2023年普联软件研究报告 加快信创产品研发

1.普联软件所属主要行业情况分析

1.1.软件行业整体与细分市场简介及发展现状概要

软件作为信息技术的核心载体及与产业融合的关键纽带，在产业数字化进程中发挥着重要的基 础支撑作用。随着我国工业化进程的加快与产业结构的不断升级，软件行业已发展成为我国数 字经济的基础性、战略性、先导性产业。

1.1.1.软件行业地位日益重要，集团企业管理软件细分市场景气度高

根据工信部数据显示，2022 年，我国软件行业业务收入规模达 108,126 亿元，已突破十万亿大 关，同比实现增长 11.2%；2014 年-2022 年，期间 CAGR 为 14.3%，且各年均保持着双位数增 长。软件行业业务收入占整体信息产业比重也从 2015 年的 28%快速攀升至 2020 年的 40%；利 润总额占比上，2020 年更是达到了整体信息产业的 64%。

软件行业在我国国民经济中地位与作用不断提高。软件行业业务收入在我国 GDP 中的占比呈 现稳步提高的趋势，从 2014 年的 5.8%提升至 2022 年的 8.9%。从增长幅度上看，期间内，软 件行业各年业务收入增速也均较高于同期 GDP 增速，其已成为拉动我国经济增长的重要来源。

在产业结构上，信息技术服务业务为行业主要业务构成。2022 年，其全年收入达 70,128 亿元， 同比增长 11.7%；其收入占软件行业整体收入比重为 64.9%，较上年提高 1.4pct。其他业务领 域：软件产品、嵌入式系统软件、信息安全产品和服务收入占比分别为 24.6%、8.7%、1.9%， 在收入金额上均实现了约双位数 10%增长，整体产业结构得到进一步优化。 集团企业数字化换转型加速，集团企业管理软件细分市场将迎蓬勃发展。由于集团企业的规模 体量相对较大，组织架构复杂，业务涉及范围广泛的特点，故集团企业往往更为重视信息化建 设，集团企业管理软件也因此在企业级应用软件市场中占据了较大市场份额。根据迪赛顾问预 测，2021 年，我国集团管理软件市场规模预计将达到 188.9 亿元；2016 年-2021 年，期间 CAGR 为 16.4%，保持着较高的双位数增长。随着我国产业政策的推动，传统集团企业的数字化转型 加速，我们预计，未来集团企业管理软件市场有望迎来新一轮高速增长。

就集团企业管理软件产品结构来看，以企业资源规划（ERP）、财务管理（FM）和供应链管理 （SCM）三大软件产品为主。根据迪赛顾问数据显示，2018 年，其对应市场份额分别为 48.68%、 14.71%、13.4%。随着集团业务信息化统一管理的提高与信息孤岛进一步覆盖，我们预计，未 来在供应链、人力资源和资产管理等方面的软件产品需求将会不断提高。

1.1.2.国内供应商市场份额稳步提高，高端 ERP 市场国产化有待突破

由于集团业务覆盖广、个性化需求相对较多、管理流程设计较为复杂，需要更多的开发经验沉 淀积累，故我国集团企业管理软件市场的主要竞争主体仍以传统的管理软件供应商为主。同时， 在国内供应商产品开发能力不断提高，在产品覆盖领域不断拓宽以及产品更高的性价比优势下， 国产集团管理软件已逐渐占据国内市场主要份额。根据迪赛顾问数据显示，2018 年，我国前十 大集团企业管理软件供应商中国内供应商占据六席，合计市场份额达 56.5%，其中：浪潮和用 友分别以 18.1%和 16.7%的市场份额占据前两名。

