2023年中关村研究报告：战略聚焦医药制造业，创新赋能领航企业前行

1 中关村：二十年转型升级，医药大健康稳步行

北京中关村科技发展（控股）股份有限公司以医药大健康为发展核心，在医药、 健康、养老、投资四大板块拥有十多家理念先进和具有行业竞争力的高品质企业。 公司涵盖的医药领域包括化学药、中药及生物药，主要从事外用制剂、片剂、注射 剂、胶囊制剂、口服溶液剂、颗粒剂、原料药、麻醉药品及二类精神药品的研发、 制造与销售，药品临床前研究服务及药品一致性评价研究服务。

公司通过多年扎实的经营，现拥有三个研发中心、四个生产基地及庞大的、遍 布全国的专家团队网络、连锁药店网络、全终端全覆盖的营销体系和销售团队。拥 有的“华素”品牌被国家工商行政管理总局授予全国驰名商标。未来公司将进一步 聚焦定位，大力推进现有医药业务的变革创新，积极探索生物制药新领域，全力推 动创新型药物的发展，打造多个产品集群，致力于发展成为专注医药领域的创新型 医药产业集团。

公司成立以来，业务板块不断升级更新，其发展历程可以分为三个阶段： 1999 年-2015 年：企业初创，确立“科技地产+医药”格局 中关村于 1999 年成立并在深交所挂牌上市。公司最初是以信息通信、生物医药、 风险投资、开发建设四大板块为主业的综合型公司，通过在 2000 年收购北京四环制 药厂开始涉足医药行业。2007 年公司完成股权分置改革，北京鹏泰投资有限公司（现 已更名为国美控股集团有限公司）成为控股股东。2012 年公司为了谋求在医药领域 更长远的发展，收购华夏药业盐酸贝尼地平、盐酸贝尼地平片（注册商标：元治）、 格列吡嗪分散片（注册商标：元坦）药品，逐步确立了“科技地产+医药”的战略格 局。

2015 年-2021 年：重新定位，“医药大健康”领航发展 公司在 2015 年优化产业结构，确立“以医药为核心的大健康产业”发展方向。 通过收购、自主建设、非公开发行等多种方式扩大医药和健康业务板块规模，公司 在 2016 年初成功收购多多药业，扩展妇产科、消化和镇痛细分领域。并于 2017 年 推出“久久泰和”养老品牌，开始发展养老业务。2019 年，公司产品“富马酸比索 洛尔片”（商品名：博苏）2.5mg 和 5mg 的规格均通过仿制药质量和疗效一致性评 价，进一步扩大市场份额。 2021 年-2023 年：聚焦创新，把握行业发展主旋律 目前公司已拥有“华素片”、“飞赛乐”、“博苏”及“元治”等广受消费者 知晓的产品，在口腔领域、晕动领域和心血管领域具有较强的品牌认知度。

2021 年， 公司调整发展战略，定位进一步聚焦，拟建立专注医药领域的创新型医药产业集团。 未来公司将以创新为驱动，以现有医药业务为基础，通过激活沉淀品种、产品线自 研扩充，构建原料药到制剂一体化的有竞争力的生产模式，强化在心血管、口腔、 消化、妇科和麻精等多个领域的市场竞争力。截至 2022 年 12 月 31 日，公司已有 7 款原料药和产品进入注册程序，并且在今年 2 月取得了“重组新型冠状病毒 S 蛋白 三聚体及其制备方法与应用”发明专利。

截至 2023 年 7 月 18 日，中关村的控股股东国美控股集团有限公司与其一致行 动人第二大股东国美电器有限公司分别持有公司 24.71%、7.20%的股权，合计持有 31.91%股权。公司实际控制人为黄光裕先生，其他股东相对持有股份较少，均不超 过 3%。截至 2022 年 12 月 31 日，公司旗下拥有 32 家子公司，分别覆盖了公司生 物医药、个人护理用品、养老服务领域和商砼等业务。公司领导团队相对稳定，经验丰富。公司领导团队均有在中关村母公司或子公 司工作的相关经验，拥有深厚的行业基础和多样化背景，集中于生物医药和投资领 域，能够为公司适应市场变化制定合适的战略，为公司深远发展提供坚实支持。

