1. 基金投顾行业的发展

1997 年 12 月，国务院证券委员会发布《证券、期货投资咨询管理暂行办法》， 加强对证券、期货投资咨询活动管理，保障投资者的合法权益和社会公共利益，其中 规定证券、期货投资咨询机构及其投资咨询人员不得代理投资人从事证券、期货买卖。 2010 年 10 月，中国证券监督管理委员会发布《证券投资顾问业务暂行规定》， 规范证券投资顾问业务。 2019 年 10 月，随着中国证监会机构部发布了《关于做好公开募集证券投资基金 投资顾问业务试点工作的通知》，中国基金投顾行业正式启航并开始走上了标准化规 范化的道路。 2021 年 8 月，中国证券投资基金业协会发布《公开募集证券投资基金投资顾问 业务数据交换技术接口规范（试行）指引》，统一规范了基金投顾业务的系统框架、 规范要求和交易模式。

2021 年 11 月，中国证券投资基金业协会接连发布《公开募集证券投资基金投资 顾问服务协议内容与格式指引（征求意见稿）》、《公开募集证券投资基金投资顾问服 务风险揭示书内容与格式指引（征求意见稿）》和《公开募集证券投资基金投资顾问 服务业绩及客户资产展示指引（征求意见稿）》，就基金投资顾问服务的协议内容与格 式、业绩及客户资产展示进行了规范。2023 年 3 月，协会发布《公开募集证券投资 基金投资顾问服务协议内容与格式指引》与《公开募集证券投资基金投资顾问服务风 险揭示书内容与格式指引》，对基金投顾业务的服务内容、服务费用、基金投顾机构 与人员禁止行为、风险揭示书的内容与格式要求做出了规定。

2023 年 6 月，中国证监会发布《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》 征求意见稿，进一步完善基金投顾业务的具体规范细则，推动基金投顾业务从试点转 向常规。

中国的资产管理市场面临很大潜力。截至 2022 年年底，我国国内资产管理行业 总规模达到 133.8 万亿元，同比提升 0.1%，在全球资产管理市场表现欠佳的背景下， 规模保持稳定，仍实现微微增长，创新历史新高。

我国的财富管理市场同样发展潜力较大，根据招商银行发布的《2023 中国私人 财富报告》，中国个人持有的可投资资产从 2008 年的 39 万亿人民币，保持 16.58%的 复合增速进行增长，在 2022 年年末总规模达到 278 万亿人民币，达到历史新高。招 商银行预计到 2024 年底，个人持有的可投资资产总规模有望突破 300 万亿人民币。 其中，资本市场产品规模预计年均复合增长率在 2022 至 2024 年维持在 12%的增 速。

公募基金在过去近十年的时间内经历了规模的迅猛增长，尤其是 2019 年-2020 年之后，公募基金迎来了基金规模的暴增。截至 2023 年 6 月底，中国公募基金总规 模达到 27.69 万亿元人民币，再创历史新高，较 2022 年底涨幅 6.37%。

2019 年 10 月，证监会发布《关于做好公开募集证券投资基金投资顾问业务试 点工作的通知》，中国基金投顾业务启动试点。经过近 4 年的发展，据证监会统计， 截至 2023 年 3 月底，投顾试点的机构服务资产规模约 1464 亿元，客户总数达到 524 万户。

2. 基金公司基金投顾业务现状

我们选取市场上基金投顾业务方面具有代表性的几家基金公司，分析其基金投 顾服务体系、基金投顾策略等。

2.1 华夏基金投顾业务介绍

2.1.1 华夏基金-查理智投

华夏基金投资组合按多场景细分。 止盈智投系列：设置目标，达标自动止盈。例如：小常乐目标盈 015 期，设置 6.5%的目标年化收益率，中风险，针对习惯投资银行理财，喜欢固定收益并且落袋为 安的人群。资产配置比例为国内权益 29%，国内债券 69%，货币 2%。 优选智投系列：攻守兼备，紧跟市场行情。 货币增强组合（中低风险）：以货币基金为基础，结合债券基金的优势，适合偏 好稳健风格的投资者。近 1 年收益率 2.09%，组合最大回撤 0.44%。

