2023年银行业22年报综述 上市银行存量贷款以对公为主

1、银行业绩分化明显，拨备反哺利润

行业整体营收增速环比下行，但江浙地区优质农商行营收增速仍在高位。从已披 露年报的 23 家上市银行来看，2022 年上市银行营业收入同比增长 0.53%，增速环 比前三季度下降 2.00PCT。分银行类型来看，国有行、股份行、农商行以及江浙地区 农商行 2022 年营收同比增速分别为 0.29%、0.86%、0.50%、9.11%，增速环比前三 季度分别下降 2.07PCT、1.40PCT、3.94PCT、4.25PCT。江浙地区农商行区位优势 显著，营收表现明显优于其他类型银行，营收方面整体呈显著分化态势。

从单一银行来看，业绩分化迹象明显。结合上市银行披露的业绩快报来看，36 家 上市银行营收增速分化迹象明显。营收增速高于 10%的多为优质区域的城农商行， 其中常熟银行、成都银行、江阴银行 2022 年的营收增速位居前列，分别为 15.07%、 13.14%、12.27%。9 家上市银行营收负增长，其中民生银行、重庆银行以及渝农商 行营收增速位居后三位，增速分别为-15.60%、-7.23%、-6.00%。营收增速差距较大， 分化迹象明显。

整体归母净利润同比增速小幅下行，但农商行增速环比逆向增长。从已披露年报 的 23 家上市银行来看，2022 年上市银行归母净利润同比增长 7.47%，增速环比前 三季度小幅下降 0.32PCT。分银行类型来看，国有行、股份行、农商行以及江浙地区 农商行 2022 年归母净利润同比增速分别为 5.97%、11.87%、15.54%、25.65%，增 速环比前三季度分别-0.50PCT、+0.66PCT、+2.83PCT、+1.57PCT。

从单一银行来看，优质区域的城农商行归母净利润增长较快。结合上市银行披露 的业绩快报来看，36 家上市银行中归母净利润同比增速高于 20%的有 11 家，增速 前十的银行中 8 家为江浙地区城农商行，其中江苏银行、苏农银行、张家港行 2022 年的归母净利润增速位居前列，分别为 29.45%、29.40%、29.00%。郑州银行、浦 发银行以及上海银行归母净利润增速位居后三位，增速分别为-24.92%、-3.46%、 +1.08%，其中郑州银行与浦发银行增速为负值。

从业绩归因来看，2022 年息差业务呈现“以量补价”态势。2022 年上市银行净 利息收入正增长，主要依靠规模增长因素支撑。2022 年上市银行利息净收入同比增 长 3.24%，增速环比前三季度小幅下降 1.22PCT。分银行类型来看，国有行、股份 行、农商行以及江浙地区农商行 2022 年利息净收入同比增速分别为 3.69%、1.64%、 1.86%、8.55%，增速环比前三季度分别-1.73PCT、+0.11PCT、+0.05PCT、-2.59PCT。 受 2022 年年内 LPR 三次下调及存款定期化影响，上市银行净息差对归母净利润呈 负贡献。净利息收入增长主要依靠规模增长，上市银行 2022 年生息资产规模增长为 归母净利润贡献 10.15PCT。

整体业绩受非息业务拖累，拨备成为业绩提升主要因素。整体来看，2022 年资 本市场表现较差，由此导致银行非息收入表现较差。一方面，资本市场走弱导致基金 与理财等净值回撤，从而使得银行代销等手续费及佣金减少。叠加年末理财赎回潮影 响，手续费及佣金净收入整体呈负贡献；另一方面，资本市场走弱也会导致银行自营 投资出现亏损，叠加年末债市回调等因素，导致银行其他非息收入受到较大影响。 2022 年手续费及佣金净收入对上市银行归母净利润贡献为-1.06PCT，其他非息收入 贡献为-1.65PCT。而上市银行归母净利润的主要支撑为减少拨备计提，实现拨备反 哺利润。2022 年拨备计提为银行归母净利润贡献 6.23PCT。横向来看，对于拨备计 提充足、拨备覆盖率较高的农商行而言，拨备反哺利润效果最为显著。2022 年农商 行拨备计提对归母净利润贡献最高，达到 15.13PCT。

