2024年神州泰岳研究报告：深耕出海SLG+，AI智能赋成长

公司概况：出海游戏长线运营，AI 赋能 ICT 业务成长

公司业务：游戏与信息业务双轮驱动，探索未来数字机遇

公司成立于 2001 年，以 ICT 计算机业务起家，2009 年于创业板上市，2013 年公司收购 壳木游戏向游戏业务转型，目前游戏（主要为出海游戏）与信息技术服务为公司的双主业。 在游戏领域，公司产品在海外多平台发行，在 Data.ai 的 2023 年度发行商大奖榜单中，公 司名列全球第 47 位，已成为出海游戏领域的领先企业。在软件技术领域，公司常年入选软 件和信息技术服务竞争力百强企业、并多次参与制定行业标准，例如《5G 消息业务显示规 范》、《Chatbot 名称规范》、《软件和信息服务业诚信企业评估规范》等，是国内持续创新 的数字经济领军企业。

1）游戏业务：公司以全资子公司壳木游戏为游戏业务主体，专注于移动互联网游戏的研发 和发行，主要产品是面向海外市场的策略类（SLG）手游，如《Age of Origins》、《War and Order》、《Infinite Galaxy》等，目前市场遍布 150 多个国家和地区。在 2023 年，公司产品 持续保持强大竞争力，其中《Age of Origins》和《War and Order》累计流水冲进 10 亿美 元俱乐部，达到该流水规模的手游全球共 19 款，国内厂商仅占 6 席。2023 年游戏业务贡 献公司 75.43%的营业收入，其中海外及中国港澳台地区营收占游戏业务收入近 9 成。 2）ICT 计算机业务：在计算机领域公司以 ICT 架构为基础设施，面向 B 端赋能百业。产品 层面主要分为 ICT 运营管理、物联网/通讯、人工智能与大数据、创新业务四大子板块。公 司具有长期优质的大型合作伙伴，主要服务对象包括政府部门、电信运营商、大型金融单 位、能源交通行业的大型国企等。2023 年初，公司运用自身 NLP 自然语言处理核心技术， 推出了人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台，23H2“泰岳小催”平台再次升级为“泰 岳智呼”，在智能催收之外开辟智能电销业务线。新赛道叠加 AI 赋能，计算机业务有望带 来新增量。

营收结构看，游戏业务占据公司营业收入最大比重。2023，游戏板块收入 44.97 亿元， 同比增加 26.51%，占总营收的 75.43%，AI-ICT 运营管理产品收入为 12.27 亿元，同比 增加 20.07%，占总营收的 20.56%。

历史沿革：ICT 运营为起点，游戏出海长线运营

公司成立于 2001 年，早期定位和专注于系统网络管理领域。2006 年公司中标中国移动飞 信项目后，ICT 运营管理业务收入规模快速增长，并最终成长为国内业务服务管理解决方案 的领军企业。2009 年，公司成为首批深交所创业板上市企业。2013 年，公司收购天津壳 木游戏，并以此开拓游戏业务赛道，先后发布两款王牌游戏产品《War and Order》与《Age of Origins》，成为其目前主要收入来源。自 2010 年起，公司陆续收购奇点新源、鼎富智能 等公司，持续拓展物联网及大数据等方向，并于 2016 年全资收购鼎富科技，成立神州泰岳 智能研究院，继续深入人工智能领域。