公司营业收入稳健增长。自 2015 年公司确立了医药大健康的发展战略，逐渐剥 离低效资产，公司营收规模从 2016 年的 14.79 亿元逐渐增长到了 2019 年的 21.35 亿元。2020 年，公司营业收入下降为 17.90 亿元，同比降低 16.18%，主要是受到 疫情影响加上公司主要产品富马酸比索洛尔片（商品名：“博苏”）在该年集采中 标后新价格下降近 60%，产品收入大幅压缩。2021 年，公司及时调整销售战略，主 力产品富马酸比索洛尔片（商品名：博苏）和盐酸贝尼地平片（注册商标：元治） 销量有所提升，公司 2021、2022 年全年营业收入分别同比增长 9.29%、5.34%。 2023 年一季度公司营业收入为 5.88 亿元，较去年同期增长 20.53%。

公司盈利能力随营业收入增长。从利润端来看，2018 年公司归母净利润增长显 著，同比涨幅达 553.08%，因为受到处置哈尔滨中关村公司股权投资收益的影响。 2020 年受到疫情和集采影响，公司归母净利润随营业收入下滑至 0.25 亿元。2021年归母净利润为-1.14 亿元，较同期下降 547.94%，主要是因为子公司华素生物在初 创期产生较多研发费用支出。2023 年一季度公司开始恢复稳定增长，归母净利润为 0.09 亿元，较去年同期增长 245.29%。

近年来，公司毛利率稳中有升。在 2016 年至 2020 年公司毛利率由 46.31%增 长至 56.07%，年均复合增长率为 4.90%。截至 2023 年第一季度，公司毛利率达到 56.82%的水平。另外，因为公司近年在研发端的投入加大，净利率在 2021-2022 年为负，随着公司生产和管理效率的提升，2023 年一季度净利率实现稳步增长，达 到 2.28%。 公司经营管理逐步向好。在费用支出方面，随着上市产品规模不断扩张，公司 建立了全终端的营销体系，同时积极探索互联网线上销售模式，销售费用率在近年 来占比较高。另外，公司在 2021 年将定位进一步聚焦于医药创新，研发费用率从 2018 年的 1.58%增长到 2021 年的 6.07%。管理费用率和财务费用率在近年来整体 呈下降趋势，在 2023 年一季度分别为 8.11%和 2.46%，管理和经营效率有所提升。

公司医药及健康品板块核心业务营业收入占比在近年来不断提升。公司医药产 品涵盖广泛，以心血管类产品为主。公司医药和健康品业务占上市公司整体营业收 入在 2017 年 57%稳步提升到 2022 年的 73%，实现营业收入 14.97 亿元。在医药 领域，公司核心产品为心血管类药品富马酸比索洛尔片（商品名：博苏）和盐酸贝 尼地平片（注册商标：元治）。另外依托公司旗下的北京华素和多多药业，“华素 片”、“飞赛乐”和“乳酸菌素片”在口腔、晕动和消化领域均具有较强的品牌认 知度。

2 保持核心产品优势，创新驱动提升竞争力

2.1 核心心血管类产品助力公司营收，未来销量有望更上一层 楼

血压患病率增长，相关药物市场潜力大。目前我国正面临人口老龄化和代谢 危险因素流行的双重压力，心血管疾病的发病率和死亡率持续增加，成为中国人口 死亡的首位原因。高血压作为心血管疾病的主要危险因素，其患病率在近年来呈上 升趋势，且患病数量人群基数大。中国在 1958-1959 年、1979-1980 年、1991 年、 2012-2015 年进行过 4 次全国范围高血压抽样调查，全国≥15 岁居民高血压患病粗率分别为 5.1%、7.7%、13.6%、27.9%。根据《中国心血管健康与疾病报告 2021》 数据显示，我国心血管疾病的患者人数约 3.3 亿，其中，高血压患者达 2.45 亿人。

