2024年三一重工研究报告：国内底部反转、海外极具潜力，公司从中国金牌迈向全球金牌

1 稳坐国内工程机械头把交椅，未来有望迈向全球龙头

1.1 工程机械龙头的崛起之路：产品多元化+区域多元化

三一重工自 1989 年成立以来，通过不断的产品多元化、区域多元化，已发展成为全球 领先的工程机械龙头企业。三一重工不断通过技术创新、产品升级和市场拓展，实现了 从本土企业到国际化大型企业的转变，其产品线涵盖工程机械的多个领域，包括挖掘机 械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械等，并在新能源和电动化领域积极布 局，推动公司的可持续发展。在国内市场，挖掘机械产品销量连续 13 年位居榜首。混凝 土机械已是全球第一。起重机械海外增速超过 50%，全球市占率大幅上升。

三一重工的发展历程可以分为以下四个阶段： （1）初期成长阶段（1989-2003 年）：1989 年，三一集团前身湖南省涟源市焊接材料 厂成立；1994 年，成立三一重工，开始向工程机械转型，推出首款产品—混凝土输送泵； 1998 年，成功研发国内首台混凝土臂架泵车；2000 年，进入挖掘机领域，推出 SY200 履带式液压挖掘机；2002，产品首次出口至海外，掀开三一重工国际化的序幕；2003 年， 在上海证券交易所上市，标志着公司进入新的发展阶段。 （2）产品多元化与国内市场扩张阶段（2004-2011 年）：2004 年，三一汽车起重机取 得突破，次年开始量产；2005 年泵车国内市场占有率由 2004 年的 49%提升到 59%， 市场占有率进一步大幅提升；2006 年，在印度建立生产基地，开始国际化制造基地布局； 2011 年，摘得中国市场挖掘机械市占率第一的桂冠，并推出了 86 米长的臂架泵车，是 当时世界上最长的臂架泵车。 （3）国际化与并购发展阶段（2012-2017 年）：2012 年，收购德国普茨迈斯特，增强 公司在混凝土机械领域的全球领导地位。2013 年，完成对普茨迈斯特的全资控股。2014 年，通过交叉持股与奥地利帕尔菲格建立合作关系。2015 年，进一步深耕国际化经营， 总体区域布局分布和“一带一路”区域吻合度高。2017 年，三一重工的国际化营销体制 转型，海外业务稳步增长。 （4）国内龙头迈向全球龙头阶段（2018 年至今）：2019 年，《日本经济新闻》报道， 三一重工跻身全球工程机械三强；2021 年，三一重工跻身《福布斯》全球 500 强；同年， 公司大力推进“两新三化”两新三化”战略，推进数字化转型、电动化战略、国际化战 略、加强研发创新，深化国际市场影响力。2022 年，在印尼建立海外“灯塔工厂”，标 志着公司全球化布局的进一步加深。

1.2 国内工程机械领导者，高质产品多面开花

公司的业务涉及挖掘机械、混凝土机械、起重机械、路面机械、桩工机械等领域。经过 多年的行业积淀，全面贯彻公司的战略布局，三一重工已成为工程机械行业的龙头。其 中混凝土设备为全球第一品牌，挖掘机、大吨位起重机、旋挖钻机、路面成套设备等主 导产品已成为中国第一品牌。三一重工通过不断的技术创新和产品升级，其产品线不断 丰富，各种高质量产品全面开花，产品谱系更加完善，能够满足不同工程场景的需求， 并在全球市场上具有较强的竞争力。

挖掘机械、混凝土机械和起重机械是拉动公司业绩增长的三驾马车。2023 年，挖掘机械， 混凝土机械和起重机械合计占总营收的 78.23%。 （1） 挖掘机械：2023 年挖掘机械，销售收入 276.36 亿元，毛利率达 33.17%，国内 市场上连续 13 年蝉联销量冠军。2023 年，公司发布 SY870E 大挖及 SY1650E 超大 挖，填补大挖 6kV 高压技术空白，客户综合使用成本降低 50%以上。 （2） 混凝土机械：2023 年，混凝土机械销售收入 153.15 亿元，毛利率达 22.33%， 市占率稳居全球第一。电动搅拌车销量同比上升 47%，连续三年保持市占率第一。 （3） 起重机械：2023 年，起重机械销售收入 130 亿元，毛利率达 24.67%，海外增 速超过 50%，全球市占率大幅上升。2023 年，起重机“智慧运营”项目获评“国 家工信部十佳大数据案例”。公司推出全球首台纯电伸缩臂履带起重机，STC2400C8- 8 汽车起重机，是当前全球最大吨位汽车起重机。2023 年履带起重机市占率 57.9%， 排名第一 （4） 路面机械：截至 2023 年 12 月 31 日，销售收入 24.85 亿元，毛利率达到 30%， 摊铺机市场份超过 30%，稳居全国第一；压路机、平地机市场份额均大幅上升。（5） 桩工机械：截至 2023 年 12 月 31 日，销售收入 20.85 亿元，毛利率达 34.08% 旋挖钻机国内市场份额超过 40%，稳居全国第一。2023 年，公司推出全球首台全 电控旋挖产品。

1.3 公司营收筑底回暖，海外营收增长表现尤为强劲

工程机械行业周期性明显，公司业绩增速回暖。工程机械行业受下游房地产，基建与能 源开采的影响大，呈现周期性变化。2018 年至 2021 年初，国内房地产基建需求强劲， “一带一路”政策的进一步落实带动海外需求上升，工程机械行业增长动力强劲，公司 营收与归母净利润一路上升。自 2021 年以来，房地产市场承压，工程机械开工小时数不 足，行业进入下行周期，公司工程机械产品需求收缩，业绩承压，公司营收与归母净利 润下降。2018 至 2023 年，公司营收收入分别为 558.2、756.7、1001、1069、800.2、 732.2 亿元，归母净利润分别为 61.2、112、154.3、120.3、42.7、45.3 亿元，公司营收 与归母净利润呈现先上升后下降的趋势，2023 年实现营业总收入同比-8.4%，相比 2022 年营收同比-24.38%，2023 年营收下降速度有了明显的收窄，底部态势已经显现。公司 归母净利润已然迎来正增长，盈利能力回暖。

国内市场边际改善，海外市场势头强劲。公司营收变化主要受到国内市场与国外市场的 双重影响：国内工程机械市场仍处于筑底期，下滑幅度明显收窄，有望回升。国内市场 上，一方面公司积极推广公司经销模式，推动销售收入的回升，另一方面公司紧随新时 代发展机遇，将数智化建设融入制造、产品、服务、运营等场景，积极推进数智化转型。 2023 年，海外市场快速增长，实现海外销售收入 432.58 亿元，同比+18.28%。海外收 入占比上升，达到 60.48%。公司海外销售规模提升，产品结构改善，海外产品毛利率更 高，公司国际业务毛利率 31%，与国内市场的毛利率 23%相比，高 8pct 左右。

2023 年毛利率与净利率上升。2023 年公司毛利率为 27.71%，与 2022 年相比上升 3.69pct，毛利率也在 2022 年迎来拐点，公司毛利率高于行业水平，虽国内营收业务受 到行业周期影响，处于下降通道，但在海外基建及矿业投资增长等利好因素的带动下， 工程机械出口业务维持增长，得益于海外主营业务毛利率提升，综合毛利率表现亮眼。 同时，公司净利率与毛利率变化趋势相近，2023 年净利率为 6.29%，与 2022 年相比上 升 0.79pct。 费用率从逐年小幅增长转向略微下降。2023 年公司总费用达 142.71 亿，同比-8.34%， 费用率达 19.27%，同比-0.01pct，费用投入开始出现减少，费用率出现轻微下降。此外， 公司研发费用一改往日增势，开始转入持稳状态，2021 年研发费用为 65.09 亿，同比 +30.40%，2022 年研发费用为 69.23 亿，同比+6.36%，2023 年研发费用为 58.65 亿， 同比-15.29%。2023 年工程机械行业整体需求低迷，尤其是国内市场的需求疲软，影响 了三一重工的收入和利润。因此，公司在成本管理方面采取了更加谨慎的策略，包括削 减研发支出。

