2024年园林机械行业深度报告：园林机械出口高景气，核心企业有望受益

出口链延续强势，园林机械为高景气度分支

中国出口延续强势，海外补库需求驱动复苏

中国出口延续强势，美国需求趋势性回暖带动全球需求好转。2024年1-4月中国累计出口金额为10995.70亿美元，同比增长 1.5%，1/2/3/4月单月出口金额分别同比+8.10%/+5.40%/-7.50%/+1.50%。2024年4月，全球制造业PMI为50.30%， 5月欧元 区/美国制造业PMI分别为47.40%/50.90%，美国制造业 PMI 的强势反弹带动全球制造业PMI突破荣枯线，美国需求趋势性 回暖带动全球需求好转，而欧洲经济仍持续承压。

美国库存周期回暖，补库需求外溢至进口需求。2024年4月，美国 ISM 制造业 PMI 自有库存指数为48.20%，较2023年12月 的43.90%提升4.30pct，高于同期美国 ISM 制造业 PMI 整体回升幅度（2.10pct）， PMI 库存指数的回升可能对应库存周期 回暖。美国 OECD 综合领先指标拐点对库存同比增速通常呈现2个季度的领先性，经济复苏下有望带动美国销售额增长， 从而补库需求外溢至进口需求，带动中国出口。

制造商、批发商和零售商销售额拐点已现，将迎来补库周期。自2023年7月起，美国制造商/批发商/零售商销售额同比增 速出现拐点，2024年3月，美国制造商/批发商/零售商销售额分别同比+1.55%/+1.42%/+3.52%，需求端开始逐步复苏，有 望进入补库周期。

库存周期视角下，关注高景气度分支

美国去库存进展顺利，制造商、批发商和零售商处于历史低位。美国2024年3月，制造商库销比1.32，库存同比增长0.69%； 批发商库销比1.34，库存同比下降2.29%；零售商库销比1.47，库存同比增长4.17%。美国零售商、批发商和制造商整体库 存规模增速趋缓，库销比基本回归疫情前水平，去库存进展较为顺利。我们可从美国制造商、批发商和零售商视角，分 行业库存周期寻找出口景气相对确定性的方向。

批发商-耐用品：从美国批发商视角来看， 2024年3月，批发商耐用品库存同比增长2.10%，其中，木材及其他建材、专业 及商业设备和用品、电脑及电脑外围设备和软件、五金&水暖及加热设备和用品的库存季调同比增速已经呈回升趋势，即 正处于主动补库周期中。

零售商：家得宝、劳氏、亚马逊和沃尔玛为美国重要零售商。根据Traqline数据，在家庭装修/厨房和浴室/草坪和花园/电 动和手动工具品类，家得宝的市场份额分别为21%/31%/24%/24%，占据市场第一的位置，劳氏排名第二，分析家得宝和 劳氏的存货水平可以得知美国零售商的库存情况。家得宝和劳氏从2022Q4开始主动去库存，经历6个季度去库存后，存货 同比降幅于2024Q1开始收窄，2024Q1，家得宝/劳氏存货同比变化分别为-11.65%/-6.65%，开始步入补库阶段。

园林设备出口高景气，持续超预期概率较大

复盘上一轮园林机械库存周期：1）主动补库阶段（ 2020.7-2021.4）：2020年初国内疫情导致割草机出口金额同比增速大 幅下降，影响了割草机行业原本的春季补库节奏，而2021年3月和 2021年11月两次扩张性财政政策推动美国个人消费快速 回升，秋季补库加大力度。2）被动补库阶段（2021.5-2022.8）：在良好的销售预期下，春季补库力度加大，但2022年3月 16日启动加息周期，耐用品个人消费支出开始减弱。3）主动去库阶段（2022.9-2023.6）：通胀率上行，美国房地产市场降 温，割草机行业深度去库存，2023年全年出口增速负增长。4）被动去库阶段（2023.7-2024.1)：美联储加息暂停，住宅投 资和制造业景气度下行趋势缓解，叠加北美天气回暖，割草机出口金额开始企稳回暖。

2024年割草机出口金额同比高增长，全面进入补库周期的拐点已确立。根据中国海关总署数据，2023年，中国出口割刀水 平旋转草坪、公园或运动场机动割草机、其他割草机（包括牵引装置用的刀具杆）的合计数量为1374万台，同比下降23.0 %；出口合计金额为16.75亿美元，同比下降31.3%；出口单价为121.97美元/台，同比下降10.8%。主要系全球通胀水平依旧 较高，欧美主要国家持续加息，加剧终端市场需求收缩，同时欧美渠道商前期积压库存较多，渠道去库存对出口企业订 单形成压力。2024年1/2/3/4月，中国出口割草机金额分别同比+2.21%/+29.29%/+7.25%/+40.34%，全面逆转2023年出口 大幅下降趋势，24年全面进入主动补库周期的拐点已确立，预计全年出口订单需求旺盛。