上市银行 ROE 整体下行，江浙地区农商行 ROE 逆势上行。2022 年上市银行 ROE 为 11.16%，较年初下降 12BP。分银行类型来看，国有行、股份行、农商行以 及江浙地区农商行 2022 年 ROE 分别为 11.34%、11.38%、11.79%、12.19%，较年 初分别-0.36PCT、+0.02PCT、+1.04PCT、+1.27PCT。农商行 ROE 快速提升，优 质区域农商行盈利能力提升更为显著。从单个银行来看，招商银行、宁波银行与兴业 银行 ROE 位居前三，分别为 17.06%、15.56%、13.85%。而从 ROE 提升幅度来看， 江阴银行以及平安银行 ROE 提升幅度较大，分别为 1.72PCT、1.51PCT。

2、银行信贷放量投放，息差普遍下行

2.1、资产端国有大行与优质农商行信贷投放顺畅，资产结构持续优化

上市银行持续扩表，国有大行与江浙地区农商行扩表速度较快。银行作为重资产 行业，规模对于银行发展至关重要。2022 年上市银行持续扩表，总资产同比增速达 到 11.54%，增速较前三季度提升 0.11PCT。其中国有大行与江浙地区农商行扩表速 度较快，2022 年总资产分别同比增长 12.82%、12.46%，增速高于上市银行整体。

贷款增速环比提升，推动上市银行资产结构优化。从信贷投放角度来看，2022 年上市银行贷款余额同比增长 11.68%，增速较前三季度提升 0.12PCT。分银行类型 来看，国有大行与江浙地区农商行信贷投放较好。国有大行与江浙地区农商行 2022 年贷款余额分别同比增长 12.72%、15.47%，增速较前三季度分别提升 0.64PCT、0,36PCT。贷款增长较好一方面是由于疫情影响逐步消退，信贷需求逐步恢复。另一 方面也是受宏观政策调控影响，信贷投放逐渐刚性。贷款保持较高增速推动上市银行 资产结构持续优化，贷款占比不断提升。2022 年上市银行贷款占总资产比为 56.56%， 较 22Q3 末提升 0.09PCT。其中国有行与江浙地区农商行贷款占总资产比分别为 56.85%、60.80%，较 22Q3 末分别提升 0.22PCT、0.61PCT。

上市银行金融投资占比普遍提升。金融投资也是上市银行生息资产的重要组成部 分，是利息收入的重要组成部分。通常而言，农商行由于业务下沉因素影响，若属地 信贷需求不足时会导致银行将资金由贷款转向金融投资，因此农商行金融投资占比较 高。但对于属地信贷需求旺盛的江浙地区而言，当地农商行贷款占比较高，金融投资 占比较低。2022 年上市银行金融投资占比普遍有所上升，上市银行金融投资占比达 到 27.89%，较 22Q3 末提升 0.66PCT。其中国有大行提升幅度较大、江浙地区农商 行提升幅度最小，大行预计受到理财赎回潮下自营承接部分债券来稳定产品净值的影 响。

上市银行存量贷款以对公为主。2022 年上市银行贷款中对公贷款占比达到 54.74%，个人贷款占比达到 39.90%，对公贷款依旧占据主要地位。分银行类型来看， 国有行对公贷款占比较高，2022 年达到 56.87%。股份行与农商行对公贷款占比相对较低，2022 年分别为 47.60%、48.19%。从增量来看，国有大行增量贷款以对公为 主，股份行则对公零售五五开。从贷款增量来看，2022 年上市银行增量贷款中 53.48% 为对公贷款，21.36%为个人贷款。不同类型银行增量贷款呈现不同特点，国有大行 增量贷款中 54.33%为对公贷款，个人贷款仅占 15.86%；股份行增量贷款中对公贷 款占比为 50.05%，个人贷款占比 50.25%；农商行增量贷款中个人贷款占比较高， 达到 42.55%，对公贷款仅占 31.08%；江浙地区农商行贷款增量中对公贷款占比较 农商行有所提升。