账龄表现优秀，风险管控严格。公司五年以上应收账款余额较为稳定，占账面余额的比 例较低，坏账计提比例充足。即使在 2021 年下半年开始的下行周期内，面对工程机械行 业资金链紧张和收款难度增加的挑战，公司依然重视经营质量和风险控制，确保了货款 逾期率低，货款规模和质量均保持在行业较高水平，同时提高了坏账和减值的计提比例， 没有留下历史包袱。2022 年至 2023 年，五年以上应收账款分别为 8.94/8.37 亿元，长 期应收账款回收压力有一定下降趋势。公司有望在未来上行周期中，轻装上阵、充分释 放业绩。

净经营性现金流上升，财务状况良好，偿债能力强。公司净经营性现金流和 ROE 随行业 周期正向波动，2018 年-2020 年，净经营性现金流逐步扩张，ROE 也逐渐上升，2021 年 -2022 年，随行业下行，净经营性现金流下滑幅度较大。2023 年，净经营性现金流达到 57.08 亿元，同比增速 39.27%，ROE 为 6.81%，相比 2022 年增长 0.17pct，恢复势头 强劲。同时公司流动比率稳定，短期偿债能力较强，资产流动性较好。此外，资产负债 率虽随行业周期波动，但总体保持在 50%-60%之间，长期来看公司财务状况较为稳健， 对债务的依赖程度较低，面临的财务风险小。

1.4 股权结构稳定，员工持股提升公司凝聚力

公司股权结构稳定。截至 2024 年 3 月 31 日，公司第一大股东为三一集团有限公司，持 股比例 29.23%，实际控制人为梁稳根先生。作为三一集团有限公司创始人，梁稳根以 56.74%的股权控制了三一集团。同时，三一集团以 29.23%的股权+梁稳根以 2.78%的 股权控制三一重工。公司创始人团队大多通过三一集团持有公司股份，有助于保持团队 的凝聚力，保证了公司战略的连续性以及决策的一致性和执行力。

公司通过“员工持股＋股权激励”建立利益共同体，提升核心团队的凝聚力。2024 年 4 月，三一推出 2024 年员工持股计划(ESOP)获股东大会审议通过，这是三一连续第五年 推出员工持股计划。本次员工持股计划的设立规模不超过 5.9 亿元，股票来源为公司回 购专用账户已回购的股份，合计不超过股本总额 1%。公司通过员工持股计划，更充分 调动公司董事、监事、高级管理及员工的积极性和创造性，建立高管和核心技术人员与 公司的利益共同体，员工与公司共同承担风险和分享收益，有助于提高员工留存率和吸 引优秀人才，彰显公司发展信心。

1.5 数智化研发打造三一核心竞争力

投研发就是投未来。公司坚持"创新驱动发展"的核心理念，专注于开发全球工程机械领 域的尖端技术和领先产品。在 2023 年，公司提交了 1533 项专利申请，包括 854 项发明 专利，荣获"国家知识产权示范企业"、"国家知识产权优势企业"等 7 项国家级荣誉，体现 了其在知识产权领域的卓越成就。2023 年，公司研发投入总额为 61.01 亿元，主要投向 新产品、新技术、低碳化、数智化及全球化产品。 公司高度重视研发人才的引进与留存。至 2023 年底，公司研发人员 8057 名，研发人员 数量占比达到 30%以上，其中 42.52%拥有研究生或以上学历。研究人员的人数以及人 员占比也在稳步上升，显示了公司对技术创新和研发能力的高度重视，也反映了其在吸 引和培养高端人才、提升研发团队整体素质方面的战略投入。随着研发人员薪酬的稳步 增长，公司进一步激励了团队的创新活力和研发热情，为公司的长期发展和市场竞争力 提供了坚实的人才和智力支持。

1.5.1 技术驱动国产替代，数智化引导降本增效

数智化战略从智能制造、智能产品、智能运营实现降本增效。首先，公司打造智能化制 造平台、持续推进工业互联网平台 IoT 基础连接建设形成集群效应。其次，打造领先的 智能产品及技术；最后以数字化平台为载体，为客户提供更优质的智能服务。其中，公 司推进海外灯塔工厂复制推广，自动分拣、机器人焊接、机加一键装夹、自动喷涂、自 动拧紧、无人配送等 100 余项国内先进制造技术，通过 MOM、WMS、APS、数字孪生等 数字化系统实现生产在线化管理。通过三一的全球制造布局，公司将国内制造推广到海 外制造，从产品出海到产业出海，打造全球核心竞争力。

加快全球化产品研发。2023 年，公司全面加强全球化研发能力，包括强化电动化、智能 化能力，投入建设 8 大试制中心，持续提升研发数智化水平。2023 年，公司推出全球首 台全电控旋挖产品、纯电伸缩臂履带起重机、搭载自主开发燃料电池系统的氢能搅拌车 130 多款新品。其中，欧美新增产品上市 35 款，海外大设备新增上市 15 款。

1.5.2 低碳化、电动化引领行业发展

低碳化、电动化成为行业大势所趋，中国工程机械迎来长期技术上升周期。目前工程机 械行业整体的电动化处于起步状态，渗透率不高。根据 InteractAnalysis 数据，2022 年， 全球仅有 0.04%的非道路设备实现了电动化，其中挖掘机、推土机和大型装载机等大型 工程机械中，电动化渗透率不足 1%。但从长远来看，随着电池技术的发展及成本下降， 工程机械行业电动化有望加速发展。新能源工程机械能耗成本降低、施工效率提高，大 幅降低下游客户的经济成本，实现经济效益和生态效益双赢。渗透率低意味着远期替代 空间较大。加之中国政府提出“2030 年碳达峰、2060 年碳中和”目标，促使公司全面 推进主机产品电动化及相关核心零部件与技术开发，致力于打造高品质、低能耗、高体 验的低碳化产品。 

三一电动化产品种类日趋多样，产品覆盖范围广阔。根据公司官网，目前三一在售电动 化产品包括土石方机械、混凝土机械、起重机、港口机械、石油装备、自卸车、高空作 业机械等多种品类。2023 年，公司推出全球首台全电控旋挖产品、纯电伸缩臂履带起重 机、搭载自主开发燃料电池系统的氢能搅拌车等新品 130 多款。公司电动搅拌车、电动 起重机销售市占率均居行业第一。2023 年公司电动及混动产品实现收入 31.46 亿元、氢 能源产品实现收入 1.3 亿元。 电动装载机 2023 年销量位居行业前列，三一成为装载机电动化关键推手。传统装载机 的能量传递由柴油机到液力变距器再到减速器，受内燃机效率的影响，整机能效比较低。 电动机替代内燃机后，能量传递主要依靠电动机和减速器，能效达到 70%左右，得到了 市场普遍认可。据中国工程机械工业协会数据统计，2023 年电动装载机销量达到 3595 台，比 2022 年同期增加 2435 台，提升 209.9%，2024 年电动化装载机的渗透率进一步 提升。2023 年全年电动装载机产品在国内装载机市场的份额升至 6.4%，2022 年同期为 1.4%，是土方机械领域电动化渗透率最高的产品。三一 2024 年 4 月举行第 2000 台电 动装载机的下线和交付仪式，发布了全方位升级的电动化系列新品，包括充换电产品SY375E 电动挖掘机、SW956E-Super 电动轮式装载机、SW966E-Super 电动轮式装载机、 充换电产品-智能移动电源。向全球客户展示了公司在智能制造和电动化产品方面的优秀 成果。 挖掘机电动化，小挖或成突破口。传统挖掘机受内燃机的影响整机能效不足 15%，液压 系统能效低于 30%。电动化后受液压系统影响，整机能效仍然仅为 30%左右。由于电动 挖掘机效率较低，电池费用占比达到整机的 40%左右，投资回报期比较长，造成电动挖 掘机推广困难。小挖电池更小、价格更低，施工环境集中于城市、村镇，应用场景广泛 但是工作半径窄，更有利于电动化广泛铺开。

