2024年松井股份研究报告：3C涂料龙头布局高端涂料业务，打造高成长曲线

1、 3C 涂料龙头布局高端涂料业务，打造高成长曲线

1.1、 3C 电子涂料龙头发力汽车涂料，远期朝特种装备等更高端涂料领域 进军

公司为 3C 电子涂料领域龙头企业，发力汽车涂料打造第二成长曲线。松井新 材料集团股份有限公司（以下简称“松井股份”，或公司）是一家以 3C 消费类电子、 乘用汽车、特种装备等领域为目标市场，通过“交互式”研发、“定制化柔性制造” 的模式，为客户提供涂料、油墨、胶黏剂等多类别、系统化解决方案的新型功能涂 层材料服务商。 3C 电子涂料领域方面，据公司公告，公司业务已覆盖手机及相关配件、笔记本 电脑及相关配件、可穿戴设备、智能家电等四大类细分市场，形成涂料、特种油墨 等多类别、一体化的产品体系结构，已进入北美消费电子大客户、Microsoft、Google、 HP、Amazon、Meta、罗技、华为、荣耀、小米、VIVO、OPPO 等诸多国内外知名 品牌的供应体系。据公司公告，2019 年，在 3C 涂料主要供应商当中，公司产量位 居全球第 4、国内第 2，已具备与阿克苏诺贝尔、PPG 等国际巨头同台竞技的能力。

汽车涂料领域，公司依托在高端消费电子领域积累的技术优势和品牌影响力， 通过差异化的竞争策略，以汽车内饰涂料切入汽车涂料领域。2023 年，公司发光保 险杠创新解决方案、扰流板涂层解决方案等重要外饰件项目成功导入量产，标志着 公司实现由内饰到外饰的里程碑式跨越。公司目前已供应或进入客户体系的核心客 户包括：北美 T 公司、比亚迪、蔚来、理想、吉利、广汽、上汽通用五菱、法雷奥 等国内外知名整车及汽车零部件供应商。未来随着我国车企在新能源汽车行业持续 发力，为国产涂料企业带来更为广阔的发展空间，而公司有望凭借较强研发实力获 得更多汽车涂料市场份额。

公司“技术引领”的发展理念贯穿始终，未来将朝更高端涂料应用领域进发。 公司成立于 2009 年，并于 2020 年 6 月成功上市，是上海科创板第一家以新型功能 涂层材料为主业的上市企业。公司坚持以“技术引领”为主要发展方针，持续拓宽 公司下游应用领域。据公司公告，2009-2012 年，公司专注于手机及相关配件涂料领 域；2014-2019 年，公司开发特种油墨、水性涂料、乘用车内饰涂料等新产品，拓展 电脑、可穿戴设备、智能家电、乘用汽车等领域客户，助力公司发展；2020 年至今， 在保持 3C 电子涂料产品更新迭代的同时，公司进入汽车涂层领域，并不断深耕，现 已实现“由内饰到外饰”、“由小件到大件”的里程碑式跨越。未来公司将延续创新 基因，持续加强研发投产，以强产品竞争力推动公司朝特种装备、汽车原厂漆等更 高端涂料应用领域进发。

公司“消费电子+乘用车”涂料产能双向扩张，未来公司竞争力将进一步增强。 据公司公告，截至 2023 年年底，公司产品主要应用于高端消费电子领域，拥有涂料 产能 5,625 吨/年、油墨产能 300 吨/年。预计到 2025 年，随着公司 IPO 募投项目逐 步投产，叠加一期 UV 涂料扩改项目产能完全释放，公司应用于高端消费电子、乘 用汽车领域涂料产能将分别达到 1.6 万吨/年、500 吨/年。未来公司将进一步发力乘 用汽车领域涂料，并布局上游原料树脂产能。据公司公告，公司拟向不特定对象发 行可转换公司债券募集资金建设“汽车涂料及特种树脂项目（一期）”，预计到 2028 年，公司乘用汽车领域涂料产能将新增 3.3 万吨/年，总产能达到 3.35 万吨/年。待上 述产能投产后，公司消费电子涂料龙头地位将进一步巩固，同时公司乘用车领域涂 料竞争力将进一步加强，助力公司实现汽车涂料“深度国产替代”战略目标。