公司主要发展历程可分为以下三个主要阶段： 1）2001 年-2012 年：深耕 ICT 运营管理业务，打造技术及客户基础。2001 年北京神州泰 岳软件有限公司成立，并于 2002 年成功完成股份制改造工作。在此期间 ICT 运营业务不断 壮大，多次中标大型国企总部网络建设项目，并自 2005 年开始连续多年占据中国业务管理 解决方案市场榜首。2006 年公司成立国际业务部，2009 年 10 月，公司作为首批 28 家企 业在深交所创业板成功上市。 2）2013 年-2022 年：收购壳木开拓出海 SLG 游戏业务，创造稳定持续收入来源。2013 年 9 月，公司收购天津壳木，开始涉足游戏开发及运营领域，进一步增强公司互联网开发 运营能力以及海外融合通信业务的协同效应。以壳木游戏为引擎，公司分别于 2016 及 2018 年发布优质 SLG 游戏《War and Order》与《Age of Origins》，现已为公司提供大部分稳定 持续的营业收入来源。 3）2023 年至今：布局人工智能业务新起点，积极把握时代机遇，探索未来新蓝海。公司 子公司鼎富科技着力拓展大数据业务，公司神州泰岳智能研究院持续布局人工智能。2023 年 3 月，“泰岳小催”成功上线开始运行，收获 10 余家客户。同年 11 月，公司的人工智能 催收解决方案“泰岳小催”平台已实现商业化落地。该平台旨在通过人机协同降本增效， 赋能不良资产催收。目前该业务已覆盖银行等金融机构，下游催收市场尚为蓝海，潜在需 求广阔。

财务简况：营收及利润稳步增长，核心游戏流水仍处于爬坡期

公司营收稳步上升，核心游戏业务推动业绩持续增长。基于公司发布的“2023 年度报告”， 2023 年公司实现营收 59.62 亿元，同比增长 24.06%。得益于公司核心游戏上线多年流水 仍处于爬坡期，公司营业收入已连续多年实现稳定增长，2020-2023 年营业收入从 35.96 亿元提升至 59.62 亿元，三年营业收入复合增速达 18.36%。24Q1 公司营收同增 22.8%至 14.88 亿元，主因游戏业务表现稳健，《旭日之城》和《战火与秩序》流水稳中有升，根据 SensorTower，3 月两款游戏在出海手游收入榜分别排名第 9 和 25。 游戏业务增长拉动公司净利率提升。受计提大额资产减值等因素影响，2019 年归母净利润 出现大幅下降，2020 年后公司归母净利润连续多年实现增长。2020-2023 年公司归母净利 润从 3.51 亿元提升至 8.87 亿元，三年归母净利润复合增速为 36.20%。2023 年公司实现 归母净利润 8.87 亿元，同比增长 64.72%。归母净利润增速高于营收增速，主要系游戏业 务的稳步增长和计算机业务的降本增效。24Q1 因买量投放减少，实现归母净利润 2.95 亿 元，同增 65.6%，后续随着买量的调整，预计利润仍有释放空间。

公司毛利率整体基本稳定。2019-23 毛利率有所波动，但整体维持在 60%-65%范围内。2020 年由于数据挖掘业务、移动 WIFI 业务订单受疫情影响大幅减少等因素，公司毛利率降至 60.24%。2022 年计算机业务投入提高、规模扩大，毛利率由 62.23%降至 60.39%。2023 年公司毛利率为 62.73%，较 2022 年提升 2.34pct，主因毛利率水平较高的游戏业务充值流 水稳步增长带动毛利率增长。

期间费用率整体呈下降趋势。由于游戏业务收入确认准则调整和计算机业务降本提效等因 素影响，2019-20 年公司期间费用率大幅下降。2020-23 年公司期间费用率整体呈下降趋势， 2020/2021/2022/2023 年期间费用率合计分别为 48.05%/50.00%/46.82%/44.36%，连续两 年实现下降。2023年，公司整体费用率为44.36%，其中销售费用率下降1.44pct至24.66%， 主要由于游戏投放效率提升。公司管理费用率下降 0.78pct 至 5.53%，主因公司精细化管理， 合理控制人力资源和其他运营成本。

从业务细分板块来看，游戏业务营收占比不断提升。公司游戏业务和 AI/ICT 运营管理业务 营收占比较高，2023 年分别占比为 75.43%/20.56%，创新服务业务、物联网/通讯业务和 其他业务合并占比 4.0%。1）游戏业务：受壳木游戏旗下游戏产品《Age of Origins》和《War and Order》充值流水大幅增长的拉动，公司游戏业绩出现大幅提升。2019-23 年，游戏业 务营收占比从 48.39%上升至 75.43%，游戏业务已成为公司营收的主要来源；2）AI/ICT 运营管理业务：2023 年该业务实现营收 12.27 亿元，2021-2023 年复合增速达 17.91%， 保持较高增速，但由于游戏业务的收入增速超过 AI/ICT 运营管理业务，AI/ICT 运营管理收 入营收占比呈下降趋势。2019-23 年，AI/ICT 运营管理业务营收占比从 33.97%下降至 20.56%。

