2024年久立特材研究报告：产品高端引领未来，技术创新铸就辉煌

1.公司概况

1.1.公司简介：工业用不锈钢及特种合金材料龙头公司

浙江久立特材科技股份有限公司创建于 1987 年，位于浙江省湖州市，是一家致力于研发和 生产工业用不锈钢及特种合金管材、棒材、线材、双金属复合管材和管配件的上市企业。公 司建立了世界先进水平的无缝管生产线（热挤压/穿孔+冷轧/冷拔）和焊接管生产线（FFX 成 型、JCO 成型），为石油、天然气、电力、核电、化工、船舶制造和新能源等行业提供高性能、 安全可靠的产品。

在国内市场，凭借优质的产品和服务，公司已经成为国内上百家大中型企业值得信赖的供应 商。油气领域，久立特材是中石油、中石化、中海油等主要油气企业的重要供应商；化工领 域，为中国化工集团、国家能源集团等化工企业提供材料支持；电力领域，公司与哈尔滨电 气、上海电气、东方电气等大型企业保持着长期的合作关系。 国际市场，久立特材的产品远销 70 多个国家和地区，为壳牌、埃克森美孚、英国石油、道达 尔、沙特阿美、陶氏化学、巴斯夫、拜耳等世界知名企业提供产品服务，同时与多家国际企 业签订了长期框架协议。

1.2.发展历程：三十余年发展历程，铸造国内高端不锈钢管材龙头

1987 年，久立特材前身“湖州金属型材厂”成立，公司生产大、中口径不锈钢焊接管、小口径 焊接管。2007 年，公司正式更名为“浙江久立特材科技股份有限公司”。2009 年，公司在 A 股 上市，后续公司产品拓展至油气输送管、核电站凝汽器用焊接钛管、双金属复合管、冷轧管 机等。2017 年与钢铁研究总院、永兴特钢进行深度合作，共同成立特种不锈钢及合金材料技 术创新中心。2023 年，久立特材已成为全球不锈钢管行业的领先企业，业务领域拓展至海外 市场，全资收购 Blitz F21-996 GmbH 公司（后更名为久立欧洲）。

1.3.股权结构：公司股权结构集中，通过子公司实现产业链布局

公司股权结构集中，实控人为周志江。截止 2024 年 3 月 30 日，公司控股股东久立集团股份 有限公司持股 35.58%，公司实控人周志江直接持股 1.70%，并通过久立集团间接持有公司股 份。公司现任董事长为李郑周，现任总经理为王长城。

久立特材通过其众多子公司在全球范围内进行了广泛布局，涵盖了制造、贸易、投资和研发 等多个领域，确保了公司的全面发展。在高品质材料领域，公司设有湖州久立穿孔有限公司、 湖州华特不锈钢管制造有限公司和湖州久立永兴特种合金材料有限公司。在贸易领域，公司 设有久立特材科技（上海）有限公司、久立特材科技（香港）有限公司。在投资和资产管理 方面，设有浙江久立投资管理有限公司和浙江湖州久立天信投资合伙企业（有限合伙）。在研 发方面，公司设有浙江久立金属材料研究院有限公司，专注于新材料技术的研发和技术服务， 确保公司在技术创新领域的持续领先。 2023 年，公司在欧洲市场进行了重要布局，设立了久立欧洲公司，并通过久立欧洲收购圈子 孙公司德国 EBK，专注于管道和管件的制造和销售，进一步巩固了公司在国际市场的地位。 2023 年，久立欧洲的营业收入 5.40 亿元，净利润为 1.39 亿元。收购后的财务整合和业务协 同效应显著，提高了公司的盈利能力和财务健康状况。在技术方面，久立欧洲在钢结构件、 管道、法兰等领域具有先进的技术和丰富的制造经验。母公司可以通过技术转移和资源共享， 提升自身的技术水平和生产效率。双方在研发和生产方面的协同效应，将有助于母公司在全 球市场上的竞争力。

1.4.公司经营：公司经营稳健，利润持续增长

自 2009 年上市以来，久立特材的营业收入总体呈增长趋势。2010 年，得益于无缝管的销售， 公司总营业收入达到 17.84 亿元，同比增长了 12.71%。此后，公司维持了增长态势。2015 年 由于国内外经济增速放缓、不锈钢管行业竞争加剧及原材料价格下跌，公司收入和利润出现 下滑，同时高端产品市场尚未充分开拓。自 2017 年起，公司收入开始缓步上升，主要原因是 技术服务提升、产品结构优化及销售策略调整。2018 年，公司收入出现迅猛增长，主要因为 抓住下游项目投资机会，积极开拓国内外市场，实现了销量与价格的同步提升。到 2023 年， 公司实现收入 85.68 亿元，同比增长 31.07%。

