通用自动化行业专题报告：复苏渐起，顺势而为.pdf

通用自动化行业专题报告：复苏渐起，顺势而为。通用制造业即通用自动化，通用自动化是产品具有高标准化特征的自动化领域， 市场规模超过 2000 亿元，下游环节遍及全部制造业。我国的工业自动化自新中 国成立后才开始起步，经过四轮发展周期后已处于全球第一梯队，目前国内市场 国产替代正在加速进行。通用自动化是整体工业自动化领域的主体，上游为电子 元器件及原材料，下游为设备使用商，当前智能制造正加速赋能产业链。通用自 动化具有高标准化特性，产品下游应用遍及每一个工业门类，与工业景气周期高 度相关。通用自动化可以按照产品是否可以共用分为可共用通用部件以及输出设 备两大类比，按照离散/流程制造分为工厂/过程自动化，分别对应 OEM/项目制 市场，通用自动化按照系统环节分为控制、驱动、执行、反馈和输出系统，根据 睿工业 MIR 统计，国内整体市场超过 2000 亿元人民币。

通用制造业具有显著的周期性，21 世纪以来经历了 6 轮周期，目前处于本轮周 期底部。回溯 21 世纪以来产业快速发展的历程，主要经历了 6 轮周期，每轮 3-4 年，与订单周期（基钦周期）吻合，从历史数据来看，通用制造业量价数据与通 用设备产量景气度恰好较为同步，因此制造业量价景气时通用设备也会同步景 气。我们选取 M2 增速表征信贷扩张节奏，选取工业企业产成品存货增速表征库 存变化节奏，库存增速和 M2 增速变化的负相关性较为明显，且均于通用制造业 基本面变化具有较好的前瞻性。M2 不仅领先于通用制造业基本面，还对通用制 造业板块超额收益具有较强的领先性。

库存和信贷水平对于通用制造业板块基本面及行情有较好领先性，当前已逐步 进入被动去库存阶段，根据领先指标来看，目前通用制造业即将复苏，通用制 造业板块行情也有望持续上扬。通过库存水平可以判断通用制造业基本面的复 苏进度，目前工业企业已逐步完成主动去库存向被动去库存的过渡，全年库存将 持续去化。根据库存水平领先时长，预计 2023 年四季度通用自动化有望迎来新 一轮增长周期。本轮复苏周期较为缓慢，但目前已现端倪，预计整体自动化板块 或将在 2023 年年末正式回暖。参考历史经验，本轮通用制造业板块超额收益高 点或将出现在 2024 年 1 月，目前已处于通用制造业板块超额收益的上行阶段。