未来公司将培育特种装备、汽车原厂漆等更高端涂料业务，打造高成长曲线。 据公司公告，2023 年公司多个重大战略创新型项目取得实质性进展，如适用于动力 电池等行业的“绝缘涂层材料+数字化涂装技术”系统性解决方案成功获得某头部客 户量产采购订单；通过航天航空质量管理体系认证，航空飞行器相关涂料项目进入 适航认证阶段；可应用于集成电路行业的油墨新品研发成功开始进入市场导入阶段 待量产等。未来，公司将持续加强研发投产，以强产品竞争力推动公司朝特种装备、 汽车原厂漆等更高端涂料应用领域进发，打造高成长曲线。

1.2、 公司国内外业务布局持续发力，未来成长动力充足

公司国内外业务布局持续发力，未来成长动力充足。据 Wind、公司公告，截至 2024 年 4 月底，公司控股股东为长沙茂松科技有限公司，持有公司 48.22%的股份； 公司实控人为凌云剑先生，凌云剑先生通过茂松科技间接、直接合计持有公司 48.58% 的股份。 国内布局方面，公司完善对汽车涂料的产业布局，以及加强自身研发能力。据 公司公告，2021 年，公司分别对广西贝驰汽车科技、华涂化工（吉林）增资，加快 在汽车涂料领域的布局；2023 年，公司设立湖南松井表面功能材料，以实施募投项 目汽车涂料及特种树脂项目（一期）；2024 年 3 月，公司收购长沙松润新材料剩余 20%股权，使其成为公司全资子公司。同时，公司在湖南、广东、上海、北京设立研 究院，基本完成全国“华中-华东-华南”三大主要研发技术平台的布局。 国外布局方面，公司在越南、印度设立孙公司，辐射东南亚及印度市场，以便 更快速响应客户需求，进一步扩大公司全球品牌影响力。其中，据公司 2023 年年报， 越南松井已顺利完成海外终端转移项目对接认证及三星项目量产导入。未来公司研 发平台将助力公司“消费电子+汽车”涂料业务快速发展，同时海外产能布局也将打 开公司未来成长空间。

1.3、 公司不断夯实自身发展基础，助力未来业绩腾飞

公司营收稳步增长，新产能落地后或持续推动公司营收增长。2019 年以来，公 司营收整体稳步增长，其中高端消费电子业务稳步发展、乘用汽车领域营收持续增 长。据公司公告，2020-2023 年，公司乘用汽车领域营收分别为 2,246、6,703、9,868 万元，分别占公司总营收的 4%、13%、17%，公司第二成长曲线持续推动公司成长。 据公司公告，公司 2024Q1 实现营业收入 1.35 亿元，同比增长 43.53%，这主要是由 于下游消费电子需求复苏，同时公司乘用车涂料订单持续放量。未来随着消费电子 业务持续复苏、国内新能源汽车行业迅速发展，以及公司新建项目产能持续落地，公司营收有望持续增长。 公司下游客户优质且产品迭代速度快，公司产品毛利有望高位维持。据公司公 告，2020 年-2023 年 1-9 月，公司主营业务毛利率维持在 50%左右，其中高端消费电 子领域毛利率维持在 50%左右、乘用汽车领域毛利率从 42%提升至 46%。公司业务 毛利率高的原因在于：（1）公司下游客户优质。据公司公告，公司国外客户指定性 更强，公司在相关模厂的议价能力更高，相关产品毛利率更高。2017-2019 年，公司 对苹果、谷歌、Beats 等客户销售产品的毛利率均在 70%以上。（2）公司产品迭代速 度快，新产品占公司销售结构比重高。据公司公告，2018 年以来，公司相继推出了 3D 玻璃感光油墨、仿陶瓷 PVD 涂料、渐变色 PVD 涂料等技术含量较高的新产品， 同时 2018-2019 年，上述新产品收入占比分别为 24.23%、18.97%，毛利率分别为 63.77%、67.87%，高于公司其他产品平均毛利率。未来随着公司储备项目落地，以 及“华中-华东-华南”三大主要研发技术平台持续发力，公司产品毛利有望高位维持。

公司不断夯实自身发展基础，助力未来业绩腾飞。据公司公告，2019 年以来公 司期间费用率呈增长趋势，其中2023年期间费用率为34.25%，较2019年提升5.23pcts。 一方面，公司管理人员增加，同时越南松井、湖南三迪、上海研究院正式投入运营， 公司管理费用增长；另一方面，公司持续加强研发投入，公司研发费用稳步增长。 2024 年 Q1，公司前期布局业务逐步贡献业绩，高端消费电子业务新客户开发成效渐 显、乘用汽车业务部分定点项目相继进入量产交付阶段，实现归母净利润 1,209 万元， 同比增长 298.31%。未来随着公司前期战略布局持续发力，以及消费电子需求逐步复 苏、国内新能源汽车快速发展，公司未来业绩腾飞可期。