公司的收入的下游行业包括石油化工天然气、电力设备、其他机械制造等行业，其中石油、 化工、天然气行业收入占比较高，2023 年实现收入 48.96 亿元，占营业收入的比例为 57.14%， 同比增长 35.43%。盈利能力来看，石油、化工、天然气行业和电力设备制造行业盈利能力均 较高，2023 年两行业毛利率分别为 29.92%和 28.21%。

从产品类别来看，公司产品包括无缝管、焊接管、管材和复合管。无缝管是公司的主打产品， 2023 年收入 40.22 亿元，占总收入的 46.94%，但其增速相对较缓慢，为 24.69%。相比之下， 公司新产品展现出增长潜力。2023 年复合管产品收入 3.31 亿元，虽然只占总收入的 3.86%， 但同比增长高达 367.63%，反映出公司在新产品的突破性进展。合金材料产品收入 3.91 亿 元，同比增长 108.49%，主要得益于棒材和板材销售的增加。

公司主要产品无缝管与焊接管 2023 年销量分别为 6.14 万吨和 6.50 万吨，单位毛利分别为 1.86 万元/吨和 0.87 万元/吨。

地域分布方面，公司的收入主要来自境内市场，2023 年境内收入 56.24 亿元，占比 65.63%。 境外市场增长迅速，2023 年境外收 29.45 亿元，同比增长 83.62%，归功于公司积极开拓海外 市场以及高端产品，特别是新增的久立欧洲公司的贡献。盈利能力来看，国外业务毛利率高 于国内，2023 年国外毛利率 33.77%，国内毛利率 22.21%。

公司盈利能力持续提升，展现出稳中向好的发展态势。自 2020 年以来，公司的整体毛利率一 直呈稳步上升趋势。2023 年，公司整体毛利率达到 26.18%，较去年有所增长。归母净利润达 到 14.89 亿元，净利率 17.37%。

在费用支出方面，2023 年公司产生销售费用 3.64 亿元，管理费用 3.67 亿元，研发费用 3.39 亿元，财务费用-0.42 亿元。其中管理费用较去年同比增长 66.14%，原因在于 2023 年公司对 久立欧洲的收购增加了管理所需支出。财务费用同比下降 118.61%，得益于公司 2023 年的货 币资金和利息收入均有所提升。研发费用整体较为稳定，显示了公司在研发方面的持续性投 入。

2.公司质地

2.1.产品：坚持自主创新，专注于生产“长、特、优、高、精、尖”工业用不锈 钢管

公司定位高端，专注于生产“长、特、优、高、精、尖”工业用不锈钢管，致力于开发用于 高端装备制造及新材料领域的高附加值、高技术含量的产品。2023 年，公司高附加值与高技 术含量产品收入约为 19 亿元，占公司营业收入的约 22%。

公司在保持传统优势领域稳定增长的同时，也在积极拓展新兴产品和市场： （1） 油气领域：公司从 2009 年开始投资镍基合金油井用管项目，2014 年投资原油、天然 气、液化天然气管道输送设施用特殊钢与钛合金复合管项目，LNG 等输送用大口径管 道及组件项目，2015 年投资石油、天然气开采用耐蚀合金油井管产业化项目，2020 年投资油气输送特种合金焊接管材项目，2023 年收购德国百年企业 Eisenbau Krämer GmbH，拓展了国际市场。在油气用管领域拓展了丰富的产品线。 （2） 核电领域：公司是核电 U 型蒸发器传热管产品的全球主要供应商之一。公司持续积极 开展核级产品的研发和生产制造，根据公司核级生产许可的范围，现有核电产品主要 包括核 1、2、3 级及非核级的各类设备配管、传热管及管道管。 （3） 航空航天领域：2021 年 12 月公司投资年产 1000 吨航空航天材料及制品项目投产， 为航空产业配套各种航空用管，包括飞机发动机用管、飞机主机用管等。公司在不锈 钢、钛合金、高温合金等各种材料的基础上，经深加工后的不锈钢管及特殊合金管材 可运用于航空发动机相关部件的制造。 （4） 其他新兴领域：2021 年 10 月，公司投资的产 5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪 表等领域用精密管材项目投产，主导产品包括新型核电管，核电、半导体、医用精密 用管，石化、造船、造纸、食品、仪表精密用管和海底脐带缆用管等产品，有望持续 提高公司在高端管材领域的竞争力。 公司为高新技术企业，坚持走自主创新的道路，拥有覆盖不锈钢及特殊合金管道制造全程的 完整的技术研发体系。形成了以“久立特材研究院”为核心，国家博士后科研工作站、浙江 省院士专家工作站以及新材料研发、焊接技术工艺研究、制管工艺研究、技术装备研究、检 测技术研究、标准信息研究等相关科研研究室和 CNAS 国家认可钢铁实验室等组成的企业研 发创新平台。

