谷歌公司研究报告：云营收加速增长，资本开支指引激进.pdf

上传者：D***
时间：2026/02/10
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谷歌公司研究报告：云营收加速增长，资本开支指引激进。2025Q4 业绩点评：云业绩强劲难掩资本开支担忧。美国东部时间 2 月 4 日盘后，谷歌发布 2025Q4 业绩公告，因 2026 年资本开支指引大幅超预期，盘后股价波动较大。2 月 5 日，谷歌股价收跌 0.54%。

营收净利润双超预期，利润率提升但运营费用承压。2025Q4 谷歌营业收入 1138.28 亿美元（超一致预期 2.15%），同比+17.99%；营业利润 359.34 亿美元（低一致预期 2.66%），环比-2.32pcts；净利润 344.55 亿美元（超一致预期 8.49%），同比+29.84%。

谷歌云营收加速增长，盈利能力大幅改善。2025Q4 谷歌云实现营业收入 176.64 亿美元，同比+47.8%，环比+16.5%；谷歌云营业利润率达 30.1%，较 2025Q3 的 23.7%提升 6.4pcts。全年谷歌云收入 587.05 亿美元（同比+35.8%）。根据谷歌 2025Q4 业绩电话会，本季度积压订单达 2400 亿美元，环比+55%，近 75%云客户已使用 AI 相关服务， Gemini API 每分钟处理超 100 亿 tokens，环比+43%。

搜索广告表现强劲，YouTube 广告收入增速放缓。2025Q4 谷歌广告收入 822.84 亿美元，同比+13.6%。搜索广告收入 630.73 亿美元，同比+16.7%，根据业绩电话会，AI Overview 等功能推动美国查询量环比翻倍。YouTube 广告收入 176.64 亿美元，同比+8.7%。