2024年纳睿雷达研究报告：有源相控阵气象雷达龙头，多应用领域打开成长空间

公司概况：领先的全极化多功能有源相控阵雷达 解决方案提供商

1、领先的全极化多功能有源相控阵雷达解决方案提供商

公司主要从事于相控阵雷达整机及相关系统的研发、生产、销售及相关服务，公 司发展历程大致可以分为以下三个阶段：

初创期（2014 年-2018 年）：摸索技术路径，雷达产品实现小批量生产。 14 年，公司前身珠海纳睿达科技有限公司成立；14-15 年期间，完成技术 路径选择；15-16 年，逐步加大研发投入，实现技术突破；16-18 年，样机 研制与产品的小批量生产；18 年，公司获得珠海市气象局和广州市气象台 小批量订单。

成长期（2019 年-2022 年）：迈入发展快车道，产品加速迭代。20 年，基 于 3 部 X 波段双偏振相控阵天气雷达组网形成观测系统；并于同年在粤港 澳大湾区组建国内首个超高时空分辨率的 X 波段双极化（双偏振） 有源相 控阵雷达天气观测网；21 年，产品入选当年《珠海市创新产品清单》；22 年，获国家级专精特新“小巨人”企业。

全面发展期（2023 年-至今）：登陆上交所科创板，技术能力不断夯实。23 年 3 月，公司正式登陆上交所科创板； 23 年 9 月，对外成立合肥子公司， 聚焦微系统集成与下一代雷达研发；23 年 11 月，公司正式发布新型 C 波 段双极化有源相控阵雷达，拓宽公司产品线与产品应用领域；23 年 11 月， 珠海市首个低空经济产业联盟正式成立，公司系理事长单位。

公司当前主要产品为 X（主要出货）、C、Ku 波段双极化有源相控阵雷达及其 配套的软硬件产品和算力算法服务。当前公司 S 波段雷达产品与毫米波雷达产品 正处于研制阶段。

相控阵雷达产品：1）X 波段双极化产品包括 AXPT0364（有源相控阵、面 向天气系统探测）、AXPT0464（有源相控阵，面向气象/目标探测）、全极 化产品包括 AXPN0164（有源相控阵，面向岸海监视）、DXPT0256（有源 相控阵，面向气象探测、机场终端&航路监视）；2）C 波段双极化产品包 括 WDCPT0164（有源相控阵，面向气象、机场终端等）、全极化产品包括 DCPT0128（有源相控阵，面向气象、空管等）；3）Ku 波段双极化产品包 括 TDKFT0104（有源相控阵，面向低空经济、岸海监视、机场驱鸟等）； 同时公司 S 波段雷达产品已处于研制阶段（已储备 S 波段天线研制技术）。

雷达软件生态：包含雷达气象产品生成软件、WebGIS 三维数据可视化软件、 网络化相控阵天气雷达控制软件系统、相控阵天气雷达控制软件系统、雷达 基数据分析软件、冰雹人影自动预警作业系统、气象短时临近预报系统、天 气管理系统等多种单机雷达配套软件与雷达组网协同观测软件。

算力算法服务：自主研发专为海量气象数据存储与处理的软硬一体化数据处 理平台，数据处理能力比普通服务器提高 40 倍，较好支撑高时空分辨率数 据处理的应用需求。

双极化毫米波雷达：公司当前自研 77GHz 车载毫米波雷达，可具体应用于无人机、自动驾驶等场景。

2、下游客户：政府和事业单位及其系统集成商为主，或将 拓展海外市场

公司主要客户为政府和事业单位及其系统集成商（各地气象局单位及气象科研单 位为主）。对此，公司在积极参与投标的同时通过销售人员、自身网站、专业网 站、行业展会、行业杂志等渠道主动开拓客户。