2 国内市场有望筑底向上，海外市场前景广阔

2.1 国内：行业拐点渐近，边际需求改善

国内：有望筑底，甚至有望形成向上态势。从年度数据来看，国内这一轮下行周期中， 去年挖机销量接近 9 万台，与 2020 年历史高点的接近 30 万台相比，已经不足高点的 1/3；而上一轮下行周期，2015 年的周期底部是 5 万台，与 2011 年的周期高点 18 万台 相比，也是不足 1/3，因此我们认为，去年的基数已经相对较低，并将继续走向筑底。从 国内月度数据来看，挖机销量在从 2021 年开始的下行周期中，首次增速连续转正，今年 3-7 月增幅是 9%、13%、29%、26%、22%，因此至少从数据上来说，国内已经成功筑 底，未来在政策催化国内需求复苏、更新替换需求到来的背景下可能迎来向上拐点。 设备更新政策逐步落地，工程机械市场需求有望激活。2024 年 3 月国务院印发《推动大 规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，山西临汾 3 月下旬印发方案，明确指出 6 月 前市区建筑工地所有非道路机械务必全部更换为新能源机械。上海市政府也积极响应政 策号召，于 4 月 28 日率先发布“国二”非道路移动机械更新补贴征求意见稿，明确了上 海地区国二非道路移动机械更新补贴的具体管理办法。其中特大型挖掘机最高补贴 36 万 元，大型挖掘机补贴 13.8 万元，中小型挖掘机补贴 3.6 万元，微型挖掘机补贴 2 万元； 大型装载机最高补贴 23.4 万元，中型装载机补贴 15.6 万元，小型装载机补贴 11 万元。 此外，住建部《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》中提及使用 10 年以 上，高污染，能耗高或老化磨损严重以及技术落后的建筑施工工程机械设备需及时淘汰 更新。上轮工程机械上行周期为 2016-2020 年，按照 8 年的平均使用时间计算，2024 年 行业或将迎来大规模寿命替换期，更换新机补贴系列政策也将有力助推行业回升。

2.1.1 地产：仍然较弱，但政策利好有望重塑市场信心

地产：仍然较弱，但政策利好有望重塑市场信心。2024 年 1 月至 5 月，我国房地产新开 工施工面积累计同比下降-24.20%，房市总体仍处于下行状态。今年以来，政府出台多 项政策以支持房地产市场修复。2024 年 5 月，中央政府下调首套及二套住房最低首付比 例、下调个人住房公积金贷款利率，在全国层面取消首套和二套住房贷款利率政策下限 等。中房网统计数据显示，在地方层面，2024 年 5 月地方出台房地产调控政策 98 条， 政策支持力度较大。其中，宽松性政策 94 条，中性政策、紧缩性政策各 2 条。从长期 看，利好政策加速房地产市场信心修复，预期房地产市场将逐渐止跌企稳，带动工程机 械需求。

中国的城镇化水平仍有提升空间。2023 年我国城镇化率 66.16%，和发达经济体 80%左 右的水平相比，还有较大提升空间。与此同时，群众改善性住房需求逐步成为房地产市 场的重要推动力，表现在 70 个大中城市二手房的成交量已经超过新房成交量。保障性住 房建设、"平急两用"公共基础设施建设以及城中村改造这些工程都在快速推进。随着这 些工程有力有序推进，将有利于解决人民群众在住房、居住这些方面急难愁盼的问题， 同时也会带动房地产相关投资消费，推动房地产市场健康发展。

2.1.2 基建：维持稳定增长，万亿国债有望加大基建投入

基建：维持稳定增长，万亿国债有望加大基建投入。2024 年 1 月至 5 月，我国基础设施 建设投资完成额同比增加 6.68%，基础设施建设投资完成额增速略有下滑，但仍处于高 位。为了促进经济持续发展，2024 年政府预计发行万亿国债，以支持科技创新、城乡融 合发展、区域协调发展、粮食能源安全、人口高质量发展等领域建设。万亿国债发行有 望进一步加大基础设施建设投资，基建投资力度加大将成为工程机械上行的一大推力。

2.1.3 采矿：采矿业固定资产投资稳步增长

采矿：矿石价格维持高位，采矿业需求稳定增长。矿石价格维持高位，刺激采矿企业资 本开支，从而带动对工程机械的需求增长。根据 iFinD 数据，2024 年 8 月，铜的价格为 8971.96 美元/公吨，同比增长 7.46%，黄金价格为 2470.15 美元/金衡盎司，同比增长 28.74%。铜、金、铁矿为矿山装备的主要下游，2024 年初至今铜、金价格大涨后企稳， 将刺激企业扩大生产，有效带动矿机需求。自 2023 年以来，我国采矿业固定资产投资恢 复增长。2024 年 1-7 月，采矿业固定资产投资增长率分别为 14.4%、14.4%、18.50%、 21.30%、17.70%、17.00%以及 19.30%。除了石油与天然气开采以外，采煤业、金属 开采业和非金属开采业固定资产投资均保持较高的增长率。近 7 个月有色金属开采、非 金属矿开采业固定资产投资增长率甚至超过 20%。

2.1.4 三一重工：经销网络完善，后市场服务能力优秀，稳坐第一把交椅

工程机械行业总体呈现市场份额集中度不断提高的趋势。从产品来看，混凝土机械市场 以三一重工为代表的国产品牌占主导地位，市场份额稳固且继续提升；挖掘机械市场呈 现市场份额不断向龙头企业、国产品牌集中的趋势，具有品牌、规模、技术、服务及渠 道优势的龙头企业将获得更大的份额，三一重工连续 13 年蝉联中国市场销量冠军；起重 机械市场由三大国产品牌主导，中国企业全球竞争力持续提升，在全球工程机械市场份 额逐步提升。 三一重工国内营收稳居于前列，国内业务毛利率远超行业水平。2018 年至 2021 年，三 一营收稳居第一，2022-2023 年营收略有下滑，但仍居于行业前列，工程机械龙头地位 难以撼动。此外，公司凭借卓越的产品品质确立了高毛利率，这一关键优势不仅增强了 自身的盈利能力，而且为代理商提供了价格优惠空间和研发费用的投入空间，激励其增 加市场投入，提升客户服务和黏性，进而推动了市场份额的增长。这种基于产品优势和 高毛利率所形成的正向循环，已成为公司市场份额持续领先并不断扩大市场优势的核心 驱动力。

三一重工客户质量优秀、经销网络完善，稳坐国内市场头把交椅。三一未来有望保持当 前市场份额，维护挖机市场平稳竞争态势，降低价格战出现的风险。三一主要通过筛选 客户来维护市场体系，选择购买力、回款力更强的客户进行合作，从而进一步缩小与卡 特在客户质量上的差距。优质客户使得公司现金流更加稳定，回款风险也更低，公司在 面对市场波动或经济下行时，具有更强的风险抵御能力。 建立完善的经销商管理体系：公司鼓励经销商专营三一产品，为经销商提供足够的 发展空间，促进其深耕所在市场，鼓励和扶持其成为三一长期、稳定、专一忠诚的 合作伙伴。