固收增强组合（中低风险）：优选固收类基金，追求短期固收市场机会，适合对 流动性有需求的稳健投资者。年化收益率 5.59%，近 1 年收益率 1.35%，最大回撤 2.5%。 权益优选组合（中风险）：精选权益基金，适合有一定风险承受能力，追求长期 权益市场机会的投资者。年化收益率 13.29%，近 1 年收益率-3.7%，最大回撤 12%。 指数轮动组合（中高风险）：精选指数型基金，适合较高风险承受能力，追求指 数轮动机会的人群。年化收益率 2.07%，近 1 年收益率-15%，最大回撤-15%。

养老智投系列，基于TDF生命周期理论，打造分时代专属组合。投顾费用率0.5%。 分为 60 后智享财务组合、70 后智赢人生组合、80 后智领未来组合、90 后智享自由组合。

2.1.2 投顾服务方面：线上线下全程陪伴

小夏直播间是由“华夏基金一路同行”华夏基金旗下投资者教育子品牌运营，通 过精品直播、专业策略会、福利活动、贴心售后等，提供线上线下全程陪伴。根据不 同主题，直播间的视频内容分为小白课堂、权益股海、固收+、华夏 ETF、华夏养老 五个模块。 华夏基金管家 app 中专门有“基金经理说”一栏，推送各种基金经理对于行业和 市场的解读，形式包括文章和视频。

2.2 嘉实基金

2.2.1 投资策略定制

嘉实基金的投顾服务理财嘉更倾向于私人化定制策略，从个人理财目标出发，提 供资产配置、基金优选、自动交易与调仓、持仓陪伴的全程管家式理财服务。 理财目标确认后，理财嘉为投资者生成投资方案，确定资产在股票类基金和固收 类基金的占比，推荐备选基金库。

除了私人定制推荐组合外，投资顾问服务还有四个主题服务，分别为 1.飞鸟小目标，绝对收益目标 5%，达成目标止盈。运用三大维度大势-仓位、方 向-行业、节奏-交易，五面模型基本面、资金面、消息面、情绪面、技术面把握指数 投资机会。 2.重明鸟稳健，年化收益目标 4.8%，达成目标止盈。运用均衡配置和优选好基 “双轮驱动”策略为投资护航。 3.丰收之选，站在客户视角构建的基金精选榜单，R3 中风险产品，兼顾长投和 短配品种，建议持有大于 1 年。

4.智盈慧投是自动止盈的基金投资顾问服务，由专家精选基金、投资组合、自动 调仓，达成目标收益率后则帮投资者自动止盈。中低风险，一万元起购，目标 7.5% 年化收益率，上线五年，目前已超百期达成止盈目标。

2.2.2 其他投资服务

市场温度计由嘉实基金根据恒生聚源绘制，将沪深 300、中证 500、中证 800 的 指数对应高低点转换为 0-100 的“历史温度”，根据各指数不同的市场温度，推荐不 同的基金组合。市场温度是结合了市场资金、估值、技术、情绪四个方面因子的择时 工具，并利用日度数据加权计算得出温度值。力求在市场过热时提供预警，在市场低 迷时倡导理性持有。

股债比价，俗称股债利差，股债比价=100/中证全指指数 PE TTM-十年期国债收 益率。 用于建议投资者在进行大类资产配置时，分配股票基金、债券基金的仓位高低。 若股债比价超过 50%，指针偏向股票基金，代表目前股票基金更具有长期投资价值。 若股债比价低于 50%，指针偏向债券基金，代表目前债券基金更具有长期投资价值。 股债比较数值高低与沪深 300 指数呈反比关系。 股债比较模型可以为投资者私人定制专属指标，根据客户实际情况，结合当前市 场的股债比价模型，输出适合该客户的股票基金和债券基金的投资配比建议。