公司注重研发投入，研发费用率处在行业高水平行列。不锈钢管领域具有较高的行业准入门 槛和技术壁垒，公司高度重视研发，多年来持续加大科研经费投入。2023 年，久立特材的研 发投入达到 3.39 亿元，占营业收入的 3.96%，同比增长 11.54%。公司研发费用占营业收入比 重基本保持在 4%左右，高于同行业公司，处于行业上游水平。

公司研发人才配套体系较为完善，聚集了一批高层次研发人员。截至 2023 年年底，公司拥有 研发人员 504 人，研发人员占比 12.2%。此外，特聘刘正东院士为公司首席科学家，刘院士 长期从事电站动力工程用钢冶金技术及其工程应用研究，经验丰富。在自主培养和外部引进 各种技术人才的基础上，公司注重加强与国内外优秀高等院校、科研单位的技术合作，先后 与中国工程物理研究院、中国科学院金属研究所、北京钢铁研究总院、英国利兹大学、浙江 大学、上海交通大学、西安摩尔石油工程实验室等单位建立了良好的科研合作关系。

公司研发项目方向丰富，通过不断地自主研发，创新能力和可持续发展能力不断提升。截至 2023 年年底，公司研发方向包括耐蚀合金、高温合金及镍基合金等高端产品开发、工艺技术 改进、产品应用性能研究、科研平台信息化建设等方面。相关研发项目对于形成公司自主知 识产权，实现产品国产化开发、供应及进口替代具有重要意义，为后续开拓市场和客户群体 提供强有力支撑。

2.2.产能：产能持续提升，先进生产装备夯实中高端产品市场基础

公司不断推进技术改造、产线升级、产品结构调整，已成为国内规模较大的工业用不锈钢管 制造企业。2009 年上市前，公司便注重产能提升项目建设。2009 年上市后，通过发行募集资 金项目建设、可转债募集资金项目建设、自筹资金项目建设等，扩大公司相关产品规格，提 升公司整体产能及市场接单能力，为公司可持续发展奠定坚实基础。当前，公司正着力推动 在智能制造方面的深度转型，提升高附加值产品的市场竞争力。

公司保持行业龙头地位，产能持续提升，销量提升与产能增长同步。2009 年公司 IPO 申报时， 拥有年产 4 万吨工业用不锈钢管的生产能力。2014 年，公司已具备年产 10 万吨工业用不锈钢管的生产能力。2018 以来，公司产能逐年提升，由 10 万吨上升至 20 万吨。截至 2023 年 年底，公司具备年产 20 万吨工业用成品管材（含不锈钢管、复合管和部分特殊碳钢管）、1.5 万吨管件和 2.6 万吨合金材料的生产能力。公司主要产品销售量呈稳步上升态势，与产能增 长相匹配。根据中国特钢企业协会不锈钢分会统计，公司市场占有率多年位居国内同行业第 1 位，行业龙头地位和规模优势明显，具备一定的产品议价能力。

公司积极设计方案并优化现有装备工艺和生产环境，是国内少数几家能采用国际先进的挤压 工艺进行生产的企业，先进的工艺和定制化的设备提高了原材料成材率和产品品质。挤压机 等高端先进的生产设备，是公司开拓中高端产品市场的基础。公司在国内引进国际先进水平 生产装备时间较早，2006 年公司引进的 3500 吨钢挤压生产线正式投产，在当时单台挤压能 力居全球第六位，这使公司工业用不锈钢无缝管的生产工艺跨入世界先进行列。2014 年公司 推进“挤压机组生产能力升级改造及大修项目”，2015 年公司挤压机能力从 3500 吨上升至 4200 吨，这为公司高端产品生产能力进一步提升奠定了坚实基础。除钢挤压机组外，公司还拥有 柔性成型连续焊接机组、各种类型热处理设备、冷加工成型和精整设备，以及无损探伤设备、 水压试验设备等先进生产和检测设备，生产控制系统采用了世界先进的控制软（硬）件，实 现了数据实时传输和控制。

2.3.产业链：向产业链上游延伸，成立合金材料合资公司

原材料是公司产品成本构成中最主要的组成部分。不锈钢管行业的上游行业为不锈钢冶炼及 轧（锻）材制造行业。公司不锈钢产品的主要原材料为不锈钢圆钢、不锈钢卷板和不锈钢平 板，在公司的生产经营中，不锈钢原材料成本占公司产品成本的 80%左右。其中，Ni/Cr/Mo 等金属价格走势为不锈钢和特种合金价格走势的风向标，特别是生产耐强腐蚀、耐高(低)温、 耐高压等高性能、高品质的不锈钢管和特种合金管材，需要含合金元素量较高的原材料。鉴 于公司主要生产“长、特、优、高、精、尖”的高端不锈钢管和特种合金管材产品，因此合金元 素价格的走势对公司生产经营的影响尤为重要。