高端 ERP 系统国产化势在必行。但在高端 ERP 软件细分市场，由于国内 ERP 厂商起步较晚，我 国高端 ERP 软件的技术水平与产品性能仍有待提高，目前国外供应商占据了我国高端 ERP 软件 市场主要份额。根据前瞻产业研究院数据显示，2021 年，我国高端 ERP 软件市场份额占比前两 名均为欧美软件巨头——SAP 与 Oracle，其市占率分别为 33%和 20%。 在 2022 年，俄乌地缘冲突爆发以来，SAP、Oracle 等大型软件企业相继关停了在俄的所有业务， 这让大型高端 ERP 系统一直依赖于境外供应商的俄罗斯陷入两难境地。其为我国“卡脖子”高 端 ERP 软件行业敲响了警钟，拥有自主可控、国产化的高端 ERP 系统势在必行。

1.2.集团管理软件行业未来发展趋势分析

1.2.1.数字经济相关政策持续出台，财务系统成为集团数字化转型重要突破口

数字经济是以数据资源为关键要素，以现代信息网络为主要载体，以信息通信技术融合应用、 全要素数字化转型为重要推动力的新经济形态，其代表了未来经济的发展方向，为充分发挥数 字经济的重要作用，我国也相继出台了一系列产业政策以推动数字经济和实体经济的融合发展。 2020 年 8 月，国资委印发《关于加快推进国有企业数字化转型工作的通知》。文中指出国有 企业是引领带动经济高质量发展的中坚力量，并在夯实数字化转型基础、加快推进产业数字 化创新等多个维度上对国有企业数字化转型工作提出了具体要求，明确提出重点打造制造、 能源、建筑、服务等四个行业数字化转型企业示范样板。

2021 年 4 月，财政部发文《会计改革与发展“十四五”规划纲要（征求意见稿）》，提出将 积极推动会计、审计工作数字化转型，“十四五”期间实现会计职能拓展升级目标，形成对内 提升单位管理水平和风险管控能力、对外服务财政管理和宏观经济治理的会计职能拓展新格 局。 2021 年 12 月，国务院印发《“十四五”数字经济发展规划的通知》。文中要求在十四五期间 要以数据为关键要素，以数字技术与实体经济深度融合为主线，加强数字基础设施建设，完善 数字经济治理体系，协同推进数字产业化和产业数字化，赋能传统产业转型升级。

2022 年 3 月，国资委印发《关于中央企业加快建设世界一流财务管理体系的指导意见》。文 中中明确指出，中央企业要以数字技术与财务管理深度融合为抓手，加快构建世界一流财务 管理体系。中央企业要主动运用大数据、人工智能、移动互联网、云计算、区块链等新技术， 充分发挥财务作为天然数据中心的优势，推动财务管理从信息化向数字化、智能化转型，实现 以核算场景为基础向业务场景为核心转换。 2023年1月，国资委印发《关于推动中央企业加快司库体系建设进一步加强资金管理的意见》。 文中明确指出，中央企业要充分认识推进司库体系建设的必要性和紧迫性，主动把握新一轮信 息技术革命和数字经济快速发展的战略机遇，将司库体系建设作为促进财务管理数字化转型 升级的切入点和突破口，重构内部资金等金融资源管理体系，促进业财深度融合，推动企业 管理创新与组织变革。

近年来，我国新型基础设施建设日益完善，数字技术推动新业态与新模式不断涌现，我国数字 经济快速发展，已经成为推动经济发展的新引擎。未来，随着数字经济相关产业政策有望持续 出台并逐步切实落地，将有力推动国有集团企业数字化转型的进一步深入，集团管理软件市场 规模有望迎来加速扩容。

1.2.2.集团企业上云有望提速，国央企排头兵信创建设迈入新阶段

云产品降本增效优势明显，集团企业上云有望提速，在数字经济推动下，云计算产业至今已 经历了十余年发展，其技术已经相对成熟，能够帮助企业以更低的部署和维护成本、更灵活的 搭建拓展方式获得更为高效的服务。根据麦肯锡预计，2030 年，云计算能够为全球 500 强企 业带来的 EBITDA 价值将超过 1 万亿美元，将迁移应用程序的开发和维护效率提高 38%，将 基础架构成本效率提高 29%。在云产品降本增效优势明显的情况下，我们认为，未来集团企 业上云进程有望加速，并将推动基于云管理的 SaaS+PaaS 业务快速增长。同时，云计算相关 服务多采用按月付费的形式，这也有利于提高软件服务供应商营收的持续性与稳定性，降低经 营业绩的季节性波动。

