2025年计算机行业三季报业绩综述：业绩趋势向好，关注AI+与信创主题

行情回顾

指数方面，2025 年 1-10 月，申万计算机指数上涨 25.12%，跑赢沪深 300 指数 7.18 个百分点， 在 31 个申万一级行业中排名第九位；截至 10 月 31 日，申万计算机指数成交金额占比处于 34% 分位，交易拥挤度偏低。今年以来，中美贸易、科技博弈再度升温，在外部冲击影响加大的环境 下，国产大模型 DeepSeek 的创新突破驱动算力建设提速、AI 应用加速渗透，国产化需求亦呈现 景气度上行，叠加推动中长期资金入市、支持并购重组等具体举措相继落地，计算机板块迎来 主题性行情。

个股方面，申万计算机 359 只 A 股个股 299 只上涨、60 只下跌。其中，前十涨幅的公司多涉及 “AI+”主题，主要由资本运作预期、算力订单高增等因素推动。

估值方面，截至 10 月 31 日收盘，申万计算机指数市盈率（TTM，剔除负值）57.65 倍，位列申 万一级行业第三，处于自 2017 年以来 61%分位值。

基金方面，以普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金作为统计样本，2025 年三季 度末基金重仓计算机的持股市值占重仓股总市值的 2.13%，季度环比下降 0.35 个百分点，较标 准行业配置比例低配 3.92 个百分点，其中前五大重仓股在三季度获得不同程度加仓。

业绩综述

统计样本：以 10 月 31 日申万计算机 361 家上市公司作为原始样本，剔除 ST、*ST、B 股公司 及未披露三季报的公司后，样本数量为 339 家 A 股上市公司。

（一） 前三季度：增收更增利，经营状态改善

营收增长提速，近六成公司规模扩张。2025 年前三季度，浪潮信息、紫光股份等龙头公司营收 高增，拉动计算机板块实现营业收入 9,310.23 亿元，同比增长 9.56%，较上年同期增速提升 2.95 个百分点。从增速分布来看，相比上年同期，处于[0%,30%)区间的公司占比略有上升，处于[30%,∞) 区间的公司占比从 9%升至 12%，营收规模下滑的公司占比则从 47%降至 42%。

毛利率继续承压，费用管控得力。受低毛利服务器出货量大增、海外市场拓展让利策略等因素 影响，2025年前三季度计算机板块毛利率23.19%，同比下降2.08个百分点；期间费用合计1,947.84 亿元，与上年同期基本持平，期间费用率为 20.92%，同比下降 2.02 个百分点，其中，销售费用 率、管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 7.29%、4.80%、0.11%、8.73%，相比上年同期 均出现不同程度下降，分别为 0.67 个百分点、0.45 个百分点、0.04 个百分点、0.86 个百分点。

主营业务的利润贡献率有所提高。2025 年前三季度计算机板块其他收益因政府补助增加，同比 增长 2.29%至 120.02 亿元，占利润总额的 40.50%；投资收益因参股企业业绩普遍改善，同比增 长 92.82%至 61.46 亿元，占利润总额的 20.74%；两者合计 181.48 亿元，同比增长 21.63%，占利 润总额的 61.24%，较上年同期下降 5.31 个百分点，可见主营业务对利润的贡献率有所提高。

信用减值与资产减值损失双双收窄。2025 年前三季度计算机板块信用减值损失同比减少 19.66% 至 47.65 亿元，资产减值损失同比减少 1.69%至 32.46 亿元，或反映计提压力有所缓释，市场环 境出现改善。

归母净利润快速增长，约五成公司实现盈利。尽管毛利率呈下行趋势，但得益于营收规模扩张、 费用管控有力等，使得计算机板块2025年前三季度实现归母净利润243.76亿元，同比增长32.96%， 较上年同期增速由负转正。从增速分布来看，相比上年同期，归母净利润增长的公司占比从 25% 升至 27%，归母净利润减少的公司占比则从 26%降至 20%，由亏转盈的公司占比从 5%升至 7%， 亏损的公司占比从 44%上升至 46%。

扣非净利润增幅更高，主业经营回暖。2025 年前三季度计算机板块实现扣非净利润 155.43 亿元， 同比增长 35.73%，略高于归母净利润增幅，较上年同期增速由负转正。从增速分布来看，相比 上年同期，扣非净利润增长的公司占比从 23%下滑至 20%，扣非净利润减少的公司占比维持约 22%，由亏转盈的公司占比维持约 6%，亏损的公司占比从 48%升至 51%。

回款情况好转，市场供需关系或有改善。2025 年前三季度末计算机板块应收账款账面价值合计 2,266.28 亿元，与上年同期基本持平，周转率略有提升至 2.54 次，结合信用减值情况来看，企业 流动性正在增强；存货账面价值合计 3,168.16 亿元，同比增长 11.87%，较上年同期增速略有回 落，周转率维持 2.46 次，考虑到资产减值情况，说明了市场供需关系或出现转变。

经营现金流大幅改善，融资活动活跃。2025 年前三季度计算机板块经营活动现金流净额为175.04 亿元，较上年同期净流出 420.62 亿元减少 58.38%；投资活动现金流净额为-584.17 亿元， 较上年同期净流出 633.07 亿元减少 7.72%；筹资活动现金流净额为 64.93 亿元，较上年同期净流 出 332.84 亿元大幅流入。

