2023年软通动力研究报告 国内领先的软件信息技术服务商 信创建设背景下，开源软件发展提速

1. 核心观点

软通动力是我国领先的软件与信息技术服务商。公司主要为通讯设备、互联 网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供端到端的软件与数字技术服务 和数字化运营服务。2018-2021 年公司营业收入 CAGR 达 26.9%，归母净利润 CAGR 达 45.5%。2021 年实现营业收入 166.23 亿元，归母净利润 9.45 亿元。 数字经济风起云涌，信创是未来市场的主旋律。根据中国信通院，我国数字 经济体量庞大，2021 年数字经济规模达 45.5 万亿元，占 GDP 的 39.8%。2022 年 1 月，《“十四五”数字经济发展规划》重磅发布，明确到 2025 年数字经济核心 产业增加值占国内生产总值比重达到 10%。根据 IDC 预测，2022 年我国数字化 转型支出总规模有望达到 2.26 万亿元，2026 年有望达到 4.51 万亿元，2021-2026 年我国数字化转型支出规模 CAGR 为 18.8%。我国信创产业链庞大，上游以底层 硬件及基础设施为支撑，中游涉及操作系统、数据库等国产化重点领域，下游覆 盖广泛。艾媒咨询预测，2022 年我国信创产业规模有望达到 1.67 万亿元，2018- 2025 年 CAGR 预计在 19%，前景广阔。

软通作为华为最大外包服务商，与核心大客户深度绑定。软通动力与华为合 作历经二十余年，是华为最大的 IT 外包技术服务商。目前软通动力与华为已建立 完整的 IT 外包合作绑定，优势相当明显：一方面，软通动力可基于华为各个 BG 提供强针对性的技术服务，合作范围覆盖华为全业务线。另一方面，软通动力基 于华为业务打造了领先的技术体系+交付能力。未来软通外包依托华为业务拓展有 望打开增量业务空间。

共创华为生态下实现产品化转型，打开 B/C 端广阔空间。信创建设背景下， 软通动力深度参与华为鸿蒙、欧拉等各大生态建设，同时通过积极贡献代码+强有 力的研发支持，逐步从 IT 技术外包厂商向产品化厂商转型，触达更为广阔的 B/C 端市场。（1）C 端：全栈式开源鸿蒙化服务下，自研产品多点开花。构建 OpenHarmony 开源生态需要发行版公司的专业投入，软通动力是贡献代码量最 大的生态厂商之一。2022 年 3 月，公司出资设立鸿湖万联，作为开源鸿蒙科技总 部落户无锡，并与无锡市高新区政府建立战略合作。在成立子公司的基础上，以 SwanLinkOS 发行版为首，软通基于开源鸿蒙研发的多款自主产品触达更为广阔 的 C 端市场。2022 年 7 月 20 日，鸿湖万联重磅推出 SwanLinkOS 商显发行版及 交通发行版。2022 上半年，鸿湖万联发布了自主研发的第三款开源鸿蒙开发套件 “扬帆”富设备开发板，同时与与品冠物联联合开发全球首款开源鸿蒙富设备商 用产品“灵锡智慧数字哨兵”，公司逐步向产品化转型。（2）B 端：欧拉操作系统 首发，数据库有望带来更多市场机遇。短期来看，伴随开源欧拉服务器操作系统 的发布，软通信创布局逐步完善。2022 年 12 月 2 日，公司正式对外发布开源欧 拉服务器操作系统发行版 ISSEL。中长期来看，数据库市场坐拥良好的竞争格局 +稳定增长的规模，华为数据库产品力强，软通有望跟随华为 OpenGauss 斩获更 多业务机遇。