2.2 海外：工程机械市场空间广阔，三一重工有望逐步迈向全球龙头

国外：下半年降幅有望收窄或增速转正。近几年在国内承压的背景下，海外市场的重要 性提升，各大主机厂均纷纷重点布局海外市场，以此来熨平国内周期扰动。2020 年挖机 海外市场销量占比仅 10%左右，仅三年后，2023 年海外市场销量占比已经超过了 50%。 从月度数据来看，挖机海外市场从去年下半年开始下滑，同比下滑幅度在 15%-25%左 右。从今年 3-7 月来看，下滑幅度呈现略收窄的态势，同比分别下降 16%、13%、9%、 7.5%和 0.5%。展望今年下半年，因为去年下半年基数不高，因此今年下半年在海外大 选结束、各地政策逐步明朗、库存逐步消化的背景下，降幅有望收窄或增速转正。

2.2.1 海外工程机械市场广阔，国内龙头份额提升颇具潜力

海外工程机械市场空间巨大，挖掘机规模居于核心地位，国产龙头份额提升颇具潜力。 根据 iFinD 和中商情报网数据，2023 年全球市场工程机械总销量为 177.5 万台（同比增 长 3.82%），国内工程机械销量为 34 万台，海外仍有 4.5 倍左右的空间。分产品来看， 2022 年挖掘机销量为 26 万台，虽然同比下降 23.8%，但其市场空间仍大，容量远超其 他细分市场（装载机、平地机销量分别为 12.3 万台、0.7 万台，yoy 分别为-12.2%、 +3.3%）。全球工程机械市场空间广阔。2022 年全球工程机械行业销售额创历史新高， 达到 8711 亿元。分地区来看，北美、中国和欧洲是工程机械的主要市场。北美是工程机 械行业最大的市场，2022 年销量占比约 27%；中国、欧洲次之，分别占 20%和 18%。 根据 KHL 发布的《2024 全球工程机械制造商 50 强排行榜》，国内工程机械龙头徐工、 三一重工、中联和柳工在全球市场中的份额占比分别为 5.3%、4.2%、2.4%和 1.6%， 远小于卡特彼勒（16.8%）和小松（10.4%）。总体上，中国工程机械龙头出口份额仅占 全球市场的 14%，国产厂商在海外市场依然存在广阔的发展空间。

今年海外市场为大选年，存在政治、经济、商务、渠道等各种风险，或影响工程机械需 求，但长期来看，海外市场趋于稳定增长，为国内龙头企业迈向全球龙头奠定基础。

2.2.2 欧美市场：高端、稳定、市场份额低、极具潜力

北美：去年为制造业回流、厂房建设的高点，同时海外主机厂的渠道库存较高，因 此今年北美市场有一定压力。得益于《基础建设投资和就业法案》以及相关的政府 刺激措施，美国建造支出从 2022 年开始迅速增长。2024 年 1 月到 5 月美国制造业 的建筑支出同比增速逐渐放缓，政策刺激的正面效应出现了递减迹象。但是，自 2020 年起美国的采矿业工业生产指数就呈现增长趋势并保持较高水平，美国的采矿业景 气度不断增加，有望加大对矿山机械等类别的设备需求。根据全球龙头卡特的指引， 今年北美房地产需求将持平或略下滑，非房地产需求将持平或略增。对于国内厂商 来说，中国厂商在美国的战略布局还处于早期阶段，尚不完全成熟，相关经销网络 和售后服务还有待提升，市场占有率较低。同时，美国对中国的大部分工程机械产品加征了 25%的关税，进一步压缩了厂商的利润空间，因此国内厂商布局美国市场 压力较大。

欧洲：整体需求较疲软，工程机械未来增量主要来自电动化替代。根据卡特的指引， 欧洲的需求将延续 2023 年的经济疲软态势。小松欧洲 5 月开工小时数为 70 小时， 同比下降 6%，环比下降 4%。近年来，欧洲国家建筑业普遍下行，多国建筑业 PMI 指数低于 50，处于收缩期间。除了英国建筑业 PMI 大于 50 以外，欧元区整体、法 国和德国等建筑业 PMI 均远低于 50，意大利建筑业 PMI 略低于 50，处于不景气区 间。欧洲工程机械产品未来需求主要来自工程机械的电动化替代。由于全球气候变 暖的紧迫性以及环保主义的压力，欧洲工程机械设备电动化成为趋势。根据 Markets and Markets 数据，2030 年欧洲电动化工程机械设备市场规模将达到 123.7 亿美元， 未来几年将保持高速增长；根据 Frost Sullivan 数据，2020 年-2022 年各主机品牌 厂商在欧洲投放的电动化工程机械产品数量高速增加。目前，我国工程机械龙头均 推出了电动化产品，有望抓住欧洲电动化更新机遇，提升市占率。

2.2.3 其他机会国（主要是发展中国家）：增长势头强劲，空间仍然广阔

亚非拉等发展中国家市场城市化率仍有上升空间。与美国、日本等国家相比，亚非拉国 家地区的城市化率仍有极大上升空间。2023年美欧日等国的城市化率约达到80%以上， 而许多新兴国家城市化率低于 60%；未来十年内（到 2035 年），新兴国家城市化率约有 3%-25%增长空间。城市化带来的基础设施建设和房地产建设有望支撑未来亚非拉国家 地区的工程机械需求。

东南亚：整体增长所有放缓，但国内厂商仍有增长潜力。根据卡特彼勒的指引，东 南亚地区经济有所放缓。但是，随着中国—东盟经贸合作的继续深化以及 RCEP 全 面生效一周年，国产工程机械厂商相较于欧美厂商，在东南亚市场享有的区位优势 与友好关税政策等利好将进一步扩大。随着“一带一路”沿线地区经济复苏增长以 及贸易合作关系日益加深，中国工程机械产品在东南亚的出口增长潜力显著。

印尼：采矿需求依旧稳健，城镇化率仍有提升空间。根据小松总结，东南亚地区最 大的市场——印度尼西亚在矿山投资方面依然稳健，其强劲的需求主要集中在采矿 设备上。印尼作为东南亚最大的经济体，但本土工业基础设施却较为薄弱，生产设 备以及原材料等都主要依赖进口。根据 Research and Markets 的预测，从 2023 至 2029 年印尼的工程机械设备市场将以 4.17% CAGR 增长，进口量也将从 2023 年的 28,568 台增长至 2029 年的 36,510 台。同时，印尼作为全球人口第四大国，其城镇 化率却低于其他主要人口大国或者新兴市场国家，为 59%。为加速城镇化进程，印 尼政府制定了《2020-2024 年国家中期发展计划》，并拨款 3592 亿美元用于优先发 展基础设施建设项目，其 2024 年基础设施预算达到了过去五年的最高纪录—422.7 万亿卢比，同比增长 5.8%。此外，今年 4 月，印尼政府又新增了 14 个国家建设项 目（包括首都雅加达卫星城的 BSD 综合开发区项目），并计划不迟于 24Q3 开工； 新首都努山塔拉基本的基础设施也预计在2024年全面完成，并逐步实施搬迁工作。 因此除了采矿设备需求以外，这些大规模的建设项目将显著推动印尼地区对工程机 械设备的需求。根据小松数据，8月印尼开工小时数为216.7小时，同比下降1.41%， 环比提升 0.56%。

印度：市场空间大，房地产和基建需求旺盛。由于印度的城镇化水平较低，正处于 住房增长周期的初始阶段，同时基建保持增长态势，工程机械需求旺盛。据 iFinD 数 据，2023 年印度的城镇化率为 36%，水平尚低。印度新联邦预算显示，2023-2024 财年，资本支出总额为 10 万亿卢比，同比增长 33%。此外，印度投资局数据表明， 到 2030 年，印度的城市化人口预计将从 33%增加到 40%以上，对住房的需求持续 增加，房地产投资增速持续升高，将进一步为工程机械需求注入动能。

