2023年农林牧渔行业2024年年度策略：把握养殖周期复苏，拥抱宠物龙头崛起

1. 行情回顾：农林牧渔跑输对标指数

受到养殖行业持续低迷的影响，2023 年初至今，农林牧渔指数（中信）绝对收益率为-9.90%， 在中信一级 30 个行业中，排第 26 位，跑输上证指数、沪深 300 指数。

从细分子行业表现来看，2023 年初至今，林木加工板块涨幅居前，饲料加工板块涨幅居后； 2023 年前三季度，林木加工、种业、动保板块归母净利润实现同比正增长。

2. 畜禽养殖：周期与成长共舞

2.1. 生猪养殖：跟踪产能去化情况，把握左侧布局机会

2.1.1. 2023 年供强需弱，养殖端长期亏损或加速产能去化

从产能情况来看，生猪、能繁母猪存栏处于相对高位，市场上生猪供应充足。根据国家统 计局数据，2023 年前三季度全国共出栏生猪 5.37 亿头，同比+3.25%；其中，23Q3 出栏生猪 1.62 亿头，同比+4.74%，同比增速较 Q2 扩大。2023 年前三季度，全国猪肉产量 4301 万吨， 同比+3.64%；其中，23Q3 猪肉产量为 1269 万吨，同比+4.79%，走势同生猪出栏量一致。

根据农业农村部数据，截至2023年9月末，全国能繁母猪存栏量为4240万头，环比-0.02%， 同比-2.80%，较 2022 年末下降 3.42%，但是仍高于农业农村部正常保有量。2023 年 9 月末， 全国生猪存栏量 4.42 亿头，较二季度末环比+1.64%，同比-0.37%，较 2022 年末下降 2.27%。 2023 年前三季度，全国生猪出栏量和存栏量都处于历史相对高位，行业供应明显过剩，市 场整体呈现供强需弱的局面。然而，2023 年初开始的能繁母猪产能去化仍未反应至生猪出栏层 面，随着猪价的长期低位运行，养殖行业亏损严重，预计生猪产能去化有望加速。

2.1.2. 政策调控为市场情绪指明方向

中央储备猪肉的投放与收储对生猪价格起到引导作用，但是调控力度有限。根据 2022 年 上半年的收储情况来看，国家发改委因猪价持续低迷，自 3 月起先后展开了 14 次中央储备冻 猪肉收储工作，累计挂牌量超过 50 万吨，实际成交率不超过 20%，占 2022 年全年猪肉产量 不足 1%（2022 年全国猪肉产量 5541 万吨）。从效果来看，收储政策并不能改变市场上生猪的 供需关系，仅在短期内对市场情绪起到一定提振和引导，同时对于猪价具有托底作用。 此前，2023 年 2 月、7 月，猪价长期低位运行下，国家发改委分别启动了年内前两轮冻猪 肉收储。受到收储消息影响猪价止跌企稳迹象明显，2023 年 7 月下旬，猪价更是迎来了阶段 性反弹，全国生猪平均价格由 14 元/公斤下方涨至 17.50 元/公斤左右，猪粮比价高点回升至 5.92。

2023 年 11 月 24 日，国家发改委再次发布消息，全国平均猪粮比价连续三周以上运行在 5:1-6:1 之间，处于《完善政府猪肉储备调节机制做好猪肉市场保供稳价工作预案》确定的过度 下跌二级预警区间。为推动生猪价格合理回升，按照预案有关规定，国家发展改革委将会同有 关部门启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。 从以往经验来看，收储多集中于淡季发生，但是考虑到 2023 年生猪市场整体呈现出供强 需弱的局面，且养殖端亏损严重，年底消费旺季可能会成为部分规模猪场增加出栏的时点，叠 加冻品库存的集中抛售压力，猪价上行空间十分有限。此次发改委选择在消费旺季释放收储信 号，展现出国家稳定猪肉价格、稳定生猪生产、提振养殖户信心、平滑猪周期波动的决心。 美国、日本等发达国家针对生猪养殖行业的周期性都建立了完善的风险保障、行业补贴、 冻猪肉收储等政策。从历史经验来看，科学合理的政府调控机制能够起到促进生猪行业发展和 稳定猪价的作用，短期上可以提振市场、防范风险，长期来看可以保障行业生产的稳定性。中 国作为全球第一大猪肉消费国，猪周期的发展变化受到社会各界的广泛关注，相关的行业措施 也显得格外重要。我国的中央冻猪肉收储政策通过不断优化、同时结合其他配套措施，有望推 动国内生猪行业的长远健康发展。