2. 软通动力是国内领先的软件信息技术服务商

软通动力是一家拥有深厚行业积累和全面技术实力的软件与信息技术服务商， 主营业务是为通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业客户提供 端到端的软件与数字技术服务和数字化运营服务。公司业务发展紧跟信息技术产 业发展变革，在以客户为中心的服务理念下，形成了覆盖信息技术服务全生命周 期的多层次服务体系。同时，软通动力致力成为具有全球影响力的数字技术服务 领导企业。数字化创新业务是软通动力新的增长引擎。在咨询与解决方案，云智 能，智能终端，工业互联网、信创及开源鸿蒙/欧拉等业务领域进行布局，聚焦重 点大客户，协同生态合作伙伴，整合优势资源，深入发掘业务场景，通过内外协同 拉通，不断尝试数字化创新业务模式并积累。

公司的发展主要包括四个阶段，分别为创业阶段、规模阶段、转型阶段以及可持 续增长阶段。创业阶段（2005-2006 年）：公司每年平均 80%以上增长，员工数目达 到将近 3200 人。初具规模阶段（2007-2012 年）：2010 年 12 月，软通动力在纽交所 上市，共融资 1.41 亿美元。该阶段公司服务于全球众多世界 500 强企业，平均每年 50%以上增长，员工数目达到将近 22,000 人，公司从收益到人员各方面规模快速扩 大。战略转型阶段（2013-2017 年）：受国内外政治经济环境和资本市场发展影响，加 之维持境外上市成本较高且较不便利，2013 年软通动力便开始谋求私有化退市，并于 2014 年 4 月宣布达成了确定的私有化协议。2014 年 8 月 29 日，软通动力宣布已完 成了与 
NewiSoftStoneAcquisitionLimited 的合并，从而实现私有化，从纽交所退市。 2016 年 4 月，软通动力尝试通过借壳的方式回归 A 股上市，然而进展并不顺利，三 次借壳均以失败告终。在业务布局方面，2013-2017 年公司在互联网、高科技、大金 融等关键行业占据领导地位，该阶段公司平均每年 30%以上增长，员工达到 40,000 人。可持续增长阶段（2018-至今）：公司优化业务组合，聚集企业数字化与 IT 服务， 管理效益全面提升，致力于成为数字经济使能者，该阶段公司员工超过九万人。2022 年，公司正式在创业板上市。

公司实际控制人刘天文西门子技术出身，管理团队经验丰富。公司实际控制 人及第一大股东为刘天文，截至 2022Q3, 刘天文先生直接持有公司股权 15090.32 万股，占总股本比例为 23.75%。刘天文先生曾任西门子商业服务集团 系统集成部中国区总经理，在软件和信息技术服务及技术创新领域拥有超过 20 年管理经验，现任公司司董事长、总经理，主要负责公司管理和战略发展。公司其 余核心技术人员车俊河先生、黄颖先生以及刘会福先生均在软件和信息技术服务 行业拥有 20 年的项目管理及研发管理经验。其中车俊河先生在泛金融、地产、能 源电力领域有比较深入研究，主导了公司在相应领域的信息技术服务能力建设、 解决方案开发、管理咨询能力建设。而黄颖先生在通讯行业、互联网行业积累了 深厚经验，对物联网技术有比较深入研究，主导了公司相应领域的信息技术服务 能力建设、解决方案开发。整体来看，公司管理团队经验丰富，行业积累深厚。

公司作为 IT 外包领先企业，通用技术服务传统主业发展下，数字技术服务与 运营成为公司第二增长极。其中软件与数字技术服务又划分通用技术服务，数字 技术服务以及咨询与解决方案。通用技术服务通过长期向客户提供高质量、高频 率、大规模常规技术服务满足客户广泛的信息技术需求，使得公司进入了相关企 业核心信息技术服务供应体系，与多个行业龙头企业建立了长期稳定的合作关系， 是公司保持行业优势地位的基石。数字技术服务通过公司在新兴技术领域的技术 能力满足客户高层次需求，并在服务客户中积累服务经验，与客户共同成长，在 增强客户粘性同时亦保持了公司技术创新活力，是公司持续创新和业务快速增长 的推动力。咨询与解决方案是公司技术沉淀和深度服务客户的集中体现，成熟的 解决方案使得公司可以拓展多个行业，扩大了公司客户范围，塑造了公司良好品 牌声誉，在企业数字化转型大潮下为公司开辟了新的业务增长点。数字化运营服 务是公司服务体系的重要组成部分。公司凭借规模化、专业化和效率管控等优势， 以数字化技术手段、专业技能和规范化操作向客户提供高质高效的客服服务、数 字内容服务和业务流程服务。

