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华海药业研究报告：医药制造领先企业，创新研发开启发展新篇章。原料药基石业务稳健，新业务开拓进展顺利。公司是国内特色原料药龙头企 业之一，全球沙坦类、普利类原料药主要供应商，近年来中枢神经类原料药 产品收入快速增长，同时抗感染、消化、呼吸等新品逐步上量，形成丰富产 品梯队。目前沙坦、普利类原料药价格趋稳，同时公司新业务开拓进展顺利， 2024 年公司新增合作客户 150 余家，新上市产品 50 余个，完成 210 余个 新增供应商验证项目，为公司原料药业务注入增长新动能。

制剂全球化战略布局，研产销能力持续优化。公司基于强大的原料药生产优 势，多年坚持制剂全球化战略布局。国内制剂一方面现有产品借助集采实现 快速上量，同时持续推进销售架构优化，加强分销、零售及电商等销售渠道 建设，在手批文数量持续增加，新产能投产可支持国内新品快速上量。此外 公司作为国内制剂出海先行企业之一，在美国市场已形成多渠道营销网络， 供应链管理持续优化升级，自研+合作引进双轮驱动丰富产品矩阵，海外制 剂业务盈利能力有望逐步提升。

聚焦生物创新药，多款产品具备全球竞争力。公司控股子公司华奥泰聚焦生 物新药研发，涵盖自免、肿瘤、眼科疾病等热门治疗领域，具备单抗、双抗、 ADC 等多种药物类型研发能力，其中 HB0017、HB0034 已进入关键临床， HB0025 在临床研究中已体现出潜在疗效优势。