久立特材与永兴材料成立合金子公司，抵御原材料价格波动风险，推动新材料研发。2014 年， 为解决新材料研发和材料保障的短板，为有特殊需求的下游用户提供新材料，公司的控股子 公司湖州久立挤压特殊钢有限公司与永兴特种不锈钢股份有限公司共同投资设立有限公司， 名为湖州永兴特种合金材料有限公司（以下简称“合金公司”）共同研发高品质特种合金材料 及制品。截止 2023 年年报，久立特材持股合金公司 68.50%。

合金公司主要从事高品质特种合金新材料的研发、生产和销售，货物及技术的进出口。当前 拥有国际领先的设备，主要是服务全球工业装备，提供品质更高、性能更强的特种合金材料。 2023 年，合金公司实现营业收入 10.85 亿元，净利润 166 万元。2024 年一季度，合金公司实 现营业收入 3.45 亿元，净利润 4069 万元，盈利水平提升显著。目前，合金公司大部分项目 主体生产线已投产，产能正逐步释放，资产折旧等固定成本已开始陆续计提，其对久立特材 营收和净利润贡献将逐步提升。

3.增长趋势

3.1.核电：核电发展审批加速，高壁垒 U 形管持续放量

3.1.1.核电成本低、碳排放低，发展核电已成为全球众多国家的共识

发展核电是应对全球能源和环境挑战的重要战略之一。随着全球人口增长和经济发展，能源 需求急剧上升，而传统化石能源的大量消耗不仅导致资源枯竭风险增加，还严重加剧了环境 污染和全球气候变化。核电作为一种清洁、低碳的能源选择，其运行过程中几乎不产生温室 气体排放，核电在减少全球二氧化碳排放方面发挥着重要作用。

核电也是经济性较好的低碳发电方式。根据国际能源署（IEA）和经合组织核能署（OECD-NEA， Nuclear Energy Agency）联合发布《预计发电成本报告》（2020 年版）的研究，在 7%的折现 率条件下，核电 LCOE（平准化度电成本）$55-95/MWh，长期运行的核电厂 LCOE 低于$40/MWh。 相比之下，煤炭最高价格接近$100/MWh，天然气约$80/MWh，陆上风电$40-50/MWh，海上风电 $80-100/MWh，集中式光伏$40-80/MWh。

核电具有供电稳定可靠的特点，能够提供连续不断的基负荷电力，为电网稳定运行和新能源 的广泛接入提供坚实基础。在全球能源转型和绿色低碳发展的大背景下，发展核电成为了许 多国家实现能源结构优化、推动可持续发展战略的关键选择。在全球范围内，许多国家已将 发展核电作为实现能源结构优化和促进绿色低碳发展的关键策略。在 COP28 峰会上，以美西 欧主导的 22 个国家联合签署《三倍核能宣言》，宣布到 2050 年将全球核电装机容量由目前 的约 4 亿千瓦提高至 12 亿千瓦，届时核能发电量将由目前的不足 10%提高到 30%以上。

根据 IAEA 和 World Nuclear Association 的统计，2022 年底，全球在运核电机组容量 394GWe， 2022 年在运发电的核电机组容量为 363GWe，部分可运行的机组会不发电，近年来日本受到 福岛核事故影响，部分机组在等待重启。 2022 年，全球核电发电量 2545TWh，较 2021 年 2653TWh 下降 108TWh。

根据中国核能行业协会统计，截至 2023 年 12 月 31 日，我国运行核电机组共 55 台（不含中 国台湾地区），装机容量为 57.03GW（额定装机容量）。2023 年 1-12 月，全国累计发电量为 92888 万千瓦时，运行核电机组累计发电量为 4341 万千瓦时，占全国累计发电量的 4.67%， 核电设备利用小时数为 7670 小时。

根据中核战略规划研究总院统计，截至 2023 年底，我国在建核电机组 26 台，总装机容量 29.75GW。2023 年，我国核准 10 台核电机组。截至 2023 年底，我国在运、在建、已核准待 建核电机组共有 93 台，总装机容量 101.44GW。 我国核电站目前均分布于沿海省份。我国核电机组分布在东部沿海 8 个省份 25 座核电站。8 个沿海省份自北向南依次是辽宁、山东、江苏、浙江、福建、广东、广西、海南。其中，漳 州、惠州、霞浦、三澳、徐大堡、廉江、金七门等 7 个核电站为新建核电站，目前尚未有建 成投运的核电机组。

核电审批提速，积极安全有序发展核电。2023 年 12 月 29 日召开的国务院常务会议上，决定 核准广东太平岭、浙江金七门核电项目。2023 年全年核电核准量达到 10 台。2011 年，受福 岛核事故影响，在国务院常务会议上指出，要充分认识核安全的重要性和紧迫性，核电发展 要把安全放在第一位,会议决定立即组织对我国核设施进行全面安全检查;切实加强正在运 行核设施的安全管理;全面审查在建核电站;严格审批新上核电项目。此后我国暂停了新增核 电项目审批，直到 2019 年再次重启。2021-2023 年，我国新增核准核电项目 5、10、10 台， 核电发展较为积极。

