2023年金宏气体研究报告：国内领先综合气体供应商，双轮驱动成长空间广阔

一、金宏气体：国内领先环保集约型综合气体供应商

1、公司是国内领先的环保集约型综合气体供应商

公司是国内领先的综合型气体供应商。金宏气体股份有限公司（简称“金宏气体”） 是一家专业从事气体的研发、生产、销售和服务一体化解决方案的环保集约型气 体综合供应商。公司成立于 1999 年，2020 年 6 月在科创板上市。公司的产品 线较广，既生产超纯氨、高纯氧化亚氮、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、高纯氢等 特种气体，又供应应用于半导体行业的电子大宗载气，以及应用于其他工业领域 的大宗气体和燃气。其中超纯氨、高纯氧化亚氮、正硅酸乙酯、八氟环丁烷、高 纯二氧化碳、高纯氢、硅烷混合气等特种气体以及电子级氧、氮是电子半导体行 业不可或缺的关键原材料。 公司气体品类较为齐全，可供应百余种气体产品。公司目前已建立品类丰富、布 局合理、配送可靠的气体供应和服务网络，能够为电子半导体、医疗健康、节能 环保、新材料、新能源、高端装备制造等行业客户提供特种气体、大宗气体和燃 气三大类 100 多个气体产品，气体品类较为齐全。公司主要产品包括：（1）超纯 氨、高纯氧化亚氮、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、高纯氢等特种气体；（2）氧气、 氮气、氩气、二氧化碳、乙炔等大宗气体；（3）天然气和液化石油气等燃气。

近年来，公司凭借自身多年技术积累持续研发新品，自建空分项目优化产业链， 扩产满足市场需求抢占市场份额，随着多个在建项目的陆续投产，公司在大宗气 体和特种气体产品种类和规模上均有明显提升。 在产品种类上，公司于 2022 年完成“年产 1,200 吨 TEOS 电子专用材料项目”， 新增 1200 吨电子级正硅酸乙酯生产能力；完成“年产 10,000 吨高纯二氧化碳项 目”，新增 10,000 吨高纯二氧化碳生产能力。同时，公司积极推进全椒金宏电子 材料有限公司半导体电子材料项目和新建高端电子专用材料项目，预计于 2024 年投产，届时将新增特气产品乙硅烷、三甲基硅胺、电子级全氟丁二烯、电子级 一氟甲烷、电子级八氟环丁烷、电子级二氯二氢硅和电子级六氯乙硅烷。

特气方面，2023 年 7 月眉山 1 万吨超纯氨项目开始试生产，公司超纯氨产能增 长至 2.2 万吨/年，此外越南金宏超纯氨项目预计于 2024 年投产；笑气回收工程 预计于 2024 年投产，届时将新增 5000 吨笑气产能；氦气方面，公司于 2023 年 5 月与中集安瑞科举行液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道， 储罐数量稳步增加，截至 2023H1，公司已进口 6 个液氦储罐的氦气。 “碳中和”业务上，氢能方面，眉山高纯氢 2000 万方/年于 2023 年 7 月试生产， 同时新增 1.5 万吨食品级二氧化碳产能；制氢储氢设施建设项目于 2023 年 6 月 封顶，预计于 2023 年底投产。二氧化碳方面，嘉兴金宏食品级二氧化碳干冰建 设项目于 2023 年 6 月试生产，新增食品级二氧化碳产能 20 万吨/年、干冰产能 8 万吨/年；同时碳捕集综合利用项目顺利推进中，预计于 2024 年投产。

大宗气体方面，新建电子级氮气、电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目预 计于 2024 年投产，届时将有效提升大宗原料气自供比例。同时公司现场制气项 目顺利推进中，截至 2023H1，除电子大宗载气项目外，公司共计签署浙江鸿禧、 迈为科技、浙江国康等 5 项现场制气项目，累计投产雅安百图、宁波泰睿思、苏 州维信等 6 项现场制气项目。 电子大宗载气业务方面，广州芯粤能大宗气站项目于 2023 年 8 月正式投产，北 方集成电路创新中心大宗气站项目已进入临时供气状态；2023 年新签订无锡华 润上华、苏州龙驰、西安卫光电子大宗载气合同。

2、近年来公司收入和利润保持快速增长，特气占比有所增 长

公司持续加大市场开发力度，收入和利润规模保持快速增长。近年来，公司收入 和利润水平保持快速增长，2022 年实现收入 19.67 亿元，同比增长 12.97%，主 要系公司积极把握市场机遇，加大市场开发力度，产品竞争力不断提升，收入规 模持续增长所致；归母净利润为 2.29 亿元，同比增长 37.14%，主要系原材料价 格回落，营业成本相对降低，公司对部分产品售价提升调整，产品毛利率同比有 所增长所致。 2023H1 公司实现收入 11.34 亿元，同比增长 21.92%，归母净利润 1.62 亿元， 同比增长 64.46%，主要系公司加大市场开发力度，产品销量同比增加，同时优 化产品结构，特气业务收入占比提升。公司把握国产替代的机遇，部分特种气体 产品量价齐升，部分电子大宗载气项目贡献稳定营收及利润，原材料采购价相对 平稳，主营业务毛利率同比增加 3.15 pct 所致。