公司营业收入持续高增长，2021 年营收同比+27.88%，归母净利同比-24.94%。 2018-2021 年，公司营收分别为 
81.39/106.05/129.99/166.23 亿元，同比增速为 16.1%/30.3%/22.6%/27.9%；公司归母净利润为 3.07/7.12/12.59/9.45 亿元，同比 增速为 2053.9%/132.2%/76.8%/-24.9%。2021 公司归母净利下降的主要原因为 公司客户处于战略转型时期，公司基于伴随客户成长的长期发展战略加大相关投 入：（1）公司围绕华为战略布局的新兴领域，通过现有业务团队技术升级与重点 领域人才引进相结合的策略，配合华为进行能力建设和人力投入，2021 年增加人力成本投入约 1.19 亿元；（2）公司针对服务华为的既有员工推出了专项激励政策， 第四季度增加人力成本投入约 1.95 亿元。未来随着华为转型策略的逐步实施，公 司前期投入产生的规模效应有望逐步体现，技术积累及人力成本逐步转化为高质 量服务收入，技术经验及生态建设逐步向其他行业复制推广，公司服务能力及盈 利能力有望进一步提升，打造利润新增长极。

最大业务收入来源主要为通用技术服务业务，其他业务规模逐渐扩大，主要 客户来源于通讯设备、互联网服务、金融等行业。2017 年，公司结合自身业务特 点和发展战略，为了推动持续创新、引入外部融资改善治理结构以及满足各类业 务持续发展的资质要求，对智慧城市业务进行了分拆。自 2020 年起，公司不再 发生智慧城市业务收入。分业务看营收情况，公司业务占比最大的为通用技术服 务，2017-2021 年通用技术服务占比分别为 
70.6%/68.0%/59.9%/56.1%/51.7%。 通用技术服务通过长期向客户提供高质量、高频率、大规模常规技术服务满足客 户广泛的信息技术需求，使得公司进入了相关企业核心信息技术服务供应体系， 与多个行业龙头企业建立了长期稳定的合作关系。2017-2021 年，毛利率相对较 高的公司数字技术服务收入占比逐年提高，公司业务结构逐步优化，收入来源更 加均衡。分行业看公司营收情况，公司主营业务主要覆盖通讯设备、互联网服务、 金融科技、高科技与制造等四大领域，其中营收占比最大的为通讯设备行业，2017- 2021 年公司通讯设备行业营收占比分别为 53.9%/53.4%/55.5%/55.8%/49.9%。

销售毛利率基本保持稳定，净利率因归母净利润而有所下降，公司盈利能力 良好。2017-2021 年公司销售毛利率分别为 23.1%、24.3%、26.9%、27.2%以 及 24.7%。2017-2020 年，毛利率呈现逐年上升趋势，其原因包括：（1）随着云计算、大数据、 物联网、人工智能、区块链、5G 等新兴技术领域为客户的服务 过程中发挥着越来越重要的价值，公司毛利率相对较高的数字技术服务收入占比 不断提升，公司业务结构不断优化，公司主营业务毛利率也有所提升。（2）在持 续服务过程中，公司的技术能力与服务水平得到客户的广泛认可，客户粘性不断 增强，客户报价有所提升。（3）2019 年度，公司大力提倡精细化运营管理，针 对部分重点客户的项目平均进场准备天数由 2018 年度的 14.5 天大幅缩短至 2019 年度的 5.0 天，为公司整体收入带来了提升。2017-2021 年公司销售净利 率分别为-0.3%、3.6%、6.7%、9.7%以及 5.6%。