中东：基建与房地产需求强劲，利好国内工程机械出口。随着沙特阿拉伯 2030 愿 景的提出以及“一带一路”合作的深度落实，沙特阿拉伯的基建需求将持续上升。 同时，政府通过提供经济适用房和改善住房融资渠道，提高沙特公民的住房拥有率。 自 2030 愿景提出以来，截至 2022 年底，房屋拥有率从 47%增加到 60%以上，目 标是在 2030 年达到 70%，因此沙特阿拉伯的房地产开发需求将会持续繁荣。基建 与房地产同时发力，工程机械产品需求在中东地区将会显著攀升，增长动力十足。

非洲：经济发展迅速，但基础设施相对落后，完善基础设施成为非洲各国目前的优 先发展事项。随着非洲大陆自贸区（AFCFTA）经济一体化进程的加快和非洲基础设 施开发计划（PIDA）下智慧城市及跨国交通走廊等项目的推进，非洲基建需求在未 来将持续强劲。根据非洲开发银行报道，2024 年 1 月，欧洲委员会与非洲开发银行 已签署了新的金融框架合作协议；欧盟将在 2021-2027 年期间为非洲提供 1500 亿 欧元的融资支持，助力非洲基础设施发展。此外，联合国人居署 UN-HABITAT 预测， 到 2050 年，非洲大陆城镇化率将增长至 60%；这一趋势表明，非洲城市地区未来 对住房和商业地产的需求将显著增加。据小松 24Q1 报告显示，非洲市场 24Q1 销 售额已达到 639 亿日元，同比增长 14.7%。卡特彼勒也指引，非洲基建和房地产需 求强劲。因此，作为“一带一路”倡议的重要合作伙伴，国内企业在非洲市场也有 望获得更大的业务扩展机会。

南美：经济缓慢增长，但市占率提升空间仍大。根据卡特的指引，南美的经济将略 增长。同时，联合国拉丁美洲和加勒比经济委员会 2023 年 12 月发布的《2023 年 拉美和加勒比地区经济概况》指出，由于全球经济复苏节奏放缓，南美各国存在面临大选、经济环境不稳等影响，2024 年南美整体经济水平可能低速增长。但国内工 程机械企业在南美的市占率普遍偏低，因此提升空间仍大。

俄罗斯：基建、工业领域合作再加深，去年国内厂商迎来发展机遇；但是当下市占 率提升空间有限、且回款方面或有风险。受地缘政治、西方持续制裁等因素影响， 去年大量欧美品牌撤出俄罗斯市场，为中国工程机械出口提供良机。据 NAAST，截 至 2023 年 10 月，俄罗斯市场需求中，中国制造的设备占比高达 48%，2022 年 10 月-2023 年 10 月，中国品牌的份额增长了 24%。但是，在高速增长的背后，因为 俄罗斯存在被西方制裁的风险，因此货款回款或许存在一些风险。

2.2.4 三一重工：全球化产能布局领先，有望逐步迈向全球龙头

三一重工在海外的规模、占比均为业内第一，盈利能力也是行业前列。2021 年开始，国 内进入下行周期，而国内四大主机厂重心开始转向国际战场。从规模来看，三一重工、 徐工机械、中联、柳工 2023 年海外收入体量为 433、372、179、115 亿元。从海外营收 占比来看，三一重工、徐工机械、中联、柳工 2023 年分别为 58%、40%、38%、42%。 从盈利能力来看，三一重工、徐工机械、中联、柳工2023年海外市场毛利率分别为30.9%、24.2%、32.2%、27.7%。可见，三一重工在海外的规模、占比均为业内第一，盈利能力 也是行业前列。截至 2023 年底，三一重工海外市场布局已遍及 180 余国，海外主营业 务营收强势上升，尤以欧美市场增速领先。各地区销售收入概览如下：亚澳区域销售额 165 亿元，同比增长率达 11.10%；欧洲区域销售额 162.5 亿元，同比增长 37.97%；美 洲区域销售收入 75.8 亿元，同比增长 6.82%；非洲区域增长较缓，销售额达 29.2 亿元， 同比增长 2.56%。同时，通过产品结构调整和成本控制措施，公司的毛利率稳定上升。 欧美市场：市占率低，提升空间大。三一通过近几年的不断发展，充分证明了自己的产 品力、品牌力、后市场服务能力等，缩小了与卡特的差距，未来将持续进军欧美高端市 场。

美国市场：美国加征 25%的惩罚性关税，加上 11%的进口增值税合计 36%的关税 让公司出口美国的产品成本直线上升，削弱了公司在美国的整体竞争力。三一在美 国本土拥有厂房、土地等，是中国工程机械唯一一家在美国可以迅速铺开本地产能 的企业，能够有力应对美国的贸易保护制裁。

欧洲市场：欧洲地区由于没有强势本土工程机械品牌，对外资企业采取柔性政策。 通过提高新产品的准入门槛、开展新产品碳足迹核查等政策延长外资品牌进入欧洲 本土市场的时间。三一通过提前布局，在欧洲有望完善产品型谱，并通过电动化产 品进一步抓住市场机遇。 非欧美市场：机会国仍有空间，公司稳中有进。针对高风险市场，公司实施了严格的风 险管理措施，包括设定较高的毛利率门槛和首付要求，并通过直销和代理商并行的方式 进行市场拓展。尽管存在货款回收、外汇波动和潜在制裁风险，三一重工依然在这些市 场中寻求增长机会，采取审慎的经营策略以确保业务的稳健发展。

公司在全球拥有五大制造基地、十二个海外销售大区、以及普斯迈斯特的强势赋能。公 司通过“三步走”（设立海外办事处、设立海外研发中心、打造海外制造基地）的国际化 战略，形成了五大制造基地+十二个海外销售大区+德国普斯迈斯特的海外业务布局。公 司持续深化海外业务拓展，进一步加快海外产品研发，加速推进路面机械、装载机等新 品出海，加快全球产业链布局，公司在美国、印度、德国、印尼等设立海外研发中心， 结合当地市场情况为国际产品的本地化开发赋能。

公司推行国际化提质加速战略，加快产品本地化研发与全球化产能布局。2012 年，三一 重工收购了高端混凝土机械制造商德国大象（普茨迈斯特），显著提升了其在全球混凝土 机械市场的竞争力；同年与奥地利的 Palfinger AG 成立合资企业，专注于移动起重机的 生产与销售，并在 2014 完成对其的收购。三一重工目前已摆脱简单的产品出口模式，在 全球市场进行本地化制造产能布局。2023 年公司全面加强全球化研发能力，投入建设 8 大试制中心，持续提升研发数智化水平。印尼“灯塔工厂”一期于 2020 年 3 月开工建 设，主要生产面向东南亚市场的 13 吨-55 吨挖掘机，年产能 3000 台；二期项目正在积极建设中，主要生产挖掘机、宽体车等装备，产值将达 50 亿元人民币，预计能为印尼当 地增加就业 2000 人以上。截止 2023 年底，三一重工在欧美新增产品 35 款，海外大设 备新增上市 15 款，海外产品销售已覆盖 180 多个国家与地区。目前，投资 3 亿兰特的 “三一南非总部基地”项目已经破土动工，定位区域制造中心、物流中心和人才中心， 预计 2024 年底落成，届时每年可生产 1000 台挖掘机和其他工程机械设备。

普茨迈斯特：成立于 1958 年，总部设在德国斯图加特，公司为全球混凝土设备的 技术和市场领袖，市场占有率、区域覆盖、技术领先性、产品覆盖等都处在世界同 行的前列，产品出口至 154 个国家。在三一重工的助力下，普茨迈斯特不仅维持了 传统业务的领先地位，还推出了创新产品如全球首款混合动力混凝土泵车 "iONTRON"。公司还利用大数据技术优化了混凝土的整个生产和施工流程，有效提 高了生产效率和能源利用率。

