2023年国科军工研究报告：横跨导弹动力与弹药双领域，蓄势待发

1. 公司同时覆盖导弹固体发动机与弹药装备两大市场

公司自成立以来，一直深耕于国防科技工业领域。前身江西国科军工集团有 限公司成立于 2007 年。2011 年，公司获得宜春先锋军工机械有限公司全部股份， 并合法继承了五家子公司全部军品业务及相关知识产权。2013 年获得全资子公司 星火军工和航天经纬。2015 年 12 月，公司设立员工持股平台南昌嘉晖。2016 年， 公司整体变更为江西国科军工集团股份有限公司，并通过增资取得全资子公司九 江国科。2020 年，获得控股子公司江西新明机械有限公司。2023 年国科军工在 上交所上市。公司长期根植于我国国防科技工业，专注于导弹（火箭弹）固体发动 机动力与控制产品及弹药装备的研发、生产与销售，公司历经从“消化吸收—改 进创新—自主创新”等不同发展阶段，服务部队装备建设；作为国有军工企业“混 改”的先行先试者，创新企业运行机制，在技术、科研能力方面具有独特优势。

公司股权结构稳定，江西省国资委为实际控制人。公司实际控制人为江西省 国有资产监督管理委员会。江西省国资委持有大成国资 60.31%股份，大成国资通 过江西省军工控股集团有限公司持有国科军工 33.75%股份。

公司下属有 5 家子公司，产品以军品弹药装备与导弹（火箭弹）发动机动力 与控制产品为主，同时涉猎炮射防雹增雨弹。其中宜春先锋军工机械有限公司、 九江国科远大机电有限公司、江西星火军工工业有限公司、江西航天经纬化工有 限公司为公司全资子公司，公司持有江西新明机械有限公司 86.25%股份。

公司近四年各项业务营业收入与归母净利润持续增长，2021 年增速略有放缓。 公司主营业务增长迅速，主要得益于产品序列的增加和新产品的定型生产交付。 军改以来，我国武器装备更新换代速度明显加快，实战化战备训练频次显著增加。公司积极响应国防发展需求，在保持导弹（火箭弹）固体发动机动力模块及防空 反导弹药领域竞争优势的同时，大力开拓产品种类和参与科研竞标，在导弹安全 控制、引信及智能控制领域持续发力，各类产品收入稳步增长，有力支撑了公司 业务规模的提升。2023年上半年，公司营业收入实现4.00亿元，同比增长14.14%， 其中军品销售为公司的主要收入来源；归母净利润实现0.43亿元，同比增长3.82%。

国防装备大量更新换代驱动军品销售成为公司主要收入来源。2020-2022 年， 得益于国防武器装备更新换代以及训练实战化需求的提升，公司军用产品收入金 额持续快速增长，该领域 2020 年至 2022 年复合增长率为 26.79%，各产品类别 均实现增长。引信与智能控制产品领域中，由于 2021 年 YD014/XH 订单大幅增 加，因此引信与智能控制产品收入增长迅速，2021 年较 2020 年收入增长 44.74 百万元，增幅为 107.65%。导弹发动机与动力与控制产品领域则有持续稳定增长， 批产型号和在研型号产品逐年增加。其中，发动机动力模块的 ZT025/JW、 ZT005/JW、ZH027/JW、ZB026/JW 四型产品相继转入批产阶段，应用于空军、 陆军、海军主战产品，成为固体发动机动力模块主要收入来源。导弹安全与控制 模块公司不断加大科研攻关，扩充产品科研生产管线，在导弹安全与控制模块领 域发力，新增批产型号 3 项，为公司业务发展注入新动能。

受益于批产产品大量交付，导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制模块营收 占比逐年提升。2020-2022 年，公司导弹（火箭弹）固体发动机动力模块业务收 入逐年增长，批产型号和在研型号产品逐年增加。2022 年，由于终端用户需求大 幅增加，公司批产产品大量交付，公司该板块业务收入金额 1.92 亿元，实现大幅 增长。