2.3 南方基金

2.3.1 投资组合

南方基金的“司南投顾”根据风险等级的不同，结合相应的投资期望，将投资组 合由低到高分为稳健理财系列（低风险）、跑赢通胀系列（中低风险）、追求增值系列 （一定风险）、追求高收益系列（较高风险）。主要投资产品也从债券货币基金，固收 产品逐渐变成以股票为主的配置，风险逐渐增大，行情好时收益也逐渐增多。

司南投顾根据客户的不同需求，还有储蓄养老金的“司南悦享人生 2050”投资 组合；灵活取现的“超级现金+”，期望年化收益 2%-3%，持有 7 天以上的短期项目； 目标止盈的“幸福小目标”，期望年化收益 5%-8%跑赢通胀，持有 6 个月以上，达成 年化 6.0%止盈。针对追求高收益的投资者，“航海计划”投资于司南多因子成长组合， 股票类资产大于 70%，持有两年以上。

2.3.2 投顾服务

司南投顾中有投顾学堂，以公众号的形式发表市场热点解读、组合调仓咨询、投 资心理研修课等内容。 “南小银”私人顾问，由真人客服在线解答投资者问题。云学院有直播间、视频、 电台、资讯等多种方式与投资者互动，覆盖面齐全。

2.4 易方达基金

易方达投顾业务目前在天天基金网、蚂蚁基金、蛋卷基金、京东金融、广发证券、 国信证券等销售机构上架，1000 元起投。 易方达投顾业务通过资金时间计划、投资目标和面对波动的操作为客户推荐合 适的策略，可随时调整需求匹配新策略。策略主要分为四种，“追求收益”下有激进 投资策略和进取投资策略，“财富增值”有平衡增长策略，“稳健理财”有稳健理财策 略，“保守理财”有货币增强策略。

2.5 交银施罗德基金

交银施罗德基金是国内首批银行系基金公司之一，在交银施罗德 app、天天基金 app 上均有上线投顾服务，按照“三笔钱”中活钱、稳钱、长钱的划分，有四种策略 供投资者根据自身需求选择。 投顾服务主要分为三块，精选好基：通过定量定性评估，全市场精选优质基金； 自动调仓：灵活把握投资机会；全程陪伴：解读市场动态，分析策略运作。

交银投顾业务的策略有直播陪伴这一亮点，近 3 月该投顾机构直播场次大于 5 次。交银投顾策略吧中可以进行问答，并通过悬赏积分提高互动率。策略每日有简报， 内容包括偏股简报、行情播报、波控监测等。

3. 证券公司基金投顾业务现状

我们选取市场上基金投顾业务方面具有代表性的几家证券公司，分析其基金投 顾服务体系、基金投顾策略等。

3.1 中信证券

中信证券管理型基金投顾服务定制方案、专家打理、服务陪伴、费用划算，基金 投顾业务成分基金的申购费一般为 0 折，投顾服务费为年化 0.4%-1%。中信证券的 策略分为三大板块，资产增值、追求收益、稳健理财。

3.2 国联证券

根据国联证券 2023 年半年度报告，截至报告期末，国联证券基金投顾业务签约 总户数 28.18 万户，授权账户资产规模 69.65 亿元。 国联大方向投顾坚持以“5+N”的产品理念搭建投顾策略体系，“5”是指 5 个核 心策略，分别是睿安盈、睿稳健、睿平衡、睿进取和睿精选。除了五个核心投顾策略 外，在不同场景和渠道，构建了“N”的个性化、定制化、工具化的投顾策略。

国联大方向温度计旨在通过监测 A 股市场交易活跃度、估值等多重指标的变化， 捕捉当前股市情绪在历史上所处的位置。投资者可以通过观察大方向温度计，在股市 情绪较冷时买入基金，长期盈利的概率更大；在股市情绪过热时了结收益，更方便规避极端风险。