2、 涂料：消费电子需求复苏，叠加新能源行业蓬勃发展，涂 料市场发展空间广阔

汽车涂层材料、消费电子涂层材料可归类为高端消费品新型功能涂层材料。涂 料传统上被称为油漆，国家标准将涂料定义为：涂于物体表面能形成具有保护、装 饰或特殊性能（如绝缘、防腐、标志等）的固态涂膜的一类液体或固体材料之总称。 涂料根据使用类型的不同可以分为建筑涂层材料、工业涂层材料、其他涂层材料等。 其中，工业涂层材料中，汽车涂层材料、消费电子涂层材料可归类为高端消费品新 型功能涂层材料，未来市场规模具有较广的增长空间。

持续推进涂料国产替代，中国涂料企业大有可为。国内涂料行业起步较晚，而 海外品牌市场推广经验与技术积累深厚，加上海外不少涂料行业龙头为大型化工巨 头，如德国巴斯夫，因此目前涂料行业呈现“海外巨头占比大，国内企业持续突围” 的局面。从总量上来看，中国涂料产量占全球产量的比例约为 30%-40%。据涂界、 涂料经、中国涂料公众号、头豹研究院等数据，2023 年全球涂料产量 1 亿吨、市场 规模 1,970 亿美元，其中中国产量 3,577 万吨，产量占比 36%，同比增长 11pcts。从 细分领域上看，部分中国企业已成为细分领域龙头企业。据 PCI 可名文化公众号报 道，松井股份为 3C 电子漆龙头；麦加芯彩、德威涂料为集装箱涂料和风电漆行业龙 头；兄弟路标为道路漆行业龙头、展辰涂料为木器漆行业龙头；飞鹿股份为轨道交 通漆行业龙头。未来随着国内涂料生产技术持续取得创新性突破，叠加相关企业加 强海外战略布局，中国涂料企业或将持续推进国产替代，拥抱千亿美元涂料市场。

2.1、 3C 涂层材料：消费电子需求逐步复苏，或持续带动涂料需求增长

3C 领域的新型功能涂层材料包括涂料、油墨、胶黏剂。3C 涂层材料主要是指 用于计算机（computer）、通信（commmunication）和消费电子（consumptive）三大 类产品的涂料，具体应用场景包括手机、笔记本电脑、可穿戴设备、智能家电等。 目前应用于 3C 领域的新型功能涂层材料包括涂料、油墨、胶黏剂，其中涂料主要用 于塑料、复合基材、金属等基材表面，起装饰、防护、功能化等作用；油墨主要用 于玻璃、陶瓷等表面，起装饰、防指纹等特殊作用；胶黏剂主要用于不同材料的黏 结与固定，提高部件装配性，提升其他功能性，如：防水性、导电性、导热性、耐 低温等。

传统 3C 产品需求复苏，叠加智能可穿戴设备需求保持较高增速，未来消费电 子需求增长或持续带动涂料需求增长。 传统 3C 产品需求方面，随着国内外经济发展逐步回到正轨，2023 年 H2，全球 3C 电子产品需求逐步复苏。据 Wind 数据，2023 年 H2，全球智能手机、平板电脑、 PC 出货总量为8.27亿台，环比2023年H1增长16.79%、同比2022年H2增长0.81%。 智能穿戴设备需求方面，2023 年，可穿戴设备出货全年保持正增长。据 IDC 报 道，2023 年全球可穿戴设备出货量同比增长 1.7%，其中耳戴式设备同比下降 0.8%、智能手表同比增长 8.7%、智能戒指同比增长 34.9%、AR 眼镜同比增长 128.2%。据 IDC 预测，随着全球经济走上复苏之路，可穿戴设备有望在 2024 年实现进一步增长， 预计设备出货量将达到 5.6 亿台，比 2023 年增长 10.5%；到 2028 年底，市场将增长 到 6.457 亿台，复合年增长率（CAGR）为 3.6%。总体上看，随着全球传统 3C 产品 需求复苏，叠加智能可穿戴设备需求保持较高增速，未来消费电子需求增长或持续 带动涂料需求增长。