行业概况：汽油为主动力源，割草机为主品类

汽油为主动力源，割草机为主品类

园林机械产品是主要运用于草坪、花园或庭院维护的设备。园林机械是指割草机、打草机、推草机、链锯、松土机、吹 风机、修枝机、修边机、梳草机、高枝机、草坪修整机、清洗机等用于园林、绿化及其后期养护所涉及的机械与装备。 按照工作方式，园林机械产品可分为手持式、步进式、骑乘式和智能式。其中手持式主要包括打草机、吹风机、链锯、 修枝机等，步进式主要包括割草机、扫雪机、微耕机、梳草机，骑乘式主要包括大型割草车、农夫车等，智能式主要为 割草机器人。按照动力类型，园林机械产品可分为燃油动力、交流电动力和直流锂电动力。其中，交流电动力园林机械 产品利用外接电源作为动力来源，直流锂电动力园林机械产品利用便携式电池（目前主要为锂电池）作为动力来源。

园艺维护需求旺盛，园林机械设备市场规模持续扩大。一方面，随着私人住宅房屋绿地和城区绿化的逐步提升，园艺文 化在欧美发达国家兴起；另一方面，锂电技术等新产品的快速发展不断刺激园林机械市场规模的扩大。根据Global Market Insights数据，2018年全球草坪和园林设备市场规模为283亿美元，预计至2025 年将超过450亿美元，CAGR接近7.0%。

按动力来源划分，以汽油动力设备为主，锂电设备份额提升。根据Frost & Sullivan数据，2023年汽油发动机/有绳/无绳/零 件&附件产品的分别占整体市场份额的66%/4%/16%/14%。传统燃油动力园林机械产品价格低廉，销售占比较高，而锂电 产品具有清洁环保、噪声小、振动小、维护简单、运行成本低等优点，份额处于提升趋势。

按设备类型划分，割草机占据主要市场份额。园林机械设备主要包括割草机、打草机、清洗机、吹风机、修枝机、链锯 等。根据Grand View Research和Technavio数据，2023年，全球割草机/打草机/链锯/吹风机/清洗机的市场规模约为350/15/ 48/17/21亿美元。割草机常用于花园、公园、高尔夫球场和运动场等场所草坪的保养，由于单设备价格较高，占据主要市 场份额，其中，骑乘式割草机单价为步进式割草机的几倍，销额占比较高。根据大叶股份公告，草坪割草机/专业草场设 备/链锯/其他机械/割灌机or打草机各细分市场在全球园林机械行业中的需求占比分别为35%/12%/10%/17%/10%。

需求端：欧美为主市场，锂电渗透率提升空间大

欧美为核心市场，草坪和园艺设备支出较高

欧美占据全球OPE市场80%以上份额，住宅家用为主要用途。北美是全球最大的OPE消费市场，欧洲是活跃且不断增长的 市场，亚太是快速发展的新兴市场，根据Frost & Sullivan数据，2023年北美/欧洲/亚太地区OPE市场规模分别为165/90/29 亿美元，分别占据全球OPE市场56%/31%/10%的市场份额。由于欧美对于园艺文化的重视和住宅房屋绿地的提升，OPE 成为家庭园艺生活必不可少的设备，根据Statista数据，2019年72.76%的草坪和园艺设备用于住宅家用用途。

欧美家庭对于庭院维护的重视程度较高，草坪和园艺设备支出较高。在欧美，带有草坪的独栋住房是中产阶级的地位象 征，一块精心打理过的草坪既是主人的身份名片，又是家庭休闲、玩闹、运动的场地。根据Turf Mutt 2022年的民意调研， 76%拥有院子的美国人表示庭院是他们家中最重要的部分之一，72%的美国人表示如果他们正在寻找新家，宽敞的院子将 是他们的首选。欧美人愿意投资时间和金钱维护庭院，OPE产品逐渐成为诸多欧美家庭的生活必需品。根据Statista数据， 2023年2.34亿美国人拥有草坪维护及园艺工具，占总人口的69%；2020年，人均草坪维护及园艺工具年支出为171美元，同 比增长8.4%。