2023Q1-3 公司实现收入 17.80 亿元，同比增长 23.87%，归母净利润 2.59 亿元， 同比增长 53.31%，主要系公司加大市场开发力度，收入规模同比增长，原材料采购价相对平稳，毛利率同比提升，各项费用增速放缓，盈利质量有所提高所致。

公司主营业务可分为大宗气体、特种气体和燃气，特气业务收入占比有所提升。 2022 年公司大宗气体收入 7.92 亿元，同比增长 13.40%，占总收入的 40%左右； 特种气体收入 7.44 亿元，同比增长 12.94%，占总收入的 38%左右，清洁煤气 和其他业务占比分别约为 11%、11%。随着公司特气产品的持续开发和推广，特 气业务收入占比持续提升，2023H1 公司特气业务实现收入 4.94 亿元，占比 49.21%；2023 年前三季度，公司特气业务收入占比进一步提升至 50.50%，大 宗气体收入占比为 40.22%，燃气收入占比 9.27%。 公司气体产品下游应用分布广泛。分下游应用领域来看，2022 年公司产品在半 导体行业占比为 21.7%，占比第一；其次是新材料领域，占比 19.4%；再者为机 械制造和高端装备制造领域，占比分别为 17.6%、13.5%；医疗及食品、环保新 能源和其他制造占比分别为 7.8%、6.7%、13.2%。

大宗原料气价格回落，公司毛利率持续修复。2021 年度公司毛利率出现明显下 滑，主要系液氮、液氧等原材料价格大幅上涨导致当期销售成本增加所致。2022 年以来，随着原材料价格回落，公司毛利率有所回升，毛利率为 35.97%，同比 提升 6.01 pct；2023 年以来，随着原材料价格持续回落，并在低位震荡，公司 毛利率持续修复，2023Q1-3 公司毛利率为 38.43%，净利率为 15.35%。 分产品看，特种气体毛利率水平最高，其次为大宗气体，清洁煤气毛利率水平偏 低。2022 年公司特种气体毛利率为 41.23%，同比增长 5.77 pct，大宗气体毛利 率为 35.06%，同比增长 7.86 pct。特种气体的生产难度大、技术要求高，毛利 率水平相对更高。

3、金向华、金建萍为公司共同实际控制人

金向华、金建萍为公司共同实际控制人。公司控股股东为金向华，实际控制人为 金向华、金建萍，金建萍与金向华为母子关系。金向华直接持有公司 25.57%的 股权，其控制的金宏投资持有公司 1.79%的股权；金建萍直接持有公司 7.41%的 股权。金向华、朱根林和金建萍为一致行动人，朱根林与金向华为叔侄关系，公 司实际控制人一致行动人中，金向华的叔叔朱根林直接持有公司 10.35%的股份。 金向华任公司董事长、总经理，金建萍任公司董事，对公司的生产、经营及决策 具有实际控制和影响。

发行可转债募集资金 10.16 亿元，用于丰富特气种类、保障大宗气体原料和扩大 气体规模等。2023 年 7 月 17 日向不特定对象发行可转换公司债券 1016.00 万 张，发行总额为 10.16 亿元，并于 2023 年 8 月 10 日起在上交所挂牌交易。募 集资金将用于丰富公司电子特种气体的产品种类、保障大宗气体原材料供应的稳 定性、扩大二氧化碳和高纯氢气等产品的产能规模以及为公司主营业务发展提供 资金支持。 其中，“新建高端电子专用材料项目”将进一步丰富公司电子特种气体研发创新和替代进口的产品种类，提升我国半导体材料的国产化率；“新建电子级氮气、 电子级液氮、电子级液氧、电子级液氩项目”将进一步增加公司大宗气体生产能 力，提升公司大宗气体供应的自主可控力和盈利能力；“碳捕集综合利用项目” 是公司结合自身技术优势和园区产业特色积极发展资源转化利用产业的又一业 务实践，也是公司贯彻落实“碳达峰、碳中和”国家战略的具体举措；“制氢储 氢设施建设项目”是公司顺应行业发展趋势和地域产业优势进一步做强氢气业务 的具体行动，有利于公司未来盈利的增长。

回购股份彰显公司发展信心。2023 年 11 月 9 日公司公告，公司董事长、实际控 制人金向华先生基于对公司未来发展的信心和对公司价值的认可，提议公司以自 有资金回购部分股份，并将回购股份用于员工持股计划或股权激励。本次回购股 份的资金总额不低于人民币 3,000 万元（含），不超过人民币 5,000 万元（含）。