2.2、 汽车涂料：国产涂料企业持续发力，汽车涂料国产替代进行时

消费者对汽车内外饰的颜色提出更多个性化需求，可提供创新性汽车内外饰涂 料的企业有望持续受益。据新京报报道，2024 年 3 月 28 日晚，小米汽车 SU7 上市 发布会展示了小米 SU7 有 4 大色系，9 种颜色，包括跑车色系海湾蓝、熔岩橙；时 尚色系雅灰、流星蓝、霞光紫；豪华色系橄榄绿、寒武岩灰；经典色系珍珠白、钻 石黑。实际上，越来越多的车企为客户提供更加多元化、个性化的车身内外饰颜色 选择，如极氪 001 提供的猎装绿、蔚来 ET7 提供的曙光金等等。购车人群结构更加 年轻化，叠加新能源汽车被越来越多的年轻人接受，新能源车车企相较于燃油车车 企为用户提供了更加多元化的车身外饰、内饰颜色选择。据汽车之家公众号数据， 2022 年，购车人群年龄在 21-30 岁区间的比例为 27%，同比增长 5pcts；同时，在消 费者考虑购买新能源车时，外观成为消费者第二大考虑因素，关注度为 14.03%，仅 次于续航关注度的 21.16%。随着消费者对汽车内外饰的颜色提出更多个性化需求， 未来能够提供创新性的汽车内外饰涂料企业有望持续受益。

汽车涂料可分为车身原厂漆、汽车修补漆、汽车零部件涂料等。据前瞻产业研 究院数据，汽车涂料按应用场景的不同，可划分为车身原厂漆、汽车修补漆、汽车 零部件涂料和其他汽车涂料，在我国的需求占比分别为 44%、26%、18%、12%。其 中，车身原厂漆为在汽车生产过程中，由汽车制造商在工厂内喷涂的漆面；汽车修 补漆为在汽车使用过程中，由于各种原因（如事故、划痕等）导致漆面受损后，需 要进行修复时所使用的漆料；汽车零部件涂料为涂覆在乘用汽车零部件上，起装饰 或保护材料，主要用于乘用汽车门把手、座椅、车灯、中控台、后视镜等乘用汽车 内外饰件领域，其市场需求与乘用汽车整车及汽车零部件市场的发展具有相关性。

汽车零部件漆涂料方面，松井股份、东来技术等企业奋勇直追。汽车中的零部 件基材主要可分为金属、塑料、饰品等类型，不同的零部件材料需要使用不用类型 的涂料产品。新车内外饰件涂料直接客户主要为汽车主机厂、主机厂之一级供应商， 产品应用于新车内外饰件零部件表面喷涂。新车内外饰件涂料行业中，欧美、日韩 外资品牌占据市场绝对优势。但随着中国汽车工业发展进入平稳期，汽车主机厂成本压力加大，降本需求层层传导，加上在研发本土化、供应当地化、响应快速化等 关键环节，国内涂料企业竞争力逐步增强。目前，国内松井股份、东来技术等企业 加强与国内车企合作，市占率呈逐步提升趋势。其中，据松井股份公告，松井股份 具有乘用汽车 PVD 涂料、乘用汽车内饰件 UV 硅手感涂料、乘用汽车车灯防雾涂料 等，并与吉利、广汽、上汽通用五菱、比亚迪等车企进行合作。

汽车修补漆方面，东来技术异军突起。由于技术含量高、原厂认证门槛高、名 额少、非标服务管理难度大、品牌效应指引消费选择等行业特性，修补漆市场国外 垄断局势仍然明显。据东来技术公告，中国的汽车售后涂料市场呈现“5+3+2+1”的 市场格局：5 家欧美品牌，美国庞贝捷（PPG）、德国巴斯夫（BASF）、美国艾仕得 （AXALTA）、荷兰阿克苏诺贝尔（AkzoNobel）、美国宣伟（SW）；3 家日本品牌， 立邦（NipponPaint）、关西（Kansai）、洛克（ROCK）；2 家韩国品牌，金刚化学（KCC）、 纳路涂料（NOROO）；1 家中国品牌，东来技术（Donglai），其中东来技术已获得全 球多数汽车原厂修补漆认证，呈异军突起之势。