近年来，以容器、微服务、DevOps 为代表的云原生技术正在兴起，由于具有松耦合的特点， 可以有效提升产品的拓展性，提高开发的敏捷性与效率，有效缩短开发交付周期。同时，云原 生技术还可有效解决传统开发模式中代码质量低、发布流程长等软件开发行业难题，能够实现 以自动化部署、模块单元组合的方式，构建一体化、高效开发流程，显著提升开发的智能化水 平。

信创加速推进国产替代万亿市场建设。2022 年 9 月，国资委下发的 79 号文中，对于国央企落 实信息化系统的信创国产化改造进行了全面指导，制定了具体量化要求和推进明确时间表。目 标在 2027 年前完成 2+8+N 的党政与八大重点行业 100%国产替代。文中要求各企业于 2022 年 11 月底前报送方案，并从 2023 年起由各企业党组书记直接汇报进度，这标志着 2023 年信 创产业将从关键领域重点突破迈入各行业全面建设的高速发展新阶段。 就目前信创落地情况来看，整体市场国产渗透率仍较低。根据零壹智库数据显示，2021 年， 2+8+N 所相关市场国产渗透率仅在 10%左右。在企业高质量发展内在需求与国家相关政策标 准要求的双重驱动下，未来信创国产替代空间规模庞大。根据海比研究院预测，2025 年我国 整体信创产业规模预计将达 2.34 万亿元，在金融、交通、能源、教育、电信等信创重点行业 未来市场发展潜力强劲。

2.普联软件经营情况分析

普联软件股份有限公司创立于 2001 年，总部位于山东济南齐鲁软件园，为我国 大型集团企业管理信息化综合方案提供商、国家鼓励的重点软件企业。2008 年 9 月，公司成 功实现在美国纳斯达克上市，是当时我国为数不多登陆纳斯达克的软件企业。2012年10月底， 公司完成私有化并从纳斯达克退市。2021 年 6 月，公司实现在深交所创业板成功上市。 在创立之初，公司聚焦于财务信息化领域软件开发及服务，2001 年，便已开始为中国石化提 供服务。2002 年，公司则进一步拓展了中国石油业务，深耕两桶油巨型集团客户的普联软件 逐步在石油石化行业集团管理软件领域确立起领先地位。2013 年，公司成立 XBRL 事业部， 相关产品特别是偿付能力二代报送系统后续在保险行业得到广泛应用。2015 年，公司组建共 享服务事业部，开始研发综合型智能化共享服务业务运营基础框架和配套管理系统。2018 年， 成立建筑事业部，公司开始进军建筑行业软件市场。

在“聚焦大型集团客户、聚焦优势业务领域”的发展策略下，公司针对重点央企客户组建了专 职技术团队，提供长期稳定服务，进一步提高客户粘性，并可通过大型集团企业的标杆示范效 应形成业务良性拓展。公司特有业务经营模式与先进的产品技术，能够保证大型集团企业客户 的快速响应与贴合需求的优质服务，成功实现了多个大型集团客户的业务拓展与稳定的长期合 作关系建立。 公司目前主要客户包括中国石油、中国石化、中国海油、国家管网、中国建筑和中国中铁等六大央企战略客户；中核集团、兵器工业集团、国家电网、中国华能等多家央企及地方国企客户； 万达集团、新希望集团、龙湖集团、融创集团、小米集团等行业龙头企业；中国平安、中国人 寿、太平洋保险等逾百家保险行业客户；银保监会、中央结算公司、中国期货市场监控中心、 全国股转公司等国家监管结算机构。公司形成以石油石化与建筑地产两大优势行业为核心，多 业务领域优质客户群体不断拓展的良好业务布局。