期间费率有所波动，销售费用率位于同行业公司较低水平，研发投入持续增 加。2021 年公司销售、管理、财务费用率分别为 3.47%/8.51%/0.78%，同比变动 分别为 0.61pct/0.66pct/-0.32pct。公司销售费用率处于同行业公司较低水平，主 要由于公司与客户建立了良好的业务关系，客户关系较为稳定。随着服务水平和 客户粘性提高，为获得新客户而产生的费用也相对较低，客户开发及维护费用较 低，因此销售费用较低。除此之外，销售人员数量占比也较低。2021 年公司继续 加大研发投入，研发投入达 10.01 亿元，占营收的 6.02%, 研发投入主要应用于 数据中台研发、软通动力互联网保险核心系统研发、企业智能运营工具研发等项 目。

公司经营性现金流充足。2018-2021 年经营活动产生的现金流量净额为 2.13/11.26/14.23/6.47 亿元，对应归母净利润为 3.07/7.12/12.59/9.45 亿元。2018- 2020 年，经营活动产生的现金流量净额均为正值且逐年上升，反映公司流动性充 足，主要原因系公司的收入快速增长，销售商品、提供劳务收到的现金流量也呈 现快速增长趋势。2021 年，经营活动产生的现金流量净额同比下降 54.51%，主 要系本期业务规模扩大，增加投入导致经营支出同比增加所致。

应收账款逐年增多，回款率略有下降。2019-2021 年公司应收账款为 30.95/33.07/46.46 亿元，占营收比重分别为 29.2%/25.4%/28.0%。公司应收账 款客户主要为国内外资信程度较高的大型企业，历史回款情况较好。

3. 行业视角：信创建设背景下，开源软件发展提速

3.1. 数字经济风起云涌，信创是未来市场的主旋律

我国数字经济体量庞大，2021 年数字经济规模达 45.5 万亿元，占 GDP 的 39.8%。2021 年，我国数字经济发展取得新突破，数字经济规模达到 45.5 万亿 元，较“十三五”初期扩张了一倍多，同比名义增长 16.2%，占 GDP 比重达到 39.8%，较“十三五”初期提升了 9.6 个百分点。在全球经济增长乏力的背景下， 我国数字经济始终保持高速增长，近几年数字经济增速一直高于同期 GDP 名义 增速，2021 年数字经济增速达到 16.2%，高于同期 GDP 名义增速 3.4 个百分点。 现如今各行各业已充分认识到发展数字经济的重要性，数字经济在国民经济中的 地位更加稳固、支撑作用更加明显。

预计 2022 年中国数字化转型支出将达到 22.63 亿元，以硬件为主导，软件 和云部署模式增长提速。根据 IDC 数据，2021 年我国数字化转型支出总规模约 1.91 万亿元，同比增长 16.7%。其中硬件目前仍然占比最大，2022-2026 年有望 一直保持 48.6%左右的份额。同时软件增长最快，2021-2026 年 CAGR 达到 24.5%。在部署模式上，云部署相关的数字化转型支出在 2021 年占比为 12.8%， 2021-2026 年 CAGR 达到 31.5%，2026 年占数字化转型支出的占比有望提升到 21.2%。根据 IDC 预测，2022 年我国数字化转型支出总规模有望达到 2.26 万亿 元，2026 年有望达到 4.51 万亿元，2021-2026 年我国数字化转型支出规模 CAGR 为 18.8%，整体市场保持稳步增长态势。

