产品毛利率;同时，借助上市公司平台，欧维姆、柳工农机、柳工建机等原柳工有限子公司的融资渠道将得到拓展，融资成本将有所下降;此外，整体上市能统一上市公司和被合并子公司的管理模式和激励机制，提高合并后上市主体的管理效率。

公司22年发行可转债，募投金额30亿元，用于各类产能建设项目及补充流动资金，旨在实现智能制造升级，补齐关键零部件产能。所涉及项目包括挖掘机智慧工厂项目、装载机智能化改造项目、中源液压业务新工厂规划建设项目和工程机械前沿技术研发与应用项目，均围绕智能化、绿色化、高端化等展开，采用机器人、AI、物联网等技术。以挖机智慧工厂为例，其自动化率超70%,可实现生产效率提升20%。该工厂试制中心24年4月27日完成了公司首台90吨级拖电挖掘机的下线(目前公司最大吨位的拖电挖掘机)。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）