2024年开特股份研究报告：深耕汽车热管理，业务处于快速扩张期

1 公司以汽车热管理产品为主阵地，业务版图不断扩大

湖北开特汽车电子电器系统股份有限公司（以下简称公司）是从事研发、生产和 销售汽车电子电器系统产品的集团公司，主要业务为传感器类、控制器类和执行 器类等产品的研发、生产和销售，主要细分产品包括温度传感器、光传感器、调 速模块、直流电机执行器、步进电机执行器和无刷电机执行器等。

1.1 深耕汽车热管理，业务处于快速扩张期

立足湖北，放眼全国，专注汽车热管理系统。公司成立于 1996 年，系国内知名 的汽车热系统产品提供商。公司 2009 年通过高新技术企业认定，2021 年成为国 家级“专精特新”小巨人，2022 年公司全资子公司武汉奥泽被认定为湖北省专精 特新“小巨人”企业。2023 年公司车用热系统温度传感器和车用鼓风机调速模块 均被湖北省经济和信息化厅认定为“湖北省制造业单项冠军产品”，同年公司被 国家工业和信息化部认定为国家级重点专精特新“小巨人”企业。 2010 年，公司进行了股份制改造，2015 年 7 月，公司在“新三板”挂牌，同年公 司成为广汽和上汽通用五菱的一级供应商，并于 2016 年 9 月成功进入新三板创 新层，同年被评为“湖北省认定企业技术中心”。 2018 年，公司上汽通用调速模块开始大批量供货，同年云梦传感器扩能项目基本 完工，温度传感器芯片产能大幅提高。 公司版图持续扩张，业绩进入高增阶段。2019 年开始，公司业务向更多领域和全 球市场拓展，同时也迎来了业绩的高速增长期。2019 年公司开始拓展防务、高铁、 网联汽车等领域，同年公司成为宁德时代供货商，拓展了新能源汽车市场。2020- 2021 年公司马瑞利全球平台调速模块正式定点，翰昂全球平台调速模块开始批量 生产，广汽平台、日产平台、福特平台调速模块项目也顺利量产。2022 年，公司 出风口电机执行器产品取得突破，成功批量供货，同年 9 月，公司“车载传感器 湖北省工程研究中心”被认定为湖北省工程研究中心。2023 年公司成功进入丰田 供应商体系，自此，国内前十大乘用车整车厂均为公司客户，2023 年 9 月 28 日， 公司成功在北交所上市。

1.2 公司实控人为郑海法，控制权明晰

截至 2024Q1，公司控股股东及实际控制人为郑海法，直接持股比例为 25.58%， 郑海法同时担任公司的董事长。公司前十大股东中，第二大股东王惠聪和第七大 股东郑冰心为实控人关联方，三者合计直接持股 36.6%%，公司的一致行动人为王 惠聪、和瑞绅、郑传发、郑冰心。

主要子公司业务布局明确。公司控股公司五个，参股公司一个，公司主要控参股 公司除武汉开特外，业务主要集中在传感器和控制器产品的研发、生产和销售领 域，持有目的为公司整体研发和生产布局的考虑。公司控股子公司武汉开特则专 注于汽车零配件售后业务，持有目的为扩充公司产品市场。

1.3 公司主营业务和主要产品介绍

公司的主要产品分为传感器、控制器和执行器，主要细分产品包括温度传感器、 光传感器、调速模块、直流电机执行器、步进电机执行器和无刷电机执行器等。

公司传感器类产品主要包括温度传感器、光传感器、其他传感器产品。温度传感 器是指能感受温度并转换成可用输出信号的传感器，公司相关产品主要是热敏电 阻温度传感器，主要包括 PTC 热管理温度传感器，热系统管路温度传感器，车外 温度传感器，驱动电机温度传感器，电池热管理温度传感器等。 光传感器通常是指能够灵敏地感知可见光、红外光的光能，并将光能转化为电信 号的装置。公司光传感器产品主要包括阳光传感器，环境光传感器，阳光集成环 境光传感器等。其他传感器包括方向盘转角传感器，踏板位置传感器，制动灯开 关传感器，变速箱速度传感器，变速箱挡位传感器，车速传感器等。

