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金宏气体（688106）研究报告：国产特气加速起航，乘碳中和之东风抢跑氢能&资源化。工业气体赛道景气度明朗，对标海外 80%外包率存 40.35%增量空间， 2022 至 2030 年独立气体供应商市场成长空间达 161%。1）工业气体赛 道景气度明朗，伴随我国经济持续上行，下游领域不断拓宽，2025/2030 年我国工业气体市场规模有望超 2674/4392 亿元，长坡厚雪。2）外包制 气降本增效优势显著增量空间广阔，对标海外成熟市场，我国工业气体 外包率仍存 40.35%提升空间，2030 年我国独立气体供应商市场规模有 望达 3015 亿元，较 2022 年成长空间高达 161%。

下游迎扩产热潮电子特气加速发展，国产替代趋势自给特气市场三年复 增 37%。1）半导体需求热潮成为行业扩容关键， 2030 年我国特种/电 子特气市场规模有望达 1941/1436 亿元。2）国产率提升助力我国特气企 业实现突围，特气自给市场三年复增高达 37%。目前我国电子特气市场 中 85%为外资所垄断，2025 年我国电子特气国产化率有望达 30%，自 给特气市场规模达 220 亿元，三年复增 37%增速强劲。

公司坚持纵横发展战略，大宗气体盈利能力迎修复，2021 年营收同增 40%业绩创新高 1）横向布局乃行业破局之道，并购整合布局全国网点 成长路径清晰 。2）大宗气体盈利能力迎修复：伴随大宗商品价格回稳， 公司空分产能爬坡，价格传导开启，成本可控盈利能力迎修复。

国产化浪潮下，特种气体步入高增速时代。1）公司特气品类不断完善产 能迎释放高峰，电子级正硅酸乙酯产能 1,200 吨/年已进入规模生产，电 子级氧化亚氮于 21 年完成扩产 1.7 倍至 8,000 吨/年，22 年开启氦气储 运新篇章。2）国产替代特气步入高增速时代：公司超纯氨、高纯氧化亚 氮、高纯二氧化碳等多个产品已达国产替代水平。公司以技术研发为核 心，不断突破高端电子特气高筑护城河迎高增。

乘“碳中和”之东风，发力清洁能源氢能&资源化赛道。1）氢能：公司 高纯氢纯度达 99.9999%，其杂质含量均满足燃料电池车国标要求并已 实现规模化生产，全国布局已成为 14 个加氢站或汽车内部撬装站供应 商，积极拓展下游应用场景，在建拟建产能弹性达 75%有力支撑业绩成 长。2）尾气回收再利用：降本减碳双收益，落地多条尾气回收生产线： 二氧化碳、氧化亚氮、氢气、天然气，绿色生态属性凸显。