对公贷款方面，整体上基建领域仍是主要投向。从贷款结构来看，2022 年上市 银行贷款中基建类贷款占据半壁江山，占比达到 50.83%。其中国有大行基建类贷款 占比最高，2022 年达到 54.30%。农商行制造业贷款占比高于其他银行，尤其是江浙地区农商行。受益于当地活跃的民营经济以及产业结构特点，2022 年江浙地区农商 行制造业贷款占比达到 41.39%，占比明显高于其他类型银行。

从增量来看，基建领域为最主要投向，制造业贷款增量对股份行与江浙地区农商 行而言占比较高。从上市银行整体来看，2022 年对公贷款增量主要投向基建领域， 基建类增量贷款占比达到 60.32%。主要由于 2022 年在疫情反复的冲击下，消费萎 靡不振，而进出口受制于国外主要经济体需求转弱，基建成为推动经济增长的主要抓 手。但 2022 年股份行信贷资源向制造业倾斜的迹象明显，2022 年股份行对公贷款 增量中 59.30%投向制造业，占比高于江浙地区农商行的 35.89%。

个人贷款方面，国有大行以按揭为主，股份行信用卡占比较高，农商行经营贷占 比较高。从存量个人贷款结构来看，不同类型银行呈现不同的特点。国有大行个人贷 款中按揭贷款占据绝对地位，占比均超 50%，四大行按揭贷款占比更是在 70%以上。而对于农商行而言，按揭贷款占比普遍较低，支农支小定位下经营贷占比较高。其中 常熟银行与张家港行经营贷占比较高，分别为 63.96%、55.68%。股份行则介于二者 之间，特点在于信用卡占比相对较高，股份行信用卡占比普遍接近 30%，这一比例明 显高于其他类型银行。

个人贷款增量方面，增量贷款以经营贷为主，消费与房地产目前依旧较为疲软。 从个人贷款增量来看，2022 年受到疫情反复的冲击，居民整体消费疲软，因此消费 贷以及信用卡等增量贷款占比较低。按揭方面，2022 年 7 月份发生“停贷”潮，引 发居民对房屋交付风险的担忧，进一步弱化了居民购房意愿。另一方面，利率持续下 调背景下，居民提前还贷规模逐步增加，二者共同导致银行按揭贷款增长较差。而经 营贷是 2022 年上市银行个人增量贷款的主要投向。

2.2、负债端存款规模高增，定期化迹象明显

存款规模高速增长，占负债比保持相对稳定。上市银行 2022 年资产端扩表速度 较快，与之相匹配的是负债增速较高。2022 年上市银行总负债同比增长 11.85%，增 速环比前三季度提升 0.26PCT。存款作为银行最重要的负债，2022 年增长情况较好。 2022 年上市银行存款增长 12.07%，增速较 22H1 提升 2.23PCT。下半年存款增长 良好的重要原因是四季度理财赎回潮下大量资金回流至存款。分银行类型来看，国有 大行与江浙地区农商行存款增长较快。2022 年国有大行与江浙地区农商行存款分别 增长 12.23%、14.90%，增速较 22H1 分别提升 2.95PCT、4.15PCT。上市银行存款 高增长使得存款占负债比能够保持相对稳定。2022 年上市银行存款占负债比为 76.95%，较 22Q3 末小幅降低 0.08PCT，其中国有大行与江浙地区农商行存款占比 最高，分别为 80.26%、85.90%。

存款定期化进一步加剧，其中国有大行活期率最高。从存款类型划分的结构来看， 2022 年上市银行个人存款与公司存款对半开，个人存款占比为 49.90%，公司存款为 47.86%。其中国有大行各类存款占比较为均衡；股份行公司活期存款与公司定期存 款占比均为最高，分别为 31.21%、37.01%。农商行个人定期存款占据绝对地位，2022 年农商行个人定期存款占比达到 56.85%。从期限结构来看，存款定期化现象进一步 加剧。2022 年上市银行定期存款占比达到 53.17%，占比较 22H1 末提升 0.70PCT。 分银行类型来看，农商行定期存款率最高，其次是股份行，最后为国有大行。2022 年 末国有大行、股份行、农商行定期存款率分别为 52.58%、54.19%、66.47%，较 22H1 末分别+0.50PCT、+1.47PCT、-0.76PCT。