研发费用逐年增加，期间费用率整体呈下降趋势。公司在军工领域深耕多年， 产品跟随军事科技发展不断进行迭代和优化，形成了两大产品系列自主可控的技 术体系，具备较强的军品技术攻关和配套研制能力，在数个细分产品领域形成持 续性竞争优势。研发费用从 2019 年 48.00 百万元增加至 2022 年 64.67 百万元。 公司管控能力逐渐提高，各项费用率整体呈下降趋势，期间费用率从 2019年37.97% 下降至 2023 年上半年 18.38%，盈利空间有望继续增大。

受益于导弹固体发动机动力与控制产品收入占比提升，公司主营业务综合毛 利率与净利率略有上升。2022 年，随着公司技改项目的实施，生产效率和检测能 力提升，收入规模上升使得产品固定成本摊销下降，共同导致导弹（火箭弹）固体 发动机动力模块产品单位成本下降，毛利率显著回升，上升 5.65%至 42.82%。 毛利率较高的导弹固体发动机动力与控制产品收入占比提升，导致军用产品整体 毛利率小幅提升。

2. 国防建设提速推动军工装备进入快速发展期

2.1. 多变国际环境，实战化训练与装备换代需求或带来订单增量

导弹（火箭弹）固体发动机解决了液体发动机成本高昂，耗时危险，不易维 护管理等缺点，是推动导弹武器升级换代的核心技术。与液体火箭发动机相比， 固体火箭发动机具有结构简单、工作可靠、使用简单等优点，在火箭、导弹武器、 航天运载等领域得到广泛应用。固体火箭发动机作为导弹武器装备的动力源，直 接决定导弹武器远程投送、机动突防的能力，是武器装备作战效能发挥的前提和 基础。其依靠固体推进剂燃烧产生高温高压燃气，经喷管能量转换后高速排出， 进而产生强大的推力。导弹固体发动机安全与控制产品，作为实现战斗功能的重 要模块，需要具备现代战争条件下抗强电磁干扰能力。在快速变化的极端环境温 度、大过载等恶劣环境时，需要保证导弹储存、运输、发射等过程中的安全性。固 体火箭发动机技术的发展也极大地推动了武器性能的升级换代，目前各国对火箭 武器性能有了更高的要求。

我国导弹产业壁垒高。（1）资质壁垒：导弹行业内产研具有较强计划性，研 制单位主要根据军方指令性规划牵引或者与军队签订采购合同组织科研生产，研 发式或者订单式生产和交付都具有较强的计划性，产品销售数量和价格受市场供 求关系波动影响较小；（2）产品稀缺性与技术壁垒：导弹作为综合了当代最新技 术精华的结晶，集高精度与高难度为一体，具体表现在设计研发难度大，生产技 术要求高；（3）预研周期较长：我国导弹行业的研制周期长、技术风险大，因此 企业要想获得军方的采购订单，需要在前期进入预先研究或者工程研制阶段。因 此，我国导弹武器研制的活动一直处于相对封闭的科研生产体系内运行，具备较 高行业壁垒。

国防预算高速增长，装备建设费用投入稳步提升，实弹化、实战化训练常态 化或带来导弹消耗量显著提升。我国 2020-2022 年的国防预算分别为 1.27 、 1.36 、1.45 万亿元，相较于前一年国防预算的增长幅度分别为 6.6%、6.9%、 7.0%，均高于同期 GDP 增速。我国国防预算 2015 年之前连续五年保持两位数 增长，自 2016 年起，由于受到军改等因素的影响，国防预算的增长幅度进行了一 定程度的放缓，维持在 6.6%-8.1%的区间，但仍高于同期 GDP 增速。近 10 年我国国防预算保持了较为稳定的增长，预计未来仍将保持这一增长势头。“十四五” 规划明确提出将力争实现 2027 年建军百年奋斗目标，我国装备采购费用占军费 比例将从 40%升到 50%，因此 2023-2027 年将是装备建设、大换装加速阶段，军 工装备将进入快速发展时期。导弹与弹药均属于一次性耗材，具有“消费”属性。 一方面，实战化训练会大大增加各类消耗品的使用量；另一方面，积极备战时需 要大量战略消耗品储备。“十四五”期间，预计我军导弹固体发动机作为中远程导 弹核心动力的需求将大增，新型弹药的需求也将更加旺盛。