当前公司已在广东、福建、湖南、四川、山西、山东、西藏、陕西、河北、 河南、江苏、安徽、香港等全国十多个省、自治区、直辖市及特别行政区完 成了超百套 X 波段双极化有源相控阵天气雷达系统的布设与运行。 Top5 客户占收比逐渐降低，或将拓展海外市场。根据公司公告，19-23 年公司 前五大客户营收占比分别为 99.6%、96%、69%、58%与 74%，主要系： 1）前期项目订单较为集中，21 年起随着公司产品在全国范围内的推广，客户群 体逐步扩大，收入来源多元化发展； 2）公司 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达产品的客户主要为各地气象部 门，单个订单规模较大且金额较高。当前公司产品已经进入中国香港市场，未来 将积极向海外拓展，公司已经与广东省军工集团签署战略合作协议，共同布局东 南亚等“一带一路”国家市场。

3、财务分析：收入稳增，毛利率水平领先于行业

（1）23 年收入稳增，雷达软硬件占收比超 90%

公司 2023 年业绩实现稳健增长，归母净利润受研发投入、销售费用增长、市场 竞争加剧、政府补助减少及计提资产减值准备等因素影响短期承压。23 年公司 实现营收 2.12 亿元（yoy+1.18%），19-23 年 CAGR 近 20%；实现归母净利润 0.63 亿元（yoy-40.25%），主要系公司：1）加大研发投入与新市场开拓力度， 研发费用与销售费用持续增长；2）行业竞争加剧带动公司毛利率小幅下滑；3） 公司所收到的政府补助金额减少；4）应收款项回款稍缓从而导致坏账准备增加。 收入呈现季节性特征，Q4 占比较高。公司客户多为气象部门，受采购周期、招 投标因素影响，叠加产品安装、项目验收等工作，公司业务收入呈现明显的季节 性特征，单 Q4 收入占比近 50%。

分产品来看，雷达精细化探测系统占收比超 9 成（硬件与软件占整体雷达精细化 探测系统比例约为 6：4）。19-23 年公司雷达精细化探测系统占收比分别为 97%、 96%、94%、93%与 91%，为公司核心收入来源。

23 年雷达精细化探测系统收入为 1.93 亿元（yoy-0.84%），19-23 年 CAGR 达 17.28%。按照软硬件进一步拆分：19-21 年硬件占收比分别为 55%、57%、 62%；软件占收比分别为 42%、29%、32%。

（2）23 年毛利率小幅下滑，持续加大市场拓展与研发投入力度

19-22 年公司毛利率持续保持高位并小幅波动，23 年由于市场竞争因素公司毛 利率有所下滑。

19-22 年公司毛利率水平保持在 80%-82%区间内，23 年公司实现毛利率水 平 76.30%，同比降低 4.52pct，主要系 1）由于市场竞争因素，公司产品销 售价格有所下降；2）公司销售项目的配套成本有所上升所致。

23 公司实现净利率水平 29.79%（20-22 年稳定在 50%-53%区间内），同 比降低 20.66pct，主要系公司 23 年销售费用、研发费用持续增长，政府补 助减少及应收款项回款稍缓从而坏账准备增加所致。 分产品来看：1）公司雷达精细化探测系统产品为公司毛利的最主要贡献来源， 19-23年公司雷达精细化探测系统毛利率保持在77%-82%区间内，其中19-22H1 硬件及配套毛利率在 70%左右波动，主要系不同项目对于雷达硬件及架设雷达的 地理环境的要求不同，造成不同项目所需 IT 服务器、架设设备及安装调试之间 存在一定差异，造成雷达硬件及配套毛利率存在波动。19-22H1 公司雷达软件毛 利率皆为 100%。2）19-23 年公司服务收入毛利率保持在 60%-67%区间内。

（3）营收复合增速高于行业，盈利能力领先

营收增速高于行业。我们选取四创电子、国睿科技、海兰信、雷科防务作为可比 公司。19-23 年纳睿雷达营收复合增速达 19.28%，可比公司均值 4.25%。 盈利能力方面，公司毛利率、净利率水平领先。23 年纳睿雷达毛利率与净利率 水平分别为 76.30%与 29.79%，高于同类可比公司。1）“标准化硬件+软件化 开发”，通用化核心部件较可比厂商具备较大成本优势；2）同行业可比公司业 务结构具备一定差距，公司高毛利的雷达业务占比相对可比公司较高。