3.1.2.钢材是核电设备的主要材料，钢制部件成本占比达 83%

核电站内设备主要分为核岛（主要是核蒸汽供应系统）、常规岛（主要是汽轮发电机组）以及 电站配套设施。

核岛内的设备主要有反应堆压力容器、蒸汽发生器 反应堆冷却剂泵（主泵）、稳压器等一回 路系统设备。反应堆是核电站最主要的设备，反应堆外壳是个圆柱形的压力容器，其内部有 燃料组件等，其中流动的水就是一回路冷却剂，燃料芯块装在燃料棒中，以燃料组件的形式 装载在反应堆堆芯中完成反应。控制棒组件用于吸收中子，以此来控制链式裂变反应，调节 反应堆的功率，必要时可实现紧急停堆。

常规岛属于核电站二回路，设备包括蒸汽发生器和汽轮机，高温高压的一回路水在反应堆内 被核能加热，通过蒸汽发生器将二回路水加热，使其成为高温高压的饱和蒸汽，此蒸汽会通 过管路进入常规岛内的汽轮机，推动汽轮机转动，实现发电。

核电设备中，钢材是重要的材料部件，在核岛、常规岛和先进堆型中扮演着至关重要的角色， 确保系统安全与高效运行。核电用钢按照材质分类包括碳钢、低合金钢、不锈钢、特殊钢、 部分镍基合金、钛合金、锆合金等，按形状分类包括板、管、丝、棒、带、铸件等。

（1）核岛：蒸汽发生器传热管作为防止放射性裂变产物外泄的关键部件，主要采用 690 合 金，因其在高温高压和介质腐蚀环境下表现优异。核岛其他关键管道，如一回路主管道和非 能动余热排出热交换器管，分别选用 316LN 奥氏体不锈钢和 TP304L、690 合金，以满足耐高 温、耐高压和耐腐蚀的要求。反应堆压力容器的密封设计采用 718 合金无缝管，以保证设备 的完整性与安全性。（2）常规岛：高压给水加热器和凝汽器用钛焊管和 TP439 铁素体不锈钢， 因其耐腐蚀性和机械性能突出，被广泛应用于海水冷却系统中。（3）未来核电技术的发展， 如钍基熔盐堆和钠冷快堆，对不锈钢管材提出更高要求，主要涉及镍基合金和高性能奥氏体 不锈钢，以应对高温、高辐照和腐蚀等挑战。国内生产企业在相关领域已取得重要突破，实 现了部分国产化，未来发展前景广阔。

根据《核电站用管的生产及发展前景》，单个 100 万千瓦压水堆核电机组平均对应的管材用 量约为 1255 吨，其中核岛用管材 219 吨（含蒸发器 U 形管 200 吨），常规岛 756 吨，辅助设 备 280 吨。 按照成本估算，压水堆核电站中采用钢铁材料制造部件的成本占整套核电机组部成本的 83%， 其中制造难度最大的压力容器成本占比最高为 14%，其次是主管道占 12%，再次是蒸汽发生 器占 10%，核级阀占 7%，主冷却泵占 5%，堆内构件占 4%，稳压器占 1%；二回路中的泵、 阀、管道、冷凝器等合计占 16%，汽轮机占 9%，汽水分离再热器占 5%。

3.1.3.核电管材性能要求高、工艺难度大，核心供应商数量有限

核反应堆处于高温、强辐射、强腐蚀的工作环境，核电用钢的安全性和稳定性对反应堆的安 全稳定运行至关重要，因此，核反应堆对材料的力学性能、辐射稳定性、与核燃料的相容性、 热导率有较高的要求。

核电用管材的生产难度主要还存在于它要求在制造过程中达到极高的精度标准，并通过严格 的质量控制来确保产品没有任何可能危害核电站安全和效率的微小缺陷。在焊接环节，需要 在严格控制的条件下操作，以确保焊缝的完美无瑕，因为任何缺陷都可能对核电站的整体性 能产生负面影响。管材的热处理过程也非常关键，尤其是对于钛合金等高性能材料，需要非 常精细的工艺控制来提升其机械性能并保持材料稳定性，同时防止性能下降或其他损伤。在 某些情况下，为了增强管材的耐腐蚀性和耐磨损性，还需要进行特殊的表面处理或涂层工艺， 这进一步增加了生产的技术难度和工艺复杂性。

不锈钢管生产企业只有获得行业组织的认证之后才能向客户供应产品，核电领域应用的高端 产品更是如此。久立特材在核电领域持有多项认证包括：美国 ASME 认证、ASME“NPT”证书。 从供给格局来看，蒸汽发生器 U 形管技术要求高，生产难度大，目前仅瑞典桑德维克、法国 瓦鲁莱克、美国西屋、德国曼内斯曼、日本住友等几家公司可以生产，国内仅宝银特钢和久 立特材拥有生产能力。