公司主力产品“博苏”，β-受体阻滞剂领域销售前景亮眼。根据米内网数据， 2021 年，中国城市公立医院市场抗高血压用药整体销售规模 253.5 亿元，同比增长 2.1%。其中钙通道阻滞剂占比 32.22%，销售规模达 84.2 亿元；β-受体阻滞剂占比 14.95%，销售规模达 37.9 亿元。公司主力产品富马酸比索洛尔片（商品名：博苏） 为高选择性的β1-肾上腺素能受体阻滞剂，是β1 受体选择性最高的β受体阻滞剂， 用于高血压、冠心病（心绞痛）和慢性稳定性心力衰竭的治疗。公司该产品为国内 首款仿制药，在β-受体阻滞剂领域市场份额稳居前列。

2020 年，“博苏”全部规格（2.5mg、5mg）均通过仿制药质量和疗效一致性 评价。2020 年 1 月，“博苏”进入国家药品集采目录并中标，为国家医保乙类药品， 销售数量开始显著提升，公司在全面保障中标市场的产品供应的同时，还加大对非 中标区域的工作力度，销售规模持续扩张，2021 年和 2022 年“博苏”销售数量分 别同比增长近 17.50%和近 25%，目前续标工作进展顺利。未来公司将充分利用商 业公司资源，继续提升“博苏”中标区域医院终端的销量，同时稳定院外销售价格 体系，营业收入有望持续增长。

公司战略产品“元治”安全性高，销售表现突出。盐酸贝尼地平片（注册商标： 元治）为国内独家首仿，用于原发性高血压的治疗，是目前国内唯一同时具有膜渗 透与三通道阻滞机制的钙拮抗剂，在临床上表现出较好的降压以及脏器保护作用， 具有较高的安全性。 “元治”在“医院终端”、“基层终端”、“零售终端”三大终端的销售增长 表现十分突出，市场高度认可。2021 年和 2022 年“元治”营业收入分别同比增长 26.20%和近 24%，目前营业收入已经突破 4 亿元。“元治”在 2019、2020 年连续 两年荣登中国医药·品牌榜新型钙拮抗剂【锐榜】榜单，并在 2022 年荣登“中国医 药·品牌榜”医院终端品牌榜。

2022 年 8 月，“盐酸贝尼地平片”（规格：8mg） 通过了仿制药质量和疗效一致性评价，提升了该药品的市场竞争力，同时药品 2mg 和 4mg 两个规格的一致性评价申请也在去年获得国家药品监督管理局受理，现处于 审评审批阶段。未来公司将在核心市场加大学术推广力度，提升品牌影响力，建设 标杆市场，提升高端医院辐射效应的同时，全面推进基层市场渠道下沉，拓展业务 区域，销量有望更上一层楼。

2.2 口腔大健康板块品类丰富，“华素”品牌化推广引领新增 长

公司“华素片”稳居口腔西药领域市场前列。依托全国驰名商标“华素”品牌， 西地碘含片（商品名：华素片）具有自主知识产权和较高的品牌知名度。随着气候 环境变化及生活习惯不规律导致中国居民咽喉炎症高发，咽喉用药需求增加。“华 素片”以分子碘为主要成分，在咽喉发炎、口腔溃疡、牙龈炎和牙周炎等口腔突发 炎症中有出色的治疗效果，在口腔西药领域具有较强的竞争优势。

2019 年，“华素片”荣获年度中国非处方药综合统计排名（化学药）口腔与耳 鼻喉第三名，在 2022-2023 年度中国药店发展报告暨中国药店价值榜评选中，“华 素片”凭借过硬的产品质量及优秀的市场表现，获得口腔咽喉类“中国药店店员推 荐率最高品牌”。2022 年，公司联合旗下相关产品，开展以口腔健康为主题的终端 推广活动，拉动明星产品“华素片”的终端动销及品牌宣传。随着公司在口腔领域 不断完善布局，“华素片”凭借其出色的产品优势将不断推进销售收入的增长。