边境摩擦或加速弹药与导弹需求量。北大西洋公约组织秘书长延斯·斯托尔 滕贝格于 2023 年 2 月 13 日表明：乌克兰军队炮弹消耗速度远超西方国家炮弹生 产速度，令北约国家库存见底，军工企业无法提供满足需求的弹药量。在俄乌冲 突前线，乌克兰每月大约要使用 9 万枚炮弹。据红星新闻，北约高级官员曾表明， 乌军每天发射数千发炮弹，其一天的弹药消耗量相当于阿富汗战争一个月的消耗 量。根据蒂尔集团（Teal Group）发布的《2018 World Missile Briefing》对导弹 （包括制导武器）的预测，2023-2027 年全球导弹产量预计共计可达到 17.72 万 枚，产值可达到 730 亿美元以上。

2.2. 政策与需求驱动人工影响天气行业前景向好

增雨防雹火箭弹以高性能高效益无污染机动灵活等特点成为抗旱的有力工具。 增雨防雹火箭弹发射并飞行至一定高度后，播撒系统开始工作，沿火箭飞行轨迹 连续播撒催化剂并向四周迅速扩散，形成立体催化带；在催化剂播撒完成后，安 全着陆系统工作，释放降落伞，使之携带火箭残骸以较小的落速安全落地。这种 产品具有消雹效果好、性价比高、安全可靠性高等优良特性。

人工影响天气市场需求增加。人工影响天气是各级政府加强防灾减灾以保障 粮食安全、提高农业公共服务、保障重大社会活动开展以及充分利用云水资源的 重要举措。随着全球变暖以及气候异常带来的灾害天气逐渐高频化，通过科学手 段成熟运用各类人工影响天气作业方式以保障国家社会和经济活动效益则显得日 趋重要。可以预见，未来相当长一段时间内人影产品需求将保持稳定增长态势， 尤其是技术成熟、作业效能较高且安全性有保障的火箭类人影产品。

国家与地方政策支持助力行业前景向好。公司防雹增雨弹业务主要隶属于人 工影响天气行业，国家发展和改革委员会、中国气象局先后发布了《全国人工影 响天气发展规划（2014-2020 年）》、《关于实施人工影响天气业务现代化建设三年 行动计划的通知》、《全国气象现代化发展纲要（2015-2030）》等行业政策和纲领 性文件，对我国人工影响天气行业的发展提出了指导性意见，显示出国家和各级 政府对于建立我国较为完善的人工影响天气工作体系，提升我国人影作业现代化 水平的决心和意志。在国家级规划和政策的指导下，各省区已将人工影响天气工 作纳入当地经济社会发展规划。全国人工影响天气工作体系的初步建立，将进一 步推动我国人影行业的发展。

人工影响天气业务补助投入持续增大。中央财政设立专项转移支付“人工影 响天气补助资金”，加强支持人工影响天气工作。根据财政部网站公布的数据， 2012 年至 2017 年，中央财政累计安排人工影响天气补助资金 11.66 亿元，在中 央投入的带动下，各地政府逐年加大对人工影响天气的资金投入力度，累计投入 约 76.44 亿元。

