2024年海外科技行业公司Q3业绩总结：资本开支维持高位，云业务竞争加剧

一、业绩概览篇：利润端优化明显，业务表现分化加剧

业绩概览篇：利润端优化明显，分部业务表现各异

24Q3业绩公告次日股价表现：亚马逊（+6.2%）＞谷歌（+2.8%）＞Meta（-4.1%）＞微软（-6.1%）。 24Q3业绩是否符合市场预期：1）微软：整体业绩符合预期；2）谷歌：整体业绩超市场预期，其中云业务表现亮眼；3）亚马逊： 整体营收超预期，各业务板块经营利润超预期；4）Meta：整体业绩超预期，App家族表现超预期，现实实验室表现不及预期。 24Q4指引是否符合市场预期：1）微软：营收指引低于市场预期，经营利润指引超出市场预期，智能云业务指引不及市场预期；2） 谷歌：无指引；3）亚马逊：收入指引中值不及市场预期，经营利润指引中值高于市场预期；4）Meta：营收指引中值超市场预期。

收入体量方面：亚马逊（$1589亿）＞谷歌（$883亿）＞微软（$656亿）＞Meta（$406亿），四大公司合计实现收入3533亿美元。 收入增速方面：Meta（yoy+19%）＞微软（yoy+16%）＞谷歌（yoy+15%）＞亚马逊（yoy+11%），整体同比增速约14%。 净利润方面：谷歌（$263亿）＞微软（$247亿）＞Meta（$157亿）＞亚马逊（$153亿），净利润合计820亿美元。 净利率方面：Meta（39%）＞微软（38%）＞谷歌（30%）＞亚马逊（10%），整体净利率超23%，同比+2.8pp，环比+1.6pp。

微软：24Q3实际业绩符合预期，24Q4业绩指引低于预期

24Q3实际业绩 VS 24Q3市场预期：收入端符合预期，利润端较为稳定。1）收入端：24Q3公司实现总营收656亿美元。其中，生 产力与商业流程和智能云业务符合预期；个人计算业务超市场预期，主要系收购动视暴雪带来收入增量。2）利润端：公司毛利润及 毛利率、经营利润及经营利润率符合市场预期。  24Q4业绩指引VS 24Q4市场预期：公司整体营收指引低于市场预期，其中，智能云业务不及预期，经营利润指引超出市场预期。

谷歌：整体业绩超市场预期，云业务持续发力

24Q3实际业绩 VS 24Q3市场预期：整体业绩超市场预期，云业务表现亮眼。营收实现883亿美元，yoy+15%，高于预期（864亿 美元）。营业利润实现285亿美元，高于预期（266亿美元），yoy+32%；营业利润率达32%，同比+4.5pp，高于预期（31%）。 净利润约263亿美元，yoy+34%，高于预期（228亿美元）。云业务实现收入114亿美元，yoy+35%，远超市场预期（yoy+28%）。 24Q4公司暂无具体业绩指引。

亚马逊：经营利润超市场预期，AWS盈利能力提升显著

24Q3实际业绩 VS 24Q3市场预期：公司营收超预期，各业务板块经营利润超预期。1）收入端：24Q3公司实现总营收1589亿美元， 高于市场预期，北美零售和国际零售营收超预期，AWS业务收入略逊于市场预期。2）利润端：公司毛利润不及预期，而经营利润方 面超出市场预期，其中，AWS业务24Q3经营利润率提升至38%，远高于市场预期的33%。  24Q4业绩指引 VS 24Q4市场预期：收入指引中值不及市场预期，经营利润指引中值高于市场预期。24Q3收入指引1815~1885亿 美元（yoy+7~11%），指引中值低于市场预期；经营利润指引160-200亿美元，中值高于市场预期的175亿元。