近年来口腔护理行业维持稳定增长。中国口腔护理行业 2022 年市场规模为 564 亿元，2017-2022 年的年复合增长率为 7.7%。随着我国居民经济生活水平的不断提 高，居民的口腔护理意识逐步加强，对口腔护理的需求也将越来越大。因此，我国 的口腔护理市场可增长空间较大，行业前景广阔。

公司口腔大健康板块系列产品丰富。公司相继推出大健康品牌“华素愈创”“华 素清清”“伢伢卫士”“呵呗”系列牙膏及口腔抑菌液等产品。其中“华素愈创” 是国内首款定位于黏膜修复的健康产品，主打口腔健康护理，黏膜修复（溃疡/烫伤 /机械损伤/术后修复），包含牙膏、口腔抑菌液、喷剂、电动牙刷、冲牙器等全套口 腔护理产品。

目前公司已经逐步形成了以口腔医疗、连锁药店和电商为主的业务模式，在口 腔医学渠道方面已完成北京、天津、陕西三个地区的口腔直营队伍搭建，并已开展 业务，在行业内形成了一定的知名度。2019 年，北京华素健康科技有限公司成功当 选中国口腔清洁护理用品工业协会第八届常务理事单位。2021 年，公司大健康产品 ——“华素愈创”漱口水产品荣获中国大健康产业（西湖）论坛“最受药店欢迎的 明星单品奖”。公司将积极探索大健康产品的创新性营销模式，借力“华素”品牌 进行品牌持续推广和拉升，充分利用华素品牌效应，全力扩张口腔医学渠道，同时 寻求线上电商以及新零售渠道的市场份额，实现数量和质量的双突破。

2.3 深耕医药创新，谋求公司发展新动力

公司研发投入快速增长，拥有三大研发中心。公司在 2021 年进一步将发展战 略聚焦于医药创新，同年研发费用大幅增加，2021 年及 2022 年研发费用分别达 1.19 亿元及 1.22 亿元，同比增长 100.38%及 2.38%。目前公司在北京市、山东省威海市 和黑龙江省佳木斯市设立三个研发中心，在新品种研发、老品种深度开发、工艺优 化、专利申报注册等方面卓有成效。同时充分利用外部研发资源优势，先后与军事 医学科学院等国内多家科研机构开展产学研合作，进行关键技术和产品的联合开发。 2022 年至 2023 年 7 月中旬，中关村旗下北京华素、山东华素、多多药业、华素生 物，及山东华素健康护理品等公司合计获得专利 23 项，其中发明专利达 18 项。

公司继续强化药品研发工作，重点推进仿制药一致性评价项目。2022 年，北京 华素的“盐酸羟考酮注射液”获得国家药品监督管理局核准签发的《药品注册证书》 并正式上市销售，强化了公司原料药制剂一体化的优势。2022 年 8 月，山东华素的 “盐酸贝尼地平片”（规格：8mg）通过了仿制药质量和疗效一致性评价。另外， 山东华素和多多药业还分别收到国家药监局签发的盐酸贝尼地平片（规格：2mg、 4mg）一致性评价《受理通知书》和氨酚曲马多片一致性评价《受理通知书》。一 致性评价的顺利过评，将进一步增强相关产品的市场竞争力，对公司未来的经营业 绩产生积极的影响。

公司稳步推进生物医药创新项目。先后完成了细胞库相关检定以及临床申报样 品的生产、检定和放行；制定了原液、半成品和成品质量标准，持续进行加速和长 期稳定性研究。同时，开展了过敏、急毒和长毒等毒理评价、多种模式动物的药理、 药效评价。以上研究的结果表明新研产品有效性、安全性和质量稳定性均符合预期。 公司还加强相关知识产权建设与保护，申报发明专利 2 项，其中 1 项于 2023 年 2 月 21 日取得“重组新型冠状病毒 S 蛋白三聚体及其制备方法与应用”发明专利。 公司未来将持续保持生物医药创新项目的投入，集中内、外部优势资源，推进项目 工艺放大和验证。将积极与 CDE 进行沟通，推进相关临床批件的审批。完成生产基 地的建设，为未来产品商业化做好准备。同时，预判未来流行的毒株，着手布局迭 代产品。下一步，公司将以现有项目研发所搭建的重组疫苗和新佐剂技术平台为基 础，以临床需求为导向，积极在创新型疫苗、新佐剂和新型递送系统等技术平台进 行布局，开展多项创新型疫苗的研发工作。