3. 核心技术注入长期驱动力，产品稀缺性保障壁垒

3.1. 横跨导弹动力+弹药装备两大领域，产品稀缺性+核心技术保障公司竞 争优势

公司横跨导弹固体发动机动力与控制产品、弹药装备两大领域，研产销体系 持续深化。公司 2022 年军品营收占比超 95%，产品跟随军事科技发展不断进行 迭代和优化，形成了两大产品系列自主可控的技术体系，在数个细分产品领域形 成持续性竞争优势。遵循军品“批产一代、研制一代、预研一代、探索一代”研产 体系，截至 2022 年末，公司拥有军方主要定型列装批产项目 24 项，型号研制项目 24 项。截至 2022 年末，公司已承担了 40 多项批产及型号研制任务，其中 7 项国家重点工程任务，80%以上的导弹固体发动机动力模块与控制产品、弹药装 备产品均为现役主战装备主用弹药或关键部件，是总装产品下配套采购的唯一或 唯二承制单位，为我国陆海空及火箭军战术打击和战略威慑贡献力量。

公司坚持培育核心技术，核心技术收入占营业收入比例逐年提升，研发能力 获得认可。公司在军工领域深耕多年，具备军品技术攻关和配套研制能力，营业 收入主要依靠于自有核心技术。2020-2022 年，核心技术收入占当期营业收入比 例从 82.5%上升至 89.5%。公司凭借持续技术积累与核心技术，在军方多个产品 “实物择优竞标”过程中取得优异成绩。截止 2022 年末，公司在弹药与导弹动力 领域凭借二十余种产品成为总装产品下配套采购的唯一或唯二承制单位。截至 2022 年末，公司先后获得国家级、省部级等科技奖项共计 21 项，其中包括 2011 年中国兵器工业集团公司科学技术奖励进步特等奖、2013 年获得中华人民共和 国工业和信息化部国防科学进步奖三等奖、2013 年中国兵器装备集团公司科学 技术奖励进步一等奖等重要奖项。

公司所在行业具备较高市场与客户壁垒，是全国少数几家生产导弹固体发动 机企业之一。军事装备的研制周期长、程序要求严格，企业一般要经历前期预研、 科研竞标和型号研制三个主要阶段，全部周期通常在 3 年或更长时间。进入批产 定型后，在装备生命周期中形成稳定订货关系，通常在 5 年或更长时间。公司客 户主要为军方单位和中央军工集团下属单位。2020-2022 年，公司来源上述两类 客户的收入占比超过 80%，且主要为批产及型号研制产品，形成了较高的市场及 客户壁垒。

3.2. 掌握稀缺导弹固体推进技术，94%产品应用于现役主战装备

公司导弹（火箭弹）固体发动机动力与控制产品主要包括固体发动机动力模 块及导弹安全、控制模块。导弹（火箭弹）固体发动机动力模块为导弹（火箭弹） 提供飞行动力，决定了导弹的速度与最大射程。点火控制系统为固体发动机在发 射前提供安全保险功能，保证其在发射状态下可靠点燃固体发动机。战斗部安保 机构为导弹战斗部爆炸前提供安全保险功能，并保证战斗部到达目标时按预定的 时间或程序可靠引爆。

公司是全国少数几家从事导弹（火箭弹）固体发动机动力模块产品的科研生 产企业之一，产品应用于我军现役多型号导弹、火箭弹。公司凭借多年自主研发 积累，在高性能材料技术与安全高效制备技术领域掌握多项核心技术，并承担了 Yx 系列、Px 系列等多项国家重要列装导弹和军贸 C 系列导弹、WS 系列火箭弹 多项固体发动机装药的研制批产任务，与我军主要导弹、火箭弹研制生产领域军 工集团下属单位形成长期合作关系，是军工集团下属单位的战略合作伙伴。2022 年，公司导弹（火箭弹）固体发动机动力模块与控制产品收入中，约 94%的产品 应用于我军现役主战装备，为我国陆、海、空及火箭军战术打击和战略威慑贡献 力量。