游戏业务：深耕海外市场，打造精品 SLG+

2013 年公司通过收购壳木游戏 100%股权，成功切入海外手游市场。壳木游戏成立于 2009 年，是一家深耕于 SLG+品类的游戏研发公司，也是目前公司游戏业务的主体。壳木专注于 海外市场，截至 2023 年，公司游戏收入中海外及港澳台地区收入占比近 9 成。基于精品化 研发的策略和研运一体的业务模式，公司游戏业务高速发展，2019-2023 年游戏业务收入 规模由 8.60 亿元增长至 44.97 亿元（2020 年起公司适用了新收入确认准则导致营收和成本 同时上涨 6.95 亿元），CAGR 达 51.22%。占上市公司营业收入比重从 2019 年的 48.39% 提升至 2023 年的 75.43%。游戏业务净利润快速增长，规模由 2019 年的 1.51 亿元增长至 2023 年 的 11.05 亿 元 ， CAGR 达 64.47% ， 2020-23 利 润 贡 献 占 比 分 别 为 142%/161%/141%/125%。

SLG 游戏：吸金能力强+用户粘性高，出海首选品类

近年来，国内游戏市场竞争加剧，出海为游戏的必然趋势。根据中国游戏工委统计的相关 数据，2019-23 年中国自研游戏海外市场规模由 115.9 亿美元增长 41.2%至 163.7 亿美元， CAGR 达 9.0%，增速高于国内市场和全球市场，出海探索新的增量空间成了国内游戏行业 发展的必然趋势。

SLG 为出海优势品类，营收能力较强。近年来中国游戏厂商积极布局海外市场，根据中国 游戏工委近期发布的《2023 年中国游戏产业报告》，2023 年中国自研移动游戏海外收入 Top100 游戏中，SLG 类占比超 40%，连续多年成为中国游戏出海营收能力最强的游戏品 类，也因此成为了众多国内游戏厂商切入海外市场的首选游戏品类，我们分析主要原因是 SLG 类游戏具有高粘性、玩家付费意愿强等特点。 策略性+高养成属性，带动用户高粘性。SLG 类游戏通常需要玩家制定策略、规划资源、排 兵布阵，这种策略性玩法通常会给玩家带来较好的兴奋感和成就感，此外 SLG 类游戏通常 具有较高养成属性，通过给玩家设定长期目标，完成后玩家可获得较高的成就感和奖励， 而玩家需要投入较多的时间和精力去完成。这种较高的投入度和成就感，可以有效增加用 留存率。根据凯度统计的相关数据显示，56%的 SLG 玩家游戏时间超过一年，SLG 玩家人 均每周游戏次数为 6.4 次，平均单次游戏时长为 2 小时，具有极高的用户粘性。 受到高 ARPU 地区玩家追捧。基于 Meetgames 发布的《2022-2023 全球 SLG 游戏市场研 究报告》，2022 年海外 SLG 手游收入有 41%来自北美、20%来自日韩、13%来自西欧、5% 来自中国港台地区，合计近 8 成。这些地区均为手游成熟地区，玩家普遍付费意愿强烈、 游戏内购接受度较高。基于 Statista 统计数据显示，2021 年全球手游市场年 ARPU 最高的 三个国家分别为日本、韩国和美国。高 ARPU 的用户盘带动 SLG 类游戏通常具有较强的吸 金能力。基于 2023 年凯度的 SLG 游戏出海定量调研，SLG 类游戏年 ARPU 达 312 美元， 是全球手游市场平均年 ARPU（61.07 美元）的 5 倍。