公司控制器类产品主要包括车身控制器，调速模块，电动管柱控制器。调速模块 是公司收入占比最大的控制器类产品，调速模块又称电机功率控制模块，主要是 对相关车用电机进行功控制，用于控制电机的转速及转动的方向。 执行器是机电一体化装置，接受控制器的电子信号并执行相应的指令。公司执行 器类产品主要包括空调直流电机执行器，空调步进电机执行器，AGS 进气格栅电 机执行器，出风口电机执行器等。

1.4 公司业务维持快速增长，2019 年进入高速增长期

2014 年开始，传感器类产品一直为公司营收占比最大的品类。2019-2021 年，公 司营收占比最大的产品为温度传感器，2022 年公司执行器类产品首超温度传感器 产品，两者与调速模块产品成为公司三大营收占比最大的产品。2023 年公司传感 器、控制器和执行器的收入占比分别为 39.46%、32.23%和 27.34%。

公司业务维持稳定快速增长，2013 年-2023 年，公司营收 CAGR 为 11.77%，归母 净利润 CAGR 达 16.2%。2019 年开始公司业绩进入高速增长阶段，2020 年-2023 年公司营收 CAGR 为 33.02%，归母净利润 CAGR 为 54.52%。 2016 年-2019 年，公司归母净利润出现波动的主要原因是为拓展销售市场，业务 费用增加，导致销售费用增幅较大。同时为了争取市场，产品供货价格有所下降, 计提的资产减值损失与信用减值损失也有所增加。 2019 年开始，公司陆续通过广州电装、翰昂集团、马瑞利等客户的产品认证并实 现批量供货，业务步入快速发展阶段。2020-2022 年公司四类主要产品销量均呈 现明显扩张趋势，其中温度传感器销量 CAGR 为 25.98%；光传感器销量 CAGR 为 11.16%；调速模块销量 CAGR 达 47.26%；执行器类销量 CAGR 达 57.62%。

传感器等核心产品保持较高毛利率水平。2020-2023 年，公司综合毛利率稳定在 32%-34%之间，其中传感器类产品毛利率较高，维持在 48%-52%之间。2023 年公 司综合毛利率、传感器类毛利率和执行器类毛利率均为近年最高，毛利率分别为 33.44%/51.53%/23.31%，较 2022 年分别提升 2.4pct/1.98pct/6.02pct。 新品及销量带动毛利率水平在 2023 年进一步提升。2022 年下半年公司毛利率 较高的执行器新产品开始形成销售，2023 年执行器新产品销售比重大幅提高， 2023 年执行器类产品毛利率较 2022 年显著提升，迭加公司部分主要原材料采购 价格较上年同期有所下降，主要产品销量较上年同期增加下单位产品分摊的折 旧等固定成本下降。

公司期间费用率从 2018 年开始持续下降，近年一直稳定在较低水平，在公司销 售规模快速增长下，费用并未明显提升，显示出公司良好的费用控制能力。

公司在同业中毛利率处于较高水平。选取主营业务及行业上下游与公司相近的苏 奥传感、奥联电子、日盈电子、安培龙作为可比公司，公司毛利率一直位于可比 公司均值以上，在公司产品结构持续优化下，2023 年公司综合毛利率高于可比公 司，显示出公司显著的产品和市场竞争能力。

2 公司新能源营收占比持续提升，产品矩阵持续拓展，客户资源和技 术优势显著

2.1 公司产品线向新能源汽车和储能等新的领域持续延伸，持续培育新的业务增 长点

自公司成立以来，一直致力于汽车热系统产品的研发和创新，根据下游汽车整车 厂的需求，产品线由温度传感器逐步扩展到阳光传感器、调速模块、直流电机执 行器、步进电机执行器和无刷电机执行器等，已成为国内知名的汽车热系统产品 生产商。 新产品的开发能力和开发速度是公司核心竞争力的重要体现。近年来新能源汽车 呈现快速增长，公司抓住新能源汽车快速发展的机遇，与客户同步开发新能源车 相关新产品，公司新能源车相关业务快速发展，新能源车收入占比持续提升。可 确认车型中，新能源领域收入占比由 2020 年的 9.22%提高至 2022 年的 31.12%。