4、供给侧：募投项目&外部租赁厂房助力产能提升

19 年起雷达整机产能逐步提升，募投项目&租赁外部厂房扩充产能。 19 年起，公司逐步加大场地投入并引入各种测试设备与工具，单台雷达生 产周期明显缩短，雷达整机产能快速提升。 23 年公司通过首次公开发行募集资金用于“全极化有源相控阵雷达研发创 新中心及产业化项目”，预计建成后将助力公司突破现有产能瓶颈，提高整 体生产效率，预计 2025 年达到预定可使用状态。 根据公司公告，为应对下游需求的快速增长，公司临时租赁外部厂房扩充产 能，当前已正式投入使用并开始有序进行生产。

5、股权集中度高，管理层产业经验深厚

截至 24Q1，公司控股股东、实际控制人包晓军和刘素玲夫妇合计持有公司 40.88% 的股权，一致行动人刘素红、刘素心、刘世良合计持股 17.77%，分别系刘素玲 的姐姐、妹妹与父亲，公司股权结构稳定。 公司管理层在雷达领域深耕多年，并助力公司完成广东省、科技部多项相控阵雷 达科研项目，促进技术转化。公司董事长、总经理包晓军（中国籍）曾任美国雷 神（加拿大）、美国超威半导体工程师，中国气象局气象探测中心特聘专家、科 学技术委员会委员；副总经理刘远曦曾任加拿大时络科技有限公司兼职高级软件 设计工程师、加拿大超微半导体公司高级硬件设计工程师。

6、推进“提质增效重回报”，分红、股份回购彰显发展信心

全面推进“提质增效重回报”，分红、股份回购彰显公司中长期发展信心。 分红方面：2022 年公司合计派发现金红利 0.77 亿元（分红率 72.99%）， 2023 年公司派发现金红利 0.23 亿元（分红率 36.65%），转增 0.62 亿股， 后续公司将持续考虑盈利情况、现金流状态及资金需求等因素，积极回馈广 大股东。 股份回购方面，公司拟使用 0.15-0.30 亿元回购公司 36.77-73.55 万股（按 照回购价格上限 40.79 元/股测算），占公司总股本的 0.17%-0.34%，回购 股份将全部用于实施股权激励或员工持股计划，彰显公司对于未来长期发展 的信心。

三、雷达设备概况与市场规模情况

1、雷达设备定义、分类与未来发展趋势

（1）雷达设备的定义与基本分类

雷达是利用电磁波探测目标的电子设备。雷达由天线、发射机、接收机、信号处 理机和显示器组成，其工作原理为：1）发射机的雷达信号经由天线辐射至空间； 2）目标截获并反射一部分雷达信号，其中少量信号沿雷达方向返回；3）雷达天 线收集回波信号，经接收机放大和滤波处理后发送至信号处理机和数据处理机进 行处理，最终输入到显示器上。 雷达设备可按使用群体、应用场景、波段、天线扫描方式等多种方式进行分类。 1）按照使用群体划分：雷达设备可分为军用雷达、民用雷达； 2）按照应用场景划分：雷达设备广泛应用于警戒预警、引导指挥、武器控制、 气象、天文、遥感测绘、船只导航、汽车防撞、交通管制、车速测量等多领域。3）按照波段划分：雷达设备可分为 P、L、S、C、X、Ku、K、Ka 等波段雷达， 波段越长（频率和波长成反比），雷达的搜索范围越大，但是精确度也相对较低。

4）按照天线扫描方式划分：雷达设备可分为机械扫描雷达与相控阵雷达，传统 多普勒机械雷达采用机械驱动天线进行平面扫描的方式进行工作，体扫一周完成 时间相对较长；相控阵雷达采用基于电扫的灵活扫描方式，采集数据时的时间分 辨率明显提升。 表 9：机械雷达与相

（2）发展趋势：有源相控阵技术、全极化技术应用占比有望快速提升

发展趋势一：相控阵雷达替代机械雷达已成必然趋势。当前，有源相控阵雷达凭借其独特的优势，已广泛应用于飞机、舰船、卫星 等装备上，成为雷达技术发展的主要方向。根据 Forecast International 数 据，2010-2019 年全球有源相控阵雷达生产总数仅占雷达生产总数的 14.16%、总销售额的 25.68%。