海外 SLG 竞争格局：国产游戏持续霸榜，头部产品国产占七成份额

近年来，中国游戏厂商加速布局海外 SLG 赛道，市场份额快速提升，基于 Meetgames 发 布的《2022-2023 全球 SLG 游戏市场研究报告》，海外热门 SLG 手游，中国厂商市场份额 由 2018 年的 36%迅速增长至 2022 年的 52%，占据半壁江山。而头部产品中中国游戏厂 商更是处于绝对领先的地位，基于《2022-2023 全球 SLG 游戏市场研究报告》，2022 年全 球 SLG 手游产品收入排行榜中有 17 款国产游戏跻身 Top20。此外基于 data.ai 发布的《2023 年 SLG 游戏市场洞察报告》，2023 年 1-11 月全球范围内，下载量、用户 出和 MAU 三项 数据中 Top10 游戏均由中国游戏厂商开发，其中《Lords Mobile》在下载量和 MAU 两项数 据中均获得第 1。由此可见，国产游戏在 SLG 头部游戏中占比领先。

行业集中度高，深社交属性加剧头部效应。根据 data.ai 统计数据，SLG 领域 Top20 产品 占据 SLG 玩家下载总量的 58.9%和 出总额的 66.5%，头部效应明显。我们分析导致此现 象的原因除头部游戏品质普遍较高能吸引大量玩家外，SLG 游戏深社交属性也加剧了这一 现象。根据《凯度-SLG 游戏出海研究定量调研》，SLG 游戏内平均社交活动数量达 3-4 种， 更有 5 成玩家表示与好友合作是其玩游戏的主要动机，头部游戏通常有较高的渗透率和知 名度，更容易满足游戏玩家的社交需求，从而进一步扩大用户规模并抢占更多市场空间。 SLG 头部游戏通常具有较强的长线运营能力。根据 2022 年 SLG 手游收入 Top20 榜单，超 半数游戏运营时间超过 5 年，19 款游戏运营时间达到 3 年以上。同时在 data.ai 发布的 2023 年 1-11 月全球范围内下载量、用户 出和 MAU 三项数据的 Top10 游戏榜单中，上榜游戏 大多运营超过3年。在下载量和MAU取得双冠军的《王国纪元》和用户 出榜第 1的《Evony》 运营时长均超过 7 年。

壳木游戏：研运一体，以质取胜

子公司壳木游戏是目前公司游戏业务的主体，也是国内最早一批专注于游戏出海的先锋企 业。2011 年就获得 Google 官方颁发的 TopDeveloper 认证，公司目前已在海外发行数十款 精品 SLG 游戏，玩家遍布 200 多个国家和地区，收入主要来自北美、欧洲、日韩、中国等 地区。公司凭借着丰富的海外运营经验以及对 SLG 品类游戏的深刻理解，已经成为中国手 游出海的领军企业，根据 Data.ai 发布的“2024 年全球 50 强发行商”和“2024 年 3 月中 国游戏厂商出海收入”榜单中，壳木游戏分别位列全球第 46 位和中国第 8 位。 自研自发+研运一体，长周期运营能力出色。公司目前已构建了成熟的自研自发、研运一体 的商业模式。在该模式下，可以使运营端、研发端与发行侧更高效的协同运作，并帮助研 发团队更深入的理解市场和用户需求，采用更合理的更新和推广节奏，实现游戏的精细化、 长周期运营。运营端可以将搜集的数据比如玩家行为和用户画像等迅速反馈到研发端，研 发端基于这些数据，结合运营端提供的市场整体动态、产品表现、用户反馈等进行分析， 使得研发团队更准确的把握市场需求，从而更好的完成对游戏产品的更新与优化。目前公 司旗下的《旭日之城》、《战火与秩序》、《Titan Throne》等多款游戏运营已超过 5 年，超过 SLG 游戏平均生命周期。