原厂漆中组分涂料生产难度大，且行业进入壁垒高，海外企业占据较大市场份 额。汽车原厂漆(OEM 原厂漆)是汽车出厂前统一涂装所用的涂料，一般的定义是指 能够进入汽车喷涂线并能够在涂装车间快速高温烘烤的车身涂料，也被称为高温汽 车涂料。传统的汽车涂装工艺为 4C3B 工艺，工序包括涂装电泳涂料（底漆）、中涂 层漆、色漆和清漆 4 道涂层（Coat）；3 次烘烤（Bake）。据涂界公众号报道，外资品牌在乘用车原厂漆领域的市场占有率超过 85%，在乘用车车身涂料领域的市场占有 率近乎 100%。汽车原厂漆的行业壁垒主要体现在： 1、底漆中的电泳涂料生产难度高。据金力泰招股书，电泳涂料与其它传统涂料 相比，其开发需要较高的资金投入、较长的开发周期、涉及更多的边缘学科领域， 开发难度较高；其生产涉及主体树脂以及各种专用树脂和添加剂的合成，生产工艺 复杂、生产设备要求高、质量控制严格，其涂装应用要求严格的参数控制。 2、市场进入壁垒高。整条汽车涂装产线投资成本较高，且不同公司涂料产品间 的无缝切换技术难度较高，因此客户一般不会轻易更换涂料供应商。国外涂料企业 先发优势明显，针对车企进行配套涂料开发，积累了深厚生产经验，从而打造了较 高市场进入壁垒。

由于原厂漆生产难度大、市场进入壁垒高，一般配套采用汽车对应进口国家的 汽车涂料体系。据保达新材料公众号报道，艾仕得、立邦、PPG、巴斯夫、韩国 KCC、 关西等六大公司在中国汽车涂料市场的销售份额在 80%以上，产量份额约为 40%。 其中，日系汽车涂料市场以关西涂料、立邦涂料为主；韩系以 KCC 涂料为主；欧美 系以艾仕得涂料、PPG 涂料、巴斯夫涂料、阿克苏诺贝尔为主。 国内企业加强自主研发能力，持续突破海外技术垄断。金力泰方面，据金力泰 招股书、金力泰 KNT 公众号，公司已成功掌握阴极电泳涂料产业化生产技术，2010 年公司阴极电泳涂料占国内商用车原厂漆的 42%；2020 年，公司涂料核心原料树脂 的自制率提升至 85%左右。成功突破了涂料核心原材料水性树脂研发的“卡脖子” 问题。中山大桥化工集团方面，据趣涂料公众号报道，中山大桥化工集团成功突破 了涂料核心原材料水性树脂研发的“卡脖子”问题，是目前国内具有乘用车涂料产 品解决方案的民族涂料企业。据中山大桥化工集团公众号，阿维塔 11/011 曜灰和光 影黑；深蓝 SL03 深蓝 S7”月岩灰、星曜黑和炽云橙等车型原厂漆中均有中山大桥 化工集团的身影。随着我国车企在新能源汽车领域弯道超车，越来越多的国内车企 选择跟国产涂料企业合作，共同打破海外涂料企业的技术垄断。松井股份方面，据 公司公告，公司将构建成熟汽车通用型色浆体系，积极开拓乘用汽车原厂漆及后市场修补漆市场。

国产涂料企业持续发力，叠加国内新能源行业快速发展，国产涂料企业有望获 得更多市场份额。总体上看，汽车零部件漆涂料领域，松井股份、东来技术等企业 奋勇直追；汽车修补漆领域，东来技术异军突起；原厂漆领域，金力泰、中山大桥 化工集团等突破海外技术垄断，松井股份积极布局。未来随着我国车企在新能源汽 车行业持续发力，以及车企降本压力逐步增强，越来越多的车企愿意选择国产涂料 企业，进而带动国产涂料企业以及国产涂料行业持续进步，获得更多市场份额。

受新能源汽车需求带动，我国汽车销量总体呈增长趋势，进而拉动汽车涂料需 求增长。 汽车销量方面，据 Wind 数据，2023 年，我国汽车总销量 3,009 万辆，同比增长 12.02%，其中新能源汽车销量 949.52 万辆，同比增长 37.88%；机动车保有量为 3.36 亿辆，同比增长 5.33%。据人民网数据，2024 年我国汽车销量或达到 3,100 万辆，同 比增长 3%。假设 2025-2026 年，受新能源汽车销量带动，我国汽车销量保持 3%的 增速，分别达到 3,193、3,289 万辆。