3.1.4.久立特材长期布局，是国内唯二拥有蒸汽发生器 U 形管资质的公司

公司通过持续推进研发与销售双轮驱动战略，围绕核电等高端领域的用材需求，加快高端产 能的持续释放，不断积累重点产品的供货业绩。根据公司核级生产许可的范围，现有核电产 品主要包括核 1、2、3 级及非核级的各类设备配管、传热管及管道管。公司注重创新和绿色 发展，提升企业的可持续竞争力。通过加强研发平台建设、加大研发投入、优化生产工艺， 公司在核电等领域的产品竞争力显著提高。蒸汽发生器 U 形管是核电钢管最具技术难度的产 品，久立特材是国内唯二拥有相关资质和生产能力的公司。

3.2.油气领域：全球油气开采景气，公司镍合金油井管前景广阔

3.2.1.镍合金油井管性能优良，助力酸性油气田开采

油井管（OCTG）是用于石油和天然气钻采的专用管材，包括套管、油管和钻柱构件，对于整 个开采过程极其关键。钻柱由方钻杆、钻杆、钻铤和转换接头等组件组成，是钻井的重要工 具；套管下入钻成井眼，用于支撑井壁防止井眼塌陷，并作为屏障防止不同地质层间的流体 移动；油管是通过套管放置在井筒内的管道，负责将石油和天然气从储层输送到地表。

镍合金油井管在高酸性油气田开发中的应用日益受到重视。高酸性油气田地质条件恶劣，H2S 和 CO2 等腐蚀性气体含量较高，对管道材料的要求极为苛刻。镍合金油井管相对其他钢材的 油井管具有优良的高温性能和良好的耐腐蚀性能，适用于地质结构复杂、高温高压、高腐蚀 性的特大型海相天然气田的开采开发，对于高酸性腐蚀气田的安全、高效开发具有重大意义， 是油气开采领域不可或缺的重要材料。

3.2.2.油气开采逐步回暖，能源需求+非常规储量双轮驱动油井管市场发展

全球油气开采景气度正经历复苏和调整。据标普全球和 Rystad Energy，2022 年全球油气上 游（包括管道和 LNG）资本支出和运营支出合计同比增长 23%，达到 1.13 万亿美元，已恢复 至 2014 年峰值水平的 87%。其中，2022 年油气勘探开发资本支出为 5100 亿美元，同比增长 39%。预计全球勘探开发投资在 2027 年将达到 6500 亿美元。全球油气上游投资在 2023 年小 幅增长 10%，预计 2024 年将继续保持高位，到 2025 年将增长至 1.36 万亿美元，超过 2014 年的水平。全球海域油气资源丰富，海洋油气储量约占全球油气资源总量 1/3。作为碳氢化合物开采的低碳密集型方法之一，随着全球超级大国推进能源转型和减少碳足迹，预计海洋 油气勘探在未来两年将实现十年来的最高增长，新项目投资将达到 2140 亿美元。然而，尽管 油气行业的投资和开发前景看好，全球油井数量的增长呈现一定波动性。2014 年左右全球新 增油井约 88,000 口，总油井数量达到顶峰；新井数量在 2014 年到 2016 年间有所下降，2019 年有所回升，但疫情期间再次下降。2022 年新井数量约为 55,000 口，与 2014 年的峰值相比 减少约 35%。

随着能源需求上升和非常规储量勘探，全球油井管市场有望增长。据国际能源署预测，至 2040 年全球能源需求将增长 25%，其中亚太地区尤其是中国和印度的工业扩张是主要推动力。随 着对石油和天然气勘探的重视加深，全球油井管需求随之增长。此外，非常规储量如页岩气、 致密油和油砂等的勘探也为油井管市场提供了增长机遇，其高压和高腐蚀性的开采环境推动 了对高性能油井管的需求。根据 Market research future，2023 年全球油井管市场规模为 222.419 亿美元，预计未来将从 2024 年的 239.1004 亿美元增长至 2032 年的 427.321 亿美 元，复合年增长率为 7.53%。油井管根据工艺可分为电阻焊接油井管和无缝油井管，2022 年 无缝油井管市场份额为 129.637 亿美元，占比 60.4%，预计在 2024–2032 年复合年增长率为 7.7%。全球油井管市场分散，竞争激烈，主要供应商包括泰纳瑞斯钢铁、铁姆肯公司、瓦卢 瑞克·曼内斯曼集团、国民油井华高、新日铁和安赛乐米塔尔集团等，其中泰纳瑞斯钢铁和 铁姆肯公司有望主导市场。