洁能环保需求下，从汽油向锂电OPE迭代

我们认为需求端的变化将推动锂电渗透率快速提升的原因为：

（1）从产品性能来看，锂电设备环保性、运行维护成本、安全性与易用性均高于燃油设备。传统的燃油动力产品能源利 用率较低，热能损失严重，且由于缺乏尾气处理装置所产生的尾气对大气会造成严重污染。根据CARB数据，使用一小时 汽油驱动的割草机相当于汽车从洛杉矶行驶300英里至拉斯维加斯排放的尾气。而锂电产品具有清洁环保、噪声小、振动 小、维护简单、运行成本低等优良产品特性。对于作业面积不大、要求低噪音、安全易用的住宅用户，锂电OPE或是更 好的选择，根据Husqvarna调研，78%的受访者认为应该使用环保型OPE。

（2）从产品现存缺点来看，锂电技术升级、锂电产品价格下降将突破现存劣势。购买价格相对较高、续航能力相对较差 为当前制约锂电OPE需求的主要原因。根据EGO产品说明书，对于修剪器产品，以5年生命周期计算，锂电产品全生命周 期的成本较燃油产品低6668.51英镑，因此手持OPE产品的锂电渗透率较高。对于割草机尤其是骑乘式割草机产品，目前 燃油款购置成本较低，随着锂电池技术不断取得进展，电池续航和制造成本限制逐渐被突破，锂电OPE产品将不断普及 并取得用户认可，市场渗透率有望逐年递增。

（3）从政策驱动来看，环保政策为催化剂，加速锂电替代燃油设备。美国环境保护署（EPA）自2008始即开始实施最为 严格的Tier4美国车辆排放标准，对割草机、链锯、吹叶机等OPE产品进行环保监管。根据美国环境保护局测算，2011年全 美OPE产生了2670万吨空气污染物排放，占非道路汽油排放的24%-45%，加利福尼亚及其他四个州（2011年人口排名前五） 合计排放量占全美总排放量的比重超过了20%。2021年加州规定从2024年开始禁止使用小型非道路用发动机的汽油动力设 备，包括使用汽油动力的发电机、高压清洗机以及草坪工具如吹叶机和割草机等。在欧洲，OPE产品也受到欧洲排放标 准的管理，自1999年起循序渐进地经历了5个阶段，而最为严格的第五阶段标准从2018年开始逐步实施，2021年开始全面 实施。日趋严格的监管要求加快了OPE行业开发新能源动力的速度，助力全球OPE锂电化的发展。

供给端：全球化产能布局，产品+渠道决定竞争力

产业链：中国企业为重要生产方，积极全球化产能布局

园林机械产业链包括上游零部件供应商、中游工具制造/代工商及品牌商、下游建材商超。上游原材料包括锂电池、电机、 控制器、电器件、五金件、塑料粒子等。中游生产者既有代工商（主要集中于国内江苏、浙江区域），又有各大品牌商， 国际参与者包括Husqvarna、John Deer、Stanley Black & Decker、BOSCH、Toro、Makita、STIHL等，国内参与者主要包括 创科实业（TTI）、泉峰控股、格力博、宝时得、大叶股份、苏美达等。下游渠道商主要为零售商、经销商、电商，包括 The home depot、Lowe’s等各大建材商超及Amazon等电商平台。产品最终销售给家庭和专业消费者，应用于家庭园艺、 公共园林和专业草坪。

产品：三电为核心技术，布局多元产品和品牌矩阵

园林机械设备的核心技术在于三电技术，即电池、电机、电控，高能量密度的电池、高效的电机、复杂的电控能够为操 作提供更长的运行时间。其中，锂电电池平台是关键，既要满足大容量、高功率的需求又要满足高可靠、低风险的要求， 其表现由电能（Wh）和功率（W）共同决定，电池平台的电能和功率越高则设备的运行时间越长，且电池平台的运行温 度较低、充电速度较快则表现较优。目前OPE核心品牌的电芯主要通过专业锂电池供应商提供，再由OPE厂商自行设计 组装成电池平台。根据格力博招股说明书，2022H1，公司电子电气件/锂电池电芯/电机组件采购金额及占原材料采购总 额的比例分别为17.85%/30.37%/11.30%。

渠道：家得宝和劳氏为主渠道，绑定合作贡献显著业绩

The Home Depot和Lowe’s为核心线下渠道，Amazon为核心线上渠道。园林机械设备的销售渠道主要是线上线下的大型零 售商及分销商，主要包括家得宝、劳氏、翠峰、Costco、沃尔玛、ACE、Amazon等。根据Frost & Sullivan数据，2023年， OPE在纯电子商务/线下渠道销售占比分别为11%/89%。根据Traqline数据，截至2023Q3的4个季度中，以销售额计算，Lo we's占据OPE市场23.8%的市场份额，The Home Depot占据23.3%的份额，Amazon占据5.5%的份额；以销售量计算，Lowe's 占据OPE市场22.1%的市场份额，The Home Depot占据26.1%的份额，Amazon占据12.0%的市场份额。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）