信创产业链庞大，上游以底层硬件及基础设施为支撑，中游涉及操作系统、 数据库等国产化重点领域，下游覆盖广泛。“信创”产业即信息技术应用创新产业， 随着近年来的国际形势和国家战略变化，成为战略重点发展的产业。信创产业的 主要目标是实现信息技术领域的自主可控，保障国家信息安全，而其核心手段在 于通过在党政部门和八大行业的大规模应用，逐步完成国产化信息技术软硬件底 层架构体系和全周期生态体系的构建，最终实现 ICT 产业的全面国产替代，为中 国未来发展奠定坚实的数字基础。信创生态产业链涵盖上游、中游和下游共六大 环节，从上游包括以龙芯为代表主要负责硬件层的芯片、固件，以及以华为为代 表主要负责网络、计算、存储的数据中心、网络信息和整机；到中游以达梦为代表 主要负责基础软件部分的操作系统、数据库和中间件，以及以用友为代表主要负 责提供平台服务的 IaaS、PaaS 和低代码平台；再到下游以金蝶、帆软为代表主要 负责企业应用的办公套件、工业软件和应用软件，以及用友、致远互联为代表主 要负责实际使用场景的解决方案和行业场景，最后是软硬件安全细分领域。

预计 2022 年我国信创产业规模达到 1.67 万亿元，2018-2025 年 CAGR 有 望在 19%水平，稳步增长，前景广阔。自 2018 年以来，信创产业规模连续四年 上涨，并且未来预计还有较大增长空间。信创产业庞大，涉及多个细分产业，包括 基础硬件（芯片、服务器等）、基础软件（操作系统、数据库、中间件等）、应用软 件（OA、ERP、办公软件等）、信息安全（边界安全产品、终端安全产品等）4 个部分，其中芯片、整机、操作系统、数据库、中间件是更为重要的产业链环节。从 信创各细分领域市场来看，根据亿欧智库数据，2020-2023 年，国产操作系统将 保持 30%以上的年均复合增长率，预计到 2023 年可实现 56 亿元的市场规模。数 据库领域，预计到 2025 年，中国数据库市场总规模将达到 688 亿元，年均复合 增长率为 23.4%。同时服务器市场需求旺盛，在信创和数字化转型的双重推动下， 国产服务器出货量和出货金额稳步提升，并在多个行业投入使用，如中国电信 2020-2021 服务器集采中，标包 8 指定为全国产服务器（基于鲲鹏 920 系列或海 光系列），体现对国产服务器性能和稳定性的认可，根据亿欧智库数据，2024 年 我国服务器市场规模有望达到 2072 亿元。

3.2. 开源软件作为国家战略，打开技术产业协同发展新局面

软件的“源”即其源代码，“开源”的核心概念是软件的编写者将源代码免费 提供给使用者。根据艾瑞咨询，开源软件理念的前身是美国计算机软件产业起步 之时就在软件开发者群体中流传的“自由软件”理念，彼时这些开发者认为软件 不应该成为一种私有财产，而应该被公开成为公共资源。随着计算机产业的发展， 软件作为一种产品的商业价值显著提升，在当时的微软、IBM 等 IT 龙头企业的影 响下，市场亟需一种结合了自由软件的创造力和私有软件的商业性的发展模式， 1998 年，“开源软件”理念在这一背景下应运而生。根据艾瑞咨询，从产业主体 来看，开源软件产业市场上的主体包括软件的源作者（个人/企业）、开源基金会、 开源社区（包括代码托管平台、软件论坛、行业联盟）、二次开发者和使用者等。 源作者在开源社区中发起开源项目，这意味着将软件源代码无偿在社区发布，此 后二次开发者和使用者作为贡献方进行迭代，社区中的其他机构提供法律、行业 发展等服务和指导，不同角色间互相配合，有效协作，达成技术交流或商业目的。

开源上升为国家级战略，多项政策纷纷出台响应，助推产业发展。2021 年 3 月，开源首次被写入国民经济和社会发展五年规划纲要中，十四五规划提出支持 数字技术开源社区等创新联合体发展，完善开源知识产权和法律体系，鼓励企业 开放软件源代码、硬件设计和应用服务，标志着开源已经成为重构软件产业生态 的国家战略。随后浙江、广东、北京、湖北等各地方政府纷纷出台开源软件行业相 关政策响应十四五规划，旨在建设国际化的开源项目和开源社区。2021 年 11 月， 工信部印发《“十四五”软件和信息技术服务业发展规划》，明确提出到 2025 年要 建设 2-3 个有国际影响力的开源社区，培育超过 10 个优质开源项目。

