2023年通用自动化22年报及一季报综述 刀具收入增速有所放缓

工控：工控2023Q1收入同比增速有所放缓，利润率水平有所下调

1.1营收端：2022年工控收入增速有所放缓，下游新能源拉动独立景气

以汇川技术等6家公司为样本，2022年工控行业总收入316.28亿元，同比+26.39%，受疫情、缺芯、原材料涨价等影响，整体营收增速较2020、 2021年有所下降；2023Q1总收入69.98亿元，同比+7.57%，高基数及整体行业景气度较低影响下，增速有所下降。 2022年来看，由于新能源较高的独立景气度，下游与新能源行业相关性较高的汇川技术、禾川科技、英威腾增速较高。

1.2利润端：利润增幅小于收入，部分公司出现“增收不增利”

利润方面，2022年工控行业总归母净利润52.67亿元，同比+16.68%，2023Q1总归母净利润9.83亿元，同比+9.23%，与收入端增速的节奏基 本同步，但2022年增长幅度小于收入。具体公司来看，2022年禾川科技、信捷电气、雷赛智能由于缺芯及原材料涨价等原因，出现“增收不增利”的情况。2022年工控行业平均毛利率34.39%，同比-2.29pct，2023Q1工控行业平均毛利率34.07%，同比-0.81pct，疫情影响产能利用不足、原材料 涨价、缺芯等问题叠加伺服等产品竞争加剧的问题下，工控整体毛利率有所下降。 2022年行业平均归母净利率13.93%，同比-2.33pct，2023Q1行业平均归母净利率11.94%，同比-1.79pct，变化与毛利率变化基本同步。

1.3费用端：整体费用率水平有所上升

从期间费用率来看，2022年工控企业平均期间费用率为23.02%，同比+0.91pct，2023Q1平均期间费用率为24.13%，同比+1.47pct，工控企 业平均期间费用率自2020年普遍下降后在2022年转为上升。 具体公司来看，禾川科技、英威腾期间费用率有所下降，汇川技术费用率微增，信捷电气、雷赛智能、伟创电气三家公司费用率有所增加。

1.4存货&合同负债：存货水平保持平稳增长，原材料备库积极性较低

2022年工控企业总存货79.98亿元，同比+26.80%，2023Q1总存货89.43亿元，同比+28.65%，存货保持增长态势。但若剔除汇川技术、禾川 科技两家公司来看，其他公司2022年、2023Q1存货同比增速基本在20%以下，工控企业整体原材料备库积极性较低。禾川科技2022年及2023Q1存货同比增速均在90%以上，主要为原材料备库增加所致；我们认为，禾川科技下游新能源占比较高、大客户为主， 新能源独立景气叠加较高的确定性，是原材料逆势加大备库的原因。2022年工控企业合同负债总额11.75亿元，同比+72.75%，2023Q1合同负债总额13.18亿元，同比+87.40%，合同负债同比增速超过同期收入、 利润增速，较为可观，从侧面印证当前工控企业整体订单饱和度较高。 具体公司来看，2023Q1汇川技术、信捷电气合同负债同比增速对比2022年末水平提升，对应订单增速的逐步改善。

刀具：疫情影响景气较弱，2022年及2023Q1利润同比增速放缓明显

2.1营收端：疫情影响行业景气较弱，收入增速有所放缓

以3家刀具企业作为样本观察，2022年刀具企业总收入147.37亿元，同比+8.60%，疫情影响下，终端加工需求、开工较弱，刀具需求景气受到 直接影响，增速放缓。2023Q1刀具企业总收入34.91亿元，同比+1.97%，增速有所放缓。

2.2利润端：利润增速放缓明显，新产线影响毛利率水平

2022年刀具总归母净利润9.42亿元，同比+3.33%，同比基本持平，较2021年增速放缓明显。 2023Q1总归母净利润1.83亿元，同比-10.22%，除了营收端的影响外，考虑到欧科亿、华锐精密分别于在定增、可转债募投计划中提出拓展整 刀等新产品产线，我们推测，欧科亿、华锐精密新增产品产能利用率偏低、销售端尚未放量，使公司整体毛利率水平受到一定影响。 除以上原因外，2023Q1华锐精密股权激励、可转债利息支出导致财务费用增加较多，同时新品开发销售带来销管、研发费用增长较快，多重压 制下，利润有所下降。

2022年刀具企业平均毛利率34.38%，同比-0.31pct，产能利用不足，毛利率有所下滑；2023Q1平均毛利率31.59%，同比-2.91pct，欧科亿、 华锐精密整刀等新产线初步投产，尚未构成实际利润，影响毛利率水平。2022年平均归母净利率18.20%，同比-1.88pct，2023Q1平均归母净利率13.40%，同比-4.83pct。

2.3费用端：收入增长放缓叠加新品投产，期间费用率有所上升

2022年刀具企业平均期间费用率13.47%，同比+1.44pct，收入增长放缓叠加新品研发、渠道扩容，期间费用率有所上升。 2023Q1期间费用率15.60%，同比+3.79pct，主要源于华锐精密期间费用率变化。

2022年刀具企业总存货34.47亿元，同比+8.72%，2023Q1总存货36.82亿元，同比+7.76%，刀具业务占比较高的华锐精密、欧科亿存货增长 幅度较大，主要为新品投产的原材料备货增加。2022年刀具总合同负债2.34亿元，同比+4.18%，2023Q1总合同负债2.47亿元，同比+4.20%，其中华锐精密增速较快，其次为欧科亿，与存 货表现基本同频，刀具订单较为充足。

