2023年农林牧渔行业投资聚焦：生物育种落地迫近，生猪去产能催化因素持续累积

种业：生物育种产业化迫近，供求关系悄然转向

2023 年 9 月 23 日至 25 日，第 20 届全国种子“双交会”在合肥举行。会上，农业农 村部领导发表讲话，提出要审定一批国产转基因新品种；生物育种专题论坛举办，内容丰 富。会上还发布最新全国种子供需形势，2023/24 年“两杂种子”严重供大于求。

种子双交会召开，生物育种产业化迫近

2023 年 9 月 24 日上午，由全国农技中心、中国种子协会、农业农村部贸易促进中心 主办的第二十届全国种子信息交流与产品交易会（简称“全国种子双交会”）在合肥开幕。 会议指出国家高度重视生物育种。“十四五”规划在强化国家战略科技力量部分，将生物 育种列入前沿领域。回顾近年中央一号文件，生物育种产业化政策表述从“有序推进”到 “加快步伐”。农业农村部总农艺师曾衍德在开幕式上发表讲话，提出农业农村部推进种 业振兴的下一步行动方案，要审定一批国产转基因和基因编辑新品种。我们认为，生物育 种产业化是大势所趋，各方面条件均已相对成熟，同时叠加近期相关边际变化，预计生物 育种产业化落地迫近。 “二十大”以来，深入实施种业振兴、推进生物育种产业化应用屡获重点强调。种业 振兴行动、农业科技重大专项、生物育种产业化、国家级联合育种攻关等工作，已在推进 之中，预计未来还将持续推进。

转基因技术呈现求稳、求新、求差异化趋势。 1）求稳方面，生物育种产业化应用过程中，遗传质量的重要性不言而喻。转基因种 子的遗传质量相对更加复杂、更难控制，出现问题不可避免。遗传质量是靠过程管理来解 决的，是靠源头来提高的。种子认证是实现遗传质量保持和提高的重要途径。北京市农林 科学院易红梅在本届全国种子双交会作出专题汇报，指出在转基因试验种植过程中出现的 各类问题，建议在生物育种产业化全链条都要增强遗传质量管理。我们认为，转基因性状 与受体品种的有效结合，必须实现转基因抗虫、耐除草剂性状与受体品种优良农艺性状的 兼得，要在性状导入和试制种环节求稳。 2）求新方面，目前转基因性状持续创新发展，抗虫谱系及耐除草剂类型趋于丰富， 原始创新初见端倪。大北农提出创新“三步走”战略，即“简单创新（单机制抗虫+耐除 草剂）—集成创新（多机制抗虫+双耐除草剂）—原始创新（新基因挖掘+多机制）”。

生物技术有望从不同维度助力农业和种业的快速发展，保障粮食安全的同时提升效率、 提升价值。

3）求差异化方面，一是部分性状公司正在积极探索除草剂与转基因性状配套销售模 式，二是多基因分子叠加的转基因技术正在研发和审定通道中。目前，大北农已在国内获 得 12 个转基因抗虫、耐除草剂玉米生产应用安全证书和 2 个转基因抗虫、耐除草剂大豆 生产应用安全证书。目前隆平生物在抗虫耐除草剂转基因玉米产品研发与商业化转化方面 均取得突破进展。隆平生物吕玉平在会上作出汇报，隆平生物研发的玉米转基因性状 “LP007+”正在等待安全证书审定，该性状包含 4 个功能基因，具备多抗虫机制和高倍 草甘膦耐受特点，高抗草地贪夜蛾。应对变革，我国生物技术公司、种业企业的生物育种 产业化布局正向纵深推进。

生物育种技术将更加立体和多元

基因编辑育种技术正快速发展。本届双交会，主流基因编辑育种技术公司均积极参会， 分享成果。同时，本届会议也释放出积极的政策信号，农业农村部总农艺师曾衍德指出， 下一步要审定一批国家基因编辑新品种。截至目前，我国已批准 1 例大豆基因编辑安全证 书。“基因编辑不仅仅是一把剪刀，也可以是一支铅笔，一个键盘。”从核酸酶技术、碱 基编辑到引导编辑，基因编辑技术不断发展，正在实现精准编辑。 我们认为，未来我国育种方向将呈现多元化发展趋势，培育高产、抗病、耐除草剂的 品种，且将应用于青贮玉米、玉米淀粉等专用领域；技术覆盖的作物品类将从大田逐步扩 展至经济作物。