2.1.把握信创数字化机遇，聚焦大型集团客户战略成效显著

公司主要业务为面向大型集团企业提供自主研发的软件产品和 IT 一体化、定制化解决方案， 主要产品与方案集中于集团管控业务板块。通过聚焦优势业务领域，公司在集团财务管控、集 团资金管理、智能化共享服务、XBRL 数据应用服务等业务领域形成核心竞争力。同时，公司 目前也在积极研发与拓展数字建造、智慧安全和设备管理等产业互联网管理领域相关产品业务。

2022 年，在业务开展受到的新冠疫情扰动影响下，公司积极把握住了集团企业数字化转型和 信创国产化机遇，实现营业收入达 6.94 亿元，同比仍创造了 19.31%较高双位数增长；大型集 团客户拓展与维护方面，公司聚焦大型集团客户战略效果显著，石油石化行业四家战略客户业 务均实现较高增长。 从具体业务结构上看，集团管控业务为公司基础盘，同期实现营收为 5.98 亿元，占比达 86.13%。 从行业结构上看，公司营收则呈现双轮驱动格局，石油石化和建筑地产两大行业分别贡献了 4.27、1.35 亿元营收，占比分别为 61.45%、19.40%；同时，金融行业业务拓展迅速，同比高 增 60.42%，未来有望形成公司新的重要业务增长点。

公司毛利率呈现稳步提升。近三年来，公司各年营业收入同比增速均高于同期营业成本同比 增速。在 OSP 云开发平台功能不断完善，产品可复用性提高，收入结构持续优化的情况下， 公司毛利率呈现稳健增长。2022 年，公司毛利率为 47.81%，较 2020 年提高 4.45pct。

2.1.1.信创数字化浪潮为集团管控业务发展提供强劲动力

集团管控产品与方案是公司针对大型集团企业规模庞大、产业链长、组织层级深、业务逻 辑与处理流程复杂、组织变革频繁、管理创新需求旺盛等区别与一般企业特点，经过不断 技术创新，自主研发并持续迭代形成的集团级信息系统解决方案。 公司具体产品与方案主要有：集团财务管理、资金管理、财务共享服务平台、全面预算管 理、税务管理系统（方案）、资产管理、人力资源管理系统。其中：集团财务管控、集团 资金管理领域为公司集团管控产品与方案中的优势领域，其也是目前各大集团较为重视与 优化的核心管理领域，因而获得应用比率相对其他类型产品也较高。

集团管控项目示范效应显著，公司行业覆盖领域不断拓宽。公司自创立以来，一直深耕石 油石化行业，并组建了专职技术团队，形成了提供长期稳定服务的成熟业务模式。2005 年 -2008 年期间，公司先后承建了中国石油会计一级核算系统、中国石油大司库系统、中国石 化集中资金平台等一系列集团统建系统标杆示范项目，为公司大型集团企业业务拓展奠定 了坚实的基础。 公司于 2018 年成立建筑事业部，开始发力建筑地产行业。凭借在两大石油石化行业龙头客 户长期服务中所累积的丰富开发经验、产品较强的市场竞争力与专业高效的系统交付能力，叠加前期大型项目所带来的标杆示范效应，公司于成立事业部当年便成功拓展战略客户— —中国建筑。并迅速在地产行业财务共享服务方案领域形成竞争优势。2022 年，公司完成 对思源时代收购，进一步强化了公司在建筑地产行业信息系统供应商中的领先地位。

在产品研发上，公司致力于应用云计算、大数据、AI、大型语言模型等前沿信息技术，推 动集团企业数字化、智能化转型。2022 年，公司进一步加强智能化技术和商业模式创新的 融合与产品功能完善，形成了“业财资税档一体化+数智化”财务共享解决方案及产品体系。 2022 年，公司石油石化行业收入同比实现高增 42.29%，为公司提供了稳固营收基本盘；建 筑地产行业业务主要由于受客户项目计划延迟影响，同比减少 26.42%，降幅较大。在 2023 年宏观环境持续向好、建筑地产行业回暖趋势基本确立的情况下，公司该部分业务有望迎 来拐点。