发展趋势二：成本系相控阵雷达在民用领域落地的重要考虑。 当前，我国相控阵雷达技术主要应用于军事、航天等军用领域，相控阵雷达 高昂的制造成本暂时限制了其在民用领域的落地速度。民用加速推广，需在 确保性能指标的前提下降低研制与生产成本。

发展趋势三：全极化技术加速应用，全面提升雷达技术性能。采用全极化设计的有源相控阵雷达可获得更高的数据率和更多的目标信息， 对于提高性能有关键作用。当前已在气象观测、对地遥感侦察和防空反导等 领域得到广泛应用。

发展趋势四——细分气象领域：雷达逐步向双偏振探索发展，且 X 波段雷达将 成为现有 S、C 波段多普勒雷达网的重要补充。 1）雷达逐步向双偏振探索发展：传统天气雷达由于只发射一个极化方向的电磁 波，识别分析层面存在一定局限性；而双偏振雷达发射水平和垂直两个方向的电 磁波，有助于进行识别、分类、内部结构研究和定量降水估算。 2）X 波段雷达将成为现有 S、C 波段多普勒天气雷达网的重要补充：X 波段雷 达通过组网观测可以有效弥补 S、C 波段雷达的观测盲区（包括机械扫描方式造 成的静锥区盲区和因地球曲率造成的观测盲区），在反应速度、目标更新速率、 多目标追踪能力、分辨率、多功能性方面具备较大优势。

2、雷达行业市场规模、产业链及成本结构情况

（1）国内外雷达行业市场规模情况

全球雷达市场规模超 1,300 亿元，军用/民用占比分别为 61%/39%，预计 2026 年增长至 2,721 亿元，2021-2026 年 CAGR 达 4.03%。 我国雷达行业规模超 600 亿元，军用/民用占比约为 61%/39%，预计 2026 年增 长至 783.6 亿元，2021-2026 年 CAGR 达 4.02%。 细分市场方面，22 年国内有源相控阵雷达市场规模约为 134.6 亿元， 2019-2022 年 CAGR 达 13.4%。其中军用/民用领域有源相控阵雷达市场规 模分别为 111.3 亿元/23.3 亿元，占比分别为 82.69%/17.31%。 竞争格局方面，1）全球市场美国企业具备技术优势，军用雷达行业领军企业主 要被美国垄断，其中雷神技术在全球军用雷达市场中市占率超 50%。2）国内市 场中头部企业发展较为稳定，初创民企竞争激烈。国内雷达行业竞争呈现三大梯 队： 第一梯队为国内雷达头部企业，在领域内深耕多年，拥有丰富的雷达产品体 系与客户资源，市场认可度较高，包含四创电子、国睿科技等；第二梯队多数聚焦于毫米波雷达与激光雷达，包含禾赛科技、思岚科技、镭 神智能等； 第三梯队则为众多初创民企，竞争较为激烈。

（2）雷达行业产业链情况

产业链层面，雷达行业 1）上游主要为原材料行业，包含线材、电子元器件、半 导体材料等；2）中游为雷达制造商与雷达软件商，雷达制造包含雷达整机的研 发、生产与销售，雷达软件则可分为雷达控制软件、数据产品生成软件、数据分 析软件等；3）下游为具体应用领域，可分为军用与民用两大细分领域。

（3）核心部件：有源相控阵雷达及 T/R 组件成本结构情况

天线系统占有源相控阵雷达的成本比重较高，T/R 组件又为天线系统重要成本项。 行业内企业若可以在保证性能的前提下降低 T/R 组件成本，将在有源相控阵雷达行业竞争中获得明显的成本价格优势。 根据国博电子招股说明书数据，天线系统约占一部有源相控阵雷达总成本的 70%-80%，而 T/R 组件又占据着有源相控阵雷达天线成本的较大比重。 根据纳睿雷达公告，公司 T/R 组件中功率放大器、数控移相器、环形隔离组 件、射频开关、外壳成本占比居前，分别为 33%、13%、9%、7%与 7%。

四、各应用领域情况：气象、水利测雨雷达部署加速 推进，机场空管与低空监管打开全新空间

1、气象领域：X 波段有效弥补现有 S/C 波段盲区

当前我国现有新一代天气雷达近地覆盖率偏低。根据中国气象局、中国气象报数 据，23 年全国新一代天气雷达近地面 1 千米高度覆盖率为 38.08%，同比增长 5.5pct，仍然处于较低水平。