生物育种切入点愈加丰富。相关公司提出的“基因超进化系统”，能高效绿色快速完 成定向基因的筛选，目前已进化出多种农作物的多种除草剂标靶基因，使这些基因能高抗 相应的除草剂。玉米核不育制种体系，具有“免去雄，节省成本”“提升杂交种纯度”等 多项优点。 会议聚焦种业发展前沿。全国农技中心种子检验处处长金石桥发布了《我国农作物种子认证制度正式建立并启动实施》报告，介绍了我国农作物种子认证制度基本情况、实施 运行和推进措施。农业农村部科技发展中心植物新品种保护处审查员刘衎发布了我国农业 植物新品种保护工作最新进展，以及下一步强化农业植物新品种保护工作措施。全国农技 中心首席专家王玉玺，依据全国农作物种业行业统计的商品种子销售额，发布了 2022 年 度中国种业企业商品种子销售总额前 20 位名单及分作物商品种子销售额排名情况。

2023/24 经营季全国种子供过于求

2023/24 经营季全国种子供过于求。2023 年 9 月 24 日，全国农技推广中心在本届双 交会上发布最新年度全国农作物种子供需形势。 杂交水稻种子方面，2023 年制种面积达 216 万亩，同比增加 9.6%，创历史新高；全 国农技中心预计 2023 年杂交水稻种子平均单产 191 公斤/亩，同比增加 33%，预计 2024 年总供应量 4.8 亿公斤，总需求量 2.7 亿公斤，供需比 178%。 杂交玉米种子方面，2023 年制种面积达 462 万亩，同比增长 28.7%，创近 10 年最高纪录；全国农技中心预计 2023 年杂交玉米种子单产 379 公斤/亩，总供应量 20.4 亿公斤， 预计总需求量 12.2 亿公斤，总体供需比 167%。

制种成本方面，“两杂种子”生产成本稳步增长。据全国农技中心数据，西北基地杂 交玉米种子生产成本同比增加 200-300 元。其中甘肃基地 2023 年亩保农户收益达 4200 元、新疆基地 2023 年亩保农户收益达 3500 元。

短期来看，我们预计，2023/24 销售季种子价格承压，竞争极为激励；同时，板块分 化将更加明显，品种优势大、预售进度块的种企将有效规避过于激烈的价格竞争。 中长期来看，我们认为，“两杂种子”严重供过于求，行业出清在所难免，种子行业 集中度有望提升；叠加转基因产业化即将落地，有望进一步加速集中度提高。这将契合“种 业振兴行动方案”规划方向，也有利于我国种业长期持续高质量发展。

板块投资聚焦：产业化落地临近，建议积极布局种业及生物育种板块

此外，国内农业政策年度窗口期临近，关注具体政策方向。通常来说，年底至次年年 初为中央经济工作会议、中央农村工作会议、“中央一号文件”等农业相关的重要会议或 文件密集发布期，是中期时间尺度农业政策的最重要观察窗口。我们认为，在“二十大” 提出的包括粮食安全在内的国家安全体系构建和关键环节“自主可控”大背景下，粮食安 全和种源自主可控的战略地位更为凸显。而随着种业振兴持续深化，相关政策推进力度持 续加强，生物育种产业化大幕徐徐拉开，预计生物育种渗透率将迎来加速提升期，商业模 式也逐步明确。我们继续建议积极配置种业与生物育种板块，把握政策红利窗口期。

生猪养殖：去产能有望进一步催化，建议低位布局

9 月猪价重回成本线附近，近期已跌破 16 元/公斤

8 月猪价超预期反弹，9 月弱势回调。8 月初在极端天气影响及二次育肥进场影响下，猪价短暂上行。8 月生猪均价 17.8 元/公斤，环比增长 19.6%，同比下滑 21.2%。9 月行 情缺乏足够支撑，猪价震荡下行，9 月生猪均价 16.44 元/公斤，环比下滑 4.3%，同比下 滑 30.9%。而十一假期猪价也未见止跌迹象，10 月 8 日生猪均价 15.70 元/公斤，较节前 （9 月 28 日）下滑 1.3%。

供需宽松且饲料价格上涨，行业再次进入亏损区间。受原材料价格波动影响，23Q3 以来饲料价格有所上行，9 月育肥猪配合饲料均价 3.95 元/公斤，环比增长 1.6%，同比增 长 1.27%，自繁自养生猪头均利润-34.9 元，环比下滑 253.4%，同比下滑 104.8%，外购 仔猪头均利润-93.5 元，环比下滑 74.0%，同比下滑 111.8%。行业已重回亏损区间。

供需宽松态势或将延续，23Q4 猪价大幅上行动力或不足

综合当前供需水平来看，我们认为 23Q4 供需宽松态势或将延续：

1） 23H1 行业生产效率上升，新生仔猪数量维持高位

涌益咨询数据显示，2023 年 1 月行业受到疫病影响生产效率有所下滑但幅度有限， 天气转暖后产房存活率、窝均健仔数、配种分娩率、育肥成活率的等主要指标均保持上升 趋势，这一生产效率的上升在供给端直接体现在 MSY 及新生仔猪水平，23H1 以来月度新 生仔猪数量均超过 3600 万头，23H1 行业 MSY 水平也处于近年来高位。行业生产效率提 升带来的产能增量或将在 23Q4 传导至供给端。