二、工业气体市场规模稳步增长，电子气体国产替代 空间广阔

1、工业气体被喻为“工业的血液”，市场呈寡头垄断格局

工业气体被喻为“工业的血液”，广泛应用于各个行业。工业气体是现代工业的 基础原材料，在国民经济中有着重要的地位和作用，广泛应用于集成电路、液晶 面板、LED、光纤通信、光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装 备制造、食品、冶金、化工、机械制造等新兴行业及国民经济的基础行业，对国 民经济的发展有着战略性的支持作用，被喻为“工业的血液”。 工业气体可分为大宗气体和特种气体。工业气体根据其用量大小可以分为大宗气 体和特种气体两类，其中大宗气体又可分为空分气体（氧气、氮气、氩气及稀有 气体）和合成气体（CO / H2、乙炔、CO2 等），特种气体根据用途不同可分为电子特种气体、医疗保健用气体、食品饮料用气体、航天用气体等。

传统煤化工、钢铁等领域对工业气体品质要求较低，但需求量大；电子等新兴领 域对工业气体质量要求高，但需求量相对较小。在煤化工、钢铁、化肥、石化等 传统行业中，对工业气体要求技术含量较低，但需求量大，占比分别约为 22.1%、 18.41%、16.36%、13.51%，合计占比约 70%。电子、新能源等新兴行业对工 业气体纯度要求高，技术含量更高，但需求量相对较少，电子领域占比约为 4.41%。

全球工业气体市场规模呈稳步增长，2022 年市场规模超万亿元。全球工业气体 行业发展历经 200 多年，整体呈稳步发展态势。根据业界经验数据，工业气体行 业增速是全球 GDP 增速的 2.0-2.5 倍。在全球经济稳步增长，工业发展稳定的 环境下，全球工业气体市场规模将持续稳定增长。根据亿渡数据，2022 年全球 工业气体行业市场规模约为 10,238 亿元，2026 年全球工业气体市场规模预计 可以达到 13,299 亿元。 我国工业气体行业发展迅速，2022 年占全球市场的比例增长至 19.2%。伴随着 改革开放的步伐，我国工业气体在 20 世纪 80 年代末期已初具规模，到 90 年代后期开始快速发展。近年来，我国工业气体行业发展迅速，市场规模由 2018 年 的 1,350 亿元增长至 2022 年的 1,966 亿元，2018 年至 2022 年的年均复合增 长率约 10%,我国工业气体市场占全球的比例由 2018 年的 17.8%增长到 2022 年 的 19.2%。

我国工业气体中，大宗气体占比约 8 成，特气占比约 2 成，特气市场规模高速增 长。钢铁、石油化工等传统行业及节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等 下游应用领域的稳定增长推动我国大宗气体市场规模持续增长，2022 年我国大 宗气体市场规模为 1,555 亿元，2018-2022 年年均复合增长率为 8.12%；特种气 体的应用领域主要为战略新兴产业，随着我国集成电路、液晶面板、光伏等泛半 导体产业的快速发展，带动我国特种气体市场规模快速增长，2022 年我国特种 气体市场规模为 411 亿元，2018-2022 年年均复合增长率高达 19.14%。 全球工业气体市场集中度高，寡头竞争垄断明显。经过多年的发展和兼并收购， 全球工业气体市场已经形成了少数几家气体生产企业占据全球市场大多数份额 的市场格局。德国林德集团、法国液化空气集团、美国空气化工集团和日本太阳 日酸长期是全球最大的四家气体供应商，合计占据全球工业气体市场 50%以上的 份额，2021 年林德、法液空、空气化工和太阳日酸的市占率分别为 21%、20%、 7%、5%。

工业气体发展速度与国家经济发展水平相关，新兴市场国家空分市场需求增速相 对领先。工业气体行业的发展速度在很大程度上取决于所在国家或地区的经济发 展水平。西方发达国家由于起步早、工业基础雄厚，工业气体行业在西方已有了 百年的发展历史，全球工业气体需求的主要市场仍然是北美和欧洲，但增速显著 放缓；与发达国家空分气体市场增速放缓相反，新兴市场国家由于经济的迅速增 长和工业化进程的加快对空分气体的需求显著增加，以中国和印度为代表的亚太 地区空分气体市场需求增速将领先其他地区。

国内市场仍以外资为主，国内气体企业市场份额有望逐步提升。20 世纪 80 年 代起，以林德集团、液化空气集团为代表的外资气体供应商开始进入中国市场， 以合资或独资等方式在国内设立了分子公司，占据了我国工业气体市场大多数份 额。随着国内技术进步和产业转型升级，以盈德气体、宝钢气体为代表的中国本 土气体公司也加入了大规模现场制气的竞争，凭借成本以及本土化优势，在国内 市场上占据了一定的市场份额。 国内专业气体生产企业由于产品特性、销售半径等特征，一般为区域性企业，并 受制于设备、技术、资金、物流等多方面因素，发展存在一定瓶颈，因此一直以 深耕细作区域市场为核心，并通过兼并整合，完善区域性布局，向周边地区延伸。 在这一背景下，国内专业气体生产企业亟需整合行业内资源，发展壮大，才能与 国外公司展开全面竞争。2021 年外资工业气体龙头合计占我国工业气体市场份 额 51%，国内企业与国外龙头气体企业在规模上总体还存在较大差距，但随着国 产化进程的推进，国内企业的市场份额有望逐步提升。