2.3、净息差普遍下行，资产端承压显著

净息差普遍下行，农商行息差表现相对较好。2022 年上市银行整体净息差为 2.07%，较前三季度下降 2BP。分银行类型来看，国有行、股份行、农商行以及江浙 地区农商行净息差分别为 1.88%、2.15%、2.24%、2.29%，较前三季度分别下降 4BP、 1BP、9BP、13BP。农商行净息差降幅较大，或主要受到 2022 年末普惠贴息政策影 响，还原贴息政策后，农商行净息差降幅有望收窄。分银行来看、仅有瑞丰银行、江 阴银行、重庆银行、宁波银行、中信银行净息差环比前三季度有所上升。整体来看， 农商行净息差水平相对较高，还原贴息政策后预计表现相对较好。

资负两端承压导致净息差进一步收窄。资产端受到年内 LPR 多次下调影响，贷 款收益率下滑幅度较大。2022 年上市银行整体贷款收益率为 4.86%，较 22H1 末下 降 9BP。其中全国性银行以及江浙地区优质农商行贷款收益率降幅较小。资产端受到贷款收益率下降的拖累，整体生息资产收益率下行。2022 年上市银行生息资产收益 率为 4.12%，较 22H1 末下降 5BP。其中国有大行与江浙地区农商行边际降幅较小， 生息资产收益率分别为 3.60%、4.42%，较 22H1 末分别降低 3BP、4BP。负债端成 本普遍上升，尽管 2022 年存款挂牌利率下调，但存款定期化趋势明显，推动银行存 款成本普遍上升。2022 年上市银行存款成本率为 2.09%，较 22H1 小幅上升 1BP。 从单个银行来看，23 家披露年报的上市银行中仅 8 家存款成本在 22H2 有所下降。

3、非息收入负增长，拖累全年业绩

非息收入负增长，其他非息为主要拖累。2022 年上市银行非息收入同比增速为 -6.77%，增速较前三季度下降 4.36PCT。其中国有行、股份行、农商行以及江浙地 区农商行非息收入同比增速分别为-9.47%、-0.88%、-7.11%、12.23%，增速较前三 季度分别下降 3.60PCT、4.69PCT、26.75PCT、13.00PCT。四季度非息收入增速快 速下行，主要受到债市回调影响。2022 年四季度由于疫情防控政策转向以及地产十 六条出台，市场预期扭转，市场风险偏好提升。债市自 10 月底开始回调，10 年期国 债收益率从 10 月末的 2.66%快速上行至 12 月份的 2.92%。债市大幅回调导致银行 投资的债券出现较大亏损，由此直接导致其他非息收入表现较差。

债市回调还导致银行手续费及佣金净收入下滑。四季度债市回调导致基金、理财 等净值回撤，诱发 2022 年末的理财赎回潮。净值持续下降的前提下，理财大规模赎 回，银行代销等受到影响，由此导致银行手续费及佣金净收入受到冲击。2022 年上 市银行手续费及佣金净收入同比下降 3.02%，增速较前三季度下降 1.62PCT。其中国有行、股份行、农商行以及江浙地区农商行手续费及佣金净收入同比增速分别为2.86%、-2.48%、-27.16%、-14.25%，增速较前三季度分别变化-3.12PCT、+1.45PCT、 -5.76PCT、+12.19PCT。手续费及佣金净收入下滑，导致其占比也出现小幅下降。 2022 年上市银行手续费及佣金净收入占营收比为 14.41%，较 22Q3 末下降 0.52PCT。