3.2.3.酸性油气田广泛开发，镍合金油井管需求增长

全球酸性油气田数量众多，镍合金油井管市场前景广阔。在高温高压高腐蚀的恶劣环境下， 严重的腐蚀失重和应力腐蚀开裂成为制约全球酸性油气田顺利开发的主要障碍。据 Askari 等 学者估计，石油天然气上游行业每年的腐蚀成本高达 13 亿美元，其中约 33%（约 4.63 亿美 元）与井下腐蚀有关。目前全球已发现 400 多个具有工业开发价值的酸性油气田(高含 H2S 和 CO2)，主要分布在加拿大、法国、德国、俄国、中国、北美地区等。我国高含硫天然气资源 丰富，分布于川东北地区及渤海湾砰地，包括普光气田、罗家寨气田和赵兰庄气田等。 随着酸性油气田的开发越来越广泛，并且油气开发不断向深层、超深地层延伸，镍合金油井 管的市场需求日益增长。根据 Verified market reports，2023 年全球镍管市场规模达到 26.5 亿美元，预计到 2030 年底将增长至 44.9 亿美元，2023-2030 年复合年增长率为 7.89%。 全球镍合金管市场的主要供应商包括日本住友金属、美国 SMC 国际镍合金集团和瑞典山特维 克、上海宝钢等。

3.2.4.久立特材创新研发镍基油井管和复合管，率先实现国产替代，拓展全球市场

公司镍合金油井管性能卓越，预计市占率将继续提升。公司采用 3500 吨钢挤压机组挤压出 母管，配合合理的冷加工工艺和中间热处理工艺，开发出 600、800、825 等系列镍基高温合 金无缝管，产品各项性能指标基本符合 ASTM B167、ASTM B423、ASTM B622 等相关技术标准， 处于国际先进水平。公司 2009 年首次公开发行股票，为“年产 3000 吨镍基合金油井管”等项 目募集资金，该项目于 2011 年投产后成功应用于国内市场，至今应用记录约 13 年。久立镍 基合金管成功供货于中石化西南局元坝气田高含 H2S、CO2 的天然气井以及中国石化中原油 田普光气田（毛坝区块、大湾区块）高含 H2S、CO2 天然气井，目前公司已成为国内镍基合金 油井管产品的主要供应商之一，未来随着新产线的投产以及产品实际应用的验证，公司的镍 金合金油井管生产能力有望进一步提升，为其在镍基合金油井管业务的市占率提升奠定基础。

复合管是一种由两种或多种不同材料组合而成的管材，通过物理或化学方法将这些材料结合 在一起，使其具有单一材料无法达到的优越性能，例如更高的强度、耐腐蚀性、耐磨性和耐 高温性等。复合管在输送腐蚀性液体或化学品时表现出色，适用于多种工业应用，如供水、 天然气分配、灌溉系统、污水管理和工业流体运输。其长寿命和减少维护需求进一步降低了 总成本，由于其轻便性，安装和运输成本也较低。 公司积极推进复合管自动化升级改造项目，并投入了 2000 多万元以提升生产效率和产品质 量。通过收购德国百年企业 Eisenbau Krämer GmbH，整合国外优势资源，拓展了国际市场， 增强了全球影响力。在产品方面，公司注重研发和生产多样化的复合管产品，广泛应用于石 油、天然气、化工、核电等多个行业，成功实现进口替代，具有显著市场竞争力。公司通过 内部技术研发和国际合作，形成了从原材料冶炼到产品制造的全流程技术链条，确保产品质 量和供应的稳定性。

3.3.化工：下游需求稳定增长，公司处于第一梯队

3.3.1.化工行业不锈钢管用于热交换和流体传输

化工行业用不锈钢管主要用于热交换和流体传输，包括加热炉管道和换热气管道、冷却器管、 塔盘管、水冷却器的热交换管、冷却器管、烟道管、加氢装置工艺管线、苯二甲酸热交换器 及干燥机配管、醋酸装置工艺管线、合成甲醇设备中的合成反应器用管、物料流出蒸罐顶冷 凝器用管及乙烯设备催化剂再生冷却器用管。

乙烯裂解炉是重要的乙烯生产设备，其中重要的零部件乙烯裂解炉管和低温大口径焊接管的 国内生产水平较低，多数依赖进口，同时还有大量的高温炉管替换需求。裂解炉炉管材质主 要为奥氏体不锈钢，主要的钢型号为 TP304H、TP316H 和 N08811。一台体量为 150 万吨/年的 乙烯装置，不锈钢管各项用量需要 330 吨左右。

根据乙烯行业对于产能先进化和高效化的要求，乙烯裂解炉有增加数量和提高产能两方面的 趋势。根据华经产业研究院数据，2020 年我国乙烯裂解炉市场规模已经超过 34 亿元，预计 2025 年将达到 56.2 亿元。中科、中沙天津石化等多家企业在近年来纷纷完成乙烯裂解炉大 型化的建设。对于乙烯生产设备增加数量和大型化的需求都会提高乙烯行业对于不锈钢管产 品的需求。