专业化外包占比将进一步提高。传统上我国大型钢铁冶炼、化工企业自行建造空 气分离装置，以满足自身气体需求。随着专业化分工合作的快速发展，外包气体 供应商可以满足客户对气体种类、纯度和压力等不同需求，为其提供综合气体解 决方案，有利于减少客户在设备、技术、研发上的巨额投入。工业气体逐步实现 社会化供应，气体企业间实现资源相互利用，相互调剂，防止和杜绝产品过剩浪 费。2017 年中国工业气体外包率约为 55%，近五年来市场份额逐步增长，2021 年外包率达 65%。但相比发达国家 80%的外包率仍有较大差距和提升的空间。 工业气体外包率逐步提高的趋势将给专业气体生产企业带来良好增长机遇和广 阔市场空间。

气体种类丰富，客户对气体公司覆盖品种提出更全面的要求。气体的产品种类丰 富，而多数客户在其生产过程中对气体产品亦存在多样化需求，例如集成电路制 造需经过硅片制造、氧化、光刻、气相沉积、蚀刻、离子注入等工艺环节，需要 的特种气体种类超过 50 种。出于成本控制、仓储管理、供应稳定等多方面考虑， 客户更希望能在一家供应商完成多种产品的“一站式采购”，从而对气体公司所覆 盖的产品种类提出了更全面的要求。 下游产品精细化程度提高对特气品质提出新要求，行业竞争将逐步趋向于综合服 务能力的竞争。同时，随着下游行业产品精细化程度不断提高，客户所需的产品定制化特点愈发明显，对气体供应商的技术工艺水平和产品开发能力提出了较高 要求。此外，由于气体产品的特殊性，其使用过程中的包装物、管道以及供气系 统的处理均会对最终使用的产品性能产生影响，因此客户更希望气体供应商能够 提供气体包装物的处理、检测、维修，供气系统、洁净管道的建设、维护等全面 的专业性增值服务。气体行业竞争将逐步趋向于综合服务能力的竞争。因此，为 客户尤其是半导体客户提供整套气体及化学品综合服务，包括产品管理、设备管 理、工程和技术支持服务、分析服务、信息管理服务以及废物管理的 TGCM（Total Gas and ChemicalManagement，全面气体及化学品运维管理服务）业务模式未 来具有良好的市场前景。

2、电子气体是半导体关键原材料，国产替代空间广阔

电子气体可分为电子大宗气体和电子特种气体。随着电子工业的快速发展，电子 气体在半导体行业中的地位日益凸显，工业气体中逐渐形成了电子气体这条重要 的分支。根据电子气体制备方式及用途的区别，可进一步分为电子大宗气体和电 子特种气体。 电子半导体器件的性能优劣与电子气体的质量息息相关。电子气体在电子产品制 程工艺中广泛应用于离子注入、蚀刻、气相沉积、掺杂等工艺，被称为集成电路、 液晶面板、LED 及光伏等材料的“粮食”和“源”。电子半导体器件的性能优劣 与电子气体的质量息息相关。其中，电子大宗气体主要为应用于电子领域的高纯 大宗气体，如高纯氧气、氮气、氩气等，可作为环境气、保护气以及载气使用； 电子特种气体涵盖产品种类较为丰富，主要包含氨气、氦气、正硅酸乙酯、氧化 亚氮、硅烷等。

电子大宗气体和电子特种气体存在本质不同。电子大宗气体与电子特种气体在气 体品种及用量、应用环节、供应模式、合作期限、纯度要求等方面存在本质不同。

在电子半导体具体应用领域中，电子特种气体和电子大宗气体的成本占比大约为 1:1，在不同细分领域略有区别。在集成电路领域，电子特种气体和电子大宗气 体的成本占比大约为 1:1；在液晶面板领域，电子特种气体成本占比略微有所下 降，占比约为 30%-40%；而在 LED、光伏领域，电子特种气体的成本占比有所 提升，约 50-60%；在光纤通信领域，电子特种气体的成本占比约为 60%，电子 大宗气体的成本占比约为 40%。

电子气体是仅次于硅片、用量最大的晶圆制造材料。在半导体产业原材料中，电 子气体（含电子大宗气体和电子特种气体）是仅次于硅片的第二大市场需求材料， 成本占比约 14%。晶圆制造的整套工艺中，需要使用的电子气体种类多达 100 种，核心工段涉及的电子特气种类约 40-50 种，且经常以多元混配气形式使用。 在半导体生产中，外延、刻蚀、掺杂环节电子特气用量占比较高。根据成分与用 途的不同，可以将电子特气分为：光刻用气、刻蚀用气、掺杂用气、外延沉积用 气等，其中，刻蚀用气、掺杂用气用量较多，2021 年占比分别为 36%和 34%， 外延沉积+光刻+其他用气累计占比 30%。