公司专注于用核心技术提升产品性能，保障导弹装备作战效能先进性。公司 主要从推进剂配方和装填工艺两方面提升导弹动力模块性能。公司通过对推进剂 中氧化剂与还原剂配比组合的设计，实现了对复合推进剂稳定快速燃烧的精准控 制和能量的有效管理，研发出了一系列高性能材料技术，达到国内先进水平并批 量生产。公司开发了专用的绝热层某专用制造装备，实现了高效安全生产，并能 使产品性能稳定，同时研发出一系列安全高效制备技术。公司通过一系列控制技 术实现复杂起爆环境下极短时间内起爆，满足总体稳定快速点火需求，技术达到 国内领先水平并批量生产。

3.3. 多年技术优势覆盖目前多项弹药先进型号

公司在弹药装备领域具备长期技术积累和技术优势，是国内重要的弹药装备 研制生产企业。公司在弹药装备领域深耕多年，弹药装备产品主要包括主用弹药、 特种弹药和引信及智能控制产品，应用于防空反导、装甲突击、反恐处突、海洋调 查等多个领域。通过长期研发及型号迭代，公司在多弹种总体设计、精度控制、毁 伤效果等核心环节积累多项研发成果和核心技术，在小口径防空反导弹药方面具 备国内先进水平，多项关键技术和产品处于行业领先水平，并有效地将相关技术 成果转化为产品。2022 年，公司弹药装备产品收入中，约 89%的产品应用于我军 现役主战装备。

公司在弹药领域的核心关键技术指标主要围绕功能提升、精度提升、威力提 升以及精确控制等方面开展。引信系统技术的先进性、作用的可靠性和控制的精 确性直接关系到弹药的安全可靠性及对目标的毁伤效果。公司多项核心技术已实 现批产应用，并获得诸多奖项。

3.4. 积极开拓民品业务，与经销商建立多年稳定合作关系

公司民用领域弹药装备产品主要为炮射防雹增雨弹产品，该产品采用准入制， 目前已广泛应用于我国各地防雹减灾等。该产品是一种新型、安全可靠的民用天 气作业产品，技术源自成熟的军用炮弹技术，自 2018 年开始生产销售，公司是 目前国内仅有的四家定点生产企业之一。公司于 2019 年与气象行业专业的销售 公司江西华控气象设备有限公司建立合作关系，由其担任公司炮射防雹增雨弹产 品全国总经销销售。

2022 年 11 月，宜春先锋人工影响天气项目 RY-21 型 37 毫米增雨防雹炮弹 顺利通过科技成果鉴定，该项目为国内首个取得民爆行业科技成果的人影项目。 该科技成果是在原自有的 RY-18 型 37 毫米增雨防雹炮弹基础上研发而成，技术 达到国内先进水平。该产品有如下优点：（1）产品系列拓展。RY-21 型 37 毫米增 雨防雹炮弹为定装式炮弹，适配于 55 式、56 式及 74 式双管 37 毫米高炮，主要 用于人影作业单位在较小场地替代实弹进行射击教学和训练，同时，还可用于火 炮器械维修检查。解决了原 RY-18 型单一产品无法满足教学、训练和检维修的局 限。（2）技术工艺先进。RY-21 型 37 毫米增雨防雹炮弹弹体采用新型改性尼龙材 料和预制槽注塑成型工艺技术，具有先进性。弹丸内部采用小颗粒铁砂装填物， 有利于出炮口后迅速破裂、减小破片质量和分散范围。弹丸出炮口后，在离心力 作用下破碎，飞散物在空气阻力作用下散落于指定范围，落地后不会对人员、车 辆、建筑等造成伤害，破碎原理先进。（3）安全经济可靠。该产品研制过程在达 到技术指标要求同时，尽量采用国内成熟材料和工艺技术，有效降低研发成本， 产品破片质量小、分散距离近，对训练场所要求限制小，操作使用方便，为射击场 所周边范围人员、设施等财产安全提供了可靠保障。

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