雷达行业专题报告：低空新基建，哪个环节或放量？雷达行业初探.pdf

雷达行业专题报告：低空新基建，哪个环节或放量？雷达行业初探。我们此前提出低空经济行情演绎“四段论”：逻辑—>产品—>订单放量—>并购重组。低空新基建，我们预计雷达环节或具备放量潜力。1）三大用途：我们认为雷 达在低空新基建领域中会扮演重要角色，即：气象雷达、空管雷达以及低空监 视/反无雷达。2）气象雷达：保障飞行的第一步。如何看待低空气象雷达市场 空间？我们提供一种思路：根据适飞区域面积/雷达工作辐射范围从而推测雷 达需求空间。（根据绍兴市越城区规划对气象感知的布局规划，假设覆盖全域， 相当于13.5平方公里布置一套）。3）空管雷达：国产化率提升的潜力。空管 雷达是空中交通管制的重要组成部分，如何看待低空空管雷达市场空间？我 们提供一种思路：机场数量+国产化率的提升。2023年末我国境内运输机场259 个，通用机场数量达449个，我们预计到2027年通用机场有望较23年增加约 200个；而我国民航空管雷达应用领域，国外厂商占据主要份额。4）低空监视 /反无雷达：在低空监视领域，我们预计未来是多种技术、设备的融合应用，但 雷达全天候主动探测识别和跟踪定位的特征具备优势，低空监视+反无雷达可 以组成系统。我们认为需求方更为多元，包括机场、起降点（场）、适飞区域 以及重要设施重要区域等。因此在理论上，其市场空间或不低于气象雷达。

行业主要上市公司2023年财务数据比较：国睿科技的收入利润体量领先、纳 睿雷达毛利率领先。归母净利：国睿科技（6亿）>航天南湖（1亿）>纳睿雷 达（0.6亿）>四创电子（-5.5亿）；注：四创电子23年计提减值损失4.8亿。 雷达相关业务收入：国睿科技（22.3亿）>四创电子（8.1亿）>航天南湖（7.3 亿）>纳睿雷达（2.1亿）；雷达相关业务毛利率：纳睿雷达（76.3%）>国睿科 技（39.5%）>航天南湖（33.3%）>四创电子（30.3%）。

四创电子：产品契合、立足安徽、拓展低空。中电科集团为公司实际控制人， 23年雷达相关收入占比42%。1）立足安徽、辐射全国将迎来战略机遇。安徽 是我们建议重点关注低空发展省份，公司牵头组织编制的《安徽省低空智联基 础设施建设实施方案（2024-2027 年）》在3月由安徽省交通厅印发，或具备 本地先发优势。2）积极布局谋划拓展低空领域发展。

国睿科技：利润体量最大、低空产品体系或初步成型。1）控股股东为中电科 十四所，实际控制人为中电科集团。公司雷达收入占比约7成，规模是A股 雷达企业中第一。2）积极推动低空领域产品开发：体系或初步成型。公司聚 焦“一大领域（低空经济安全保障领域）、两大核心（低空监视装备及系统、 低空气象装备及系统）、三大试点（横琴、深圳、南京）、N个平台及项目”， 推出“蜘蛛网”低空监视反制系统、“雨燕”低空气象保障系统、“巡隼”飞行 应用系统等，我们认为产品体系初步成型。

纳睿雷达：立足珠三角，开拓新市场，国内领先的有源相控阵雷达企业。1） 公司主要产品为X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达产品及相关配套， 目前主要应用于气象探测、水利测雨领域。2）公司在手订单多。根据公司投 资者关系活动记录表披露，截止9月30日，已经新签6.7亿订单，为23年收 入的3倍。3）多维度发力探索低空市场。低空雷达：7月，公司发布Ku波段 双极化有源相控阵雷达，是实现“低小慢目标”+“低空微气象”的全天候、 主动式、多目标、精细化探测的多功能一体化雷达。目前在广东等部分地区进 行联合试点测试，尚未实现销售。公司在空管领域已经与国内多个空管局签订 观测试验合作协议，相关产品处于市场推广阶段。