司库业务重要抓手先发卡位优势凸显，2022 年连续斩获多家央企订单。公司为国内较早开 展全球资金集中管理领域信息化业务的软件公司，自 2009 年起，公司便已启动全球资金集 中管理系统的研发与服务实践，多年来公司形成了丰富的资金集中管理和境内外主要商业 银行直联经验。精通公司香港专业团队具有领先的国际化服务优势，掌握国内及国际主要 银行和 SWIFT 组织的报文标准和安全方案，熟悉全球四十多个国家和地区的结算规则和约 束性要求。公司所研发全球资金集中管理系统可实现多币种、多地区、跨时区的资金结算 和全球资金池运作，产品已形成了较强的竞争优势。

2022 年，在央企司库管理体系建设利好政策推动下，公司国内领先、境内外一体化的集团 司库管理软件产品先后斩获中航集团、中核集团、东航集团、中国中车等多家央企订单。 截至 2022 年 9 月，由公司承建司库项目的央企数量已达 18 家，普联软件在央企司库系统 建设领域的优势地位日益显著，也成为公司拓展战略客户的重要抓手。

在集团企业数字化转型与信创国产化两大浪潮共振下，叠加建筑地产行业开始回暖，前期 延迟规划项目有望迎来重启的利好因素，我们认为，凭借长期稳定服务、贴合需求的业务 模式与丰富的集团软件开发经验与技术积累，公司集团管控产品与方案业务有望持续保持 较高的双位数增长。

2.2.2.XBRL 业务技术领先，在各大监管机构和金融保险行业得到广泛应用

XBRL（eXtensible Business Reporting Language）是一种基于互联网生成和传输商业报告的 语言，通过对商业报告中的数据进行特定的标签和分类，可以实现不依赖于报告格式，对 报告数据信息的快速、准确识别与处理，对报告内容进行灵活地抽取与组合，达到报告由 静态变为动态的功能实现。

公司于 2013 年成立 XBRL 事业部，开始 XBRL 应用研究与产品研发，公司解析引擎首批 通过了 XBRL 规范相关的符合性套件的测试，是国内较早全面研究掌握 XBRL 标准体系及 关键技术，并通过专业机构认证的 XBRL 软件供应商。公司目前已拥有 XBRL 核心处理引 擎和 XBRL 工具软件、报表报告、风险管理、数据分析等丰富 XBRL 应用相关产品。 目前，公司 XBRL 产品已在各大监管机构和金融保险行业中得到广泛应用，特别是公司偿 付能力二代报告编报系统已实现全国超五成保险公司成功应用。偿二代编报系统与银保监 会偿二代监管信息系统均由公司团队研发，使用了相同的技术内核与校验引擎，并能及时 获知与提供保监会规则更新，提高了企业上报报告的及时性与准确性，在保险企业中获得 了良好口碑。

2022 年，公司 XBRL 应用业务同比实现高增 56.86%，为公司增速最高的分产品业务领域。 同期，公司继续加大了 XBRL 风险管理产品研发投入和应用拓展；完成保险行业客户偿二 代二期系统全面升级，在重点客户长期合作关系稳定的基础上，实现数十家已有客户的应 用拓展。监管机构 XBRL 应用方面，公司成功拓展新一代期货监管系统建设项目和中央结 算公司信披报告平台建设项目。

2.2.3.公司信创 ERP 产品研发全面启动，2023 年试点工作有望落地

加快信创产品研发，“卡脖子”高端 ERP 领域有望取得突破。近年来，公司加强了对国产 软硬件运行环境的信创兼容性支持工作。目前，公司自研 OSP 开发平台已经实现了对主要 国产 CPU、操作系统、中间件和数据库的兼容性支持，并已列入国家信创目录。 2022 年，公司以集团管控领域与建筑地产行业软件产品为重点，已全面启动了信创 ERP 产品研发工作。2023 年，公司表示将积极参与客户信创项目实践，形成自主可控、符合世 界一流财务体系需求的软件产品和建筑行业 ERP 软件产品。公司信创 ERP 产品预计年内 将能完成财务核心模块的版本升级研发，部分客户 ERP 项目试点工作也有望于年内实现落 地。

