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消费行业专题：AI让人类数字世界范式重构，物理世界率先繁荣，看全球消费机遇演绎——港股行业深度报告。

物理世界-宏观：AI 造富与制造业收入提升双轨复苏，成就消费韧性新引擎

2026 年初以来，美国消费股走出显著的超额收益行情，成为市场波动中的 “稳健 锚”。受益于 AI 技术革命带来的建设周期与股市繁荣，全球消费市场正经历结构 性重塑，呈现“双轨制”分化特征;同时美联储降息预期升温，有望带动消费及 地产链需求回暖，推动全球消费龙头估值提升；太平洋西岸中国经济向高端制造 转型，2025 年高技术制造业增加值增速达 9.2%，企业利润复苏，向消费者信心传 导。基于此奢侈品&日常消费均现拐点，（1）奢侈品止跌企稳：根据贝恩数据， 预计 2025Q4 销售额增速达 1%-3%，高净值人群仍是奢侈品消费核心支撑，增量客 群来自低线城市，同时奢侈品消费境内回流趋势有望增强；（2）日常消费开启“反 内卷”涨价周期：餐饮 2025 年 10-12 月收入同比增速持续快于社零整体，2026 年 2 月 CPI 同比上涨 1.3%，通缩预期有望逐步逆转。近期麦当劳、肯德基、库迪 等头部快餐及咖啡品牌密集启动价格调整，直营和低价格带标的利润弹性突出。

物理世界-中观：AI 带来存在性焦虑，心情愉悦&身体健康需求提速

人类从“事务性”工作中解放，价值更多体现在创造力、情感连接、意义感等领域， 身体健康和精神愉悦，成为体验和实现这些高级价值的基石。（2） AI 的快速发 展带来了职业结构的冲击，这种不确定性直接转化为心理压力，相比之下，身体 感受是真实且确定的被人们推崇。精神：根据 Circana，2025 年全球 G12 市场玩 具销售额同比增长 7%（2024 年增速为-0.6%），IP 潮玩已经融入大众消费体系， 成为成年群体粉丝文化、自我表达和生活方式的载体，价值不断延伸，市场增长 逻辑已从客群渗透拉动逐步过渡为至粉丝复购。健康：据久谦数据，2025 年西 式保健类目在线上三平台 GMV 达 937 亿元/yoy+16%，健康养生、体重管理、口 服美容、女性健康等细分需求高速增长。2024 年 5 月至 2025 年 4 月体重管理品 类销售额达 119 亿元，yoy+24.6%，成为营养保健行业的“明星赛道”。成分上 AKK 菌在全球体重管理领域产业展现出较大潜力，据魔镜，AKK 菌相关产品销售额 2025 上半年上涨 283%。

数字世界-AI：介入真实生活重构范式，产业链价值重塑

（1）便利生活：阿里千问春节 30 亿免单活动，短期千问免单活动有望推动千问 流量增长并完成用户交易，同时有利于带动闪购单量增长，提升生态协同。中长期 关注用户端 AI 使用场景及交易习惯变化，未来购物及交易场景接入 chatbot 或成为 趋势。（2）“IP+AI”模式颠覆内容生态:微短剧、漫剧 2025 年市场规模达 1000 亿元（同比+98%），本土优质内容出海空间广阔。Seedance2.0 等模型降低创作 门槛,AIGC 模型快速迭代预计将持续延伸技术边界，理论上高质量和稳定性的 AI 内容创作权或进一步民主化，内容供给侧通货膨胀趋势有望进一步加强，行业稀缺 资源将从技术领先迁移至创意至上，优质 IP 资源和版权保护价值将得到放大。