4、资产质量整体改善，但零售资产受到冲击

上市银行不良率较三季度末有所改善。2022 年上市银行不良贷款率为 1.19%， 较三季度末下降 0.48BP。分银行类型来看，国有行、股份行、农商行以及江浙地区 农商行 2022 年不良贷款率分别为 1.27%、1.25%、0.97%、0.91%，较三季度末分 别下降 1.83BP、0.43BP、1.83BP、2.00BP。 从不良生成的角度来看，2022 年下半年不良生成率有所下降，但农商行不良生 成率提升较为明显。2022 年上市银行加回核销的不良生成率为 0.65%，较上半年降 低 6.81BP。分银行类型来看，国有行、股份行、农商行以及江浙地区农商行 2022 年 不良生成率分别为 0.48%、1.17%、0.85%、0.47%，较 22H1 分别-7.24BP、-7.52BP、 +26.15BP、-4.45BP。整体来看，不良生成率环比有所下行，资产质量改善。其中国 有行与江浙地区农商行不良生成率较低，资产质量保持稳健。

拆分来看，资产质量压力主要来自于零售端。对公方面，2022 年上市银行对公 贷款不良率普遍下行，从披露对应数据的 19 家银行来看，仅有邮储银行、郑州银行 以及重庆银行对公贷款不良率小幅上行，其余银行对公不良率普遍下行。从行业投向 来看，房地产行业是对公资产质量主要压力来源。制造业以及批发零售业等银行对公 贷款主要投向行业不良率均较年中普遍改善，而房地产行业不良率普遍上行，或为保 主体政策下未纳入名单主体贷款下迁所致。零售方面，零售贷款不良率普遍上行，从 披露对应数据的 18 家银行来看，仅有交通银行与民生银行零售贷款不良率小幅下行， 其余银行零售不良率普遍上行。

一方面，2022 年疫情反复，居民收入不确定性强， 由此导致信用卡不良率出现普遍上行。其中兴业银行信用卡不良率较年中提升 128BP 至 4.01%。另一方面，房地产持续波动下风险事件频发，“停贷”事件等增加 了按揭贷款风险，按揭贷款不良率普遍上行。重庆银行按揭贷款不良率较年中上升 115BP 至 1.52%。

关注率保持相对稳定，逾期率小幅上升。2022 年上市银行关注率为 1.54%，与 上半年持平。分银行类型来看，国有行、股份行、农商行以及江浙地区农商行 2022 年关注率分别为 1.55%、1.90%、1.05%、1.00%，较三季度末分别变化+1.00BP、 0BP、-3.00BP、+6.00BP。江浙地区农商行关注率较年中提升 6BP，但整体关注率 依旧处于低位。逾期率方面，2022 年上市银行逾期率为 1.47%，较上半年提升 3BP。 分银行类型来看，国有行、股份行、农商行以及江浙地区农商行 2022 年逾期率分别 为 1.09%、1.77%、1.08%、1.03%，较三季度末分别变化+1.00BP、+4.00BP、0BP、 +2.00BP。关注逾期率均处于低位，整体资产质量保持稳健。

拨备水平充足，御险能力较强。2022 年上市银行拨备覆盖率为 305.21%，较上 半年下降 6.10PCT。分银行类型来看，国有行、股份行、农商行以及江浙地区农商行 2022 年拨备覆盖率分别为 251.42%、241.62%、453.08%、472.14%，较三季度末 分别变化-3.26PCT、-2.77PCT、-5.56PCT、-5.97PCT。整体拨备覆盖率有所下降， 但均明显高于 150%的监管要求。整体拨备充足，尤其是农商行。银行业有充足的能 力应对突发的风险事件，整体资产质量稳健。

5、重点企业分析

5.1、工商银行：经营稳健的大型综合银行

工商银行基本面扎实，扩表速度较快，资产质量稳健。作为国内资产规模最大的 银行，整体经营稳健。2022 年工商银行扩表提速，全年资产规模同比增长 12.62%， 增速较前三季度提升 0.89PCT。2022 年全年实现营业收入 9197.89 亿元，同比小幅 下降 2.63%。归母净利润 3604.83 亿元，同比小幅增长 3.49%。资产质量方面，2022 年工商银行不良率为 1.38%，环比三季度末下降 2BP。同时拨备覆盖率为 209.47%， 较三季度末提升 2.67PCT。整体资产质量稳健，拨备充足。

