神州泰岳研究报告：游戏出海屡攀新高，AI应用再添动能.pdf

神州泰岳研究报告：游戏出海屡攀新高，AI应用再添动能。“游戏+计算机”双核驱动，游戏为业绩主要增长点。神州泰岳成立于 2001 年，2009 年作为首批创业板企业之一，成功登陆创业板。公司起家于 ICT 系 统管理业务，为国内 ICT 运维管理领域的先行者，是最早进入信息安全业务 领域的企业之一。2013 年为实现战略转型，收购壳木游戏，切入游戏赛道深 耕 SLG 游戏出海，形成“游戏+计算机”两大核心业务齐发力的架构。当前公 司计算机业务企稳，游戏业务核量产品流水屡创新高，增量产品探索 SLG+融 合玩法拓展边界。2023 年前三季度公司实现营收 40.51 亿元，同比增长 25.22%，实现归母净利润为 5.63 亿元，同比增长 46.78%。

SLG 出海龙头，长线利润持续释放，融合类玩法有望带来新增量。公司旗下 壳木游戏为 SLG 手游出海领军企业，聚焦长周期游戏精品化运营。据 Sensor Tower，2022 年中国国手游发行商海外收入排行榜中，壳木游戏位居第 8 名。 两款主力游戏《Age of Origins》（《旭日之城》）、《War and Order》（《战 火与秩序》）上线多年维持优异表现，尤其《Age of Origins》流水增长势头 依然强劲。公司存量游戏具备两大特征：1）历代拳头产品不断精进，收入体 量节节攀升，用户规模持续扩大；2）不同于绝大多数游戏产品逐步衰退的常 态，壳木能够实现单款产品流水长期爬坡。增量产品方面，公司在研游戏储备 丰富，以 SLG+策略突破品类痛点，两款融合玩法 SLG 游戏预计 2024 年在海 外上线，有望为公司带来新成长动能。

计算机业务结构优化，AI 智能催收有望筑造第二成长曲线。近年来公司通过 减员与业务线调整实现降本增效，计算机业务重新焕发活力。2022 年，公司 计算机业务收入同比增长 19.23%，占总营收比重为 26.04%。计算机板块业 务主要分为 ICT 运营管理、物联网/通讯、人工智能/大数据。公司专注 AI 产 品研发，推动 NLP 及大数据技术的融合应用。2022 年，公司基于 Transformer 结构，运用自有 NLP 技术，推出 AI 催收解决方案“泰岳小催”平台，平台可 实现 8-10 倍开案效率、坐席人均创佣提升 50%以上，适用于多场景催收。外 部服务拓展打开“泰岳小催”商业化空间，人工智能业务有望迎来放量。