2） 23Q4 供给仍有增长惯性

涌益咨询数据显示，9 月生猪出栏均重 123 公斤/头，环比上升 1.2%，同比下滑 3.5%； 农业农村部数据显示，9 月生猪宰后均重 90.6 公斤/头，环比上升 0.3%，同比下滑 0.5%。 由于对双节前后猪价仍抱有一定期待，叠加前期部分压栏/二次育肥生猪仍在出栏，均重水 平正持续回升。而随着大猪出栏增多，标肥价差 9 月略有收窄。依据涌益咨询数据，9 月 175kg 肥猪与标猪价差 1.26 元/斤，环比 8 月下滑 26.3%。预计天气转凉及年末腌腊季来临会使得大猪需求增长，后续生猪出栏均重仍有望上升。 此外，从历史月度猪肉供应占比来看，四季度生猪供应量在全年供应占比平均值为 26.8%，较三季度供应量高 2.8pcts，因此我们认为四季度供应端惯性增长趋势仍不可忽视。

3） 二次育肥谨慎入场，对于短期猪价扰动或有限

7 月下旬猪价呈现上行趋势后，二次育肥趁机进场，销量占出栏比例上升，8 月以后 随着猪价震荡回落，二次育肥积极性也随之消退。进入 9 月后，由于二育群体对 23Q4 价 格上行抱有一定预期，二次育肥占销量比重略有上行，但 7 月以来二次育肥成本显著攀升， 目前二育成本高于当前猪价，叠加饲料成本上行，我们预计短期内二次育肥积极性难以得 到显著提升，对于短期猪价的影响或有限。

4） 冻品库存仍处高位，出库进度缓慢

涌益咨询数据显示，9 月全国平均冻品库存率 19.0%，环比下降 1.1pcts，同比上升 4.0pcts。较去年同期来看，9 月冻品库存率仍处于偏高水平。下游需求不佳导致屠宰企业 普遍亏损，为缓解库存和资金压力部分企业积极出库冻品，但猪肉市场供应充足，冻品库 存整体下降幅度不大。涌益咨询数据显示，2023 年 8 月 2 号冻猪肉（即猪前腿肉）均价 环比下滑 22%，同比下滑 23.9%，当前未能有效化解的冻品库存若在 23Q4 逐步释放，或 进一步加剧供需不平衡。

5） 屠宰量同比恢复，仍需关注消费旺季需求端边际变化

依据涌益咨询数据，9月全国日均屠宰量 15.3万头，环比增长 10.2%，同比增长 42.2%。 从屠宰量数据来看，尽管消费端同比有所恢复，但 8-9 月日均屠宰量均未超过 2021 年同 期水平。依据 Mysteel 统计，9 月屠宰企业开工率 29.5%，环比上升 2.2pcts，在节前备货 带动下有所回升，预计节后开工率仍会短暂回落至备货前状态。我们认为，需求端短期存在利多因素，但在消费整体低迷环境下，仍需关注 23Q4 生猪消费的边际改善情况，以及 腌腊季、双节等对需求端的催化力度。

尽管四季度将会迎来传统消费旺季，叠加腌腊季、双节等催化，需求有望边际改善， 但 23H1 行业产能效率提升显著，并且将对四季度供给端造成一定压力，同时行业出栏积 极性提升及压栏大猪释放或导致供给进一步增加，当前缓慢释放的冻肉库存也为旺季供给 带来潜在压力。我们认为 23Q4 猪价或不具备大幅上行的动力。

仔猪进入深度亏损区间，产能去化因素持续累积

目前仔猪已进入深度亏损区间，母猪补栏积极性亦较低。2023 年 9 月 7kg 仔猪均价 281 元/头，环比下滑 18.6%，同比下滑 41.6%，50kg 二元母猪均价 1592 元/头，环比下 滑 1.2%，同比下滑 11.3%，仔猪及母猪补栏积极性均持续下滑，考虑到当前行业内断奶 仔猪成本仍在 300 元/头左右，仔猪已基本进入深度亏损区间，这进一步反映出行业对于短 期猪价相对于长期来看更为悲观的判断。

多因素持续累积，产能去化有望加速。当前养殖户仍在持续淘汰母猪且在猪价回落后 有加速迹象。涌益咨询数据显示，9月淘汰母猪均价11.60元/公斤，环比-3.1%，同比-31.2%， Mysteel 样本企业母猪淘汰量 10.6 万头，环比上升 4.1%，其中规模场母猪淘汰量环比上 升 3.3%，散户母猪淘汰量环比上升 15.3%。 Mysteel 数据显示，2023 年 9 月能繁存栏环比全面转为下滑，规模场及散户能繁均环 比下滑 0.4%。当前行业肥猪及仔猪销售均已进入亏损区间，行业悲观情绪持续累积补栏 积极性或被持续抑制，同时猪价低迷近三个季度后行业现金流已处于非常紧张状态，叠加 气温降低后局部地区猪病或有抬头迹象，产能去化多重催化因素正持续累积，我们认为产 能或将维持去化趋势，且在四季度猪价上行不及预期后去化有望加速，其中散户和中型规 模场产能去化速度将更快。