近年来工商银行持续加大科技投入，第一个人金融银行战略持续深化，打造一流 的综合金控平台，我们看好工商银行未来的综合发展优势。我们预计工商银行 2023- 2025 年营业收入分别为 9854.39、10564.67、11156.52 亿元，同比增速分别为 7.35%、 7.21%、5.60%，三年 CAGR 为 6.72%。归母净利润分别为 3894.12、4119.42、 4387.50 亿元，同比增速分别为 8.02%、5.79%、6.51%，三年 CAGR 为 6.77%。 BVPS 分别为 9.56、10.36、11.21 元。2023 年随着经济复苏，工商银行 ROE 有望 提升至 11.45%。考虑到稳定高股息以及经济复苏等因素，给予工商银行 2023 年 0.60Xpb，目标价 5.74 元。

5.2、建设银行：深耕普惠金融的国有大行

建设银行深耕普惠金融，为市场供给总量最大的金融机构，全面推进乡村振兴战 略。截至 2022 年末，建设银行普惠金融贷款余额超 2.35 万亿元，疫情以来累计投放 普惠小微贷款 8.4 万亿元，普惠金融贷款客户 253 万户。2022 年建设银行营业收入 达到 8224.73 亿元，同比小幅下降 0.22%。归母净利润 3228.61 亿元，同比增长 7.06%，经营业绩稳健。资产质量方面，2022 年建设银行不良率为 1.38%，较三季 度末下降 2BP。拨备覆盖率 241.53%，较三季度末降低 2.42PCT。资产质量稳健， 风险抵御能力较强。

我们看好公司的长期向好的发展态势。我们预计建设银行 2023-2025 年营业收 入分别为 8860.84、9583.10、10226.81 亿元，同比增速分别为 7.73%、8.15%、 6.72%，三年 CAGR 为 7.53%。归母净利润分别为 3436.58、3733.94、3985.49 亿 元，同比增速分别为 6.11%、8.65%、6.74%，三年 CAGR 为 7.16%。BVPS 分别为 11.83、12.89、14.01 元。2023 年随着经济复苏以及乡村振兴等持续推进，建设银行 ROE 有望达到 11.91%，对标银行业 2022 年 ROE 水平与估值，给予建设银行 2023 年 0.60Xpb，目标价 7.10 元。

5.3、邮储银行：网点优势显著的零售大行

邮储银行为最独特的国有大行，网点数量众多且多分布于县域及以下地区，业务 高度下沉。截至 2022 年末，邮储银行营业网点总数为 39533 个，为网点数最多的银 行。且其中 60-70%均分布在县域及县域以下地区，网点高度下沉。邮储银行 2022 年资产规模同比增长 11.75%，增速较前三季度提升 1.10PCT。2022 年全年实现营 业收入 3349.56 亿元，同比增长 5.08%。归母净利润 852.24 亿元，同比增长 11.89%。 资产质量方面，2022 年邮储银行不良率为 0.84%，环比三季度末微升 1BP，不良率 保持在低水平。同时拨备覆盖率为 385.51%，较三季度末降低 18.96PCT。

随着乡村振兴以及共同富裕持续推进，邮储银行有望充分受益于县域及县域以下 地区发展的红利。我们预计邮储银行 2023-2025 年营业收入分别为 3740.19、4115.41、 4532.07 亿元，同比增速分别为 11.66%、10.03%、10.12%，三年 CAGR 为 10.60%。 归母净利润分别为 960.43、1068.07、1182.38 亿元，同比增速分别为 12.69%、11.21%、 10.70%，三年 CAGR 为 11.53%。BVPS 分别为 8.11、8.90、9.78 元。2023 年随着 经济复苏，邮储银行 ROE 有望提升至 12.66%，对标邮储银行 2019 年 ROE 水平， 给予邮储银行 2023 年 0.82Xpb，目标价 6.65 元。

5.4、招商银行：财富管理头部银行

招商银行作为财富管理的头部上市银行，客户基础好，业务韧性强。截至 2022 年末，招商银行零售客户 AUM 达到 121230.13 亿元，较期初增长 12.86%。零售客 户数达到 1.84 亿户，较期初增长 6.36%。招商银行 2022 年资产规模同比增长 9.62%， 增速较前三季度提升 0.77PCT。2022 年全年实现营业收入 3447.83 亿元，同比增长 4.08%。归母净利润 1380.12 亿元，同比增长 15.08%。资产质量方面，2022 年招商 银行不良率为 0.96%，环比三季度末微升 1BP，不良率保持在低水平。同时拨备覆盖 率为 450.79%，较三季度末降低 4.88PCT，拨备充足。