叉车：出口带动2023Q1营收同比增长加速，毛利率有所改善

3.1营收端：行业营收平稳增长，出口带动2023Q1营收增速回升

以安徽合力、杭叉集团、诺力股份三家公司为样本，2022年叉车总收入367.88亿元，同比+2.78%，2023Q1总收入97.71亿元，同比+6.09%， 平稳增长。 具体公司来看，安徽合力、杭叉集团营收变化基本同步，2022年受国内制造业景气度较低影响，营收同步基本持平，2023Q1受出口增长带动， 合力、杭叉两家公司营收增速有所回升。

3.2利润端：2022年总归母净利润同比+24.50%，利润增速高于收入增速

2022年叉车总归母净利润22.94亿元，同比+24.50%，2023Q1归母净利润6.59亿元，同比+44.53%，归母净利润增速明显高于收入增速，主 要原因在于：1）原材料价格降低（尤其是钢板材价格于2021年至2022H1处于高位），带动毛利率改善；2）电动叉车尤其I类叉车占比提升，III 类及IV/V类叉车占比降低，结构改善提升毛利率；3）出口占比提升带动毛利率提升；4）人民币贬值带来的出口汇兑损益影响。2022年叉车平均毛利率18.34%，同比+1.32pct，2023Q1平均毛利率19.05%，同比+2.93pct，主要为原材料降价、结构优化的综合影响。 2022年平均归母净利率6.21%，同比+1.05pct，2023Q1平均归母净利率6.65%，同比+1.80pct，为毛利率改善叠加费用优化的共同作用。 横向来看，安徽合力、杭叉集团两大龙头利润率变化基本维持同频。

3.3费用端：期间费用率整体保持平稳

2022年叉车平均期间费用率10.69%，同比-0.19pct，2023Q1平均期间费用率11.84%，同比+1.3pct，整体保持平稳。 具体公司来看，安徽合力和诺力股份2023Q1费用率较2022年有所上升。2022年叉车总存货73.38亿元，同比+18.66%，2023Q1总存货75.97亿元，同比+10.54%，存货平稳增长。2022年叉车总合同负债32.62亿元，同比+30.83%，2023Q1总合同负债29.97亿元，同比+17.79%，增速好于库存增速，订单饱和度较好。 2022年杭叉集团合同负债增速较高，而2023Q1收入增速较好，合同负债指标存在一定前瞻性；结合叉车企业2023Q1合同负债增速来看，订单 情况维持稳健。 综合库存及合同负债情况来看，叉车当前订单维持稳健增长，而需求景气尚未如预期复苏，预期差之下存在轻微库存积压。

机床：2023Q1整体收入稳健增长，利润率较为稳定

4.1营收端：整体收入稳健增长，下游独立景气、产品出口提供加持

以科德数控、纽威数控、海天精工、国盛智科为样本公司，2022年机床总收入65.02亿元，同比+11.45%，2023Q1机床总收入16.59亿元，同 比+12.98%，整体维持稳健增长。 其中，科德数控以五轴数控机床为主，且下游军工航天等行业为主，与民用终端市场关联性较小，受疫情影响较弱，增速较为亮眼；纽威数控、 海天精工受下游新能源独立高景气及产品出口加持，表现较高的增速。

4.2利润端：利润增速高于收入增速，2023Q1科德数控归母净利润增速较高

2022年机床总归母净利润10.29亿元，同比+26.55%，2023Q1总归母净利润2.70亿元，同比+27.05%，利润增速整体高于收入增速。2022年机床平均毛利率30.88%，同比-0.19pct，2023Q1平均毛利率31.60%，同比+0.93pct，毛利率水平维持稳定。 2022年机床平均归母净利率16.43%，同比-1.02pct，2023Q1平均归母净利率19.06%，同比+5.13pct，剔除科德数控的研发费用率变化影响， 整体归母净利率同样保持稳定。

4.3费用端：人员扩张减缓，期间费用率略有改善

2022年机床企业平均期间费用率14.12%，同比+0.09pct，2023Q1平均期间费用率14.25%，同比-1.16pct，费用率基本维持稳定。 具体公司来看，科德数控由于2021年政府补助冲减研发费用导致研发费用率较低的影响，2022年研发费用率表观提升较大；其他公司由于人员 增加、渠道铺设、研发投入推进较为平稳，费用管控优化下，期间费用率均有所改善。

4.4存货&合同负债：存货增速略高于收入增速，预计收入增长仍将维持

2022年机床总存货33.62亿元，同比+23.57%，2023Q1总存货34.00亿元，同比+15.25%，整体与收入增长保持同频。 考虑到机床交付周期较长（3个月至半年以上），且各机床企业库存构成主要包括原材料、在产品、库存商品、发出商品，并非单纯对原材料备库 或产品积压的表现，可作为收入结算的先行指标辅助观察，存货增速高于收入增速，预计机床收入增长趋势仍将维持一个季度的长度。2022年机床总合同负债15.27亿元，同比+14.29%，2023Q1总合同负债13.97亿元，同比+3.77%，合同负债增长同样与收入增长维持同频， 而2023Q1同比增速略低于收入同比增速，订单饱和度有所退减。 具体公司来看，海天精工、纽威数控由于出口订单的助力，合同负债增速水平较好。

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