3.3 华泰证券

华泰证券的基金投顾业务品牌“涨乐省心投”于 2020 年 10 月开始展业。根据华 泰证券 2022 年年报显示，截至 2022 年年末，基金投资顾问业务授权资产规模为 139.13 亿元、客户数量达到 61.76 万户。华泰证券“涨乐省心投”以控制风险为前 提，通过对大类资产的判断，优选基金，进行策略组合的功能化创新；不断进行服务 升级，围绕客户投资的全生命周期，构建分类分层级的服务体系，加强服务推送；持 续提升投资和研究能力，注重业绩表现；搭建“省心研究院”，通过构建研究框架、 服务内容梳理等，提高研究能力，满足客户多层次配置需求，力争实现客户的长期收 益目标。

3.4 东方证券

东方证券的基金投顾服务坚持体系化与平台化运作，从运营、产品策略研究、买 方投顾服务内容生成到客户投资全流程服务，提供体系化专业服务。公司从买方投顾 业务入手，以金融科技作为手段，构建平台化业务发展生态。根据东方证券 2023 年 半年报显示，截至 2023 年 6 月末，东方证券基金投顾业务共 14 只投资组合策略， 基金投顾资产规模为 152.60 亿元、存续服务客户 14.70 万人。东方证券的基金投顾 策略推出了“悦”系列和“螺丝钉银钉宝”系列。

4. 第三方平台基金投顾业务现状

4.1 天天基金

天天基金设有投顾管家专栏，有投顾报告、陪伴定制、服务笔记、投顾直播、投 顾学堂等多种投顾业务。 特色服务栏目包括多家机构的投顾业务： 中欧财富的“中欧带你投”专注于针对高分行业进行投资。 “目标盈”集合了多家机构的目标收益类投顾产品，包括工银瑞信、华夏财富、 嘉实财富、中欧财富、华安基金等。 “私人定制 3.0”是华夏财富推出的辅助投资者进行人生规划的工具，可以计算 养老金缺口、子女教育缺口、房屋置换首付款还贷金额以及自定目标规划投资方案。 “梦想易投”是易方达出品的教育金投顾服务。

“浪花带你投”是富国基金的投顾业务，根据股债性价比制定投资方案。 “投顾直播间”包含了多家基金的投顾陪伴服务，包含投顾学堂的知识教育，基 金经理解读投顾策略现状。 三笔钱投顾：自选投资方案，有效配置资产。投资者若了解自身风险偏好、有明 确的投资规划，可在三笔钱投顾模块自主选择。

天天基金上线的持牌投顾有证券公司和基金公司等。其中基金公司有交银施罗 德基金、工银瑞信基金、招商基金、南方基金、中欧财富、华夏财富、广发基金、易 方达基金、嘉实财富、银华基金、兴证全球基金、景顺长城基金、民生加银基金、富 国基金、华安基金、建信基金、万家基金、博时基金、国泰基金、申万菱信基金、汇 添富基金、鹏华基金、国海富兰克林基金、华泰柏瑞基金。证券公司有国联证券、中 国银河证券、华宝证券、东方财富证券、财通证券、国信证券。

4.2 支付宝

“帮你投”是国内首批获准基金投顾牌照的投资机构之一，依托于蚂蚁集团和美 国公募基金管理机构 Vanguard 两大股东的实力，专家通过方案定制、基中选优、均 衡配置、陪伴服务帮助投资者。 “帮你投”投顾服务的一个亮点是采用了 Vanguard 集团开发的全球资本市场 模型 VCMM 对大类资产进行测算。该模型对全球主要市场（包含中国）中各类资产收 益和经济数据变量进行系统分析，并据以对投资组合未来可能收益进行多次模拟，分 析概率分布得出未来的收益。

支付宝平台除了上线“帮你投”投顾业务外，上线了多家机构的投顾服务，包括： 中国银河证券、中欧财富、招商基金、建信基金、汇添富基金、申万宏源基金、华夏 财富、万家基金、中信建投证券、易方达投顾、富国基金、中金财富、兴证全球基金、 国泰基金、南方基金、华安基金、广发基金、嘉实财富、申万菱信基金、交银基金、 银华天玑投顾、景顺长城基金、先锋领航投顾、财通证券、博时基金、鹏华智投、国 泰君安证券、国联证券。

