国科军工研究报告：航天瓶颈领域地方优势国企.pdf

国科军工研究报告：航天瓶颈领域地方优势国企。固体发动机是导弹产业链产能瓶颈：根据颜思铭的《美国防部刺激主要导弹项目的增产》报告披露，美国防部 计划在扩产导弹时，供应链在固体火箭发动机等方面存在生产瓶颈。对标 国外，若国内导弹需求快速增长或出现脉冲式订单时，固体火箭发动机或 也将同样出现产能瓶颈，部分产品价格受到供需不匹配而出现波动，相关 公司产业链地位提升。

固体发动机技术及资质壁垒高

发动机动力模块生产工艺包括装药、浇筑、整形等多个工序，流程繁琐， 难度大、定制化程度较高，具有较高的技术壁垒及资质壁垒。根据获得的 相关科研许可，公司国内固体发动机主要竞争对手为航天科技、航天科工 等军工央企下属单位；公司为我国重要军工集团，经营机制灵活。

募集资金有利于公司产能快速提升及市占率提升

2023年6月公司上市，募集资金14.43亿元，资金用于统筹规划建设等项 目；大额资金的投入，有利于公司产能的扩充。统计弹药及火工品相关上 市公司4家，仅国科军工在2018年之后有增资扩产相关方向的规划，若行 业需求快速释放，则国科军工相关产能响应能力更强，市占率有望提升。

技改项目推进拉动人均产值快速提升

受益于公司加大力度投入技改项目，生产效率提升，公司的人均创收从2019 年的34.64万元提升至2023年的120.96万元，4年CAGR为36.70%，人均 创收快速提升。受益于收入规模增加，固定成本摊销下降等因素影响，公 司期间费用率从2019年的37.97%降低至2023年的16.01%，下降21.95pct， 提质增效效果显著。