3 人口老龄化加剧，公司养老业务市场前景广阔

3.1 老龄人口数量增长，推动企业养老服务市场需求提升

我国老年人口数量不断提升，养老服务需求增长。2012-2021 年，我国 60 周岁 及以上老年人口数量逐年提升。2012 年，全国 60 周岁及以上老年人口 19437 万人， 占总人口的 14.3%；全国 65 周岁及以上老年人口 12777 万人，占总人口的 9.4%； 增长至 2021 年，全国 60 周岁及以上老年人口 26736 万人，占总人口的 18.9%；全 国 65 周岁及以上老年人口 20056 万人，占总人口的 14.2%。2021 年 12 月 30 日， 国务院印发《“十四五”国家老龄事业发展和养老服务体系规划》进一步推进我国 老龄事业发展。截至 2021 年末，在全国城乡社区获得健康管理服务的 65 周岁及以 上老年人达到 11941.2 万。未来随着老龄人口占比不断提升，我国养老服务需求将 会加速增长。

目前企业养老服务供给仍不能满足市场需求。国务院推行的养老模式主要为 “9073”模式，即 90%的老年人由家庭自我照顾，7%享受社区居家养老服务，3% 享受机构养老服务。2021 年，我国的养老模式结构为居家养老占市场份额 96%，社 区养老占 3%，机构养老占 1%，距离我国提出的“9073”模式结构尚有差距。社区 养老和机构养老还有较大的市场增长空间。

中国养老市场目前处于快速增长阶段。2020年中国养老市场规模已超7万亿元。 由于我国人口老龄化加剧和中产阶级养老意识的逐渐扩大，对养老服务需求将进一 步提升。养老市场未来增长潜力大，预计将突破 10 万亿元人民币规模。

3.2 公司养老服务体系健全，品牌影响力逐步扩大

公司逐步完善新型养老服务体系。养老事业是中关村医药大健康战略的重要组 成。公司养老业务以“内强素质、外树形象、积极拓展、夯实基础求发展”为经营 理念，在管理提升和业务拓展方面持续发力，围绕市场拓展、强化品牌、医养结合、 打造标杆项目、提升实力等方面快速发展。逐步完善以基础养老为根基，医养结合 和康养保健为两翼，异地康养为拓展的全生命周期的养老服务体系。2022 年公司养 老业务实现营业收入 1.20 亿元，较去年同期增长 134.23%，占上市公司整体营业收 入近 6%。

公司“久久泰和”品牌影响力不断扩大。公司所属久久泰和业务涉足养老服务、 中医医院、康养、旅居等业务领域。截至余张，业务规模在北京市名列前茅，有着较强的品牌影响力。旗下久久泰和所属“纳 兰园”2021 年通过北京市养老服务质量星级评定委员会的评定，取得“四星级养老 服务机构”。久久泰和在 2020 年和 2021 年连续两年荣获“年度北京‘金口碑’品 牌实力养老集团”称号；同时，通过北京日报、北京晚报投票评选，久久泰和被评 为“2021 年度北京市具有公信力养老连锁机构”和“2022 年度十大影响力康养品 牌”的称号。另外，泰和中医院已获得北京市海淀区卫生健康委员会颁发的《医疗 机构执业许可证》；目前，泰和中医院已被纳入北京市基本医疗保险定点机构，并 获评二级医院，有利于医养结合业务模式向纵深发展，完善康养战略布局。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）