由于下游行业，尤其是半导体行业，对电子气体的纯度很高，对杂质的含量要求 几近苛刻，使得满足客户需求的电子气体生产存在高技术门槛，具体要求体现在：较高的纯化技术、强原料气分析能力、符合标准要求的充装体系以及专业的气体 配送能力。这使得行业新进入者，尤其是特气行业新进入者，需要积累大量的技 术经验和较高的资金成本。 （1）高纯度的气体纯化技术难度较大。半导体行业对于气源及其供应系统有着 苛刻的要求。电子气体的深度提纯难度大，而纯度是气体质量最重要的指标。在 芯片加工过程中，微小的气体纯净度差异将导致整个产品性能的降低甚至报废。 电子气体纯度往往要求5N 以上级别，还要将金属元素净化到10-9级至10-12级。 气体纯度每提高一个层次对纯化技术就提出了更高的要求，技术难度也将显著上 升。 （2）对原料气实现全分析以设计生产工艺和设备。高纯、超纯气体的生产制备 要对上游原料工业气进行全分析，根据杂质成分的复杂程度来设计生产工艺和设 备。生产过程中，须采用分析设备实时在线、高精度分析和自动监控。 （3）符合标准要求的充装体系。在充装方面，气体充装工艺过程包括分析、置 换、清洁、清洗等。首先要对储存设备中的余气进行纯度检测分析，检验其是否 达到标准要求，若未达须先置换合格后再进行充装，以防产品交叉污染。在充装 完毕并分析合格后，须进行防尘和施封后方可交付客户使用。 （4）具备专业的气体配送能力。在配送方面，工业气体属于危险化学品，必须 借助专业存储运输设备，并严格按照安全生产、安全运输等规程操作。

进入行业的壁垒主要有：技术壁垒、资质壁垒、市场壁垒、人才壁垒和资金壁垒。 从事专业气体生产的企业，须拥有先进的生产设备，积累丰富的气体纯化、容器 内壁处理、气体充装、气体分析检测等技术，并拥有大批经验丰富的技术团队和 工程力量。而其他行业的公司若想转型升级为气体行业或者特种气体行业，都要 付出高昂的转型成本。转型成本包括购置新的生产装置、新的辅助设备、产品再 设计成本、职工再培训的成本等。

随着半导体行业的快速发展，全球电子气体市场规模持续增长。近年来，在 5G、 新能源汽车、数据中心等产业带动下，芯片出现持续短缺，半导体制造商不断加 大资本开支，半导体行业景气程度持续上行。作为半导体制造不可或缺的材料， 电子气体市场规模持续增加。根据 TECHCET 数据，全球电子气体市场规模由 2017 年的 51.77 亿美元增长至 2020 年的 58.44 亿美元，预计 2025 年全球电 子气体市场规模将超过 80 亿美元。其中，全球电子特种气体市场规模由 2017 年的 36.91 亿美元增长至 2020 年的 41.85 亿美元，预计 2025 年全球电子特种 气体市场规模将超过 60 亿美元；全球电子大宗气体市场规模由 2017 年的 14.86 亿美元增长至 2020 年的 16.59 亿美元，预计 2025 年将达到 20.41 亿美元。 2022年我国电子特气市场规模约 220.80亿元，预计 2025年将达到 316.6亿元。 随着全球半导体产业链向国内转移，我国电子气体尤其电子特种气体市场规模快 速增加。根据中国半导体工业协会数据，我国电子特种气体市场规模由 2017 年 的 109.30 亿元增长至 2020 年的 173.60 亿元，预计 2025 年将增长至 316.60 亿元，2020 年至 2025 年的年均复合增长率将达 12.77%。未来几年，由于先进 逻辑制程及存储技术需求增加、显示市场持续增长、“碳中和”及“碳达峰”对 光伏需求的增加，预计电子特气市场需求将持续保持高速增长。

中国特气市场主要被外资占据，国产替代空间巨大。全球和中国电子特气市场均 主要被海外公司占据，全球气体主要生产商分别为林德集团（林德集团和普莱克 斯合并）、液化空气、空气化工和日本酸素（原名大阳日酸），2021 年他们占据 全球电子特气 91%的市场份额，并且在中国占据主导地位。 国内气体公司不断实现技术突破，市场份额有望扩大。中国电子特气企业起步晚， 工艺技术、企业规模等与国外领先企业仍存在一定差距。国产企业第一梯队包括 中船特气、华特气体、金宏气体、南大光电和雅克科技等。与国外气体公司相比， 大部分国内气体公司的供应产品仍较为单一，用气级别不高，尤其在集成电路、 显示面板、光伏能源、光纤光缆等高端领域, 我国的差距还是比较明显，很多产 品几乎都被外资企业所垄断。尽管与国际气体公司相比，国内气体公司在资金、 技术、设备等方面仍有差距，但在技术不断突破、国家政策大力扶持、下游市场 发展迅速等多重因素影响下，加上国内企业拥有的国际企业无法比拟的低成本、 贴近客户、反应灵活等优势，国内气体企业的竞争力将不断增强，市场份额有望 扩大。