2.1.3. 猪价处于磨底期，静待拐点出现

2006 年至今，猪价共经历了 5 轮周期，当前仍处于第五轮周期的筑底阶段。前四轮周期完整时长都在 4 年左右，包括“上行期、下行期、筑底期”三个阶段。其中，由于反弹幅度创 历史新高等因素，第四轮猪周期被称为“超级猪周期”。非洲猪瘟蔓延导致短期内产能深度去化， 生猪价格迎来超级反弹行情，2020 年 2 月上涨至 40 元/公斤附近，涨幅超 200%。 自 2022 年 4 月开始的第五轮猪周期，呈现出时间短和产能去化程度明显不足的特点。此 轮周期中，生猪产能自 2021 年 7 月开始去化，到 2020 年 4 月能繁母猪存栏量为 4177 万头， 仍高于正常保有量 77 万头，结束了为期 10 个月的能繁母猪去产能。本次能繁母猪产能去化程 度明显不足，导致了此轮周期中猪价上行期、下行期都大幅缩短。

根据博亚和讯数据，2023 年 11 月 20 日-24 日当周，全国生猪均价 14.79 元/kg，环比上 涨 2.59%，同比下跌 37.18%。自本轮猪价进入下行周期后，2023 年前三季度养殖端亏损严重。 目前，市场上生猪供应依旧充足，虽然消费旺季已经到来，但是猪价出现旺季不旺的现象，11 月 24 日释放的冻猪肉收储信息短期内或再次提振市场情绪，但是受到供应增加影响，预计年 末猪价下行压力较大。 根据博亚和讯数据，2023 年 10 月自繁自养养殖户亏损 139.13 元/头，环比亏损扩大 116.21 元/头；外购仔猪养殖户亏损 195.30 元/头，环比亏损扩大 111.11 元/头。2023 年 10 月末，根 据 Wind 数据，全国猪粮比价下跌至 5.62，猪料比价为 4.32。

生猪期货走势对于未来市场价格判断具有重要参考意义。自 2021 年初在大商所上市以来， 生猪期货平稳运行，充分发挥其套期保值、价格发现等功能，对于养殖行业意义重大。从期货 表现来看，截至 2023 年 11 月 24 日，生猪主连合约结算价为 15430 元/吨，远月 2407 合约为 16270 元/吨，期差 1725 元/吨。目前，生猪期货远期合约价格呈现上行趋势，反映出市场对于 未来生猪供需情况将逐步改善的预期，预计 2024 年猪价将逐步回暖。