公司产品在汽车热管理系统的空调系统中应用较为广泛。汽车空调系统系汽车热 管理的重要组成部分，主要包括制冷系统、采暖系统、通风系统、空气净化装置、 控制系统等。

除空调系统外，公司产品在汽车热管理系统其他领域亦有较大的应用，尤其是新 能源汽车电池系统。从安全、性能、寿命三方面衡量，新能源汽车热管理要求更 为苛刻，此外，随着汽车电动化、智能化、网联化、共享化的发展，以及功能性、 舒适性、环保性等多方面的要求，新的应用场景不断涌现，温度传感器、执行器 等需求亦不断增加，如座椅加热温度传感器、门把手电机、充电盖电机、AGS 进 气格栅电机执行器、水阀电动执行器等，进一步拓展了公司产品的应用市场。 公司密切关注下游汽车整车行业市场变化趋势及技术更新换代情况，及时把握客 户车型调整动态。经过长时间的技术开发和经验积累，公司目前已具备设计开发 和生产一体化优势，在与客户新项目的方案论证、合作开发和定点供货等方面具 备较强的竞争优势。通过不断的新项目合作，持续跟进新车型、新产品和工艺技 术的升级换代，公司与主要客户长期维持较为稳定的合作关系。同时，公司积极 推进网联汽车、新能源汽车、智能汽车等领域产品布局，以适应汽车节能、环保、 智能的发展趋势，争取未来汽车市场发展机会。 公司不断拓展新能源车领域新的业务增长点，如公司致力于加快芯片的国产化， 开发新的全球化产品和通用型 LIN 通讯电机项目等国产化和平台化产品，公司也 注重向储能、智能家居等新领域的拓展，如基于已有热管理经验、技术，公司拓 展开发了 CCS 集成母排，目前在储能领域已小批量供货。

2.2 公司主要产品单价提升，产能利用率维持在较高水平

公司温度传感器和调速模块 2020-2022 年单价明显增长，同时公司产能利用率也 维持在较高水平。公司通过优化工艺流程，加大自动化投入，积极调整产线布局， 拓展生产场地、增加排班等方式增加产能，并积极推进募投项目建设流程，云梦 工厂二期建设也在同步进行中，随着未来产能的扩展，公司盈利能力有望进一步 增强。

2.3 公司客户在质量和数量上均具明显优势

汽车整车厂商通常实行高标准、严要求的供应商管理制度，进入壁垒较高。凭借 深厚的技术和研发实力、高效的管理和服务团队、优秀的产品质量，公司产品在 行业内已形成较高的品牌知名度和较强的竞争优势，客户资源优势凸显。 公司在客户质量和数量上均具显著优势。根据全国乘用车市场信息联席会数据， 2023 年中国乘用车厂商批发销量排行榜前十大厂商均为公司直接或间接客户，销 量第一的比亚迪为公司第一大客户。电装、法雷奥、马勒、翰昂等全球领先零部 件厂商也均为公司客户。公司客户超过 200 家（不考虑同一控制下合并），已比 较全面的覆盖了主流汽车整车厂及热管理系统集成商。 汽车行业拥有特定的金字塔式的多级供应商层级体系，基于汽车安全性、功能性、 舒适性以及环保性等多方面的要求，汽车零部件行业存在较高的质量标准以及较 长的认证周期，整车厂商与汽车零部件企业也形成了较为稳固的配套体系。公司 自 1996 年成立至今，公司产品的稳定性及一致性得到了较好的验证，与众多客 户形成了良好稳定的合作关系。 公司目前主要客户包括：比亚迪、上汽集团、广汽集团、中国一汽、吉利集团、 长城汽车、长安汽车等汽车整车厂；威马、小鹏、高合等新能源汽车造车新势力；广州电装、翰昂集团、捷温集团、法雷奥集团、松芝股份、三电控股、马瑞利、 南方英特、 爱斯达克、豫新等国内外知名的汽车热系统厂商，并被比亚迪、松芝 股份、广州电装、南方英特等客户评为优秀供应商。