上市公司：9 月出栏量增价跌，四季度出栏量或持续上行

9 月除*ST 正邦、金新农、京基智农外，其余上市公司生猪销量同比保持增长，所有 上市公司生猪均价环比同比均有所下滑。1-9 月 14 家上市公司出栏量合计约 1 亿头，我们 预计占全年出栏量约 70%。多数公司目前生猪出栏进度仍较预期有一定差距，我们预计 23Q4 行业整体出栏仍将加速。

农产品：番茄酱价格持续高位，关注新季粮食产量落 地情况

全球番茄酱价格维持高位，关注加工企业业绩弹性释放

8 月中国番茄酱出口价格再创新高。据海关总署 9 月 21 日发布的数据，我国 2023 年 8 月大包装番茄酱（>5kg）出口均价为 1184.6 美元/吨，环比上涨 1.5%，同比高 29.7%， 创历史新高；小包装番茄酱（≤5kg）出口均价为 982.3 美元/吨，环比下跌 2.0%，同比仍 高 5.7%。

海外番茄酱供应恢复缓慢，中国价格优势仍然凸显。由于极端天气扰动、地缘冲突升 级、能源成本增加等因素，2022 年多国工业番茄生产量同比下滑，2023 年产量恢复进度 偏慢，海外尤其是欧洲地区番茄制品生产成本持续高位。 海外番茄制品价格高位，使得海外部分番茄酱采购商转向采购中国番茄酱，拉高国内 番茄酱价格水平。据 Tomato News 数据，2023 年 8 月美国番茄酱价格比中国高约 111%， 2023 年 6 月意大利番茄酱价格比中国高约 52.2%。

美元兑人民币汇率持续高位，出口贸易优势提升。2023 年初以来，受美元指数持续 走强、国内基本经济面恢复不及预期等因素影响，美元兑人民币汇率持续走强。据中国外 汇交易中心数据，2023 年 9 月美元兑人民币即期汇率平均为 7.30，创 2008 年 1 月以来 最高。人民币贬值将提高部分出口占比较高行业的价格竞争性优势，出口业务的海外收入 也有望受益于汇兑收益。人民币贬值或增厚出口导向型企业的利润。我们认为，美元兑人 民币汇率持续高位，我国新疆大包装番茄酱出口竞争优势更为显著。

我们认为，番茄产业开启景气上行，制品价格持续快速攀升，主要是全球供给紧缺且 短期难缓解，叠加美元兑人民币汇率持续高位，预计国内番茄酱出口价格还将维持景气高 位。中国新疆番茄制品尤其是大包装番茄酱竞争优势显著，出口价格持续上行，具备优质 番茄加工能力的企业，有望抓住国际市场需求，实现销价销量齐增，释放业绩弹性。

秋粮收获正在进行，关注持续降水带来不利影响

当前正值秋粮收获季节，据农业农村部 10 月 5 日农情调度显示，全国秋粮已收获42.2%。其中，中稻收获超五成，玉米收获超四成，大豆收获近四成。 豫陕鄂秋收遭严重连阴雨天气，秋收进度偏慢。9 月 17 日以来，河南中南部、陕西 中南部、湖北西部和北部等地累计降水较常年同期偏多 1-4 倍；日照时数普遍偏少 5-9 成。 据中央气象台 10 月 5 日土壤墒情监测显示，河南中南部，陕西中南部，湖北北部等地表 层农田湿涝仍很突出。豫陕鄂阴雨持续时间长、累计降水量大、寡照明显，土壤湿涝突出， 导致三省机收作业和秋粮晾晒受阻明显，局地出现作物倒伏和发芽霉变。

玉米种植生产方面，西北大部、华北、黄淮东部玉米产区光温水匹配良好，利于玉米 灌浆成熟和收晒。河南大部、陕西南部出现严重的连阴雨天气降水偏多导致土壤过湿，玉 米收获进度偏慢，对已收获秋粮晾晒储存不利，造成玉米品质下降。

一季稻种植生产方面，东北、江南、西南等产区月内热量充足，气候有利。江淮、江汉产区 9 月中下旬降水较多，多雨寡照天气不利于一季稻充分灌浆结实，江汉产区西部和 北部出现明显的连阴雨天气，不利于一季稻收获晾晒。

目前正值国内水稻、玉米等农作物成熟至收获的关键时期，秋粮收获正在进行，连续 阴雨天气使得收获进度偏慢，农作物产量或受影响。作物产量不确定性增加，或进一步影 响国内农产品价格预期。需持续关注不利气候发展对农业生产影响及秋粮产量落地情况。