2.2. 白羽鸡：2023 年供需双增，关注产业链一体化龙头

2.2.1. 父母代产能充足，商品肉鸡出栏量维持高位

长期以来，我国祖代鸡引种渠道主要是从新西兰、美国进口及国内自繁。随着国内研发主 体在祖代鸡育种上的突破，叠加进口祖代难度上升，2023 年以来国产祖代品种占比增加。根据 博亚和讯数据，2023 年 1-10 月国内祖代更新量为 108.58 万套，同比+40.59%。其中，国内 自主培育的品种“圣泽 901”“广明 2 号”“沃德 188”合计占比达 37.1%。2023 年 1-7 月，常 规在产祖代平均存栏下降，但是 9 月份回升至 60 万套以上，10 月份环比增长 9.51%，同比下 降 33.9%。 受到在产祖代鸡存栏的逐步回升，预计父母代鸡苗供应量将进一步增加，传导至商品代鸡 苗供应量充足。2023 年 10 月，父母代鸡苗产量环比增长 5.89%，同比下降 15.72%；2023 年 1-10 月父母代鸡苗产量同比下降 13.4%。2023 年 1-10 月，市场上常规在产父母代平均存栏同 比增长 4.93%；其中，10 月在产父母代存栏环比下降 0.96%，同比增长 10.33%。

根据博亚和讯数据，2023 年 10 月份肉鸡出栏量环比下降 0.79%，同比增长 5.71%。2023 年 1-10 月份肉鸡出栏量同比基本持平。肉鸡出栏量维持高位，鸡价低位震荡，目前父母代产能 仍旧充足，预计短期内商品代肉鸡产能难以去化。

2.2.2. 供需博弈下鸡价维持低位震荡，养殖端亏损加深

我国白羽肉鸡行业平均每轮周期长度约 2 年。2012 年以来，行业经历了 5 轮鸡周期，根 据产能去化程度及禽流感等因素影响，每轮周期完整时长差距较大，不像猪周期规律较为明显。 其中，最短一轮周期仅 14 个月，最长一轮周期持续了 36 个月，平均每轮鸡周期 2 年时间左右。 本轮鸡周期开始于 2020 年 2 月，受到世纪疫情和上轮周期产能过剩的影响，出现了长期 磨底的现象。从供给端来看，2019 年、2020 年，连续 2 年祖代种鸡更新量超 100 万套，导致 行业阶段性产能过剩。从消费端来看，持续了 3 年的新冠疫情在一定程度上抑制了连锁餐饮、 大型企业及高校的团体性消费，白鸡需求端疲软，预计 2023 年全年消费需求有望回暖。但是， 2023 年二季度以来，商品代肉鸡出栏量维持高位，叠加猪价的压制，导致肉鸡价格难以形成较 大反弹行情。

根据博亚和讯数据，2023 年 10 月份毛鸡均价 7.57 元/公斤，环比-6.8%，同比-17.9%； 鸡苗均价 2.35 元/羽，环比+7.3%，同比-31.3%。国庆假期后屠宰企业冻品库存增加，需求低 迷，毛鸡价格震荡下跌，低点跌至 7.0 元/公斤，创下年内新低。2023 年 10 月，虽然肉毛鸡出 栏量环比减少，但仍处于相对高位，叠加消费疲软，肉鸡价格低位运行。根据博亚和讯统计， 2023 年 10 月肉鸡出栏量环比下降 0.79%，同比增长 5.71%。10 月，养殖户亏损程度加深， 补栏较为谨慎，但是随着鸡苗供应量减少，鸡苗价格环比微涨。 从盈利水平来看，2023 年 10 月养殖端亏损程度加深。根据博亚和讯数据，10 月肉鸡养殖 平均亏损 2.90 元/羽，环比下跌 1.09 元/羽，同比下跌 3.83 元/羽；屠宰环节盈利 0.82 元/羽， 环比增加 0.22 元/羽，同比增加 0.72 元/羽。

3. 动保：“新品释放+需求扩张”双轮驱动

3.1. 我国兽药市场规模稳步增长

2018 年以来，我国兽药市场规模呈现出稳步增长的发展趋势。根据中国兽药协会数据， 2016-2021 年，国内兽药产品销售规模由 472.29 亿元增长至 686.18 亿元，年均复合增长率 7.76%。预计 2022 年我国兽药产业销售市场规模可达 770.93 亿元。