X 波段雷达扫描距离相对较短、雷达天线较小，侧重于局部区域的精细化监 测与精准预警，可以有效弥补新一代 S/C 波段天气雷达近地层的探测盲区。

全国新一代 S/C 天气雷达网建设持续推进，天气监测盲点逐步显现，带动 X 波 段雷达产品需求不断提升。

截至 2023 年底，我国已建成由 252 部 S 波段、C 波段新一代天气雷达构成 的世界最大雷达监测网。2022、2023 年我国分别新增 146 部、113 部 X 波 段天气雷达，X 波段雷达产品需求度与部署速度皆得到明显提升。

国家、地方层面全面推进新一代天气雷达部署，全面增设 X 波段天气雷达并推 进雷达双偏振升级。国家层面，根据《全国气象发展“十四五”规划》、《气象 高质量发展纲要（2022-2035 年）》，当前我国将全面推进新一代天气雷达升级 迭代，并进行双偏振相控阵天气雷达关键技术应用，同时全面推进国产化替代更 新。地方层面，浙江省、山东省等多省（市）明确要求在气象灾害易发区/高风 险区增建 X 波段天气雷达，推进雷达的双偏振升级。

国内气象领域 X 波段有源天气雷达市场规模测算： X 波段天气雷达补盲总需求量可达 945 部，总市场规模约 45.36 亿元，假设其中 多普勒天气雷达与相控阵天气雷达占比分别为 55%与 45%，则 X 波段相控阵天 气雷达需求量达 425 台，对应市场规模 29.77 亿元，考虑到当前国家整体部署节 奏，预计年新增部署 142 台，年新增 X 波段相控阵天气雷达部署市场规模可达 9.92 亿元。

2、水利测雨领域：水利部印发相关通知，掀开水利测雨雷 达规模化建设序幕

水利部印发《关于开展雨水情监测预报“三道防线”先行先试的通知》，加快构 筑气象卫星和测雨雷达、雨量站、水文站。以流域为单元，构筑由气象卫星和测 雨雷达、雨量站、水文站组成的雨水情立体化监测预报体系，有效应对水旱灾害 风险。

水利测雨雷达 VS 气象雷达的区别：1）目的层面：水利 X 波段测雨雷达用于降 雨定量监测，气象 X 波段雷达用于关注不同的气象要素与天气形势；2）任务层 面：水利 X 波段测雨雷达主要用于预报预警，而气象部门 X 波段雷达主要监测 地面、高空大气；3）探测区域与频次层面：测雨雷达专注于近地面降雨，关注 区域为云底到地表的大气边界层（约 2km 以内）。

相较于美、日、欧等国家（地区）测雨雷达的规模部署与成熟应用，我国当前测 雨雷达系统部署仍处于早期阶段。海外（美、日、欧）已实现山洪灾害防治领域 双极化测雨雷达的普遍应用。根据中科星图数据，截至 2022 年底，全国水利部 门共部署 40 部测雨雷达系统（2011 年起，水利部信息中心陆续在云南大理、河 南郑州、江西婺源、湖南捞刀河/浏阳河、四川芦山县、河北大清河、北京永定 河等区域试点，各试点区域一般为 3-4 台），我国水系丰富，流域面积宽广，后 续测雨雷达部署有较大提升空间。 23Q4 增发万亿元国债，水利测雨雷达等防灾减灾基础设施部署将明显提速。 2023 年 10 月，财政部表示 2023 年四季度将增加发行国债 1 万亿元用于灾后恢 复重建与防洪工程建设，增发国债将重点支持三大领域（优先支持水毁设施恢复 重建项目、支持提升区域防灾减灾能力、大力提升监测预警水平）与八大方向，增发国债资金将于 2023 年使用 5,000 亿元，并结转 2024 年使用 5,000 亿元。

2024 年 4 月，水利部副部长表示，2023 年增发 1 万亿元国债资金将分三批 下达，落实到水利领域的 7,800 个项目中。截至 2024H1，增发万亿国债安 排至水利领域资金超国债资金总规模的 50%，同时安排水利项目 7,800 余 项在上半年均已开工实施。