大宗农产品：新季玉米大豆即将落地，大豆、食糖供应仍存不确定性

1）国内方面：玉米、国产大豆预期丰产，价格或震荡走弱；进口大豆由于美豆生产 不确定性增加，叠加库存偏低，年内价格或维持震荡；豆粕由于下游需求较弱，年内价格 或震荡走弱。食糖方面，美元兑人民币汇率走强使得进口成本高位，抑制进口意愿，价格 或将持续震荡。

2）海外方面：食糖方面，巴西丰产预计难以弥补印度等地出口减少，国际食糖供应 或趋紧，国际糖价或震荡偏强。美国大豆面积降低、干旱程度较大，年内供应不确定性增 加，价格或持续震荡。小麦由于海外产区受不利气候发展影响，供应受扰，海外供需格局 偏紧，年内海外价格预期将持续震荡。

白糖：国储糖开启放储，糖价预期持续景气

国家释放储备糖缓解供应压力，短期内对糖价影响有限。9 月 27 日华储交易所竞卖 12.67 万吨国储糖，竞卖分两场进行，第一场竞卖的是旧榨季生产的 2.67 万吨白砂糖（底 价为 6500 元/吨），竞价交易时间为 2023 年 9 月 27 日上午；第二场竞卖的是 2023 年生 产的 10 万吨白砂糖（底价为 7300 元/吨），竞价交易时间为 2023 年 9 月 27 日下午。 据中州期货及沐甜科技报道，9 月 27 日首批储备糖拍卖完毕，其中陈糖最高拍卖价为6880 元/吨，2023 年产糖最高拍卖价为 7390 元/吨，成交溢价率均为 1%左右。受交收期 过晚影响，少量储备糖流拍，市场主要以实际使用需求为主，未出现囤货争抢现象，竞拍 积极性不高，我们预计，短期内国储糖抛储对糖价影响有限。 9 月以来国内外糖价持续震荡。2023 年 9 月，全国白糖现货均价 7494.6 元/吨，环 比上升 3.7%，同比上涨 28.7%；国际原糖均价 26.0 美分/磅，环比上涨 10.1%，同比上涨 46.3%；ICE 11 号糖期货 9 月平均收盘价为 26.3 美分/磅，环比下降 10.0%，同比上涨 46.0%。

巴西压榨及出口高峰已过，糖价倒挂抑制国内进口意愿。据 Refinitiv 数据显示，9 月 巴西对中国出口 36.3 万吨，环比下降 22.1%，同比下降 2.4%，出现本年巴西糖进口数量 的首次下滑。主要由于美元兑人民币汇率维持高位，增加进口成本，高糖价高汇率进口利 润倒挂，国内加工企业进口巴西原糖的利润持续走低。进口意向的降低对国内糖价形成支 撑。

印度干旱气候缓解，糖出口供应不确定性仍存。据沐甜科技报道，9 月 1 日至 25 日 印度全国的降雨量较正常水平高出 16%，降雨量有所回升，但印度东部、东北部和南半岛 的部分地区降雨量仍不足。

当前，从 6 月持续到 9 月底的印度季风季节已基本结束，印度主要产糖地区马哈拉施 特拉邦和卡纳塔克邦本季度的降雨量较低，而这两个邦的食糖产量占印度总产量的一半以 上。据印度食品部的数据显示，截至 9 月 28 日，印度本季风累计降雨量总体上较正常水 平低了 6%，部分地区的降雨量缺口更大，其中马哈拉施特拉邦部分地区的降雨量减少了 14%，卡纳塔克邦部分地区的降雨量减少了 27%。 据路透社 9 月 14 日报道，西印度糖厂协会（WISMA）主席表示，由于较少的降雨量 预期，马哈拉施特拉邦在 2023/24 年度的糖产量可能降至 900 万吨，低于 2022/23 年度的 1050 万吨，为四年来最低水平。先前印度糖厂协会（ISMA）预测，2023/24 榨季年度印 度糖产量将下降 3.3%，产糖将仅为 3170 万吨。印度是全球第二大食糖生产国，其食糖出 口政策目前是影响国际糖价的主要因素之一，减产预期将极大程度影响下一年度出口政策。