从行业驱动因素来看，我国动保行业市场规模的发展大致分为 4 个阶段： 第一阶段：自 2007-2010 年，我国养殖行业散户占比较高，规模化程度低，对于动保产品 不够重视，渗透率较低，市场销售规模较小；下游养殖行业主要面临的疾病影响为蓝耳病。 第二阶段：2011-2015 年，行业规模增长的主要驱动因素为口蹄疫，口蹄疫疫苗作为新产 品推动市场扩容。目前，口蹄疫疫苗成为行业主要产品之一，且生产资质门槛相对较高。2021 年我国兽用疫苗销售额为 143.51 亿元，其中口蹄疫疫苗销售额 40.2 亿元，占比达 28%。 第三阶段：2016-2017 年，环保政策改革加速推动养殖行业产能去化，大量中小养殖户被 迫退出市场，下游集中度提升。2016 年“中央一号文件”中提出，根据缓解容量调整区域养殖 布局，优化畜禽养殖结构，确保农业生态环境恶化趋势总体得到遏制，治理成效明显。随后， 关于畜禽养殖禁区、十三五生态环境保护规划、水污染防治法等政策密集出台。 第四阶段：2018 年-至今，动保行业规模推动因素受非瘟疫苗上市和养殖行业规模化加速 的双重推动。非瘟疫苗上市以后，有望成为强免产品，动保行业市场规模打开增长空间。2018 年以来，生猪养殖行业规模化加速发展。

3.2. 生猪养殖行业规模化加速，产能处于历史相对高位

目前下游生猪行业产能仍处于历史相对高位。根据农业农村部数据，2023 年一季度末全国 生猪存栏 4.31 亿头，同比+2%；截至 2023 年 4 月全国能繁母猪存栏 4284 万头，高于正常保 有量 184 万头，有望推动 2023 年动保产品需求增长。 我国生猪养殖行业主体仍是散户养殖。据中国畜牧兽医年鉴数据显示，2020 年年出栏量 500 头以下的“散养户”出栏量占比达 42.90%。对比美国生猪养殖规模化占比 95%，我国生 猪行业规模化仍有较大提升空间。受到非瘟疫情冲击和头部企业的规模优势，近年来中大型规 模养殖场占比由四成提升至六成左右。 根据中国畜牧业年鉴数据，2013-2020 年我国年出栏量 500-999 头的中小养猪户户数逐年 减少，而年出栏量 5 万头以上的规模化养殖户户数逐年增加。2021 年年出栏 500-999 头养殖 户户数和年出栏量 5 万头以上的养殖户户数分别为 9.5 万户、849 户；同比增速分别为+3.4%、 +53.3%。从养殖行业规模化发展来看，我国规模化养殖场占比不断提升，对于动保产品重视程 度加重，动保产品渗透率将继续提升，有望从长期角度推动动保行业市场规模增长。 从行业集中度变化来看，中国生猪养殖行业 CR10 由 2016 年的 4.8%提升至 2022 年的 20.3%。其中，行业龙头牧原股份市占率由 2018 年的 1.59%提升至 2022 年的 8.74%。参考美 国生猪养殖行业集中度，我国仍有较大提升空间。

3.3. 非瘟疫苗上市推动市场规模打开增长空间

2018 年 8 月，非洲猪瘟首次出现在中国，呈现出传染性强、病畜死亡率几乎达到 100%的 特点。根据农业农村部的数据，2018-2020 年全国共发生非洲猪瘟 99、63、19 起，共计扑杀 生猪 63、39、1.4 万头，而发生数量以及扑杀数量的减少主要是归功于防疫力度以及重视程度 的提升。目前，我国针对非洲猪瘟的防治主要依靠物理隔离预防为主，发病主要以扑杀深埋为 措施，仍未出现有效疫苗进行大规模覆盖。 2021 年 12 月 20 日，农业农村部科技发展中心关于国家重点研发计划“动物疫病综合防 控关键技术研发与应用”重点专项 2021 年度揭榜挂帅项目安排进行了公示，4 个项目中包含 有非洲猪瘟基因缺失疫苗研发、非洲猪瘟亚单位疫苗研发、非洲猪瘟活载体疫苗研发。我国是 生猪养殖和销售大国，由于潜在市场空间较大，非瘟疫苗项目的研发和上市进展备受市场关注。