公司结合对现有客户现有产品的销售，深度挖掘现有客户对公司其他产品需求， 提高产品的渗透率和产品覆盖率，并取得了积极的成效。以比亚迪为例，2013 年 公司对比亚迪的调速模块产品的型号由 1 种扩大至 3 种，销售额由 2020 年的 208.79 万元增长至 2022 年的 2,130.31 万元,2023 年，公司对于比亚迪的销售额 为 1.89 亿元。 公司经过多年的发展，建立了完备的质量管理体系，制定了完善的供应商开发、 原材料采购、产品制造、产品检测等相关内部制度，并通过持续优化加工工艺、 改造生产设备，实现在生产各环节对产品质量的有效控制，提高产品质量管理水 平。公司获得了 IATF16949 质量管理体系认证、ISO14001 环境管理体系认证、 ISO45001 职业健康安全管理体系认证。

2.4 公司产品核心部件制备具备较高门槛，核心技术来源基本为自主研发，核心 部件完全自主

汽车电子技术位于汽车整车制造与电子信息技术、机电一体化结合处，技术涉及 多学科多系统，内部结构复杂，更新迭代迅速，开发难度大，技术要求高。电子技术与汽车机械系统的协同，两者之间的相互影响与匹配效果需要反复的计算和 验证。同时，汽车电子产品与驾乘安全紧密相关，与消费电子产品相比，对汽车 电子产品技术水平和产品可靠性、安全性要求更高。下游整车厂或汽车零部件一 级供应商通常要求汽车电子供应商针对项目进行同步开发，其相应的技术研发实 力需达到下游客户的要求和认可，以保证零部件产品能与整车产品同步推出、同 步升级，具有较高技术壁垒。 温度传感器的核心部件 NTC 热敏电阻器件的制备具有较高的技术门槛，国内仅有 较少公司掌握了成熟的制备工艺。公司掌控了传感器类产品所有核心环节的制造 工艺流程，公司拥有 NTC 温度传感器开发的能力，同时也掌握 NTC 温度传感器的 芯片配方调制、烧结、切片、封装检测的完整流程，通过产业链的完整覆盖，既 可以较好的控制成本，又可以保证产品具有更好的一致性和稳定性。 公司核心技术来源以自主研发为主，创新模式均为原始创新，目前均处于大批量 生产阶段。公司的技术研发成果主要在生产过程中系统性体现，公司积累的核心 技术均大量应用到传感器、控制器和执行器等系列产品中。2020-2022 年公司核 心技术产品收入分别为 26,178.84 万元、36,294.58 万元和 50,279.89 万元，占 营业收入的比例分别为 94.31、95.29%和 97.69%，科技成果向实际经济效益的转 化成效明显。

公司掌握传感器核心芯片完全自主设计、生产、销售综合能力，其他类别产品也 均有不同程度的竞争力，同时不断加大研发投入和前瞻性布局，在保持传统产品 市场份额的同时不断进行新产品和新技术研发及项目开发，在航空、军工、高铁、 网联汽车、新能源汽车、智能汽车等领域不断扩张。 公司重视研发，拥有多项自主研发的知识产权，具备与客户的同步研发和项目开 发的能力。截至 2023 年 12 月 31 日，公司拥有 331 项专利，其中发明专利 27 项。

公司设立了企业技术中心，经过二十余年的发展，公司培养了一支专业技术知识 齐备、实践经验丰富的技术和研发队伍，能够快速的响应客户需求。公司的技术 中心先后被认定为武汉市企业研究开发中心、湖北省企业技术中心，公司“车载 传感器研究中心”于 2022 年被认定为湖北省工程研究中心。

2.5 我国热管理系统需求大，新能源弯道超车大背景下公司国产替代空间大

我国汽车热管理行业发展较晚，当前国内能提供集成系统的企业较少，主要提供 热管理零部件，如压缩机、阀类、泵类等。热管理细分领域目前处于成长阶段， 产品需求多样，厂商都在积极研发，拓宽自身产品线。 国外汽车零部件、汽车行业巨头凭借其雄厚的资金实力、优越的品牌声誉、先进 的技术工艺、集聚大量优秀人才等优势一直占据中、高端产品主要市场份额。与 国际巨头相比，国内企业在规模效应、产品品质、资金实力、人力资源等方面仍 存在较大差距。 我国热管理系统的需求约占全球的 1/3，新能源汽车的高速发展，对国内热管理 企业来说是巨大的市场机遇。国外大厂长期研发传统汽车的热交换器，技术和经 验积累远超国内企业，而新能源汽车的热管理，对于国内厂商和国外大厂而言， 都是较新领域，双方的起跑线更为接近。随着汽车电动化的浪潮，依靠我国对于 新能源汽车的政策红利、财政补贴以及整个产业联动，利用本土优势，在热管理 领域，国内厂商有望充分享受国内新能源汽车的发展红利，进一步缩短与国际厂 商的差距，乃至弯道超车。