与之相反，得益于良好的天气与高制糖比，巴西榨糖丰产可期。据巴西甘蔗行业协会 （Unica）数据显示，9 月上半月降雨导致部分产区甘蔗收割受到影响，巴西中南部地区压 榨甘蔗 4176.4 万吨，同比增加 5.35%；产糖 311.6 万吨，同比增加 8.54%；2023/24 榨 季截至 9 月 1 日巴西中南部糖厂累计压榨甘蔗 4.48 亿吨，同比增加 10.34%，累计产糖 2925.8 万吨，同比增加 18.7%。 据国际糖业组织（ISO）预测，2023/2024 年度全球食糖产需缺口为 212 万吨，缺口 调增。虽然本榨季巴西食糖丰产预期强烈，但是北半球食糖主产国受到天气不佳、降雨不 足等方面影响，印度和泰国食糖产量预期减少，叠加印度可能大幅减少甚至禁止食糖的出 口，我们预计，年内国际食糖供需格局仍然偏紧，支撑国际糖价持续高位；内外糖价倒挂 使得国内食糖进口意愿降低，白糖现货价或维持高位震荡。中长期维度需持续关注印度及 东南亚主要榨糖区天气情况以及出口政策。

油料油粕：巴西新豆产量或创纪录，美豆干旱持续发展

进口大豆价格或持续震荡，中长期仍需持续关注不利气象发展对全球作物生产的影响。 2023 年 9 月，进口大豆均价 4277.7 元/吨，环比上升 0.1%，同比下降 5.2%。

巴西新季大豆产量将创纪录。据巴西农业部下属的国家商品供应公司（Conab）9 月 19 日发布的《2023/24 农业展望》报告，预测 2023/24 年巴西的大豆产量将达到创纪录的 1.62 亿吨，同比增加 5.1%，并预计大豆的种植面积在这一年度为 4530 万公顷，同比增加 2.8%。 巴西大豆出口节奏持续放缓。据 9 月 26 日巴西全国谷物出口商协会（ANEC）的数 据显示，该协会估计巴西 9 月份大豆出口量为 623 万吨，低于之前预估的 688 万吨，预估 数值持续走低。如果预测成为现实，9 月份的大豆出口量将会是 1 月份以来的最低值。据 Refinitiv 数据显示，2023 年 9 月，巴西对华出口大豆为 431.7 万吨；2023 年 1-8 月对华 出口大豆 5273.6 万吨，同比提高 27.6%。巴西大豆出口节奏略有放缓，但对华出口量仍 在同比高位。 国内方面，据海关总署发布的数据显示，2023 年 8 月份中国大豆进口量为 936.2 万 吨，同比提高 30.6%。大豆到港数量和库存均较为充裕。据 Mysteel 数据，我国大豆 9 月 港口平均库存为 559.07 万吨，同比下降 3.44%。

美国大豆产区干旱再发展，优良率仍处低位徘徊。据 USDA 数据，9 月美国大豆干旱 产区干旱覆盖率达到中度以上 D1+平均为 49.8%，环比增加 23pcts，同比增加 26pcts； 干旱覆盖率达到严重以上 D2+平均为 27.3%，环比增加 12pcts，同比增加 17pcts；干旱 覆盖率达到极端以上 D3+平均为 10.8%，环比增加 5pcts，同比增加 8pcts；干旱覆盖率 达到异常干旱 D4 平均为 1.8%，环比增加 2pcts，同比增加 2pcts。

USDA 9 月供需报告预计 2023 年美国大豆平均单产为 50.1 蒲式耳/英亩，相较于上月 预测下调 0.8 蒲式耳/英亩，总产量为 1.13 亿吨，相较上月预测下降 161 万吨，同比下降 3%。

我们认为，短期来看，巴西对华出口大豆量同比高位，我国大豆进口量同比高位，港 口库存高位，进口大豆价格或持续高位震荡；中长期来看，在厄尔尼诺影响预期下，仍需 关注美豆产区天气发展及产量预期情况。 后市进口大豆原料供应仍存不确定，豆粕价格震荡下行。据 MySteel 数据，2023 年 9 月，豆粕均价 4892.8 元/吨，环比上涨 4.9%，同比上涨 12.5%，9 月全国大豆压榨开机率 平均为 60.7%，环比下降 0.1pct，同比下降 3.0pcts。

9 月豆粕价格下行主要由于成本下降叠加库存累积。美国油厂大豆压榨水平同比下降 11%，市场对于美豆卖压风险担忧转浓，CBOT 大豆价格不断走低，国内进口大豆成本有 所回落，带动豆粕现货价格下行。除此之外，进口大豆入港相对宽松。据 Mysteel 预计， 9 月份大豆入港或将达到 740 万吨，10 月份大豆进口或将达到 711 万吨左右，大豆库存相 对宽松，豆粕库存水平同比增长 80%以上，部分油厂出现累库的表现。 我们认为，近期大豆进口到港量增加，原料充足叠加榨利高位，油厂压榨开机率提升， 短期内豆粕市场供需格局趋向宽松，但由于天气对大豆原料供应影响预期仍然存在，预计 年内豆粕价格或持续震荡。