三一美国园区：2007 年投资建立，投资额 6000 万美元，坐落于佐治亚州桃树市， 占地约 3.7 万平方米，具备年产 2000 台套的能力，并拥有近 100 名员工。自 2012 年起，三一美国致力于本地化生产，结合中美研发资源，针对北美市场开发产品， 使用当地品牌部件，成功推出多款畅销机械。公司通过 60 多家代理商建立了全美 营销服务网络，提供全面的客户服务。三一重工计划在 2024 年 1 月在北卡罗来纳 州威尔明顿港附近开设一个配送中心，以支持其在北美市场的扩张。

三一欧洲园区：2009 年在德国北威州贝德堡市奠基，是中国在欧洲的最大规模直接 投资项目之一，总投资额达 1 亿欧元。园区占地约 25 万平方米，配备了研发中心、 生产基地和培训基地等设施，形成了完整的产业链。目前，三一欧洲产业园拥有一 支本地化的营销和服务团队，能够提供符合欧洲 CE 标准的全系列产品，包括全系 列挖掘机、流动港口机械、履带起重机和桩机等。预计年产工程机械产品可达 3000 台，年销售收入预计为 3.5 亿欧元，是三一重工全球战略布局的关键部分。

三一印度园区：印度普纳的工程机械制造产业园自 2007 年奠基以来，已成为印度 基础设施建设的领导者。十多年的发展让三一印度在桩机、汽车起重机和全地形起 重机等领域占据市场主导地位。公司设备以其稳定性、坚固性和多功能性在客户中 建立了强大的品牌忠诚度，特别是在港口、机场、地铁、立交桥和超级工程如《“团 结雕像”中。三一印度园区致力于产品和人才的本地化，推出了一系列符合当地工 况的本地化产品，如 SCC550E 履带吊和本地化挖掘机 SY220C-9，同时三一印度园 区实现了 98%以上的员工本地化，持续吸引顶尖人才，凭借卓越的产品、人才和领 导力，将保持强势的竞争力。

三一印尼园区：位于雅加达附近的 KIM 工业园，总投资 2 亿元，年产 3000 台挖掘 机。作为三一集团海外首家智能工厂，它采用工业 4.0 标准，集成了集团国内多家 灯塔工厂的核心成果。工厂推动了本地人才培养和就业，实现了 12 道主要工序的 无人化生产，拥有 500 多台机器人，人均年产值高达 1100 万元，展现了中国工程 机械智能制造的海外输出能力。投产将助力三一在东盟及澳新的业务拓展，为"一带 一路"贡献力量，推动印尼乃至周边区域机械工业的高质量发展。 

三一巴西园区：三一重工自 2010 年在巴西圣保罗州投资 2 亿美元建立园区，总面 积达 56.8 万平方米，计划至 2020 年创造千个就业岗位。公司专注于挖掘和起重机 械等产品，其产品广泛应用于巴西基础设施建设，如世界杯和奥运会场馆建设。公 司强化售后服务，设立流动零部件供应站，快速响应市场。三一在巴西稳健发展， 员工本地化率达 70%，展现了其国际化与本土化的融合。

加强海外渠道建设，建立以三一为主导的营销体系。公司提升本地化率，打造优秀的本 地化团队，推进营销服务与制造能力的本地化。截止 2022 年底已建成覆盖 400 多家海 外子公司、合资公司及代理商的渠道体系。公司计划进一步提升直销比例，减少海外代理商掣肘。公司自 2006 年开始逐步建立海外市场渠道体系，截至 2021 年底，拥有 140 多个渠道网点和 300 多家优秀代理商合作伙伴，渠道建设已取得积极进展。公司坚持本 地经营，目前公司在全球拥有 1700 多个服务中心，7000 余名技术人员，可以实现 365x24 全时服务，2 小时内到达现场，1 天内提供常用维修配件。公司有着良好的服务质量和将 服务作为核心能力建设的追求，不断完善的服务体系建设增强了客户对公司产品粘性， 构建了公司的核心竞争力。 增加海外融资支持，持续提升配件供应能力和服务水平。三一重工背靠集团，获得更多 元的金融服务。集团金融服务业务涵盖贷款、租赁、咨询、投资等众多领域，为客户提 供一站式、全流程整体解决方案，不仅可以为客户提供产品，也可以为客户提供相关一 揽子的金融服务，降低客户融资成本，提升公司产品的服务水平，推动公司向“制造+服 务”转型。以卡特彼勒为例，其在全球 40 个国家和地区拥有办事处或子公司，能够为近 100 个国家的客户提供支持。卡特彼勒不仅可以提供标准的融资租赁服务，还可以提供 定制融资租赁解决方案，帮助客户节约更多流动资金，通过租赁、融资购买以及延保， 使用原先可能无力承担的设备与服务，进一步促进公司产品的销售。

3 工程机械产品齐头并进，智能创新树立行业标杆

3.1 挖掘机械：全球竞争力进一步提升，行业龙头地位稳固

挖掘机械是自行的履带式、轮胎式或步履式机械，具有可带着工作装置作 360°回转的 上部结构，主要用铲斗进行挖掘作业，在其工作循环中底盘不移动，按其作业方式可分 为连续作业式和周期作业式两种：连续作业式采用多斗挖掘机，在建筑施工中很少用。 一般用于矿山、港口、水利、仓储等场所；周期作业式一般采用单斗挖掘机，常见于建 筑施工、单体工程土石方挖掘等。挖掘机市场的表现是评估基础设施建设和固定资产投 资的关键经济指标，其销量和应用趋势反映了宏观经济周期的波动。挖掘机械应用领域 广泛，涉及房地产开发、基础设施建设和采矿业等多个关键经济部门。 挖掘机市场有望迎来“替代需求+新增需求”共振。在政策的积极推动下，2024 年挖掘 机行业正迎来新的发展机遇。2024 年 2 月底水利部印发《2024 年乡村振兴水利保障工 作要点》，推动新农村建设和水利改造，相关政策为市场注入了新的活力，新增设备需求 增加。2024 年 3 月国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》，推 出相关设备更新激励政策，为设备升级提供了动力。住建部印发《推进建筑和市政基础 设施设备更新工作实施方案》中提及使用 10 年以上，高污染，能耗高或老化磨损严重以 及技术落后的建筑施工工程机械设备需及时淘汰更新。行业预计将迎来周期性的更新需 求，市场复苏呈现出渐进式增长的趋势。综合来看，挖掘机行业在多方面因素的共同作 用下，有望实现持续稳健的增长。

小挖受益于机器替人，增长动力强劲。小型挖掘机是一种广泛应用于土方工程、建筑施 工领域的机械设备，它具有体积小、灵活性高、效率高等特点。首先，小型挖掘机通常 体积小巧，适合在狭窄空间或复杂地形中作业，比如城市道路维修、市政工程等场合， 能够灵活应对各种作业环境。其次，小型挖掘机操作简单，易于上手，使用者可以通过 简单的培训便能掌握其操作技巧，提高施工效率。此外，小型挖掘机作业效率高，具有 足够的挖掘、铲运能力，可以快速完成各种土方工程任务，提高工程进度，节约人力资 源。目前经济发达城市的劳动力成本相对较高，同时人口老龄化加大了劳动力缺口，国 内小挖人均保有量低于发达国家，用机器代替劳动力的动能足，市场潜力大。

2023 年，三一重工挖掘机械营业收入达 276.36 亿元，同比下降 22.71%，毛利率为 33.17%，与 2022 年 27.9%的毛利率相比上升 5.27pct。受工程机械行业的影响， 22~23 年三一重工挖掘机营收虽有所下降，但三一重工作为挖掘机市场龙头的地位难以 撼动。三一重工连续 13 年蝉联中国挖掘机市场销量冠军，市场份额不断集中，品牌影响 力不断增强。三一重工在挖掘机市场的下行周期中展现出强大的韧性，得益于产品结构 的调整以及相关提质降本的措施的实施，其挖掘机械毛利率不降反升。2023 年，三一重 工挖掘机械毛利率为 33.17%，居于行业第一。