（二） 单三季度：收入利润双增，利润增幅边际上行

营收同比稳定增长，增速边际放缓。2025 年三季度计算机板块实现营业收入 3,226.77 亿元，同 比增长 5.09%，与上年同期增速基本持平，但年内呈逐季放缓趋势，其中近五成公司增速边际改 善，约三成公司连续三季度实现营收增长。从增速分布来看，相比上年同期，处于[0%,30%)区间 的公司占比从 37%升至 43%；处于[30%,∞)区间的公司占比略有下降；负增长公司占比从 49%降 至 43%。

毛利率与费用率降幅双双收窄。2025 年三季度计算机板块毛利率 23.16%，同比下滑 1.22 个百分 点，降幅逐季收窄；期间费用合计 668.25 亿元，同比减少 0.26%，较二季度增幅收窄 1.33 个百 分点，期间费用率为 20.71%，同比下降 1.11 个百分点，降幅较二季度收窄，其中，销售费用率、 管理费用率、财务费用率、研发费用率分别为 7.20%、4.57%、0.29%、8.64%，除财务费用率基本 持平外，其余费用率同比分别下降 0.36 个百分点、0.34 个百分点、0.41 个百分点。

归母净利润增幅边际提升，但多数公司盈利压力犹存。2025 年三季度计算机板块实现归母净利 润 107.59 亿元，同比增长 27.81%，较上年同期和二季度增速均有提升。从增速分布来看，相比 上年同期，归母净利润增长的公司占比从 22%升至 25%，归母净利润减少的公司占比从 25%降 至 20%，由亏转盈的公司占比从 11%降至 9%，亏损的公司占比则从 42%升至 47%，其中约三成 公司连续三季度亏损。

主营业务贡献率减弱，经营性现金流显著提高。2025 年三季度计算机板块其他收益与投资收益 合计 71.61 亿元，同比增长 49.85%，占利润总额比重 56.83%，较上年同期、二季度比重均有提 升，可见三季度主营业务的盈利贡献有所减弱；经营活动现金流净额为 163.36 亿元，较上年同 期增加 36%。

重点赛道

（一） 信创：细分需求分化，招标节奏有望加速

2027 年既是党政及央国企国产替代也是工业软件更新换代的关键时间节点，叠加外部扰动不确 定性加剧，信创产业未来两年具备政策和市场双重需求。政策端，2024 年 9 月，工信部于发布 《工业重点行业领域设备更新和技术改造指南》，明确工业软件领域更新目标，以提升产业链供 应链韧性和安全水平为重点，围绕石油、化工、航空、船舶、钢铁、汽车、医药、轨道交通等关 系经济命脉和国计民生的行业领域，推动基础软件、工业软件和工业操作系统更新换代，到 2027 年，完成约 200 万套工业软件和 80 万台套工业操作系统更新换代；资金端，1880 亿元的超长期 特别国债支持设备更新投资补助资金已于年内下达，招标进度和大单项目有望在财政支持力度 加码下提速增加，同时政府采购新规给予了国产产品价格评审优惠，国产厂商有望充分受益。

基础设施：中国长城凭借其在党政市场的竞争优势及国产产品线布局，市场订单取得增长， 其参股的国产芯片厂商飞腾信息上半年营收同比增长 23%，呈现持续成长态势；中科曙光 通过产业链布局形成的协同效应持续释放业绩弹性，其参股的国产芯片厂商海光信息前三 季度实现营收增长 55%，归母净利润增长 29%。

操作系统：国产操作系统持续渗透，中国软件控股的麒麟软件前三季度实现营收同比增长 16%至 9.10 亿元，虽然较上半年增速 18%有所放缓，但净利润同比增长 40%至 2.03 亿元， 较上半年增速 25%进一步提升；诚迈科技参股的统信软件利润亦大幅改善，上半年净利润 由上年同期-1.39 亿元减亏至-0.03 亿元。

数据库：随着国产数据库的党政覆盖范围拓展至政务外网以及区县级基层市场，行业覆盖 范围拓展至全行业及核心系统，数据库相关厂商整体表现良好，其中达梦数据受益于重点 领域客户信息化建设的加速推进及相关采购需求的快速增长，营收与利润均实现高增。

中间件：受下游客户预算收紧、招标采购延迟、市场拓展力度加大等影响，中间件相关厂商 表现疲软，宝兰德、中创股份均出现收入规模下滑和利润亏损。

应用软件：随着下游需求逐步恢复，广立微凭借不断丰富的产品矩阵，支撑营收规模连创 新高，利润同比高增；受益党政信创招标及确收进度加速，金山办公的 WPS 软件业务收入 实现强劲增长，同比增长 50.52%至 3.91 亿元。

（二） 人工智能：算力需求高增，应用多点开花

基础设施方面，今年以来，海内外 CSP 资本开支高增，且相继上调全年资本开支指引，全球算 力需求呈现高景气，带动相关配套硬件设施销售量、算力租赁服务快速增长，浪潮信息、新华三 均实现 40%以上的收入增长，宏景科技凭借算力业务高增实现业绩反转；应用端，受益于大模 型技术的快速革新以及政策持续推动，AI 应用落地各行各业，同花顺通过融合 AI 技术，推动营 收利润双提升；虹软科技受益于移动智能终端视觉解决方案与智能汽车及 AIoT 业务双轮驱动， 业绩表现亮眼。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）