玉米：新粮丰产预期较强，下游需求偏弱

2023 年 9 月，全国玉米均价 2822.9 元/吨，环比上升 0.95%，同比上升 2.1%。

供应方面，新玉米陆续上市，增产预期较强。据农业农村部报道，8 月份，东北、华 北产区天气条件总体较好，台风带来的强降水有效提高了土壤墒情，对玉米生长起到一定促进作用。 目前东北地区和华北地区的新玉米陆续上市，供应量增加，贸易商开始放出前期储存 的春玉米，新陈粮叠加供给，市场上量小幅增加。此外，本季玉米收获面积预期增加，据 农业农村部 9 月 12 日公布的数据，将 2023/24 年度全国玉米种植面积预期上调 40 万公顷 至 4387 万公顷，同比增长约 0.9%。整体来看，本季玉米主产区增产明确，需关注收获期 间气候情况以及收获进度。 需求方面，下游企业采购需求偏弱。据 MySteel 数据，截至 9 月，全国主要玉米深加 工企业库存为 240.4 万吨，环比上升 0.6%，同比上升 0.9%。目前下游企业以满足刚需为 主，下游用粮企业采购谨慎。同时南方进口谷物到港量明显增加，将持续影响内贸玉米需 求。下游饲料企业需求平淡，且小麦、糙米替代优势仍存，挤占玉米市场需求。

本季玉米种植面积增加，国内玉米丰产预期偏强，但由于气象不确定性增加、下游需 求减弱，我们预计，年内玉米价格或震荡偏弱。下一阶段需持续关注小麦、稻谷替代作用 以及新季玉米产量落地情况。

小麦：2024 年最低收购价格公布，下游需求疲态依旧

9 月 26 日，国家发改委发布《关于公布 2024 年小麦最低收购价格的通知》，公布 2024 年生产的小麦（三等）最低收购价为每 50 公斤 118 元，相较 2023 年上涨了 0.01 元/斤。 根据近几年小麦最低收购价收购数量，限定2024年最低收购价小麦收购总量为3700万吨。 我们认为，小麦最低收购价持续稳增，或将有力调动农民种粮积极性，全力稳定冬小麦种 植面积。

9 月小麦价格震荡上行。2023 年 9 月，全国小麦价格均价 3053.5 元/吨，环比高 4.6%， 同比低 1.2%；标准面粉全国均价 3121.0 元/吨，环比高 5.7%，同比低 7.5%。据 Mysteel 数据，9 月中小制粉企业平均开机率为 37.8%，环比上升 0.5pct，同比上升 12.3pcts。 需求方面，月初粉企面粉走货放缓，开机回落，继续高价收购小麦意愿减弱。月中随 着粮商转战秋粮，小麦市场购销放缓，持粮主体普遍对小麦后市行情持看涨情绪，市场价 格涨跌互现。月底制粉企业面粉走货不温不火，需求疲软情况下小麦价格震荡走弱。 供给方面，前期小麦价格涨至高位后，粮商惜售情绪松动；叠加临近秋粮上市，部分 粮商有腾仓需求，市场粮源流通增加。但是主产区多阴雨天气依旧影响企业供给，供需博 弈下价格持续震荡运行。

本季新麦减产落地导致优质新季麦供应趋紧，短期内面粉需求难有明显改善，粉企按 需采购为主；长期看随着天气转凉，面粉需求逐步回暖，提振粉企采购积极性。我们预计， 短期内小麦价格或将持续震荡。

肉禽养殖：白鸡价格持续回落，关注供给侧边际变化

白鸡价格年内低位，产业链整体亏损。2023 年 9 月白羽肉鸡均价 8.13 元/公斤，环比 下滑 7.9%，同比下滑 9.8%，中速鸡均价 7.63 元/斤，环比下滑 0.3%，同比下滑 17.1%， 山东烟台鸡苗均价 2.3 元/羽，环比下滑 30%，同比下滑 28.8%。9 月养殖难度较低叠加前 期行业补栏积极，出栏量整体处于年内高位，同时双节需求不及预期，对鸡价提振作用有 限，导致白鸡价格回落至今年以来低位。 从产业链利润来看，9 月养殖行情延续低迷态势，但由于鸡价回落低位，屠宰端盈利 有所恢复。9 月父母代种鸡养殖/毛鸡养殖/毛鸡屠宰利润分别-0.41/-2.29/0.41 元/羽，环比 -157%/-283%/+243%，同比-242%/-290%/+171%。