汽车涂料需求量方面，据全国涂装信息技术平台公众号、公司招股书数据，假 设单辆汽车车身原厂漆、汽车零部件涂料需求为 12kg、4.88kg。据《一汽-大众汽车 修补漆营销策略研究》（王瀚鋆），2017 年我国单辆保有车辆对修补漆的需求量为 0.72kg，同比下降 10.99%。假设后续单辆保有车辆对修补漆的需求量持续下滑，2023 年假设为 0.51 kg/辆，后续维持 0.50 kg/辆。 综上，据我们测算，2023 年我国汽车涂料用量约 67 万吨，同比增长 8.96%。未 来随着新能源汽车销量保持较高增速，汽车涂料需求有望进一步增加，预计 2026 年 我国汽车涂料需求量达到 74 万吨，2023-2026 年年均复合增速为 3.22%。

2.3、 动力电池绝缘涂层：PET 蓝膜存在一定安全隐患， UV 绝缘涂层方 案应用前进广阔

动力电池包覆的 PET 蓝膜存在粘接性能弱、容易粘贴不均匀等问题，存在一定 的安全隐患。为满足动力电池轻量化的发展需求，电芯集成模组的方式已由传统的 金属框架固定发展为结构胶粘接，同时要求电芯的铝材外壳需贴合高绝缘性的 PET蓝膜，其为一种 PET 基材复合 PSA 压敏胶制成的单面胶带。然而，蓝膜存在的问题 主要在于其粘接性能弱，且容易粘贴不均匀。蓝膜的 PSA 背胶粘接性能有限，当电 池组受到外力冲击，结构胶发生界面破坏后将从蓝膜上脱落。同时在贴合蓝膜时容 易出现气体残留，导致在使用过程中产生空鼓。蓝膜脱落及空鼓的产生均将引起电 池模组漏电的安全隐患。尤其是随着 800V 高电压平台的新车型不断普及，此类车型 对车内元器件耐压等级提出了更高的要求。若蓝膜出现脱落或粘贴不均匀等现象， 将使得动力电池中产生电弧或被击穿的概率大大增加，动力电池的风险系数或将进 一步提高。

UV 绝缘涂层方案具有 UV 绝缘涂层方案、粘接强度高、覆盖更加均匀等优势， 为替代 PET 蓝膜的可行方案。除 PET 绝缘膜外，还可采用粉末涂层、环氧涂层、 UV 绝缘涂层等主流电芯绝缘方案，其中 UV 绝缘涂层是一种基于传统的 UV 漆开发 出来的材料，因此其设备与工艺具有较高的通用性。UV 绝缘涂层方案相较于其他方 案具有的优势在于： 1、固化时间短、生产效率高。据胶我选公众号数据，PET 绝缘膜无需固化，而 UV 绝缘涂层固化时间仅需 0.1 分钟，远短于粉末涂层与环氧涂层需要加热 10~30 分 钟的固化时间。 2、粘接强度高。UV 绝缘涂层的失效模式是涂层本身的内聚破坏，即涂层与结 构胶和电池外壳之间的粘接力大于涂层自身的内聚力。 3、覆盖更加均匀。UV 绝缘涂层固化时间极短，固体颗粒可直接均匀固定在动 力电池表面，不存在垂流问题。 UV 绝缘涂层不仅弥补了“蓝膜”的短板，在其它关键性能上又优于粉末涂层与 环氧涂层，是没有明显短板的“五边形战士”，为替代 PET 蓝膜的可行方案。据 MF 材涂联动公众号，目前 UV 绝缘涂层方案设备投资较大，UV 涂料成本需降低。

UV 绝缘涂层方案又可以分为 UV 涂料喷涂、UV 喷墨打印。其中 UV 涂料喷涂 工艺较为成熟，但设备投资较大、原料利用率低；UV 喷墨打印具有成品一次合格率 极高、原料利用率高、设备投资成本低等优势，但该技术属于创新型技术，目前各 大主机厂、电池厂均处于前期测试应用阶段。据松井股份、金力泰公告，在 UV 绝 缘涂层方案上，松井股份采用 UV 喷墨打印技术、金力泰采用 UV 涂料喷涂技术。