3.4. 创新研发能力铸就公司核心竞争力

目前国内非瘟疫苗的研发路径主要为普莱柯与兰研所合作的亚单位疫苗、科前生物与华中 农大合作的病毒活载体疫苗、生物股份和中牧股份与中科院合作的亚单位疫苗。其中，2023 年 11 月普莱柯称，公司合作开发的非洲猪瘟亚单位疫苗已按照应急评价首次专家评审意见完 善了相关申报资料，并再次提交审核，目前处于主管部门评审阶段。

从研发综合实力来看，根据上市公司 2022 年年报披露，四家公司都同行业技术领先的科 研院所进行协同合作。其中，2022 年生物股份、科前生物主要研发项目数量相对较多；生物股 份、普莱柯拥有 P3 实验室，前期对于研发投入较大；中牧股份研发人员数量较为突出。

2022 年，普莱柯新增新兽药注册数量（4 个）和授权专利数量（31 件）在可比公司中处 于领先地位。从研发费用来看，2017-2019 年普莱柯研发费用占比显著高于可比公司， 2020-2022 年受到公司研发计划调整影响阶段性下降；2017-2022 年科前生物、生物股份研发 费用占比呈现出稳步提升的趋势。

为了促进动保行业的高质量发展，2020 年 6 月农业农村部印发了新版《兽药 GMP 验收评 定标准》。2022 年新版 GMP 改造实施完成后，通过的企业占比约 70%，落后产能淘汰，行业 集中度进一步提升，拥有丰富产品矩阵的头部动保企业具有明显竞争优势。 除了行业政策以外，动保行业的市场扩容受益于多重因素支撑。从短期来看，畜禽产能的 高位运行导致动保产品需求饱满；从中期来看，越南非瘟疫苗的重新启用有助于推动国内相关 科研机构加速疫苗上市进度，非瘟疫苗上市后动保行业市场规模将打开增量空间；从长期来看， 下游畜禽养殖行业规模化提升将持续推动动保产品需求的增长。

4. 种业：政策明朗，静待花开

4.1. 生物育种技术商业化方向确定

“二十大”报告再次突出农业重要位置。2022 年 10 月，党的“二十大”报告中指出“全 方位夯实粮食安全根基，全面落实粮食安全党政同责，牢牢守住十八亿亩耕地红线，逐步把永 久基本农田全部建成高标准农田，深入实施种业振兴行动，确保中国人的饭碗牢牢端在自己手 中”。报告再次突出了农业在我国的重要战略地位，明确了现代化农业的发展方向。 2023 年“一号文件”生物育种产业化政策加码。关于深入实施种业振兴行动，2023 年“一 号文件”中明确“全面实施生物育种重大项目，加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大 试点范围，规范种植管理”。这是我国发布的“一号文件”中首次提到生物育种产业化发展，政 策方向明朗，我国制种行业有望迎来中长期的产业变革。

2023 年政府工作报告中提出粮食增产计划。2023 年 3 月的政府工作报告中提出实施新一 轮千亿斤粮食产能提升行动和深入实施种业振兴行动。我们认为保障粮食安全和种业振兴相辅 相成，种业作为农业产业链中的“芯片”，为推动农业高质量发展，实现种源自主可控、种业科 技自立自强对于粮食增产计划具有重要作用。目前，我国农作物单产水平和种植效益较发达国 家还有一定差距，而生物育种技术商业化应用将是我国补齐种业短板的关键。 转基因玉米、大豆首次通过品种审定。2023 年 10 月 17 日，农业农村部发布《关于第五 届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，本次共有 37 个转基因玉 米品种、14 个转基因大豆品种通过初审，申请的上市种企包括隆平高科、大北农、登海种业等。 根据我国生物育种产业化进程，相关品种按程序通过审定后，标志着我国生物育种产业化从政 策驱动转化为商业化发展。