根据罗兰贝格与中国汽车报联合发布的《2021 年汽车零部件企业双百强解读白皮 书》，全球零部件企业百强，国外企业 88 家。按照地区分布及历年榜单来看， 德、美、日三大强国入榜企业合计数量占比均在六成左右。在汽车热管理行业， 国际厂商仍然占据着全球主要市场份额，其较早的进入电动车热管理市场，在技 术水平上具有领先优势，且能够提供整车热管理的解决方案，例如电装、翰昂、 法雷奥、马勒、捷温、三电等。但随着新能源汽车渗透率的提升，国内零部件厂 商通过进入特斯拉和造车新势力供应链，有望加速崛起，抢占更多的市场份额。 公司的阳光传感器产品曾获得湖北省重大科学技术成果和自主创新产品、汽车空 调风门执行器产品曾获得湖北省重大科学技术成果、国家火炬计划项目、国家重 点新产品等称号；车用集成型阳光及环境光传感器获得科学技术部科技型中小企 业技术创新基金管理中心“科技型中小企业技术创新基金立项”。根据中汽协《中国汽车电机电器电子行业分析报告白皮书》统计，2020-2022 年公司车用系列传 感器产品的销售收入位居前三。

通过公司在发明专利数量、研发支出等核心竞争力数据与主要竞争对手的对比， 公司发明专利处于同行业可比公司的平均水平，研发投入与同行业可比公司相当。

3 汽车“四化”大趋势及双碳大背景下，汽车电子和热管理行业空间 巨大

3.1 我国乘用车市场电动化智能化水平持续提升

新能源汽车渗透率持续提升。根据中国汽车工业协会信息，2023 年我国汽车产销 分别完成 3016.1 万辆和 3009.4 万辆，同比分别增长 11.6%和 12%。在政策和市 场的双重作用下，我国新能源汽车持续快速增长，乘联会数据显示 2023 年我国 新能源乘用车零售销量为 774.97 万辆，同比增长 37%。 同时，新能源汽车销量渗透率持续提升，从 2014 年的 0.4%已经增加到 2023 年的 38%。2024 年 6 月，新能源汽车渗透率增长至 48.6%。

与此同时，我国乘用车智能驾驶发展迅速。随着智能化时代的开启，高阶智驾渗 透率迅速提升，数据显示 2023 年 1 月至 12 月，各智驾等级的搭载量及渗透率均 显著提升，2023 年 L2 等级的渗透率从 29%增长至 37.6%。

3.2 汽车新趋势下，汽车电子和热管理系统价值量快速提升

汽车行业“电动化、智能化、网联化、共享化”的发展趋势将带动汽车电子单车 价值量提升。研究显示，传统紧凑型汽车中汽车电子占比为 15%，中高档传统紧 凑型汽车中汽车电子占比为 28%，混合动力轿车中汽车电子占比 47%；纯电动轿 车中汽车电子占比 65%。四化作为汽车发展的主流方向，对电子化水平的要求更 高，将进一步提升汽车电子市场的空间和增速。汽车电子成本占整车成本的比例 已从上世纪 70 年代的不足 4%，增长至 2020 年的 30%左右，预计到 2030 年，汽 车电子价值在整车成本价值的占比将高达 50%。 汽车电子具有产业定位高端、市场空间广阔、产品附加值高的特点。全球汽车产 业正在进入升级与变革的关键期，在电动化与智能化变革推动下汽车电子进入全 新成长周期。随着汽车电子化水平的日益提高，单车汽车电子成本的提升，我国 汽车电子市场规模将持续攀升。