布局企业持续增加，或将持续打开 UV 绝缘涂料市场空间。据涂界公众号报道， 随着 800V 高压快充平台的快速发展，松井股份、立邦、金力泰、宣伟、PPG、巴斯 夫、艾仕得、关西涂料、广信材料、擎天材料、亮克威泽、信和新材等国内外知名 涂料企业在内的大批涂企已开发出或正在应用于新能源电池的涂料。未来随着 UV 绝缘涂料行业发展趋于成熟，行业生产成本有望下降。据涂界公众号数据，全球动 力电池涂料潜在市场达到 60 亿美元，中国将在这个市场中占 40%（约合 160 亿元）。

3、 公司优势：创新式及交互式研发+定制化深度营销，提升公 司产品竞争力

3.1、 技术创新优势：公司以创新式研发为抓手，持续朝高端涂料应用领 域进发

公司持续加强研发投入，多项技术具有行业领先或行业先进性。公司以向高端 消费类电子和乘用汽车领域的终端客户提供系统化解决方案为技术创新出发点，持 续加强研发投入，2019 年以来，公司研发支出占公司总营收的比例在 10%以上。据 公司招股书，在高端消费类电子领域，公司的系列有机硅手感涂料技术、3D 玻璃感 光油墨技术具有行业领先性；系列 PVD 涂料技术、系列 UV 色漆、系列水性涂料技 术具有行业先进性，主要产品均具有行业领先或行业先进性。在乘用汽车领域，公 司的乘用汽车车灯防雾树脂及涂料技术具有行业领先性，乘用汽车零部件 PVD 涂料 技术具有行业先进性，相关产品均具有行业领先或行业先进性。

消费电子领域，公司已具备与国际巨头同台竞技的能力，未来将持续发力高端 消费电子领域。得益于公司研发能力强劲，公司 3C 涂料产品具备较强市场竞争力， 已以被苹果、华为、三星、小米、惠普、谷歌、VIVO 等主流终端品牌客户采用。目 前，公司在 3C 领域已具备与阿克苏诺贝尔、PPG 等国际巨头同台竞技的能力。据公 司公告， 2019 年，在 3C 涂料主要供应商当中，公司产量位居全球第 4、国内第 2。 据公司公告，2023 年携手下游客户，共同打造了如国内 H 大客户新机 Mate60、北美 消费电子大客户 Vision Pro 等系列行业标杆项目。未来公司将紧握高端消费电子领域 新型功能涂层材料行业向定制化、高综合性能、系统服务方向快速发展的机遇，凭 借过硬的技术实力和创新差异化的产品服务，深挖下游市场潜能，持续拓宽业务合 作边界。

乘用车领域，公司延续创新基因，实现由内饰涂料到外饰涂料跨越。公司将 3C 产品涂料相关技术应用于新能源汽车内外饰涂层当中的同时，延续创新基因，创新 性开发出应用于发光保险杠、防雾车灯等领域涂料产品。据公司公告，2023 年，公 司推出具有划时代意义的发光保险杠创新解决方案、扰流板涂层解决方案等重要外 饰件项目，并在战略客户中成功导入量产，标志着公司在该领域正式实现“由内饰 到外饰”、“由小件到大件”的里程碑式跨越。据公司公告，公司凭借较强研发及创 新能力，已与众多国内外终端品牌及汽车零部件战略客户开展合作，系列产品先后 在比亚迪、蔚来、北美 T 公司、理想、吉利、广汽、上汽通用五菱、柳汽、长城、 丰田等指定车型上实现应用，品牌影响力日渐提升。

3.2、 经营模式：采用“交互式”研发+“定制化”深度营销，提高公司与 下游客户黏性

采用“交互式”研发+“定制化”深度营销，提高公司与下游客户黏性。研发方 面，公司坚持以“交互式”自主研发为主、合作研发为辅的研发模式，进行技术、 产品的研发。公司一方面会结合行业发展趋势，将创新产品推荐给终端设计部门， 另一方面，公司会以解决客户痛点问题为导向，定制化设计推出相关配套产品。深 度营销方面，公司所处的行业具有产品迭代周期短，创新质量要求高的特征，该特 征要求产业链上所有环节必须保持相应的创新质量和节奏，“公司→模厂→终端”构 成产业链条上下游，三者之间形成一种共生生态关系。基于公司所服务行业的特殊 性和客户的专业性，公司主要采用“一对一定制化”的深度营销模式。公司 “交互 式”研发+“定制化”深度营销的运营模式，有助于公司及时了解下游客户需求，提 高公司与客户黏性。

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