从品种来看，此次通过初审的转基因玉米品种共 37 个。其中，隆平高科及其子公司占 8 个，分别为北京联创种业 6 个，河北巡天 1 个，湖北惠民 1 个；中国种子集团有限公司 4 个； 大北农及其子公司占 3 个，分别为丰度高科 2 个，云南大天种业、大北农生物技术 1 个；登海 种业 2 个；丰乐种业全资子公司四川同路 1 个。此次通过初审的转基因大豆品种共 14 个。其 中，大北农占 5 个，其余 9 个为中国农业科学院作物科学研究所等单位申请的中联豆系列品种。 从性状来看，通过初审的 37 个转基因玉米品种中，大北农占 22 个，分别为 DBN9936、 DBN9858、DBN3601T；隆平高科占 9 个，均使用了瑞丰 125；北京粮元转化体覆盖的初审品 种有 4 个，转化体为 ND207；中国种子集团则是 2 个。通过初审的 14 个转基因大豆品种中， 使用大北农转化体的品种共 5 个，均为 DBN9004。

2024 年有望成为国内转基因商业化元年。随着行业法规的不断完善，生物育种技术商业 化渐行渐近。2021 年开始，我国进行转基因玉米、大豆试点种植以后，试点种植面积逐年扩大， 待已通过品种初审的转基因品种获得生产许可后，就有望开始启动商业化销售，预计 2024 年 将成为国内转基因商业化元年，行业将进入黄金发展期。相关种企有望率先享受行业红利，同 时受益于盈利水平和行业集中度的提升。

4.2. 河南加快建设种业强省

为了深入贯彻落实国家政策，河南作为粮食大省和制种大省，结合自身优势，2021 年以来 推出一系列种业产业发展政策及配套措施，致力于推动建设现代化种业强省，全力打造国家种 业战略科技力量。 2021 年 9 月，以国家生物育种产业创新中心为基础，整合全省种业科技资源和力量，河 南省成立了神农种业实验室。2022 年初，河南省推出《关于加快建设现代种业强省的若干意见》， 对种业发展做出重要部署，明确要实施种业企业扶优行动，建立重点企业精准帮扶上市，加大 企业上市推进步伐，打造种业振兴的骨干力量和领军企业，加快形成种业发展新格局。

2022 年 8 月，河南省财政厅发起设立省内首只种业发展基金（河南现代种业发展基金），该基金一期财政出资部分 2.5 亿元，共分三期进行，预计总规模将达到 30 亿元。为了加快河南 省现代化种业发展，相关部门从政策、资金投入、人才引进等多方面加大支持力度，致力于打 造拥有国际先进水平的全球一流种业基地，把粮食“芯片”牢牢攥在自己手中，肩负起保障国 家粮食安全的重任。 2023 年 1 月，河南省人民政府发布《关于加快建设“中原农谷”种业基地的意见》，此次 文件延续之前《“中原农谷”建设方案》的政策思路，对于河南省种业的高质量发展明确阶段性 目标要求：2025 年之前，引育种业领域领军人才 20 人以上，引进培育育繁推一体化种业龙头 企业 5 家以上，种业总产值达到 100 亿元以上；到 2030 年，引育种业领军人才 30 人以上， 引进培育育繁推一体化种业龙头企业 8 家以上，其中至少 2 家进入全国种业十强，种业总产值 达到 200 亿元以上；到 2035 年，建成贯通种业领域基础研究、成果转移转化、企业孵化培育 的全链条产业体系，打造千亿级种业产业集群。