关注前期引种短缺在供给端的兑现情况及国内祖代种鸡更新增量。据 USDA 数据，目 前我国在美的引种地仍仅剩阿拉巴马州。依据 Mysteel 数据，2023 年 9 月国内祖代引种 更新量共计 4 万套，环比下滑 61%，同比增长 3.9%，9 月引种以海外进口为主，科宝与 国内品种未有更新。2023年 1-9月我国祖代引种更新总量为 95.08万套，同比增长 63.5%， 据中国海关总署数据，欧洲由于禽流感不能引种，新西兰受垂直传染疾病困扰，因此目前 短期内海外可引种数量仍较为有限。我们预计 23Q4 开始前期白鸡引种短缺对商品代供给 的影响或将逐步显现，中期需关注国内祖代种鸡自繁量增长情况及国内种鸡效率变化对于 祖代鸡引种缺口的影响。 父母代鸡苗价格维持高位震荡，在产父母代存栏仍待去化。9 月父母代鸡苗均价 53.2 元/套，环比下滑 8.1%，同比上升 108.9%，价格仍处高位。依据畜牧业协会数据，截至 9 月末，在产父母代种鸡存栏量仍处于近年来较高位置，预计后续随着祖代鸡缺口持续传导 及行情低迷环境下高周龄存栏淘汰进度加快，在产父母代种鸡存栏有望下行。

上市公司：9 月黄鸡价格环比稳增，白羽鸡苗价格承压

销量：9 月环比来看，温氏股份、立华股份、湘佳股份和仙坛股份销量保持上升趋势， 其余公司环比下降；同比来看，除民和股份外，其余公司销量同比均上升，其中益生股份 增幅高达 20%。 均价：9 月各上市企业黄羽肉鸡销售均价位于 12.7-15.39 元/公斤之间，温氏股份/立 华股份均价环比有所上升，湘佳股份均价环比下降，温氏股份/立华股份/湘佳股份均价同 比均下降；益生股份、民和股份白羽鸡苗均价分别为 2.97 元/羽、2.03 元/羽，均价同环比 均下滑。

宠物食品：海内外双驱动，本土龙头有望提升市场份额

海外市场需求稳健，库存去化接近尾声

2022 年美国宠物消费市场增长稳健。美国宠物用品协会（APPA）数据显示，2022 年美国宠物市场总规模为 1368 亿美元，同比增长 10.8%。其中宠物主粮及零食 581 亿美 元，占总市场规模 42.5%，同比增长 16.2%；宠物诊疗 359 亿美元，占比 26.2%，同比增 长 4.7%；宠物用品、活体及非处方药 315 亿美元，占比 23%，同比增长 5.7%。APPA 预 计 2023 年美国宠物消费市场仍将以 5%的增速稳健增长。 养猫热度持续提升，宠物主年轻化趋势持续显现。养宠结构方面，2022 年美国共 4650 万户养猫家庭，较 2020 年增长 2.6%，共 6510 万户养狗家庭，较 2020 年下滑 5.7%，养 猫热度持续提升。宠物主年龄结构方面，1980 年以后出生的宠物主占比达到 49%，较 2020 年提升 3%，年轻宠物主已成养宠中流砥柱。

国内市场规模快速增长，国产替代正当下

国内宠物食品市场规模持续快速增长，预计未来 3 年行业 CAGR 有望维持在 15%以 上。据欧睿咨询数据，2022 年中国宠物数量已近 1.9 亿只，宠物食品终端规模约 487 亿 元，同比增长 7.5%，增速回落和疫情影响相关，2008-2022年国内宠物食品市场规模 CAGR 约 20%。考虑到国内家庭养宠渗透率及单宠消费水平有望持续提升，我们预计 2023-2025 年国内宠物食品市场规模增速为 17.3%/16.3% /15.6%，对应未来 3 年 CAGR 为 16.4%。

国产替代正当时，中高端市场竞争格局更优。近年来外资品牌由于其固有的渠道理念 （线下为主）以及产品理念（配方老化，缺少产品更新）等，市占率整体呈下行趋势，而 国产品牌凭借其较高的性价比以及更贴近终端市场的优势已逐步开启进口替代。从各个价 格带的竞争格局来看，高端价格带整体 CR2 市占率更高更稳定，其他小品牌市占率相对 较低。我们预计未来趋势仍会持续：1）养宠精细化趋势不改；2）行业产能也在经历优胜 劣汰；3）中高端市场品牌忠诚度更高，更容易形成强者恒强的竞争格局。

动保：关注非瘟疫苗评审进展

持续关注非瘟疫苗评审进展，动保行业重磅单品上市可期。国内科研机构经历 4-5 年 研发后，目前在亚单位疫苗、载体疫苗、减毒活疫苗、mRNA 疫苗等多条路径上同步推进， 其中亚单位疫苗的研发进展相对领先。近期普莱柯与合作单位中国农业科学院兰州兽医研 究所合作的非洲猪瘟亚单位疫苗以及生物股份与中科院生物物理所联合研制的非洲猪瘟 亚单位疫苗均向农业农村部提交了兽药应急评价申请，相关评审工作正在进行。依据 5 月 24 日兰州晚报消息，当前非洲猪瘟亚单位疫苗攻关取得了良好进展，非洲猪瘟疫苗研究已 完成药品生产质量管理规范静态验收，向实现产业化迈出了关键一步。当前需持续关注非 瘟疫苗评审进展，预计板块行情有望持续催化，未来行业有望迎重磅单品。

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