精品化研发，以质取胜。SLG 是高投入、高回报、高风险的游戏品类，游戏质量与长周期 运营能力是决定产品表现的关键因素。与大多数游戏公司以量取胜的策略不同，壳木游戏 基于自身优秀的长线运营能力，坚持精品化发展策略，在近年收入、人员规模均实现快速 增长的情况下，并没有急于扩大发行游戏数量，而是坚持打造少量高品质产品，并长线运 营。截至 2022 年底，公司运营游戏数量为 7 款，在研游戏 2 款。从历史情况来看，壳木游 戏虽然产品数量不多，但开发高质量游戏的能力十分突出。从全球首款 3D 策略手游《小小 帝国》，到融合创新性极强的即时战术策略玩法的《战火与秩序》，再到采用先进的 Unity 3D 引擎开发，实现了纵向高中低不同高差地形的丰富地貌特征的《旭日之城》，爆款不断的同 时也驱动营收快速增长。 收入结构高度集中，2 款主力产品贡献 9 成收入。2023 年，《战火与秩序》和《旭日之城》 两款主力产品表现出色，分别贡献了壳木游戏 25.24%和 70.14%的收入，总计超 95%，其 余 5 款游戏收入总合占比不及 5%，收入结构高度集中。根据 Data.ai 发布的“2024 年 3 月中国游戏厂商应用出海收入排行榜”，《旭日之城》与《战火与秩序》分别位列第 9 名与 第 25 名。

核心游戏：《旭日之城》与《战火与秩序》，驱动游戏业务增长

2011 年，壳木游戏第一款 SLG 游戏《小小帝国》在海外上线，也代表壳木游戏正式进军海 外市场。《小小帝国》基于 LBS 设计，采用了 3D 和真实地理位置技术，具有画面感、易上手 等诸多优势，受到众多海外玩家追捧，用户遍布全球 200 多个国家和地区，注册用户数超 2000 万。2016 年 3 月，壳木游戏推出基于 unity3D 开发的集成 RTS 玩法的中世纪魔幻战争题材 策略类手游《战火与秩序》，首创即时战术策略玩法，一经推出便迅速爆火，公司游戏业务迎 来快速增长。根据公司公告，《战火与秩序》2017 年月均流水超 7 千万元，全年贡献收入达 5.6 亿元，占游戏业务收入的比例达 93.6%，截至 2023 年，《战火与秩序》仍占据公司游戏 业务收入 1/4 的份额。2018 年公司推出《旭日之城》，是一款融合了末日丧尸题材、塔防、 FPS 等多种元素的 SLG 游戏。上线 5 年来《旭日之城》一直保持强劲的流水增长，逐渐成 为公司最核心的游戏，2023 年贡献营收 31.54 亿元，贡献公司游戏业务收入 7 成份额。2020 年，公司持续开发新品，相继上线现代战争题材类 SLG 游戏《硝烟启示录》和融合太空题材 的 SLG 游戏《 》。考虑到 2023 年《战火与秩序》和《旭日之城》两款主力游戏合 计贡献了公司游戏业务 95%的收入。为了更好的理解公司游戏业务的发展状况，我们对《战 火与秩序》和《旭日之城》两款主力产品分别进行更加深入的分析。

《旭日之城》：SLG+出海代表作，玩法创新助力流水屡创新高

《旭日之城》（英文名《Age of Origins》）为公司在 2018 年 10 月上线的一款 SLG+手游， 是最早一批使用末日题材的 SLG 游戏，同时还创新性的融合了即时 MMO、塔防等玩法。 玩家在充满辐射的末日世界统御军队管理城邦、结成联盟，以重建星球文明。这款游戏的 分发渠道为 卓手机和苹果 IOS 手机的应用商店，收入主要依靠游戏内道具收费，游戏收 入主要来自于美国、日本和韩国。 上线 5 年仍然处于快速成长期，已成为公司游戏业务收入主要来源。《旭日之城》一经上线， 便步入快速成长期，其中 2020 年总流水达 13.2 亿元，同比增长 527.6%。随后 2021 年、 2022 年、2023 年仍保持高速增长，分别同比增长 34.8%、24.7%、42.1%。收入方面，《旭 日之城》在公司的游戏业务收入占比从不到 25%增长至 70%以上。2023 年《旭日之城》 收入达 31.45 亿元，同比增长 42.1%，占公司游戏业务总收入的 70.1%。根据 data.ai 发布 2024 年 3 月中国手游出海收入榜，《旭日之城》排名第 9。