开源软件发展前景良好，各行业渗透率不断加深。开源软件在不同行业领域 中的渗透率不断加深，新兴领域对开源的态度更加开放，行业代码库中开源软件 占比最高的前三个行业分别是物联网、网络安全以及制造业、工业与机器人行业， 几乎所有行业代码库中开源软件的占比均达到半数。根据开源社发布的《2021 中 国开源年度报告》新增开源项目领域分布的前五名与 2020 年相同，值得关注的是 鸿蒙相关开源项目在 2021 年飞速增长，新增项目数量占比在所有领域中排在了 第六位，OpenHarmony 生态在开源两年后已经初具雏形保持了高速增长。

开源结合人工智能、大数据、云计算、工业互联网、区块链等技术领域，呈 现出技术与产业协同发展的新局面。众多开源项目在开源软件的背景下应运而生， 操作系统方面有华为主导的 openEuler 服务器领域操作系统和 OpenHarmony 移 动终端、物联网操作系统，阿里巴巴主导的 OpenAnolis 服务器操作系统、腾讯主 导的 OpenCloudOS 服务器操作系统；数据库方面有由华为在 2020 年开源的关 系型数据库管理系统 openGuess，阿里云自主研发的云原生数据产品 PolarDBfor-PostgreSQL，腾讯基于 PostgreSQL 研发的分布的 HTAP 数据库 TBase；云 原生服务方面，有华为云、腾讯云、阿里云等多种云计算品牌。

4. 软通动力：深度绑定核心大客户，与华为共建生态

4.1. 华为智联生态不断扩大，企业端孵化有望成为新增长点

作为开放原子开源基金会重要孵化项目，OpenHarmony 是构建数字中国的 技术底座。OpenHarmony 是由开放原子开源基金会（OpenAtom Foundation）孵 化及运营的开源项目，目标是面向全场景、全连接、全智能时代，基于开源的方 式，搭建一个智能终端设备操作系统的框架和平台，促进万物互联产业的繁荣发 展。OpenHarmony 采用了组件化的设计方案，可以根据设备的资源能力和业务 特征进行灵活裁剪，满足不同形态的终端设备对于操作系统的要求，将广泛应用 在智能家居物联网终端、智能穿戴、智慧大屏、汽车智能座舱、音箱等智能终端， 提供全场景跨设备的极致体验。华为于 2020 年、2021 年分两次把鸿蒙操作系统 的基础能力全部捐献给开放原子开源基金会。开放原子开源基金会于 2020 年 9 月接受华为捐赠的智能终端操作系统基础能力相关代码，随后进行开源，并根据 命名规则为该开源项目命名为 OpenAtom OpenHarmony（简称“OpenHarmony”）。

HarmonyOS 3.0 重磅发布，是开源鸿蒙生态的一大里程碑。鸿蒙系统是华为 推出的一款面向万物互联的全场景分布式操作系统，支持手机、平板、智能穿戴、 智慧屏和车机等多种终端设备。HarmonyOS 历经 1.0 到 3.0 版本的多次更新迭 代，在性能、应用范围等方面持续优化提升。2019 年 8 月，华为首次发布 HarmonyOS 1.0，主要应用于华为智慧屏。时隔一年，2020 年 9 月华为发布 HarmonyOS 2.0 首个 Beta 版本，相较于 Harmony OS 1.0，该版本支持更多的设 备品类，包括华为智慧屏、智能穿戴、车机设备等。2022 年 7 月，华为正式发布 HarmonyOS 3 版本。HarmonyOS 3 的超级终端支持包括打印机、智能眼镜、车 机在内的 12 种智能设备组合协同。用户能在手机、平板、电脑、智慧屏上，使用 一拉即合的连接方式，与其他各类设备进行协同，可以快捷开展协同创作、流转 播控音乐和操控家居设备。整体来看，HarmonyOS 3 的应用范围广泛，包括智慧 办公、影音娱乐、运动健康、智慧出行、智能家居等领域。

