华海药业研究报告：深化产业布局，打造医药制造龙头.pdf

华海药业研究报告：深化产业布局，打造医药制造龙头。国内制剂：获批效率持续提升，公司快速增长引擎。国内制剂业务近几 年快速放量，是公司业绩快速增长的核心驱动力。截至第十轮集采，公 司多个制剂产品在“国家集中带量采购及国采协议期满各省市接续”中 中选。依托成本及规模优势，迅速在集采中抢占市场份额。集采外市场 同样广阔，快速放量后的规模效应将进一步强化企业竞争优势。

原料药：公司发展基石，期待后续价格弹性。公司原料药业务早期专注 于心脑血管、精神类产品，经过多年发展，目前已形成内分泌类、消化 类、肿瘤类、呼吸类等多品类覆盖的产品线集群。公司在用量较大、且 专利陆续到期的列汀、列净、沙班类等品类进行了大量布局。随着专利 到期后大量仿制药等品类进入快速放量期，我们认为将有望助力原料 药业务实现快速增长。

海外制剂：品种快速叠加，强化护城河。公司年报披露，受到美国禁令 影响，公司海外获批ANDA数量快速下降，禁令解除后，早期积累品 种集中获批，22年获批ANDA数量达24个。由于海外的采购模式较 为集中，因此ANDA数量多的企业更加有望在采购中获得相对有利的 报价，ANDA数量将成为制剂出口企业的核心壁垒。

生物药布局打开第二成长曲线。公司成立华奥泰、华博生物等子公司 积极布局生物创新药业务。华奥泰官网披露，公司已有在研产品15个， 涵盖自免、肿瘤、眼病等多个热门领域。