《旭日之城》多项运营指标逐年保持高速增长。20Q4《旭日之城》季度活跃用户数超过 260 万，付费率接近 9%，充值流水过 4 亿元，月均 ARPU 达到 53 元。2021Q3 年起，《旭日 之城》各项经营指标迎来第 次明显增长，由于《旭日之城》季度活跃用户数增速高于付 费用户数增速，导致付费率有所下滑，由 23Q1 的 10.43%，下滑至 23Q2 的 7.24%，随后 稳定在 8%左右。截至 23Q4《旭日之城》季度充值流水突破 9 亿关口达 9.26 亿元，同/环 比增长 40.3%/11.4%，月 ARPU 增长至 72.7 元，MAU 达到 424.6 万。

提升游戏营销推广力度， 游戏收入继续增长。 公司 2022 年起增加对《旭日之城》推广 力度，2023 年《旭日之城》推广营销费用达到 10.9 亿元，较 2022 年增长 30.8%。《旭日 之城》在海外投放的素材使用 3D 画面进行表现，着重刻画如潮水般涌来的丧尸群，并以密 集的火力输出进行对抗。从 2022 年年末开始，《旭日之城》日投放素材数一直维持在 300 以上，同时在 YouTube、FaceBook、Reddit 等 23 个媒体平台进行多平台投放。考虑到 公司 23Q3 加大了对《旭日之城》的投放力度，并对其内容更新策略进行了优化，我们认 为公司核心产品《旭日之城》充值流水有望于 2024 年进一步提升。

《战火与秩序》：长周期运营典范，收入长线趋稳

《战火与秩序》（英文名《War and Order》）为公司 2016 年推出的一款 3D 战争题材的集 RTS 与 SLG 玩法的即时战略类手机游戏。游戏的背景为欧洲中世纪，玩家可以建立自己的 王国并训练自己的军队，保 领土或者掠夺其他玩家的资源。 整体来看，产品经历过两轮快速成长期。第一轮为 2016Q1-2017Q1，在此期间，产品 ARPU、 用户规模实现同步增长，量价齐升推动收入快速增长，17Q1 单季度流水突破 2 亿元，成为 公司的核心产品。并在 2017Q2-2019Q3 期间，单季度流水持续稳定在 2 亿元以上。疫情 期间《战火与秩序》收入大幅增长，2020 年起步入第 轮快速成长期，同比 2019 年增长 75%，年流水突破十亿元。此后，截至 2023 年年末，收入始终维持在十亿元以上的高位水 平，2023 年《战火与秩序》收入约为 11.4 亿元，同比增长 7.1%，占游戏业务收入比例为 25.2%。根据 data.ai 发布 2024 年 3 月中国手游出海收入榜，《战火与秩序》排名第 25。 此外基于 SensorTower 发布《中国手游出海年度盘点》，《战火与秩序》上线 8 年，自 2017 年起，已经连续 7 年入围中国出海手游收入 TOP30。

MAU 稳定在 150w-200w 区间，付费率有所下滑。《战火与秩序》上线八年 MAU 与流水仍 然维持在高位，目前游戏季度活跃用户数稳定在 150w-200w 区间，季度充值流水在 2.5 亿 至 3 亿元之间，虽然付费率有所下滑，但月 ARPU 值仍然稳定在约 50 元，预计可预见的 时间内仍然能够为公司提供稳定收入。

两款新游预计 24 年上市，创新 SLG+模拟经营新玩法。公司计划 2024 年在海外发行上线 两款新游戏。一款为科幻类题材，名称为《Dreamland》，公司在业绩说明会中表示， 《Dreamland》在测试阶段的用户画像是 35 岁以上的中年白人男子，该群体为全球付费能 力最强的玩家群体；另一款游戏为文明类题材，代号为 LOA。该两款游戏均是经过公司内 部激烈竞争后，优中选优胜出的产品。两款游戏已在海外完成多轮测试，目前正在按计划 进行研发收尾和优化工作，预计将于 2024 年下半年正式上线海外市场。上述两款游戏均为 公司多年深耕的 SLG+类游戏，同时还都融合了模拟经营的玩法，公司意在通过玩法的融合 扩大玩家圈层。

