海外科技行业公司2025Q4业绩总结：资本开支指引超预期，云业务增速略有分化.pdf

海外科技行业公司2025Q4业绩总结：资本开支指引超预期，云业务增速略有分化。业绩概览：收入端表现稳健，利润端波动较大。25Q4海外四大科技公司营收合计4684亿美元，yoy+16%，合计收入同比增速维持 高位；25Q4海外四大科技公司净利润合计1169亿美元，整体净利率约25%，近两个季度多数公司净利率波动较大，主要系一次性收 入计入或一次性费用计提等因素影响。

资本开支：2025年同比增长加速，2026年指引超出预期。1）2025年资本开支情况：2025年海外四大科技公司合计支出4100亿美 元，yoy+67%，而2024年同比增速为64%，资本开支同比增速进一步抬升，高于市场预期。2）2026年资本开支指引：谷歌2026 年资本开支指引为1750亿美元~1850亿美元之间，对应yoy+91%~102%；亚马逊预计资本支出约2000亿美元，对应yoy+56%； Meta预计资本支出（含融资租赁）将在1150亿~1350亿美元之间，对应yoy+59%~87%，以上三家资本开支指引均远超市场预期。

云计算：云收入增速略有分化，云积压订单环比高增。1）收入端：海外三大云厂商云业务收入增速趋势不一，主要系各家算力容量 上线节奏差异。25Q4海外三大云厂商云业务合计收入861亿美元，yoy+30%，微软智能云/亚马逊AWS/谷歌云业务收入均高于市场 预期。但微软Azure收入增速呈现下降趋势，25Q3和25Q4收入增速分别为40%和39%，26Q1增速指引为37%~38%；谷歌云和亚 马逊AWS收入增速则呈现加速态势，增速表现分化，主要系各厂商算力容量上线节奏差异。2）利润端：海外三大云厂商云业务经营 利润率均符合预期，但预计未来仍会呈现波动。25Q4海外三大云厂商云业务合计经营利润317亿美元，其中，微软智能云/亚马逊 AWS/谷歌云的经营利润率分别为42%/35%/30%。当前，海外云厂商愈发强调数据中心的运营效率，并持续通过软硬件优化手段推 动计算效率提升；但与此同时，海外科技厂商持续的AI投入将与部分效率提升带来的利润优化相互抵消，因此，未来云业务的经营利 润率仍然可能会随不同阶段的投资强度而呈现波动。

数字广告：AI加速赋能广告平台，整体业绩表现亮眼。1）收入端：25Q4海外四大科技公司合计广告收入1656亿美元，yoy+18%； 其中，微软/谷歌/亚马逊/Meta分别实现广告收入38亿/823亿/213亿/581亿美元，yoy+7%/+14%/+23%/+24%，整体表现优于 市场预期。2）AI进展：大语言模型赋能Meta等广告底层推荐系统；AI大模型和AI功能变革谷歌等平台的用户搜索习惯；Meta Performance+、谷歌AI max、亚马逊Ads Agent等AI工具，继续赋能广告主生成广告创意、实现降本增效；同时，AI购物助手赋 能电商平台体验升级；整体来看，AI对广告领域的渗透与赋能正在日益强化，广告平台的业绩表现持续亮眼。