低碳化创新成果丰富，各类电动化挖掘机产品层出不穷。2023 年，三一重工通过攻克 18 项关键技术，成功研发并推出了 SY870E 和 SY1650E 两款电动大型挖掘机，填补了 6kV 高压技术在大型挖掘机领域的空白，显著降低了客户综合使用成本，提升了产品型谱的多样性。2024 年，《工程机械与维修》杂志主办的“中国工程机械年度产品 top50”的评 选中，三一重工多款挖掘机产品获奖，其中 SY215E 电动履带式液压挖掘机荣获新能源 应用实践金奖。三一重工低碳化战略的深度贯彻，提高了其在工程机械市场的竞争力， 为工程机械行业的电动化和智能化发展树立了新的里程碑。

3.2 起重机械：海外市场潜力大，市场份额持续提升

起重机械是指用于垂直升降或者垂直升降并水平移动重物的机电设备，广泛应用于建筑、 制造、物流、港口和矿山等行业，用于物料的装卸、搬运和安装。起重机械根据其结构 和使用方式，起重机械可以分为多种类型，如桥式起重机、随车起重机、塔式起重机、 汽车起重机、履带起重机等。桥式起重机广泛应用于室内外仓库、厂房、码头，尤其适 合于生产线物料搬运、仓库存储堆垛以及集装箱装卸作业。随车起重机则以其高度机动 性和操作简便性，广泛用于市政工程、建筑工地以及电力通信设施的安装维护。汽车起 重机适用于市政工程、基础设施建设和散货装卸，小型汽车起重机因其体积适中、操作 简便，尤其适合城市环境和狭窄空间作业。而大型汽车起重机和履带起重机则多用于电 力、钢铁、造船和石化行业，进行重型构件吊装和大型设备安装，在电力行业中，起重 机械用于吊装变压器、塔架等大型设备；在钢铁行业，它们参与炼钢炉、轧机等重型设 备的安装与维护；造船行业中，起重机械用于船体结构的组装和大部件的吊装；石化行 业中，则用于吊装反应器、储罐等关键设施。整体来看，起重机械应用场景广泛，下游 多元化特征明显。 起重机市场在调整期展现出新的增长潜力。在中国起重机械行业经历周期性调整的背景 下，市场结构和细分领域正逐步优化。2023 年，起重机市场各细分产品销量走势出现显 著分化，汽车起重机和随车起重机两大主导产品仍占据了超过 60%的市场份额。其中， 汽车起重机销量 24077 台，同比下降 7.19%，而随车起重机销量达到 24005 台，同比增 长 37.45%，显示出强劲的市场增长潜力。履带起重机国内销量略有下降，销量为 3,208 台，但出口销量同比增长超过 23%，反映出其在国际市场上的竞争力。

2023 年，三一重工起重机械营业收入达 129.99 亿，同比增长 2.6%；毛利率为 24.67%，与 22 年相比提升 8.9pct。得益于海外起重机需求上升以及三一起重机械产 品的优秀性能，2023 年三一重工起重机械海外业务迅速扩张，海外增速超过 50%，全 球市占率大幅提升。即使处于工程机械下行周期，三一重工起重机械营收稳中有进，品 牌集中度不断提升。同时，起重机海外高增速以及相关的降本措施使得 23 年毛利率水平 大幅提高，已重新处于历史高位。从市场格局来看，海外市场广阔，目前全球起重机市 场没有单一巨头，三一重工通过相关渠道服务提升，提高机型投放范围，全球市占率将 会显著提升；国内市场稳定，呈现出三一，徐工和中联三足鼎立之势，三家巨头市占率 高达 90%，三一重工行业龙头地位稳固。 三一重工在起重机械领域实现了显著的技术创新，引领行业向智能化、高效化发展。2023 年，三一重工起重机械产品研发创新成果颇丰：STC2400C8-8 型汽车起重机以其全球最 大吨位和卓越的性能，确立了市场领先地位，市占率达 57.9%，该机型的 90 米超长主 臂和重载底盘设计，提供了无与伦比的吊重能力和快速转场能力，显著降低了运营成本； 2200T 型履带起重机通过合车技术，实现了吊载性能的倍增，首创三卷扬同步提升控制 技术在石化吊装领域树立了新的技术标杆；起重机"智慧运营"项目，凭借车联网、人工 智能和大数据技术的整合应用，被评为"国家工信部十佳大数据案例"，为吊装行业提供 了全面的解决方案，保障了设备安全，满足了客户对线上化运营管理的需求；智能全地 面起重机的一键伸缩臂、一键挂卸配重、可变跨距等核心技术的开发，进一步提升了操 作的便捷性和效率。

3.3 混凝土机械：公司为全球第一，积极布局电动化战略，持续领跑同行

混凝土机械是指专门用于生产、运输、浇筑和加工混凝土的一系列工程机械设备。其作 为工程建设领域的关键设备，涵盖了从混凝土生产到运输的全链条设备，包括混凝土搅 拌站、搅拌运输车、泵车和泵等。混凝土机械在提升建筑施工效率、确保混凝土质量以 及实现远距离输送发挥重要作用，广泛应用于房地产、城市基础设施扩建、水利设施建 设和电力工程建设等行业。 电动化趋势为混凝土机械注能。2023 全年全国混凝土搅拌车共销售 1.8 万台，同比下降 22.41%。随着环保政策日趋严格，新能源混凝土搅拌车逐渐兴起。尽管 2023 年我国混凝土搅拌车行业销售持续下滑，但新能源搅拌车实现销量 5318 辆，同比增长 147%，其 中纯电动搅拌车在新能源搅拌车中占比 67.38%。2023 年，在国家扩大内需和“双碳战 略”的双重推进下，新老基建项目开工速度纷纷加快，各个行业对应用于工程基建、房 地产等中短途混凝土运输的新能源搅拌车需求量激增。2024 年 1~4 月，新能源搅拌车 持续保持高速增长，24 年 1~4 月实现新能源搅拌车销量 2441 台，同比增长 126.44%； 4 月实现新能源搅拌车销量 945 辆，同比增长 105%。 2023 年新能源搅拌车渗透率从 2022 年的 10.1%高速增长至 29.3%。据观研报告网 预测，到 2025 年新能源混凝土搅拌车渗透率有望达到 40%。三一品牌以 33.7%的市 场份额在新能源搅拌车领域占据首位，突显其市场领先地位，未来有望受益于混凝土搅 拌车新能源进程。

2023 年，三一重工混凝土机械营业收入 153.15 亿元，同比增长 1.55%，毛利率为 22.33%，相比去年回升 0.56pct。在工程机械下行周期里，三一重工混凝土机械迅速 调整，营业收入以及毛利率均有小幅度上张，彰显行业龙头的实力。从混凝土机械市场 占有率来看，三一重工具有绝对的领先优势。三一集团 1994 年推出首款产品—开式混 凝土拖泵，首次进军混凝土市场，此后混凝土机械就成为了三一的“王牌”产品，数次 打破吉尼斯最长臂架泵车世界纪录，多次泵送全球最高地标建筑，不断打破国外技术壁 垒，成功提高了品牌影响力，成为国内混凝土机械领跑者。2012 年，三一重工收购世界 混凝土第一品牌德国普茨迈斯特，彻底改变行业格局，成为全球混凝土机械龙头。 三一始终坚持电动化、智能化、平台化是未来混凝土机械的发展方向。在智能化征途上， 三一重工将前沿技术应用于搅拌站，通过智能化升级实现生产流程的自动化，显著减少 人力需求，进而大幅度削减人工成本，提升客户效益。在平台化战略中，三一通过集中 的数字化管理平台，对所有联网设备执行优化调度，以数智化平台为核心，提供包括车 辆调度、路面施工在内的一系列高效智能服务，实现平台化运营方案的创新。在电动化 进程中，三一重工不断推动电动搅拌车产品线的转型，使之成为集团电动化产品中渗透 率最高的典范。湖南邵阳的三一工程搅拌车生产基地，作为全球最大的单一生产基地， 通过全面数智化转型，集成自动化生产、人工智能和物联网技术，打造了重型设备数字 化制造的标杆。三一重工的这三大战略方向——智能化、平台化、电动化，相互支撑，共 同推进，为混凝土机械行业树立了转型升级的新标杆。