AI 赋能游戏业务，革新游戏制作，推动玩法创新。2023 年以来随着 ChatGPT 的爆火，AI 革命正在席卷着各行各业，而游戏作为前沿科技的主要落地场景，AI 疑将会给游戏行业 带来较大的影响。目前 AI 在游戏开发领域中主要应用于以下几个环节： 1）美术环节：目前文生图技术已经能够成熟运用于美术制作环节，开发人员可以利用文生 图技术来生成游戏场景、角色、道具等元素的概念设计图或原型图，从而提高游戏美术的 效率和质量。据 GameLook 消息，俄罗斯游戏工作室 Lost Lore 通过使用 Midjourney，将 文字指令和已有角色参考图来生成新角色的造型。这一技术将创作 100 名角色的时间从 6 个月缩短至 1 个月，同时将开发成本从 5 万美元降低至 1 万美元。 2）游戏设计环节：AI 可运用于设计游戏中的各种内容，例如地图、角色、 务、剧情等， 从而为游戏玩法带来更多的可能性和创新性。例如 AI 可用于创建游戏中的智能体，如敌人、 盟友、NPC 等。通过深度学习和强化学习算法，游戏中的 NPC 能学习游戏中的行为模式 和规律，自动生成更智能、有趣的游戏体验。如《Arrowmancer》是一款由 Spellbrush 公 司定制的基于 GAN 的动漫模型驱动的 RPG 游戏，玩家可以生成独特的动漫角色，并将其 导入定制的 gacha 旗帜中，以加强自己的队伍，可以提供几乎 限的新玩法。 3）编程环节：AI 可以根据游戏开发人员的需求和意图，自动生成游戏代码，并提供代码优 化和审查的建议，可以有效降低游戏开发的技术门槛。 2023 年初神州泰岳已经开始将 AI 技术应用在游戏开发领域，目前已经将生成图片技术熟练 应用于绘制游戏素材，有效降低了美术环节的制作成本。我们认为 AI 在游戏领域的应用仍 处于早期阶段，目前主要应用于游戏制作环节，随着未来 AI 技术的进一步发展，有望赋能 公司的游戏制作和设计环节，加快游戏玩法上的创新，提升用户游戏体验，推动游戏业务 进一步发展。

计算机业务：B 端数字化赋能产业端，人工智能降本增效

计算机业务收入稳中有增，但在营收构成占比逐渐下降。2019 年以来公司计算机业务收入 及毛利率整体维持稳定，但业务收入占比呈现下降趋势，主要由于公司游戏行业收入的大 幅增长，2022 年公司毛利率出现下滑，主要系智能催收业务存在亏损所致。2023 年公司 计算机业务收入为 14.7 亿元，同比增长 17.1%，连续两年保持两位数增长，在营收构成中 占比 24.6%，毛利率下降为 36.9%，主要是智能催收、 业务、创新业务因订单规模增长 而占比增加所致，以及 服务业务规模增加导致的外购软硬件及服务成本增加所致。

当前公司的计算机业务主要有三大板块：ICT 运营管理业务、物联网业务和人工智能业务。 其中，ICT 运营管理业务由神州泰岳运营，物联网业务主要集中在电网智能化运输、智慧墙 和智慧线以及移动 WiFi 三大领域，分别由泰岳天成子公司、奇点新源子公司和泰岳小漫子 公司负责推进，人工智能业务方面当前主要由鼎富智能子公司发展智能催收业务。

ICT 运营管理：“数字化新 IT”赋能企业数智化转型

为顺应企业数字化转型的技术需求，公司将传统“IT+CT”的 ICT 运营升级为“数字化新 IT”智能运营。神州泰岳的 ICT 运营管理业务已经有 20 多年的历史，ICT 业务是公司最长、 发展较稳的业务，主要围绕四大运营商来开展。公司以 计算、大数据、人工智能等为代 表的新一代数字技术，以及基于多项技术底座构建的中台和业务应用，灵活 全栈智能 运营、算网运营、互联网通信运营等 ICT 全域运营场景，赋能大型企业集团 ICT 运营管理 的数智化转型。2022 年 6 月，赛迪顾问发布的《2021-2022 年中国 IT 服务市场研究年度 报告》中提到“神州泰岳持续完善 IT 运营产品体系，在中国 IT 服务管理市场中占有率连年 保持第一”。