国内水利领域 X 波段水利测雨雷达市场规模测算：预计国内主要河流流域 X 波 段水利测雨雷达总需求量为 1,406 台，对应市场规模可达 98.42 亿元。 1）参考中国政府网国内主要河流长度与流域面积数据，我们可以计算得出国内 主要河流总长度为 63,272km； 2）考虑测雨雷达的探测特性，假设国内主要河流流域平均每 45km 范围内部署 一台 X 波段水利测雨雷达，则国内主要河流流域 X 波段水利雷达总需求量为 1,406 台； 3）考虑到相控阵雷达渗透率持续提升，假设后续部署 X 波段水利测雨雷达皆为 相控阵雷达； 4）参考中国防汛抗旱数据，X 波段相控阵水利测雨雷达市场价为 650-800 万元/ 部，假设单部 X 波段相控阵水利测雨雷达价值量为 700 万元，则对应国内 X 波 段相控阵水利测雨雷达总市场规模为 98.42 亿元。

3、机场空管领域：空管雷达国产替代带来成长空间

机场空管雷达主要分为一次雷达与二次雷达，一次雷达主要用于探测、二次雷达 主要配合实现空中管制。 一次雷达属于用于探测空中物体的反射式主雷达，依靠反射检测区域内飞机 的位置、速度与方向，包含机场监视雷达、航路监视雷达与机场地面探测设 备三类； 二次雷达又称为空管雷达信标系统，属于被动探测雷达，通过收发飞机上的 应答机编码、飞机航表数据和呼叫飞行员来实现空中管制。

国内通用航空在册航空器及通用机场数量保持稳步增长。根据中国民航局数据， 2023年中国通用航空在册航空器数量达3,173架，2019-2023年CAGR达4.05%， 预计 2024 年增长至 3,394 架，同比增长 6.97%。同时，2023 年中国通用机场 数量达 451 个，同比增长 13.03%，2019-2023 年 CAGR 达 17.08%，预计 2024 年增长至 485 个，同比增长 7.51%。

存量机场空管雷达更新、新机场雷达建设与国产替代为机场空管领域雷达发展带 来广阔发展空间。存量机场空管雷达更新需求：根据公司公告，机场空管雷达产品的使用寿命 一般在 15-20 年，因此部分老旧机场空管雷达具备明显的更新换代需求；  新机场雷达建设增量需求：2023 年中国通用机场数量达 451 个，同比增长 13.03%，2019-2023 年 CAGR 达 17.08%，国内新建通用机场数量持续增 加，带动空管雷达需求量走高； 机场雷达国产替代需求：我国高端空管设备长期以来进口，《民航中长期战 略发展纲要》明确指出“2030 年我国空管中小型装备国产化率要达到 80% 以上，大型装备国产化率达到 50%以上”。

机场空管领域雷达设备需求及市场规模测算：当前国内通用机场空管雷达市场规 模总计达 68.24 亿元，其中一次雷达市场规模为 49.80 亿元，二次雷达市场规模 为 18.44 亿元。 1）参考中国民航局《通用机场分类管理办法》将现有通用机场划分为 A、B 两 类，由于 A 类机场涉及公共运输，需要遵循民用机场飞行区技术标准，其对于空 管雷达配置标准将高于 B 类机场； 2）根据中国民航局通用机场信息管理系统，截至 2024 年 8 月 11 日，国内已取 证及备案通用机场共计 461 个，其中 A 类通用机场 166 个，B 类通用机场 295 个； 3）A 类通用机场配置一次与二次雷达，B 类通用机场配置二次雷达； 4）参考前瞻产业研究院数据，一次雷达平均单部价格为 3,000 万元，二次雷达 平均单部价格为 400 万元。 根据以上前提测算得出，当前国内通用机场空管雷达市场规模总计达 68.24 亿元， 其中一次雷达市场规模为 49.80 亿元，二次雷达市场规模为 18.44 亿元。

公司已与国内多个大型机场签署观测试验合作协议，产品正处于市场推广阶段。 如厦门空管站：根据厦门空管信息，2023 年 8 月，厦门空管站与纳睿雷达 签署《多波段全极化相控阵雷达空中交通管制精细化综合观测试验合作协 议》，并确定在漳州市气象局观测场、漳浦古雷海洋气象观测基地与南靖县 船场镇冷水坑村建设 3 部 X 波段相控阵雷达，截至 2024 年 7 月下旬，厦门 空管站 3 部 X 波段相控阵雷达全部布设完毕。