国内企业快速成长，多种特种气体已实现国产替代，国产化进程将加速推进。中 国的特种气体行业经过 30 年的发展和沉淀，通过不断的经验积累和技术进步， 业内领先企业已在部分产品上实现突破，达到国际标准，逐步实现进口替代，特 种气体国产化具备了客观条件。 半导体产业链自给自足重要性愈发凸显，特种气体国产替代需求不断提升。半导体是数字经济产业转型、双循环等国家重大发展战略的基础性、先导性产业，我 国十四五规划对半导体产业链中包括先进制程、高端 IC 设计和先进封装技术、 关键的半导体设备和材料、第三代半导体等领域各个关键卡脖子环节提供重点支 持。在当前半导体产业环境和国际形势下，国际贸易摩擦、全球性疫情等因素更 是增加了半导体供应链的不确定性。2022年8月9日，美国总统拜登签署了《2022 年芯片和科学法案》，向美国国内半导体制造厂商、设备厂商等提供补贴，以增 强美国本土半导体制造水平，并限制先进工艺流向中国。因此，在复杂的地缘政 治和科技博弈中，半导体产业链的区域性自给自足成为趋势，实现国内半导体全 产业链自给自足的重要性愈发凸显。

中国电子大宗气体市场规模持续增长，预计 2025 年将达到 122 亿元。据卓创资 讯，2021 年中国电子大宗气体市场规模达到 86 亿元，预计 2025 年将达到 122 亿元，复合增长率约为 9.14%。随着中国大陆晶圆产能的持续增加，以及国产化 水平的提升，下游市场对电子大宗气体的需求广阔，市场空间有望持续扩大。

全球电子大宗气体市场主要被林德、液空和空气化工等外资企业所占据。国际电 子半导体行业发展成熟度高，上下游产业链的供应商较为稳定，以林德气体、液 化空气、空气化工为代表的全球大型工业气体公司占据了电子大宗气体行业的主 要市场份额，其业务领域覆盖气体销售、气体设备销售、工程服务等全产业链， 呈现寡头垄断的竞争格局。国内市场方面，由于电子半导体行业起步较晚，成熟 的外资气体公司凭借先进的技术和运营经验，在一定时期基本垄断了我国电子大宗气体的市场供应。 大宗气体由于行业进入壁垒高、客户准入周期长，国内气体公司的替换难度较大。 对于电子半导体客户的单个现场制气项目，电子大宗气体通常仅有一个供应商， 供气期 15 年，因此，基本只有客户有新增产线时才会出现新进入者的机会，同 时客户在准入时对电子大宗气体供应商的运营经验又有较高限制，导致“强者恒 强”效应突出。 目前，国内电子大宗气体市场主要被林德气体、液化空气、空气化工三大外资气 体所占据；国内企业中，广钢气体市场占有率相对较高，此外，盈德气体、杭氧 股份和金宏气体均涉足电子大宗气体的现场制气业务。

三、公司提供综合性气体解决方案，内深外延增强核 心竞争力

1、公司气体产品品种丰富、客户资源优质，开展 TGCM 运 维服务，提供综合性气体解决方案

公司定位为环保集约型综合气体供应商，气体品种丰富，与多领域优质客户建立 紧密合作。公司是国内重要的特种气体和大宗气体供应商，在产品品种方面，公 司生产经营的气体涵盖特种气体、大宗气体和燃气三大品类百余种气体，气体产 品品种丰富，供应方式灵活，可较好地满足新兴行业气体用户多样化的用气需求。 根据中国工业气体工业协会的统计，2020 年至 2022 年公司销售额连续三年在 协会的民营气体企业统计中名列第一。公司与集成电路、液晶面板、LED、光纤 通信、光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造、食品、冶 金、化工、机械制造等行业的众多下游优质客户建立了紧密的合作关系，成为环 保集约型综合气体供应商。 在集成电路行业中有中芯国际、海力士、新加坡镁光、积塔、联芯集成、华润微 电子、华力微电子、矽品科技、华天科技、士兰微等；在液晶面板行业中有京东 方、天马微电子、TCL 华星、中电熊猫、龙腾光电等；在 LED 行业中有三安光 电、聚灿光电、乾照光电、华灿光电、澳洋顺昌等；在光纤通信行业中有亨通光 电、富通集团、住友电工等；在光伏行业中有通威太阳能、天合光能、隆基股份 等。与知名客户的合作保障公司业务的稳定性，也体现了公司优秀的品牌影响力。