长期以来，河南是中国粮食的重要生产基地，种子市场规模全国第一，但是河南省种业面 临产业化水平较低，种企规模小而散的发展局面。在 A 股众多种业上市公司中，仅有秋乐种业 1 家豫企的身影，还有 2 家种企在新三板挂牌，分别是金宛种业与中棉科技，河南省种业在产 业化的道路上仍有较大发展和提升的空间。依托种植业大省的优势，河南省种企有望迎来历史 性的发展机遇。 2022 年末，秋乐种业成功在北交所 IPO 以后，公司业绩迎来高速增长。根据公司公告， 2023 年前三季度，公司共实现营收 2.29 亿元，同比+22.83%；归母净利润 0.18 亿元，同比 +111.61%。2023 年种植业高景气度延续，公司玉米品种进入量价齐升的良好局面，推动公司 2023 年前三季度业绩高速增长。公司是河南种业集团整合农作物种业企业的平台，未来河南种 业集团在充分发挥财政、金融、资源、平台等优势的同时，也会根据公司发展需要，持续向公 司注入资源、资金，推动公司实现跨越式发展。在生物育种技术方面，公司与大北农、杭州瑞 丰、先正达等性状公司均有合作，目前公司主推品种秋乐 368 已完成国家转基因黄淮海夏玉米 组生产试验，根据国家相关政策，有望于 2024 年通过品种审定。

4.3. 相关种企有望获得行业集中度和盈利水平的双重提升

2019 年以来农业农村部陆续颁发了转基因玉米、转基因大豆品种的生物安全证书。其中， 大北农和杭州瑞丰率先取得国内转基因生物安全证书。大北农转基因性状储备丰富，在转基因 玉米和大豆方面都取得了突破，目前与国内 130 多家种企开展了相关合作，覆盖种植面积超过 2 亿亩，待转基因技术在我国实现商业化后，有望率先获得行业红利。杭州瑞丰为隆平高科参 股公司，有望借助种业龙头优势进一步深化转基因技术的商业化应用。

从种业可比上市公司来看，2020-2023 年，隆平高科、登海种业、荃银高科三家种企三季 度预收账款同比逐年正增长。根据历史经验，预收款增速通常与下一销售季的收入增速维持一 致，传统种业景气度已经进入复苏期。从种子销售量来看，2020-2022 年三家公司逐年维持正 增长。其中，2019 年、2021 年荃银高科种子销售量同比增速超过 100%。

近年来行业法规和配套政策密集出台，生物育种商业化政策明朗。种植业估值处于历史相 对低位，前期负面情绪释放完成，面对生物育种潜在市场空间，当前种业板块具备明显投资价 值。2024 年有望成为生物育种元年，对于通过转基因玉米、大豆品种初审的种企意义重大，相 关上市公司有望受益于行业集中度和利润率的双重提升。

5. 宠物食品：潜在市场空间广阔，国货引领消费潮流

5.1. 中国已成为全球第二大宠物市场，未来仍有较大增长空间

随着我国养宠人数的日益增长，宠物行业迅速发展。根据《2023 巨量引擎宠物行业白皮书》， 2022 年我国宠物行业市场规模达 847 亿元，成为全球第二大宠物市场，2013-2022 年我国宠 物行业市场规模CAGR为18.13%，预计2021-2025年宠物行业年均复合增长率可维持在10%。 2021 年以后，“科学养宠”的理念在我国普及，新锐品牌出现迅速崛起，行业朝着多元化和专 业化方向升级，电商渗透率赶超线下，2022 年线上平台渗透率占比达到 52%。 虽然我国已成为全球第二大宠物市场，但是相较于全球第一大宠物经济体的美国仍有较大 增长空间。2022 年，美国宠物行业市场规模高达 4674 亿元，是中国的近 6 倍，但是美国宠物 行业增速低于中国，随着我国宠物行业的日益成熟，预计差距将逐步缩小。