在信息 全方面，公司是国内最早进入信息 全业务领域企业之一。 神州泰岳是面向大型 行业客户的特色 全平台型企业，专注于为运营商、能源、金融、交通等行业客户提供 全软件及服务。2022 年 11 月，赛迪顾问发布《2021-2022 年中国网络信息 全市场研究 报告年度报告》，神州泰岳在信息加密/身份认证、 全管理平台市场，市场占有率均位列 前十。

物联网业务：自主研发，广泛应用

神州泰岳将物联网技术、通信技术与 ICT 运维能力深度融合，业务主要集中在电网智能化 运输、智慧墙和智慧线以及移动 WiFi 等领域。在电网智能化运输领域，泰岳天成子公司通 过自主研发 持电网数字化转型的产品，研发了“接入节点设备（ UPJR-001）”等多款自 主可控设备。在智慧墙和智慧线领域，奇点新源子公司研发的智慧墙和智慧线产品已成功 应用于周界 防和特殊空间 防通信，如北京故宫 物院城墙周界、通州北京市政府办公 区等。此外，在移动 WiFi 领域，泰岳小漫子公司基于自主研发的 流量调度技术推出 RoamWiFi 系列产品，为出境人 提供随身上网服务，已服务累计超过千万人次 。

人工智能业务：深耕 NLP 技术，AI 赋能不良资产催收

神州泰岳运用 NLP 技术，推动 AI 在智能客服、智慧公 、智慧政务、智能催收、智能电 销等垂直领域的快速落地。在智能催收领域，子公司鼎富智能基于自有 NLP 系列技术，推 出了人工智能催收解决方案“泰岳小催”平台，并于 23 年下半年升级为“泰岳智呼”，进 一步开辟智能电销业务线，助力 B 端客户售前售后服务。“泰岳小催”利用 AI 技术推动贷 后管理各环节降本增效，可实现坐席人均创佣提升 50%+、开案效率提升 8-10 倍和全程合 规满意度提升 100%。

智能催收业务面临发展机遇。一方面，在需求端，随着互联网金融的发展，银行业务规模 扩大不断下沉用户，优质用户的比例下降，对于委外催收的需求大幅提升；另一方面，在 处置端，随着催收行业的监管环境趋严，处置机构整体的催回率不断下降。催收行业需要 实现数字化、智能化转型，实现合规高效催收。 催收行业市场空间充足。据智研瞻产业研究院统计，中国不良资产规模已超过 5 万亿美元， 2022 年中国催收行业市场规模达到 718.41 亿元，23Q1 中国催收市场规模为 125.35 亿元。 虽然催收行业的市场规模自 2019 年以来有所收缩，但对于子公司鼎富智能这一新进入行业 的公司来说，在缺少巨头的催收行业，当前市场规模足够为其提供发展空间。

公司在催收行业具有技术及成本优势。催收行业属于劳动密集型行业，人工成本较高，鼎富 智能子公司可以基于自有 NLP 技术发展智能催收业务，利用 AI 降低催收各环节的人工成本。 此外，2023年1月神州泰岳与鸿泰鼎石合作，共建“人工智能贷后管理能力提升联合实验室”， 通过 AI 技术提升金融行业人工智能贷后管理能力，利于公司进一步发展智能催收业务。 公司智能催收业务发展向好，鼎富智能亏损环比收窄。公司催收业务主要收入来源是与催 收效果挂钩的提现模式，分成的比例根据贷款逾期的时间长度的不同来确定，同时公司也 通过 SARS 模式销售账号给第三方公司来获得收入。据公司 2023 年报，2023H2 鼎富智能 实现营业收入 1.05 亿元，同比增长 67.7%，实现净亏损 0.18 亿元，在收入大幅增长的情 况下与上年同期持平，利润水平有所改善，业务发展向好。

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