TGCM 模式是半导体厂商普遍采用的供气服务模式，能有效增加客户粘性，包 括公司在内的国内主要电子气体厂商在该领域均刚刚起步。TGCM 是 Total Gas and Chemical Management （全面气体及化学品运维管理服务）的简称，指气 体供应商为半导体制造商提供的一整套气体及化学品综合服务，包括产品管理、 设备管理、工程和技术支持服务、分析服务、信息管理服务以及废物管理等。由 于气体属于危险化学品，气体供应及运维服务需要较强的专业性和安全管控能力， 而半导体厂商对气体质量和及时性的要求极高，因此大型半导体厂商通常将整套 气体及化学品的运维管理服务外包给富有经验的专业气体公司，由气体公司承担 其全套气体及危险化学品的调配、检测、库存管理及设备运维管理等服务。

TGCM 合作模式能够增加客户粘性，有效缩短客户与气体供应商沟通距离，提升 公司产品需求敏感度；在原有电子特气供应基础上导入全面气体管理服务，还能 优化公司产品结构。TGCM 模式是大型半导体厂商普遍采用的供气服务模式，外 资气体巨头拥有强大的技术实力和服务能力，下游客户对其信任度较好，因此目 前半导体制造领域的 TGCM 分包绝大部分由液化空气、林德集团、空气化工、 大阳日酸等世界排名前几位的大型气体公司承接。公司在气体运维管理服务领域 均刚刚起步，虽相比国内同行业公司处于领先地位，但与外资气体巨头相比仍有 较大差距。目前公司已与亨通光电、乾照光电、聚灿光电、三星电子、中电熊猫， SK 海力士签订 TGCM 服务合同。公司在电子特种气体、电子大宗载气、TGCM 多维度更全面地为集成电路客户提供综合性气体解决方案，进一步彰显综合性气 体公司的优势。

2、公司拥有技术和研发优势，自主研发各类电子级超高纯 产品

聚焦国家战略需求和半导体材料关键技术，自主研发各类电子级超高纯产品。公 司聚焦国家战略需求和半导体材料关键技术，以市场需求为导向，把应用于电子 半导体领域的特种气体作为重点研发方向。公司自主创新研发的超纯氨、高纯氧 化亚氮、正硅酸乙酯、高纯二氧化碳、八氟环丁烷、六氟丁二烯、一氟甲烷、硅 烷混合气等各类电子级超高纯气体品质和技术已达到替代进口的水平，能够满足 国内半导体产业的使用需求。截至 2023H1，公司共取得各项知识产权 318 项， 其中发明专利 73 项，主持或参与起草国家标准 18 项。

截止 2023H1： （1）公司优势产品超纯氨、高纯氧化亚氮等产品已正式供应了中芯国际、海力 士、镁光、联芯集成、积塔、华润微电子、华力集成等一批知名半导体客户。 （2） 投产新品电子级正硅酸乙酯、高纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户， 其中高纯二氧化碳用于半导体超临界清洗工艺，目前已有 2 家客户批量供货。正 硅酸乙酯用于半导体气相沉积工艺，目前已有 2 家客户于今年 11 月开始批量供 货 （3）在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅烷、 乙硅烷、三甲基硅胺等 7 款产品正在产业化过程中。 公司通过自主研发，已建立贯穿气体生产、提纯、检测、配送、使用全过程的技 术体系。公司拥有气体行业中唯一专注于电子气体研发的国家企业技术中心、CNAS 认可实验室、博士后科研工作站、江苏省特种气体及吸附剂制备工程技术 研究中心、江苏省高纯特种气体工程中心、江苏省重点研发机构等。公司技术团 队凭借在气体生产、提纯、检测、运输方面的技术积淀，经过多年的自主研发， 突破并系统建立了以气体纯化技术、尾气回收提纯技术、深冷快线连续供气技术、 高纯气体包装物处理技术、安全高效物流配送技术等核心技术为代表的，贯穿气 体生产、提纯、检测、配送、使用全过程的技术体系。

3、立足长三角，内伸外延加强区位优势和渠道优势

公司深耕长三角地区，同时在珠三角、京津、川渝等重要经济区域进行业务布局。 公司总部所在的长三角地区是我国综合实力最强的经济中心、战略新兴经济及先 进制造业基地。《长江三角洲地区区域规划》提出要做大做强先进制造业、电子 信息产业等具有国际竞争力的战略新兴产业，加快发展现代生产性服务业和生物 医药、新型材料等具有先导作用的新型产业。公司深耕长三角地区，是该地区重 要的特种气体和大宗气体供应商。长三角地区拥有大量优质战略新兴产业企业客 户，为公司的持续发展奠定了基础。公司在深耕长三角的同时，通过新建和收购 整合的方式在珠三角、京津、川渝等我国重要经济区域进行业务布局，有计划地 向全国扩张及开拓，提高公司的市场占有率，巩固公司的行业地位。