随着居民消费和财富管理需求转暖，基本面有望快速修复。我们预计招商银行 2023-2025 年营业收入分别为3793.46、4208.27、4555.83亿元，同比增速分别为 10.02%、10.93%、8.26%，三年CAGR 为 9.73%。归母净利润分别为1582.11、 1809.79、2011.31 亿元，同比增速分别为14.64%、14.39%、11.13%，三年CAGR为 13.38%。BVPS 分别为 37.25、42.43、48.11 元。2023年随着基本面的修复，招 商银行 ROE 有望提升至 17.34%，对标招商银行 2021年ROE水平，给予招商银行2023年1.18Xpb，目标价43.95 元。

5.5、兴业银行：顺应新能源周期的绿色银行

兴业银行大力发展绿色金融，顺应新能源发展大势，持续加大绿色资产构建。 2022 年末，人行口径绿色贷款余额 6370.72 亿元，同比增长 40.34%，继续保持行 业领先。同时财富管理增长动能强劲，理财规模较上年增长 17.21%至 2.09 万亿元， 资产配置结构不断优化。兴业银行 2022 年资产规模同比增长 7.71%，增速较前三季 度提升 0.75PCT。2022 年全年实现营业收入 2223.74 亿元，同比增长 0.51%。归母 净利润 913.77 亿元，同比增长 10.52%。资产质量方面，2022 年兴业银行不良率为 1.09%，环比三季度末微降 1BP，资产质量持续改善。同时拨备覆盖率为 236.44%， 较三季度末降低 15.55PCT，但拨备依旧充足。

随着绿色金融发展和财富管理需求转暖，兴业银行基本面有望快速修复。我们预 计兴业银行 2023-2025 年营业收入分别为 2373.46、2597.03、2756.30 亿元，同比 增速分别为6.73%、9.42%、6.13%，三年CAGR为7.42%。归母净利润分别为992.46、 1108.81、1195.64 亿元，同比增速分别为 8.61%、11.72%、7.83%，三年 CAGR 为 9.38%。BVPS 分别为 35.36、39.20、43.31 元。2023 年随着经济复苏，兴业银行 ROE 有望维持在 13.63%，对标苏州银行 2022 年中 ROE 水平，给予兴业银行 2023 年 0.70Xpb，目标价 24.75 元。

5.6、宁波银行：基本面优异的大型城商行

宁波银行聚焦大零售和轻资本业务的拓展，市场竞争力持续增强。近年来，宁波 银行以客户需求为核心，贷款投向以先进制造业、民营小微、进出口企业为主，持续 为广大实体企业客户提供优质服务。同时，宁波银行区位优势显著，深耕优质经营区 域，业绩表现优秀。宁波银行 2022 年资产规模同比增长 17.39%，增速较前三季度 降低 4.00PCT。2022 年全年实现营业收入 578.79 亿元，同比增长 9.67%。归母净 利润 230.75 亿元，同比增长 18.05%。资产质量方面，2022年宁波银行不良率为 0.75%，环比三季度末下降 2BP，资产质量持续改善。同时拨备覆盖率为504.90%， 较三季度末降低 15.32PCT，拨备依旧十分充足。

随着居民消费和财富管理需求转暖，经营状况有望更上一层楼。我们预计宁波银 行 2023-2025 年营业收入分别为 670.41、765.20、864.49 亿元，同比增速分别为 15.83%、14.14%、12.98%，三年 CAGR 为 14.31%。归母净利润分别为 275.08、327.10、391.37 亿元，同比增速分别为 19.21%、18.91%、19.65%，三年 CAGR 为 19.26%。BVPS 分别为 26.69、30.72、35.56 元。2023 年随着经济逐步复苏，宁波 银行 ROE 有望提升至 16.26%。考虑到 ROE 的持续提升，给予宁波银行 2023 年 1.24Xpb，目标价 33.13 元。

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