2.2.公司核心竞争优势：优质客户资源+贴合需求业务模式+细分领域优势产品

大型头部优质集团客户资源稀缺性高，先行布局者优势显著。截至 2022 年 8 月，由国务院 国资委履行出资人职责的企业共计仅有 98 家，大型头部优质集团客户资源稀缺性高。在集 团企业数字化转型上，往往首先为从集团顶层设计着手进行自上而下的整体框架搭建，故 集团企业客户在整体软件方案上线实施后，其转换成本高，后续进行其他方案替换的可能 性较低，有利于先行进入软件供应商建立长期稳定的合作关系，提高相关业务的独占性与 未来营收的确定性。 公司的基础盘领域——中国石油、中国石化、中国海油、国家管网等央企战略客户均为国 内行业巨型头部企业，其业务体量庞大，业务覆盖范围宽广，使得其信息化建设相关业务 具有广阔的纵深挖掘空间。大型央企集团客户在产业链中地位稳固，其现金流也往往较为 充裕，抗风险能力较强，这也为公司业务良好的稳定性和持续性提供了支撑。同时，集团 大型客户项目也具有良好的标杆示范效应，有利公司新业务更加顺利拓展，进而形成良好 的业务飞轮效应。

贴合需求业务模式，有效提高客户粘性与业务可挖掘性。公司针对重点央企客户已形成了 特有且成熟的业务服务模式，组建了相应专职技术团队，提供长期稳定服务，可实现大型 集团企业客户的快速响应与贴合需求的优质服务。其业务模式可有效提高客户粘性，已成 功实现了多个大型集团客户的业务拓展与稳定长期合作关系的建立。同时，长期深入的贴 合式服务也能够更为敏锐地洞察行业技术发展趋势与管理需求变化，有利于集团客户业务进一步的深度挖掘。

细分领域优势产品成为业务拓展有力抓手。公司为业内较早进入全球资金集中管理和 XBRL 应用领域的软件厂商，凭借先发卡位优势、持续研发及产品功能不断完善，相关产 品与方案已在细分领域得到广泛应用。 通过聚焦优势业务领域，公司在集团财务管控、集团资金管理、智能化共享服务、XBRL 数据应用服务等业务领域已形成核心竞争力，成为公司拓展建立集团企业客户合作关系， 延伸业务范围的重要抓手。

2.3.公司运营效率、管理效率、盈利能力分析

2.3.1.整体运营效率有所降低，2023 年有望迎来改善

2022 年，公司应收账款周转天数为 157 天，较 2021 年销售回款周期 134 天有所拉长，我 们认为，这主要由于受外部环境影响，客户（特别是建筑地产行业客户）销售回款时间有 所延长造成；这也体现在公司收现比同期出现了一定下滑，较 2021 年减少 10.71pct。公司 存货周转天数为 58 天，近三年来，整体呈现下降趋势，这也侧面说明公司开发效率在不断 提高，交付周期得到有效缩短。公司应付账款周转天数为 47 天，近三年来，该项指标呈现 上升趋势，其或与疫情反复造成的上游供应方交付验收期间拉长有关，同时也能体现公司 在整个产业链中的地位有所提高。 结合前述三个运营指标情况，我们可计算得到 2022年公司的现金循环周期为 168 天，在 2021 年显著回落之后又有所升高，其现金循环效率有所下降主要是受到前述应收账款周转天数 增长较大的影响。随着我国宏观环境的持续向好，建筑地产行业逐步回暖，公司现金循环 周期有望在 2023 年得到有效改善。

