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久立特材研究报告：高端化发展，不锈钢管龙头“久立”潮头。工业不锈钢管材专家企业。公司专业生产工业用不锈钢及特种合金管材、双 金属复合管材、管件，建有世界先进水平的不锈钢、耐蚀合金、钛合金、高温 合金无缝管生产线和 FFX 成型、JCO 成型等焊接管生产线。公司产品下游应 用广泛，主要集中于传统能源、新兴能源、高端制造、化学工程、海洋环境和 生物工程六大板块。

三十余载沉淀，铸就坚实壁垒。研发方面，公司覆盖不锈钢及特殊合金管道 制造全程的完整的技术研发体系。近年来，研发费用率保持在 4%以上。工艺 方面，公司是国内少数几家能同时采用国际先进的挤压工艺和穿孔工艺进行生 产的企业，2006 年，公司 3500 吨钢挤压机项目投产为公司后来的高端化发展 奠定了坚实的基础。2015 年，公司将挤压机能力上升至 4200 吨，进一步提高 公司高端产品的生产能力。规模方面，公司已成为国内规模最大的工业用不锈 钢管制造企业，目前具备年产 15 万吨工业用不锈钢管的生产能力。根据中国 特钢企业协会不锈钢分会统计，公司市场占有率多年位居国内同行业第一位， 行业龙头地位和规模优势明显，具备一定的产品议价能力。客户优势：公司与 下游客户主要是直供为主。同时，公司主要客户集中在石化、装备制造等大型 企业，因此下游客户对于公司产品的认证相对严格，进入壁垒高。

业绩稳定，抗周期能力强。2023 年，公司目标实现 13.62 万吨管材销量，管 件 8000 吨，若实现目标，公司销售规模将实现良好增长。同时，公司产品高 端化持续推进，增强了成本传导能力，近年来，公司整体毛利率维持在 25% 左右。公司费用率持续下降，同时优化工艺，提升生产效率及成材率，为公司 业绩增长提供助力。  持续布局高端产品，未来成长可期。油气方面，公司具有油井管产能达到 13000 吨。2021 年通过海外相关认证，公司高端产品成功进入海外市场。未来随着 相关认证工作有效推进，公司海外市场份额有望进一步增加。核电方面，公司 具有 500 吨核电蒸发器 U 型管产能。未来，随着核电项目有序推进，公司核 电管材订单有望增长。航天材料方面，2021 年，公司投产“年产 1000 吨航空 航天材料及制品项目”，开发航空用管和异型管。目前，波音、空客、中国商 飞订单持续增长，公司未来相关产品市场空间广阔。另外，子公司合金公司与 公司形成有效协同作用，为公司高端化产品提供高等级原材料。2023 年 9 月， 公司孙公司(EBK)与阿布扎比签订约 46 亿元人民币订单，该订单将增厚公司 利润，也为公司在复合管领域发展提供有效助力。