根据《2023 中国宠物行业趋势洞察白皮书》，2023 年中国养宠家庭规模破亿，渗透率仅 22%，相较于美国的 70%和欧洲的 46%，我国仍有较大差距。随着我国人口结构的转变，养宠 家庭渗透率有望持续提升。另一方面，中国宠物市场家庭平均消费能力较低，未来仍有较大增 长空间。2022 年，中国每户家庭宠物平均消费金额仅为 166 元，对比日本每户家庭宠物平均 消费超 600 元，以及美国每户家庭宠物平均消费超 3500 元，中国家庭宠物消费力远低于美、 日水平。随着我国居民生活水平的提高和科学养宠观念的加深，预计 2023-2027 年每户家庭宠 物平均消费力 CAGR 将达到 10%，明显高于美国和日本。未来，行业渗透率和养宠家庭消费 力的提升将是推动我国宠物经济持续增长的主要驱动因素。

5.2. 宠物食品占据行业 60%市场份额，出口数据回暖

从行业分类来看，宠物行业分为宠物食品和宠物用品两大类。根据《2023 巨量引擎宠物行 业白皮书》，2022 年宠物食品市场规模高达 507 亿元，占宠物行业市场规模比例 60%， 2018-2022 年 CAGR 为 16%，高于宠物用品行业增速。 从细分品类来看，2022 年干粮市场规模达到 381 亿元，占比达 75%；湿粮凭借其口味多 样、营养丰富、高水分等优势，增速明显高于其他品类，2018-2022 年年均复合增长率达 23%。 随着宠物健康关注度的提升，宠物保健食品和宠物零食的市场规模也发展迅速。2018-2022 年， 宠物保健食品市场规模从 10 亿元增长至 20 亿元；宠物零食市场规模年均复合增长率为 18%。 随着宠物猫数量的攀升，2021 年猫食品市场规模达到 234 亿元，占比 52%，首次超过犬食品。

自 2023 年 9 月，我国宠物食品出口数据回暖后，10 月维持同比正增长。根据海关总署数 据，2023 年 1-10 月我国宠物食品（犬猫）出口量累计出口 21.48 万吨，同比-6.60%；10 月出 口量 2.22 万吨，环比-8.89%，同比+14.63%。以美元计价，2023 年 1-10 月累计出口金额为 10.08亿美元，同比增长-5.59%；10月出口金额为1.01亿美元，环比-9.49%，同比增长14.62%。 预计海外大客户去库存周期告一段落，23Q4 我国宠物食品出口数据有望持续回暖，相关公司 盈利水平获提升。

5.3. 宠物食品行业集中度较低，国产品牌表现亮眼

从市场竞争格局来看，我国宠物食品行业集中度较低。2022 年中国宠物食品品牌 CR10 为 24%，相比美国（40.8%）、日本（50.4%）仍有较大提升空间。我国宠物食品行业 CR5 分 别为皇家、麦富迪、顽皮、伯纳天纯、冠能，2022 年市场份额分别是 5.8%、4.8%、2.4%、 2.3%、1.8%。其中，宠物食品 CR5 中国产品牌占据 3 个席位，依次为麦富迪、顽皮、伯纳天 纯。在 2013-2022 年，我国宠物食品行业呈现出国产品牌市占率稳步提升的趋势，相反皇家、 冠能品牌的市占率均有下滑。

受益于数字经济的飞速发展，线上销售已经成为宠物行业的主要销售渠道，2022 年中国宠 物行业的线上渠道渗透率已达 52%。2023 年国产品牌在“618、双 11”大促中表现也同样亮 眼。2023 年双十一全周期，乖宝宠物销售收入突破 3.6 亿元，同比增长超过 28%；公司旗下 麦富迪连续三年在天猫双十一宠物综合品牌销售榜位列第一，连续 2 年成为天猫宠物唯一破亿 品牌。参照海外成熟宠物市场，随着我国宠物食品行业国产替代的加深，相关上市公司市场份 额仍有较大增长空间。

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