4.3 盈米基金-且慢

且慢是盈米基金旗下，专注于基金投顾的买方平台，通过科学配置帮助投资者实现资产增值。且慢的四笔钱投资框架将资产根据持有时间分为“活钱管理、稳健理财、 长期投资、保障服务”。且慢的发现中有课程、专栏和精选，以不同形式呈现财经分析，加强投资者教育。 且慢有社区供投资者互相讨论，且慢小助手也会发布日常内容，加深投资者链接。且 慢的博物馆有大事展厅，记录了且慢成立以来的几个大事件以及应对措施。

5. 基金投顾业务发展趋势和政策影响

5.1 政策新动态：试点转为常规

2023 年 6 月，中国证监会发布《公开募集证券投资基金投资顾问业务管理规定》 征求意见稿（以下简称《规定》征求意见稿）。基金投顾新规进一步完善了基金投顾 业务的具体规范细则，对基金投顾服务的内容加以明确，推动基金投资顾问业务从试 点转向常规，更多类型机构有望进入赛道进行展业。《规定》征求意见稿的发布加强 了对管理型业务和“顾问”业务的监管，丰富了基金投顾业务在具体执行层面的内容 与“顾问”业务的内涵，基金投顾业务的监管环境向着更加规范的方向发展。 证监会起草该项《规定》征求意见稿，推动基金投资顾问业务从试点转向常规， 有利于改善投资者的服务体验，为基金投顾业务的长期发展提供了良好的制度保障。

5.2 展望未来发展趋势

近年来，中国居民的收入不断增加。截至 2022 年，中国居民人均可支配收入已 达 3.68 万元，近十年以 10.14%的年均增速保持增长。2022 年个人可投资资产规模 已达到 278 万亿，高净值客户达到 316 万人。未来居民配置资产的结构或将从房地 产、非标资产等逐渐向股票、债券、基金等金融资产转移。居民收入的进步与原本实 物资产、非标资产等大类资产配置的逐渐压缩为基金投顾业务的发展提供了潜力。

截至 2023 年 7 月，中国沪深两市共有上市公司 5041 家，中国的公募基金总体 数量达到 11039 只，数量庞大。今年《规定》征求意见稿中进一步引入私募证券基 金，未来可选标的范围有望继续扩大。投资者在理财投资时如何在其中甄选优质公司 与优质基金就成了亟需解决的问题。开展基金投顾业务，能够提供长期化、专业化的 服务，从客户的需求角度出发推荐合适的产品，从客户的风险偏好出发提供适合的基 金组合策略，满足客户长期的投资目标，同时提供常态化专业的服务优化客户的服务 内容和客户体验。从客户角度来看，基金投顾业务的长足发展可以帮助客户提高投资 收益，解决当前基金赚钱基民不赚钱的难题，切实帮助客户创造价值，满足其资产配置的要求。

开展基金投顾业务也有利于引导居民储蓄与居民理财等中长期资金进入资本市 场，提高优质产品被挖掘的效率，为我国资本市场和基金行业的健康发展起到助推作 用。同时，对于基金公司、证券公司、第三方平台等机构，大力发展基金投顾业务也 有利于提高自身的产品投研能力，加强资产配置能力，可以更好地帮助客户创造价值。 通过该项业务进行投资者长期陪伴，加强客户的信任，建立客户粘性，丰富公司可向 客户提供服务的内涵，提高财富管理机构的核心竞争力。

当前我国基金投顾业务尚处于发展的初期阶段。在监管相关举措不断推出的趋 势下，基金投顾业务的生态将进一步规范化。当前财富管理机构仍集中以各领域的头 部公司为主，未来将有更多类型的机构有望进入赛道展业。目前各类财富管理机构应 发挥自身的优势，找准自身定位，积极努力提高自身的资产配置与研究能力，更好地 从客户的利益出发提供专业服务。加强渠道建设，积累客户资源，同时提高自身的运 营能力与系统建设，建立全面的投顾服务体系，做好投资者长期陪伴，力争为投资者 长期创造价值。

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）