公司具有丰富跨区域整合经验，坚持横向布局，在大宗气体零售领域打造渠道优 势。在大宗气体零售领域，公司作为从大宗气体发展而来的综合性气体公司，具 备区域市场全盘整合经验。在整合经验上，公司早在 2009 年成功整合苏州大宗 气体零售市场，并持续优化区域管理。在团队和管理上，持续开展“三把手”培 训，编制《气站标准化宝典》、《销售宝典》等，进行人才和制度的储备。在公司 整体战略上，公司坚定横向战略，持续开展跨区域市场整合。自 2020 年至 2023H1，公司控股的分子公司已经由 27 家上升到 64 家，布局的区域从 6 个增加到 15 个。 截至 2023H1，公司在长三角核心区域收购上海振志、上海畅和、上海医阳三家 医用氧销售公司，进一步整合上海区域的医用氧销售渠道。太仓金宏充装站项目 正在产业化推进过程中，启东金宏、如皋金宏两个新建项目正在申请备案等合规 手续中。

公司拥有成熟的投后管理团队和投后管理机制，对并购公司进行多方面赋能。公 司成立了投后管理部全力指导并购公司管理、产品整合等方面的事项，派遣优秀 的管理团队对并购公司进行赋能。（1）资本赋能。公司以转让+增资模式开展合 作，使得公司拥有了发展资金，并导入金融资源，降低融资成本。（2）管理体系 赋能。包含管理制度导入、管理系统导入、管理人员导入等。（3）产品和服务能 力赋能。导入氦气、氢气等产品资源，深冷快线等服务模式，拓展了业务的广度 和深度。

4、持续签订电子大宗供气合同，打造新的盈利增长点

在电子大宗载气方面，公司连签大额订单，为未来收入增长提供了保障。截止 2023 年 8 月 18 日，公司在 2023 年新取得无锡华润上华、苏州龙驰、西安卫光 科技等三个电子大宗载气项目。同时公司首个电子大宗载气项目（广东芯粤能项 目）已于 2023 年 8 月 1 日正式量产，标志着公司已具备完整电子大宗载气业务 开发、建设、运行能力。 氦气资源充分保障集成电路客户需求。公司于 2023 年 5 月与中集安瑞科举行 液氦储罐战略合作签约，多方开拓液氦储罐的采购渠道，储罐数量稳步增加。截 至 2023H1，公司已进口 6 个液氦储罐的氦气。公司氦气资源除充分保障集成电 路、液晶面板等泛半导体客户需求外，渗透医疗及工业客户。

5、推进一体化战略，在建项目保障未来增长

公司现有多个项目在建，涵盖多个气体产品种类，为公司保持快速增长提供充足 动力。 1、自建空分项目完善产业链，提升毛利率：苏相空分项目已于 2023 年 6 月封 顶，预计 2024 年投产，届时将有效提高公司液氧、液氮的自给比率，从而 提升公司综合毛利率水平。 2、多个现场制气项目投运并获现场制气新订单：截至 2023H1，除电子大宗载 气项目外，公司共计签署浙江鸿禧、迈为科技、浙江国康等 5 项现场制气项 目，累计投产雅安百图、宁波泰睿思、苏州维信等 6 项现场制气项目。 其中，在光伏领域，晶澳（扬州）、宣城华晟一期项目、合肥大恒等光伏客户 供气项目已投运，新增浙江鸿禧、宣城华晟二期项目、无锡华晟等项目现场 制气订单。

3、优势特气产品超纯氨持续扩产：眉山 1 万吨超纯氨项目于 2023 年 7 月试生 产，越南超纯氨项目正在产业化推进中。 4、推进“碳中和”业务，回收二氧化碳，布局氢能：嘉兴金宏食品级二氧化碳 回收嘉兴金宏食品级二氧化碳回收项目已于 2023 年 6 月试生产。淮南金宏 食品级二氧化碳回收项目已于 2023 年 6 月成功封顶。氢能方面，眉山金宏 氢气项目已于 2023 年 7 月试生产；株洲华龙氢气项目已于 2023 年 6 月成 功封顶，预计于年底投产。 5、布局特气新品，打造新的利润增长点：特气投产新品电子级正硅酸乙酯、高 纯二氧化碳正在积极导入集成电路客户，其中高纯二氧化碳已实现小批量供 应；在建新品全氟丁二烯、一氟甲烷、八氟环丁烷、二氯二氢硅、六氯乙硅 烷、乙硅烷、三甲基硅胺等 7 款产品正在产业化过程中。 6、电子大宗载气项目量产贡献增量：广州芯粤能项目已于 2023 年 8 月 1 日正 式量产，北方集成电路技术创新中心项目已进入临时供气状态；天马光电子项 目、无锡华润上华项目和广东光大项目有望于 2024 年起陆续开始供气。 除自有产品，公司积极获取客户所需的关键气体资源，稳步推进与中能硅业、SK 等硅烷气厂商的合作，资源量稳步增加。

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