炼油行业对于不锈钢管需求持续增长。石油化工用不锈钢以 304、316 和 316L 为主，每年需 求量不少于 10 万吨。据至德钢业 2020 年估计，国内每年约需特殊扣油井管超过 10 万吨， 抗二氧化碳和氯离子腐蚀的油井管约 2-3 万吨，以及镍基合金油井管约 0.5-1 万吨。 出于炼油产业装置大型化、规模化、炼化一体化，以及因炼油产业技术水平的上升对原料适 应性的要求，石化用不锈钢管材的需求量将继续加大；同时，不锈钢管材的专业化程度要求 也将提高。

3.3.2.化工行业资本开支维持增加，不锈钢管材需求逐步增长

自 2021 年以来，我国化工行业固定资产投资完成额持续上涨，尽管增速有所波动，但增速水 平始终超过全国工业和制造业的平均水平。2021 年，为了加速我国经济复苏，国家政策鼓励 对实体行业的投资，工业和制造业固定资产投资额增加。2022 年以来，受国际形势影响，国 际能源市场中原油、煤炭、天然气等化工行业原材料成本大幅上涨，化工行业收入同比增长 但利润同比下降，导致化工行业投资增速降低。2024 年 1-5 月，全国化学原料和化学制品制 造业固定资产投资同比增长 9.9%。

2022 年，六部门于“十四五”期间联合发布的《关于石化化工工业发展的指导意见》对我国 石化化工产业规定了明确的发展方向，重点指出我国石化化工工业应当进一步形成完善的产 业结构，提高大宗化工产品生产集中度以及产能利用率，尤其是乙烯产量保障水平应大幅提 升；同时要求延长石油化工产业链，严格管控包括炼油在内等行业的新增产能，加快低效落 后产能退出。 根据发改委于 2022 年《对于乙烯行业节能降碳改造升级的指示》，乙烯行业目前旨在提高规 模化水平，实现原料结构轻质化、低碳化、优质化，并大幅提高产能水平。国务院也在《石 化化工行业稳增长工作方案》中指出，2024 年，乙烯产量应当超过 5000 万吨(2021 年我国 乙烯产量为 2826 万吨)。根据中国石油和化学工业联合会的报告《新形势新挑战复杂严峻， 开好局起好步稳中求进》，目前国内已公布的、在建和拟建的、计划于“十四五”末要投产的乙 烯产能还有 3475 万吨/年，包括于 2023 年 5 月中海油和壳牌集团合作的中海壳牌惠州三期 乙烯项目（160 万吨/年乙烯裂解装置及下游等共 18 套化工生产装置及配套设施），和在 2024 年 6 月由兰州石化公司提出的百万吨乙烯转型改造项目。 乙烯产能先进化、规模化、高效化是当前我国乙烯产业的重中之重。不锈钢管是乙烯生产及 配套装置中不可或缺的重要材料，化工行业持续增加的资本开支及大量的乙烯产能新增和改 造任务将拉动不锈钢管需求。

我国炼油产业当前的重点是控制产能、结构优化和转型高端化。截止 2023 年下半年，我国炼 油总能力达到 9.2 亿吨/年，跃居世界首位。然而，由于石油需求达到峰值，碳排放量达到峰 值以及能源结构发生变化，炼油产业存在产能过剩的问题。目前炼油行业的发展方向是减油 增化，推进基础炼油向深加工转型增产高附加值产品、高端化学用品，和炼化一体化建设。 减油增化政策和炼化一体化建设，一方面，鼓励炼油厂在提高炼油效率的同时，尽可能地多 生产包括乙烯在内的石油相关产品，因而现有炼油厂将会增加购买不锈钢管材等与生产石油 附加产品有关的材料与设备；另一方面，加速过时、低效产能退出，即改造和升级炼油厂， 使得炼油行业对于不锈钢管的耐高温、耐腐蚀的性能要求逐步提高。因此，两种情况都将大 幅提高炼油产业对于不锈钢管材的需求。同时，新兴不锈钢管材的低碳排放量、循环再生性 也会响应国家对于炼油行业绿色低碳环保的号召。

3.3.3.化工用管行业集中度相对分散，公司市占率稳居第一梯队

化工领域不锈钢管国内企业逐渐兴起，国内技术打破国外垄断和研发具有高性能、耐蚀、耐 压、耐高温的不锈钢材料。自我国大幅增加乙烯和炼油产能以来，包括乙烯裂解炉管、高温 炉管、镍基合金油井管在内的诸多化工领域重要管材均大量依赖进口，国产化程度较低。武进不锈、久立特材等工业化不锈钢管龙头企业打破了多个尖端管材的国外垄断，实现高性能、 耐蚀、耐压、耐高温的不锈钢尖端管材国产化将大幅降低乙烯和炼油产业的成本。 公司 2023 年石油、化工、天然气领域营收 49 亿元，同比增长 35%，占公司总营收的 57%，毛 利率为 30%，同比增长 1pcts。公司 2023 年石油、化工、天然气行业营收大幅上涨应归因于 公司在开拓了大量国内外产品市场，经多年研发积累的新产品大量销售，同时化工领域不锈 钢管材产品价格提高。

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