久立特材（002318）研究报告：不锈钢管龙头，加速高端化迭代.pdf

久立特材（002318）研究报告：不锈钢管龙头，加速高端化迭代。核心看点：公司为工业不锈钢管龙头，产能规模国内第一， 技术驱动产品持续高 端化迭代，在油气、核电、机械等下游持续布局高端产品产能，配合订单式生产 模式熨平周期，估值修复空间巨大；公司显著受益于油气投资高增、核电项目批 复加速以及进口替代趋势，在消化海外业务缩减冲击后，盈利有望重回高速增长 态势；

不锈钢管领域龙头，核心科技增强企业壁垒。不锈钢管领域具有行业准入门槛高、 产品认证周期长，客户黏性高的天然壁垒，公司当前优势主要体现在：（1）公司 是国内少数几家能同时采用国际先进的挤压工艺和穿孔工艺进行生产的企业，作 为工业不锈钢管产能龙头，产品拥有显著竞争优势，在技术储备与利润实现等方 面显著领先竞争对手；（2）公司在主要下游领域均有高端产品布局，镍基合金油 井管、核电蒸发器 U 型传热管及高温变形合金产能建设持续推进；（3）公司战略 参股永兴材料，持续受益于锂矿价格高位与新能源景气周期；

需求快速增长，高端产品放量在即。（1）油气：新产线投产后，油气开采前端市 场进一步打开，公司年产 5500KM 核电、半导体、医药、仪器仪表等领域用精密 管材项目于 2021 年 10 月成功投产，传统油气用管也有望在油气开采巨头持续扩 大资本开支背景下迎来景气周期；（2）核电：公司拥有生产第三代及第四代核电 产品生产能力，第三代核电蒸汽发生器用 800、690 合金 U 形传热管等多项产品 实现替代进口、打破国外垄断，核电迎来重启后的快速发展阶段，公司业务有望 持续受益；（3）机械：航空用材及高温合金相关项目仍处于产能建设阶段，投产 后有望进一步改善产品结构，在国产大飞机快速发展的蓝图下，对应市场仍有广 阔前景。