4、低空监管领域：低空无人机保有量迅速增长，低空监视 雷达重要性愈发凸显

政府工作报告提及培育低空经济等重要新增长引擎，工信部等多部门联合发文推 动构建万亿级低空经济市场。 传统高空及大型飞行器监测主要以雷达、ADS-B（广播式自动相关监视）为 主，但此套体系很难适应当前以“低、慢、小”为主要特征的低空经济主要 参与主体上，主要系 1）传统雷达极易丢失无人机监测目标；2）ADS-B 系 统成本较高、容量有限，不适合成本要求较高的低空飞行物。 低空监视雷达（Low Altitude Surveillance Radar，LASR）重要性愈发凸显， 可对于飞行器、无人机、直升机等低空小目标实现准确探测与识别。

积极加入珠海高新区低空经济产业联盟并担任理事长单位，Ku 波段新产品与在 研毫米波雷达产品有望打开公司全新增长空间。公司自主研发的全极化多功能相 控阵雷达采用多功能一体化设计，可解决气象预警、“低慢小”飞行物监测预警、 航空器主动探测识别和跟踪等问题。  2024 年 7 月，公司正式公开自主研发的 TDKFT0104 型 Ku 波段双极化有 源相控阵雷达，是面向低空经济发展应用场景的全新产品。 同时，公司在研毫米波雷达产品也可应用于无人机、自动驾驶等场景。 珠海“天空之城”项目正式备案，纳睿雷达作为珠海高新区低空产业联盟重要成 员有望核心受益。2024 年 8 月，珠海市“天空之城”全空间低空智能融合基础 设施新建项目正式获得备案，项目总投资达 10 亿元，项目涉及低空通信设施（通 信、导航、监视、气象等设备）建设，纳睿雷达作为珠海高新区低空产业联盟重 要成员有望加速受益。

五、公司优势：技术路线与成本优势构筑核心护城河， 中标项目金额快速增长增厚业绩弹性

1、“标准化硬件+软件化开发”，通用化核心部件较可比厂 商具备成本优势

（1）底层采用模块化硬件+系统软件

贯彻开放式架构平台与软件化雷达设计理念，方便后续产品升级迭代，满足多领 域应用需求。公司自第一台雷达产品研制以来，就始终贯彻开放式架构平台与软 件化雷达设计理念： 1）开放式架构平台方面：通过对于雷达硬件模块的功能分解，并使用业界通用 接口与参数进行设计（具备通用性、模块化、集成化、可重构、可拓展等优势）； 2）软件化雷达方面：灵活实现系统拓展、更新与升级。 公司雷达产品采用统一硬件体制架构，各个模块接口可面向水利监测、民用航空、 海洋监测、森林防火等不同应用场景，通过软件重构与功能加载便可以实现统一 平台的不同场景功能应用。

（2）技术路线与自研通用器件共筑成本优势

1）微带阵列技术降本：公司所采用的微带阵列天线技术方案具备体积小、重量 轻等特点，制作工艺成熟，便于大批量生产。整体制造过程中良品率高，同时 PCB 加工工艺又可以通过规模效应进一步降低雷达天线生产成本。 2）元器件通用设计方案降本：公司雷达硬件在元器件层面采用通用设计方案， 所采用的大部分是市场上可批量生产、供应稳定的通用产品。此外，公司通过自 主设计委托外部厂商定制化生产采购的模式，进一步降低公司产品成本。以雷达 产品中成本占比较高的 T/R 组件为例，公司： 增加软件复杂性降低硬件成本：使用通用微控制器芯片代替专用电源监视芯 片，通过程序方式实现专用功能； 采用独立的二极管代替集成的微波末级开关，通过对于器件内部功能与原理 的研究实现自主生产，取代外购集成器件，从而有效降低 T/R 组件模块成本。