电动化和智能化浪潮下，汽车的热管理愈加重要。汽车热管理系统是车辆非常重 要的组成部分，它主要负责车辆内部和外部的温度控制，确保车辆的各个部件能 够在适宜的温度下工作，从而提高车辆的性能和可靠性，同时提升乘客的舒适度。 传统燃油车热管理系统包括空调系统和发动机总成系统，其中空调系统包括制冷 及制热系统，发动机总成系统包括发动机及变速箱冷却。传统汽车的热管理主要 集中于发动机的热管理和涉及驾驶舒适性的空调热管理，随着新能源汽车的发展， 电机、电机控制器（电控）、电池的热管理催生了一系列新型热管理产品。

在汽车电动智能化的浪潮下，热管理系统关系到新能源汽车的续航和安全等问题。 与传统燃油车相比，新能源汽车主要有以下不同：第一，两者均需要进行空调系 统热管理，然而在空调制热的情况下，传统燃油车可以通过发动机的余热给车内 供热，而新能源车则必须主动进行制热；第二，由于两者的动力系统不同，传统 燃油车动力系统热管理主要针对发动机和变速箱，而新能源车热管理主要针对电 机和电机控制器；第三，新能源车相比传统燃油车增加了电池热管理，由于新能 源车以电池电能作为驱动能源，当电池温度过高可能带来一定风险，因此有必要 进行电池热管理。插电混动车结合了传统燃油车和纯电动车的特点，相比纯电动 车而言更为复杂，还需配备发电机热管理系统。

新能源汽车核心三电系统对温度敏感性高，直接关系着整车性能和能耗。目前， 新能源汽车动力电池主要为锂离子电池，锂电池性能对温度变化较为敏感，而动 力电池冷却性能的好坏直接影响电池的效率，同时也会影响到电池寿命和使用安 全。由于充放电过程中电池本身会产生一定热量，而温度升高会影响动力电池的 诸多性能参数；温度过低同样容易引发电池的析锂现象，将导致电池循环寿命大 幅下降，为了提高电池使用寿命和发挥电池最佳功效，汽车热管理要求更为苛刻。

3.3 热管理系统产业链及市场规模

汽车热管理系统产业链涵盖了从原材料供应、核心部件制造到系统集成和整车应 用的各个环节。 新能源汽车热管理系统的关键零部件包括PTC加热器、热泵压缩机、电子膨胀阀、 电池冷却板等。这些部件对于维持电池、电机和电控系统在最佳温度下运行至关 重要，汽车热管理系统产业链中游为系统集成商，专注于热管理系统的集成，提 供整体解决方案。汽车热管理系统的下游应用主要是汽车整车制造。

新能源汽车热管理系统单车价值量显著高于传统燃油车。传统燃油车供应链成熟， 单车热管理产品价值链仅 2300 元左右，而新能源汽车不仅新增了电池热管理系 统，还因需求增加和技术升级，单车价值增长到 6000 元左右，若使用热泵空调， 则单车价值量在 7000 元以上，二氧化碳热泵空调单车价值量接近一万元，整体 来看，新能源汽车热管理系统单车价值量是传统燃油车的 3 倍左右。 此外，随着汽车电动化、智能化、网联化、共享化的发展，以及功能性、舒适性、 环保性等多方面的要求，新的应用场景不断涌现，温度传感器、执行器等需求亦 不断增加，如座椅加热温度传感器、门把手电机、充电盖电机、AGS 进气格栅电 机执行器、水阀电动执行器等，进一步拓展了热管理产品的应用市场。

国内厂商有望抢占更多市场份额。目前的汽车热管理行业中，国际厂商仍然占据 全球主要市场份额，传统汽车热管理供应商的系统因先发优势，在技术水平上具 有领先优势。数据显示 2021 年，电装、法雷奥、马勒、翰昂等全球性厂商，占据 着全球近 57.40%的市场份额。在具体热管理系统和零部件领域，国外龙头企业有 较明显实力优势，在汽车热管理系统的各个环节都有涵盖，国内厂商主要提供相 应的零部件。随着新能源汽车渗透率的提升，国内零部件厂商有望加速崛起，抢 占更多的市场份额。技术创新和国产替代已经成为行业发展的两大趋势。 据中汽协预测，中国汽车热管理行业市场规模增长率将在 10%-15%间浮动，并预 计在 2025 年达到 1494 亿元。

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