面向数字基础建设，欧拉操作系统应用广泛。2021 年 9 月，华为正式推出 openEuler 欧拉操作系统，该系统支持服务器、云计算、边缘计算、嵌入式四大应 用场景，支持多样性计算,致力于提供安全、稳定、易用的操作系统。欧拉产业链 包括欧拉共建者和欧拉下游厂商。欧拉生态的共建者包括算力厂商、操作系统厂 商、行业 ISV 厂商等，下游应用厂商包括运营商、金融、政府等各行业主体。欧 拉操作系统主流的芯片支持厂商包括 Avago、Emulex、Intel、鲲鹏、龙芯、Mellanox、 NVIDIA、飞腾等；整机厂商包括百信、新华三、湘江鲲鹏、四川虹信、黄河科技、 联想、宝德、曙光、清华同方、长江计算等。随着 openEuler 22.03 LTS 版本的发 布，麒麟软件、统信软件、麒麟信安、SUSE、超聚变、新华三、中科创达、科东 软件等伙伴，也宣布即将推出基于 openEuler 22.03 LTS 的商业发行版，将社区 创新成果应用到各行各业，转化为数字经济发展的原动力。

华为业绩逐步恢复，企业端孵化有望成为新增长点。2017-2021 年华为销售 收入整体表现稳定，尽管由于受到严峻的外部环境和非市场因素影响，收入承压， 2021 年销售收入出现下滑，整体经营情况符合预期。2021 年实现销售收入 6368 亿元，同比下降 28.56%。其中，企业业务稳健增长，该业务在 2021 年实现收入 1024 亿元，收入占比 16.1%，同比增加 2.1%。华为企业业务利用 AI、云、大数 据、物联网、视频、数据通信等技术打造支撑数字化的 ICT 基础设施，为政府及 公共事业、金融、能源、交通、汽车等各行业客户提供数字化转型相关的产品及服务，截至 2021 年底，全球 700 多个城市、267 家世界 500 强企业选择华为作 为数字化转型的合作伙伴，数字化转型浪潮将将带来业务的快速发展和新的突破。 华为通过持续的研发投入与数字基础设施创新，携手全球客户、伙伴将 ICT 技术 与行业深度融合，加速行业数字化转型，促进数字经济发展，共创行业新价值。

4.2. 软通作为华为最大外包服务商，与核心大客户深度绑定

软通动力与华为合作历经二十余年，是华为最大的 IT 外包技术服务商。软通 动力与华为的合作主要分为三个阶段，人力型/资源型外包阶段（2001-2013 年）： 该阶段软通动力是华为 ITS 服务最主要的供应商，2013 年软通动力与华为成立合 资子公司并为华为建立质量、人资管理体系；项目型外包阶段（2014-2015 年）： 该阶段软通动力持续加强建设华为的质量管理、人资管理、信息安全体系，并于 2015 年建立 COE 以及产品与解决方案研发，逐步实现华为资源中心到能力的转 化；外包+产品+解决方案+生态阶段（2016 年-至今）：该阶段软通动力由华为 TM （Time & Materials）外包供应商转变为 FP (Fixed Price)外包供应商。2021 年 与华为完成签约，正式成为华为 RPA 核心服务商，得益于双方在 RPA 市场的投 入和探索，软通动力与华为联手开展了一系列重大项目合作，共同赋能汽车、地 产、机器人、财险、医疗、教育等行业及领域，助力企业智能化转型。