3.4 矿用机械：智能矿山，绿色矿山建设的急先锋，三一有望实现重大突破

矿山机械是直接用于矿物开采和富选等作业的机械。矿山机械主要包括破碎设备、采矿 机械、制砂设备、选矿设备、磨粉设备、采掘机械、钻孔机械、烘干机械以及运输机械 等。此外，矿山作业中还应用大量的起重机、输送机、通风机和排水机械等。矿山机械 上游产业主要包括原材料供应，如钢材、大型铸件、电机、轴承、变频器、板材、型材 等。下游产业主要是矿山资源的开采和加工行业，如煤炭、钢铁、冶金、建材、化工等， 这些行业对矿山机械设备的需求量大，是矿山机械行业的主要客户群体。目前铜、金价 格涨超上一轮周期高点，价格高位运行有望催化资本开支继续维持高水平，预计 24 年 铜、金全球资本支出继续增长，也将带动矿山设备需求。根据 precedence research 数据，2023 年全球矿山装备市场规模为 1183 亿美元，随着欧洲、北美地区资源需求扩张 以及中东、非洲、印尼地区采矿设备需求的催化，预计 2025 年矿山装备市场规模将达 1308 亿美元。

矿山机械设备出口额逐年增加。我国矿山机械产品面临来自国际工程机械巨头的竞争， 如卡特彼勒和小松等。但我国企业矿山机械产品的市场竞争力逐步增强。统计数据显示， 自 2020 年起，我国矿山机械出口金额逐年上升，2023 年出口金额达到 41.3 亿美元，近 四年（2020 年-2023 年）年均复合增长率达到 43.76%，处于高速增长状态。而我国矿 山机械设备进口金额呈现下降趋势，从 2019 年的 4.1 亿美元逐步下降至 2023 年的 2.8 亿美元。这说明一方面，我国矿山机械产品质量可以逐步满足国内需求，降低了对国外 同类产品的需求，另一方面，我国矿山机械产品开始逐步走向海外，扩张海外市场。我 国企业矿山机械设备技术水平不断提升，产品竞争力逐步增强，预期未来期间矿山机械 出口金额持续增加。

三一重工持续致力于绿色矿山，智能矿山建设。凭借全球领先的研发和制造技术，三一 重工推出了高效、智能化的矿山充填设备，包括破碎、搅拌、充填系统和智慧控制系统， 这些设备由行业顶尖研发团队打造，标志着三一在充填装备领域的技术突破。三一智慧 充填技术不仅提升了矿山充填工艺的效率和安全性，为煤矸石等工业固体废物的无害化 处理与资源化利用提供了高效、环保的解决方案，也为全球矿业可持续发展树立了新标杆。三一重工的创新成果，为中国绿色采矿设备行业注入活力，为全球矿业的可持续发 展贡献力量，引领矿业向更绿色、更智能的方向发展。

3.5 桩工机械：营收降幅收窄，未来有望回暖

桩工机械指的是用于各种桩基础、地基改良加固、地下挡土连续墙、地下防渗连续墙施 工及其他特殊地基基础等工程施工的机械设备，其作用是将各式桩埋入土中，以提高基 础的承载能力。按照用途来划分，桩工机械主要可以分为预制桩施工机械、灌注桩施工 机械两大类。由于我国地域辽阔、地质条件复杂，桩工机械需满足不同地质条件下的钻 孔和打桩需求。因此，我国桩工机械行业的特点是产品专用性强、单次生产批量小。其 核心设备对于提高施工效率、确保工程质量与安全性、适应多样化地质条件以及推动建 筑行业技术进步至关重要。桩工机械的专业化、多样化及技术先进性不仅显著提升了施 工效率和工程质量，还有效保障了施工安全和环保标准的达成。随着科技的持续进步， 这些设备正朝着更高效、更智能和更环保的方向发展，为全球基础设施建设领域提供了 坚实的技术支持。 三一重工桩工机械业务承压，但仍然处于行业领先地位。2023 年，三一重工桩工机械销 营业收入为 20.85 亿元，同比下降 31.97%，与 22 年相比降幅逐渐收窄，毛利率 34.08%。 尽管受到工程机械行业下行周期影响，当前三一重工桩工机械业绩承压，但其营收占整 体营收的 2.82%，对公司整体业绩影响较小，并且未来可能随着国内行业修复、设备更 新替换，以及海外市场的进一步拓展，三一重工的桩工机械产品营收将逐步恢复。 三一北京桩机工厂成为全球重工行业首家《“灯塔工厂”。通过 5G 技术的高速连接、低延 迟和高可靠性，三一北京桩机工厂成功实现了生产设备的全面数字化，代表当今全球制 造业领域智能制造和数字化的最高水平。500 台设备和传感器以及 600 台工业仪表被集 成至自研的"根云"工业互联网平台，实现了从焊接到涂装的全工艺流程智能化。"智能大 脑"系统优化了订单处理流程，将任务自动分配至生产线、工作岛、设备和工人，确保了 全流程的数据驱动和自动化管理，提升了生产效率和市场响应速度。该工厂生产出的旋 挖钻机产品国内市场份额超过 40%，稳居全国第一。

3.6 路面机械：行业底部态势显现，三一市占率稳居第一

路面机械是一类专门用于道路施工的设备，主要用于路基和路面的平整、压实、摊铺和 养护，广泛用于公路、城市道路的路面和飞机场道面等的施工。其核心设备包括压路机、 摊铺机、铣刨机、平地机、沥青搅拌设备等。路面机械用于确保道路的平整度、密实度， 是现代基础设施建设中的关键工具，在道路建设和维护中起着至关重要的作用。随着全 球基础设施建设的加速，尤其是在发展中国家，路面机械的需求不断增长。其高效、精 确的施工能力，可以显著缩短施工周期，提高工程质量，从而保障交通的顺畅和安全。 分产品来看，2023 年，压路机全年销量为 14148 台，同比下降 6.05%；平地机全年销 量 6606 台，同比下降 8.5%；摊铺机全年销量 1225 台，同比下降 18.00%。总体来看， 路面机械整体销量承压，但与 2022 年相比各产品降幅均有不同程度收窄，路面机械市 场筑底态势将显，市场复苏潜力较大。

2023 年，三一重工路面机械营业收入达 24.85 亿元，同比下降 19.32%，毛利率达 30.0%，与 2022 年相比提升了 7.69pct。三一重工路面机械营收占总营收 3.36%， 占比较小，尽管受工程机械行业下行周期影响，路面机械业绩短期承压，但其对三一重 工总体业务影响有限。长期来看，下游各地方新老基建项目增加，设备更新换代需求上 升，路面机械市场复苏将近。得益于产品结构的调整，相关提质降本的措施的实施以及 市场份额的进一步集中，三一路面机械毛利率大幅度提升。2023 年，三一路面机械各产 品市占率均有不同程度的提升，其中摊铺机市占率超过 30%，稳居全国第一；压路机、 平地机市占率也均大幅上升。

三一重工路面机械树立行业数智化新标杆。三一重工推出路面无人机群，作为行业内的 创新突破，以其一键式智能施工和无人驾驶技术，引领路面机械向自动化、智能化转型。 该系统通过减少 60%的操作人员需求，实现高效作业，同时保障施工质量与安全。15 台 设备的协同作业与昼夜施工能力，进一步提升了作业效率，缩短了施工周期。三一路机 无人机群展现了在提高路面施工效率、降低成本、保障施工安全方面的卓越性能，引领 路面机械行业智能化发展。

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