2.3.2.期间费用整体把控合理，公司技术基因进一步得到加强

2022 年，公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 2.57%、9.37%、13.97%。从时 间维度上看，近三年来，销售费用率在较低水平下仍有持续下降，2022 年同比下降 0.09pct， 这主要与疫情出现以来，公司销售拓展方式进一步优化有关。而同期管理费用率与研发费 用率则整体把控合理，呈现略有上升趋势，2022 年，两者同比分别增加 1.33、1.32pct。管 理费用率有所上升，主要为公司实行股权激励，股份支付费用增加所致。而研发费用率的 上升，则与公司研发投入进一步加强，全面启动了信创 ERP 产品研发工作，数字建造和司 库系统方面也加大了研发队伍建设，整体研发人员规模扩张较大有关。

公司研发实力进一步得到加强。在最能体现软件企业研发实力的开发平台建设上，公司目 前已经形成了以 OSP 云开发平台、PaaS 云平台为核心的自主研发技术平台及业务模型库， 平台技术具有较强的市场竞争力与项目交付能力。公司 RPA 机器人平台则融合了智能图像 识别、语音识别、自然语言处理和知识图谱等多种人工智能技术，可助力提升集团业务自 动化、智能化处理水平。截至 2022 年末，公司研发人员数量已达 1,339 人，同比增长 45.39%； 在研发人员数量占比超公司在职员工总数五成的情况下，进一步提升 1.10pct，公司技术基 因进一步得到强化。 期间费用率水平行业横向对比。我们选取了与公司主营业务内容、服务客户类型相似的远 光软件、赛意信息及汉得信息作为可比公司，并结合申万二级软件开发行业中位数综合进行横向比较。2022 年，公司销售费用率仅为 2.57%，远低于同期行业中位数 10.98%和各大 可比公司销售费用率水平。我们认为，这与公司的服务客户类型及业务模式具有天然竞争 优势有关。一方面，公司采取的专职技术团队、贴合需求的业务模式，使得客户粘性相对 较高，业务具有良好的稳定性和持续性；另一方面，公司所服务客户主要为集团大型客户， 在建立起合作关系后，后续业务开展上可以更为高效；同时，集团大型客户项目也具有较 高的标杆示范效应，从而有利公司新业务拓展与销售费用率的不断优化。 同期，公司管理费用率为 9.37%，低于行业中位数 9.99%，在各大可比公司中处于中游水平， 未来仍存在一定优化空间。

同期，研发费用率为 13.97%，与行业中位数水平 16.17%存在一定差距，我们认为，这与行 业中各大企业之间业务类型不尽相同、所需投入研发力度有所差异，公司业务相较于一般 软件企业更需要现场实施方面支持，加之公司的产品与方案可复用性相对较高有关。另一 方面，从可比公司横向比较上看，公司的研发费用率则处于可比公司中较高水平，仅低于 远光软件同期研发费率。

2.3.3.产品可复用性增强，推动公司盈利能力提高

随着公司大型集团客户的不断拓展与 OSP 等开发平台的日臻完善，公司产品的可复用性得到 有效提高，叠加产品结构的不断优化，公司销售毛利率近 3 年来保持稳步增长，2022 年达47.81%，同比提升 1.39pct。 2022 年，公司扣非归母净利润达 1.47 亿元，同比实现较高增长 16.58%。在销售净利率上， 近 3 年期间内，整体保持着上升趋势，2022 年销售净利率为 22.12%，较 2020 年提升 2.36pct； 而较 2021 年略有下降，主要是因前述期间费用有所增加所致。同期，公司 ROE（扣非加权） 为 15.04%，同比有所下滑 3.11pct，一方面是受到销售净利率有所降低影响，另一方面则是公 司整体资产周转有所下滑导致。 我们认为，在集团企业信创数字化转型大背景下，公司未来长期增长逻辑未改，有望带动公 司毛利率进一步优化，带动公司盈利能力提升。 从行业横向比较上看，2022 年，公司除因行业各大企业间业务类型差异，毛利率略低于行业 中位数外，公司销售净利率和 ROE 两大盈利能力指标均大幅优于行业中位数水平，也显著高 于各大可比公司，其主要受益于前述公司业内优异的期间费用率表现。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）