Meta：App家族表现超预期，现实实验室表现不及预期

24Q3实际业绩 VS 24Q3市场预期：整体业绩超预期，但现实实验室表现欠佳。24Q3公司实现营收406亿美元，yoy+19%，高于市 场预期；经营利润、净利润远超市场预期，经营利润率和净利率分别为43%和39%，明显高于市场预期的41%和34%；但现实实验 室业务亏损严重，表现不及市场预期。 24Q4业绩指引 VS 24Q4市场预期：营收指引中值高于市场预期，公司再次上调资本开支指引下限。24Q3收入指引450~480亿美元， 指引中值高于市场预期；公司再次提高全年资本开支指引下限，全年指引为380~400亿美元，前期指引为370~400亿美元。

二、组织提效篇：组织架构持续优化，经营效率显著提升

从组织优化结构来看：人员优化周期有望结束，逐步聚焦内部结构调整。24Q3海外四大科技公司员工人数均有小幅增加。根据微软 24Q3业绩会，员工人数较去年同期高出8％，剔除收购动视暴雪影响，则人员数量较上年同期增长2%；谷歌员工数量环比净增加 1687人，yoy-1%，qoq+1%，部分AI团队已从Google Services部门转移至Google DeepMind部门；亚马逊员工人数环比净增加 1.9万人，yoy+3%，qoq+1%，强调实行有计划的人员招聘；而Meta员工人数环比净增加1605人，yoy+9%，qoq+2%，增长主 要来自公司在变现、基础设施、Reality Labs、生成式AI等方面的招聘。可以看出，海外四大科技厂商的员工数量已基本实现正增长， 大裁员阶段已基本结束，未来，海外科技公司将主要聚焦在内部结构调整、着重AI人才引进、优化AI组织架构等方向。

从经营提效成果来看：成本优化效果显著，利润率接近历史较高水平。近年来，随着海外科技厂商AI投入增加，成本压力逐渐增大， 各公司在实行组织提效的同时，还通过调整基础设施折旧年限，减轻成本压力。24Q3，微软经营利润率和净利率分别为47%和38%， 生产力与商业流程/智能云/个人计算三大板块业务盈利能力均实现环比提升；谷歌经营利润率和净利率分别提升至32%和30%，主要 得益于成本费用控制稳定、云业务盈利能力持续提升；而亚马逊经营利润率约为11%，同比+3.2pp，环比+1.0pp，其中，AWS业 务经营利润表现亮眼；Meta经营利润率约43%，同比+2.5pp，环比+4.7pp，其中App家族业务贡献突出。可以看出，海外科技公 司通过提升基础设施使用效率，三大云厂商的云业务、以及Meta的广告业务，均实现经营利润率的持续提升，成本优化效果显著。

微软：业务收购带来人员增长，成本管控效果稳定

从员工变动情况来看：业务收购带来人员增长，员工规模小幅扩充。FY2024（CY23Q3至CY24Q2）微软员工数量实现小幅扩充， 净增加7千人至22.8万人，yoy+3%。根据公司业绩会，截至FY25Q1（CY24Q3），员工人数比一年前高出8％，主要系收购动视暴 雪所致，若剔除收购带来的影响，员工人数则相较一年前高出2％。 从利润率水平来看：毛利率相对平稳，经营利润率回升。24Q3（FY25Q1）公司毛利率/经营利润率/净利率分别为69%/47%/38%， 成本管控效果相对稳定。

谷歌：组织优化基本结束，盈利能力持续回升

从员工变动情况来看：AI团队进行组织架构调整，公司员工数量重回增长。24Q3公司员工人数环比净增加1687人；截至24Q3，公 司员工总数超18万人，yoy-1%，qoq+1%。根据24Q3业绩会，公司在2024年5月进行组织架构调整后，已将部分AI团队从 Google Services部门转移至Google DeepMind部门。 从利润率水平来看：盈利能力呈现上升趋势，成本优化效果显著。22Q4至24Q3公司经营利润率和净利率分别从24%和18%波动提 升至32%和30%，已接近2021年较高水平，反映组织优化效果显著、云业务盈利能力持续提升、成本费用控制稳定。