雷达整机、重点组件具备成本优势。根据公司公告，公司 T/R 组件产品总体性能 优于 API Technologies Corp X 波段 T/R 组件，整体雷达产品收发组件具备技术 先进性，在性能层面得到充分保障的前提下，公司在雷达整机、重点组件层面皆 较可比厂商具备较大成本优势。雷达整机单位成本方面：根据公司公告，以 2019 年雷达整机平均单位成本 来看，公司 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达产品成本分别较四创 电子 X 波段双偏振全相参多普勒天气雷达、国睿科技 X 波段双偏振全相参 多普勒天气雷达产品成本低 24.26%与 34.47%。 重点组件成本方面：根据公司公告： T/R：公司自行生产的 T/R 组件成本较市场中公开销售的 T/R 组件（以国博 电子 T/R 组件为例）低 77%-86%。T/R 芯片方面，公司当前使用二极管、微控制器芯片合计成本为 0.19 万元，原先达到相同功能所用的微波射频、 电源芯片合计成本为 2.05 万元，成本下降 90.78%。 SMU 组件方面，当前公司所使用的 SMU 组件成本为 2.85 万元，迭代前达 到相同功能需要三个不同的组件，整体成本为 4.82 万元，成本下降 40.87%。

2、产品性能具备一定优势，中标金额快速提升

（1）公司雷达产品关键业务指标上具备一定优势

公司在多波束能力、体扫时间、距离分辨率、探测距离方面具备一定优势，可实 现高时空分辨率下的天气探测扫描，具备较强市场竞争力。针对具体细分市场来 看： 民用航空领域方面，公司雷达采用数字相控阵多波束技术，扫描空间更为广 阔，距离分辨率与测量精度优于同类竞品； 海洋监视方面，公司雷达基于相控阵分布式收发体制及脉冲压缩技术，具备 较远的探测距离及较强的微小目标发现能力，同时，基于相控阵电子波束扫 描技术，有利于提升雷达数据刷新率与雷达抗风能力，有效降低雷达运行与 维护费用。

（2）气象领域成为唯二许可证获得企业，X 波段气象雷达份额领先、 中标金额快速提升

气象领域为唯二的 X 波段相控阵天气雷达许可证获得企业，通过武器装备体系 认证进一步凸显技术实力，水利测雨领域产品与水利部关系密切，产品拓展良好。 气象领域：仅纳睿雷达与宜通华盛 X 波段相控阵天气雷达获中国气象局气 象专用技术装备使用许可证，其他厂商皆为多普勒天气雷达；2022 年公司 有源相控阵雷达顺利通过武器装备质量管理体系认证。

公司在国内相控阵气象雷达项目中市占率领先，粤港澳大湾区项目具备良好示范 效应。根据公司公告，公司 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达在 2018-2021 年度国内同类型产品中累计中标量排名第一。同时，公司已在粤港澳大湾区组建 国内首个超高时空分辨率的 X 波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达天气观测网， 并已被纳入《粤港澳大湾区气象发展规划（2020-2035 年）》。该天气观测网是 国内首个建成并投入业务运行的区域性 X 波段相控阵雷达天气观测系统。

气象雷达中标金额方面，通过整理采招网、全国公共资源交易平台公开可查 中标数据，截至 2024 年 8 月 11 日，公司共中标 60 台 X 波段相控阵天气 雷达系统，其中 2024 年 4 月公司中标《广东粤财金融租赁股份有限公司天 气雷达设备采购项目》35 部 X 波段双极化相控阵天气雷达，中标金额达 2.38 亿元，已达公司 2023 全年收入的 112.13%。

（3）水利领域入选水利部推介名录，构筑第二增长曲线

2023 年 11 月入选水利部第四届水文监测仪器设备推介名录，再次彰显公司产品 力。

2024 年以来水利雷达中标份额保持领先，陆续交付有望构筑公司第二增长曲线。 通过整理采招网、全国公共资源交易平台公开可查中标数据，2024 年以来全国 共招标 27 台水利测雨雷达，其中纳睿雷达中标 18 台，合计中标数量占比达 66.67%，合计中标金额占比达 67.99%，后续陆续交付有望构筑公司第二增长曲 线。同时，纳睿雷达 2024 年以来中标区域分别为北京、天津、广西与山东，公 司广东以外市场拓展成效不断显现。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）