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久立特材首次覆盖报告：高端化+国际化+平台化战略，强周期_逆周期_弱周期发展。一、高端化：效果明显、优势显著，核电+油气+航空航天领域打开成长空 间。1）公司高端化产品收入增速快、占比逐年提升，研发和技术+装备和工 艺+市场和客户，构成核心竞争壁垒。2）核电迎来发展机遇，行业高景气度 均可持续，公司提供核心产品蒸汽发生器 U 形传热管，增长确定性较强；3） 传统领域，油气和炼化领域对先进高镍无缝管产品的应用需求较大；长远来 看，公司布局半导体设备用管（精密管）和航空航天领域，成长空间广阔。

二、国际化：海外收入增速快+毛利率高，收购 EBK 迈出海外扩张重要一步。 1）公司国外收入增速快，2017-2024 年 CAGR 为 33.85%；收入占比高， 2021-2025H1 从 20%提升至 53%；盈利能力强，国外业务毛利率均高于同 期国内。2）收购 EBK 后，结合其拥有的技术、客户和品牌，公司在复合管 领域取得了明显的进步。3）公司将继续通过收并购完善产业链布局、实现 跨越发展，我们认为收购 EBK 只是第一步，未来更多收并购落地值得期待。

三、平台化：纵向延伸上游材料+横向拓宽产品品类，内部数字化绿色化协 同。1）纵向：往上游材料端延伸，合金材料公司被寄予厚望，通过技术协 作沉淀和客户资源导入，打造“中国版合瑞迈”；2）横向：拓宽产品品类、 为客户提供成套技术，从生产销售商向整体解决方案供应商角色转变；3） 内部：通过数智制造实现降本提效，通过绿色化转型实现可持续发展。