亚马逊：人员配置谨慎增加，经营效率显著改善

从员工变动情况来看：24Q3公司员工环比净增加1.9万人，总人数达155.1万人，yoy+3%，qoq+1%。2022年至2023年，公司在 经营压力下，进行多次裁员。而后，随着经营情况改善，人员配置逐步趋于稳定，人员数量有小幅增加，主要聚焦于组织结构优化。 从利润率水平来看：24Q3公司经营利润率约为11%，同比+3.2pp，环比+1.0pp，超出市场预期的9%，主要系公司在成本控制方面 继续努力，包括有计划的招聘、专注于基础设施效率以及在业务中减少成本。从具体业务板块来看，北美零售业务通过继续改进运输 网络的成本结构、改善库存位置、提高发货效率，已连续7个季度实现经营利润率的提升；AWS业务在成本控制方面持续努力，并通 过延长服务器预期使用寿命，推动经营利润实现同比较高增长。

三、资本开支篇：资本开支维持高位，2025年有望继续增长

24Q3资本开支现状：基础设施持续投入，资本开支高速增长。24Q3海外四大科技公司合计资本开支约635亿美元，合计同比增速约 70%，仍然保持高速增长态势。根据各公司业绩会，微软FY2024资本开支中GPU和CPU支出占比约一半、基础设施建设占一半；谷 歌的资本开支增长主要由基础设施驱动，最大的部分是服务器（约占60%），其次是数据中心和网络设备（约占40%）；亚马逊资 本开支中的大部分资金用于支持不断增长的AWS基础设施需求；Meta同样由服务器、数据中心和网络基础设施投资驱动。

24Q4和2025年资本开支指引：资本开支维持高位，2025年同比继续增加。微软和亚马逊表示24Q4资本开支将环比增加，谷歌资 本开支仍将维持高位，Meta再次上调2024年全年资本开支指引下限；且四大科技公司均表示2025年资本开支将高于2024年。

科技大厂现金流金额可观，经营性现金流净额持续增长。由于海外四大科技公司的主营业务在各自领域中均处于领先地位、具备较高 护城河，每年带来的经营性现金流金额较为可观，为投资数据中心能够提供强大的资金支持，24Q3四大科技公司整体经营性现金流 净额约1156亿美元，同比增长12%。

资本开支在经营性现金流净额中的占比逐步提升，部分厂商开始采用融资租赁以缓解现金流压力。根据历史数据，四大科技公司合计 资本开支占经营性现金流净额的比例通常位于35%~60%，而24Q3占比约55%，已处于历史较高水平，部分厂商为缓解现金流压力， 已采取融资租赁等方式来解决问题。

四、云计算篇：云厂商竞争加剧，AI持续贡献业绩

从云业务收入和增速来看：收入方面，亚马逊（$275亿）＞微软（$241亿）＞谷歌（$114亿）；yoy方面，谷歌（+35%）＞微软 （+20%）＞亚马逊（+19%），其中，24Q3亚马逊和谷歌表现相对出色，微软智能云业务表现不及预期，谷歌正加速追赶。

从经营利润水平来看：经营利润率方面，微软（44%）＞亚马逊（38%）＞谷歌（17%）；经营利润率同比变动来看，谷歌 （+14.0pp）＞亚马逊（+7.8pp）＞微软（-0.9pp），其中，亚马逊AWS和谷歌云业务经营利润率持续抬升，微软智能云较为稳定。

五、数字广告篇：AI赋能推荐系统，助力变现效率提升

AI赋能推荐系统，助力变现效率提升。收入金额方面，谷歌（$659亿）＞Meta（$399亿）＞亚马逊（$143亿）＞微软（$32亿）； 同比增速方面，Meta（yoy+22%）＞亚马逊（yoy+20%）＞谷歌（yoy+11%）＞微软（4%）；四大科技公司合计广告收入1233 亿美元，yoy+14%，微软、谷歌、Meta、亚马逊分别基于旗下生产力与商业流程、搜索、社媒、电商等主业开展广告业务，其中， 谷歌和Meta分别作为搜索广告和社媒广告领域龙头，通过AI技术优化推荐算法，助推商业变现，24Q3谷歌服务业务经营利润率为 40%，同比+5.1pp，环比+0.2pp，Meta App家族业务经营利润率为54%，同比+2.5pp，环比+4.1pp，近年来均呈现上升趋势。

报告节选：

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