目前软通动力与华为已建立完整的 IT 外包合作绑定，优势相当明显： 一方面，软通动力可基于华为各个 BG 提供强针对性的技术服务，合作范围 覆盖华为全业务线。软通与华为合作的多个行业领域成为核心伙伴，双方建立高 层互动和对标机制并运作良好，未来将与华为在 5G、云计算、大数据、物联网、 移动互联网、人工智能等领域开展更加全面与深入的合作。其中，在联合解决方 案方面，软通动力成为 CSSP 首批入选合作伙伴，也是大数据方向的第一家认证 合作伙伴。2018 年华为推出 CSSP（华为认证服务解决方案伙伴）计划，旨在与 生态伙伴强强联合、能力互补，面向不同行业场景，推出华为&CSSP 联合行业服 务解决方案，解决转型中的问题。以及在软件服务方面，软通动力被评为华为优 选供应商；在能力发展方面，软通动力入选华为“供应商发展计划”项目等。不断 发展的多维度多角度的合作不断促进软通动力为华为提供深度服务，服务项目深 入华为主要业务线。在运营商业务，软通动力在核心网、无线和网络领域为华为 提供服务；在企业业务，软通动力的深度服务涉及企业 IT、网络能源和 Cloud； 在消费者业务中，软通动力服务覆盖主要智能终端，如智能手机、笔记本、平板电 脑等；并且在新兴 Cloud&AI 方面，软通动力的服务也在 2012、流程 IT 和 GTS 有所展现。

另一方面，软通动力基于华为业务打造了领先的技术体系+交付能力。公司以 深厚的管理能力、技术和业务能力，保证优质的交付，不断构建与完善“护城河”， 打造以客户为中心、持续创造卓越价值的数字化转型共同体。业务服务能力方面， 公司基于华为业务构建了强大的云计算、大数据、物联网、区块链、GIS 等新兴 互联网技术。1）云计算：从云咨询到云运维，软通动力拥有完善的云计算技术体系架构。公司拥有自主产权的 SaaS、云工具、云插件等并且建立了迁移、运维等 标准化的 SRE 体系。2）大数据：公司具备大数据中台、共享与分析技术开发能 力，挖掘数据价值、释放数据潜能，为客户提供数据标准化、可视化、智能化服 务，包括数据治理、数据资产管理、大数据实时计算、智能文本分析、智能推荐等 应用开发。3）物联网：公司物联网（智能终端）操作系统基于鸿蒙生态研发，助 力客户打造安全可信的物联网（智能终端）生态。目前物联网技术已应用于 ThingWorx、华为、Honeywell 等多种物联网平台，可实现设备与人、设备与设备 间的互联。4）区块链：公司基于对区块链技术及行业应用的深刻理解，提供区块 链平台及应用开发和测试服务，包括区块链底层平台开发、产品追溯、数字资产 管理、金融服务等领域的区块链技术应用开发及测试。5）GIS：公司向华为各领 域行业应用提供基于 WEB 地理化组件的完整地理化能力解决方案能。服务交付 方面，公司拥有集成交付能力并且构建了完整的交付质量看护体系，业务交付部、 项目管理部与质量部共同把控交付产品质量。

4.3. 共创华为生态下实现产品化转型，打开 B/C 端广阔空间

整体来看，软通动力深度参与华为鸿蒙、欧拉等各大生态建设，同时通过积极贡献代码+强有力的研发支持，逐步从 IT 技术外包厂商向产品化厂商转型，触 达更为广阔的 B/C 端市场。

4.3.1. C 端：全栈式开源鸿蒙化服务下，自研产品多点开花

构建 OpenHarmony 开源生态需要发行版公司的专业投入，软通动力是贡献 代码量最大的生态厂商之一。2021 年 11 月，软通动力成为开放原子开源基金会 白金捐赠人，2022 在开放原子全球开源峰会中，软通动力作为共建单位，积极投 入人力与物力，并将独立主办教育专场分论坛，同时和 OpenHarmony 工作委员 会联合主办 OpenHarmony 分论坛，共同建设 OpenHarmony 生态繁荣。在 2022 开放原子全球开源峰会上，软通动力被授予 2022 年度“OpenAtom OpenHarmony 代码 TOP 10 贡献单位”、“OpenAtom OpenHarmony 百人代码 贡献单位”、“OpenHarmony 生态领航贡献单位（软件发行版）”、“OpenHarmony 生态领航贡献单位（商用设备）”、“OpenHarmony 生态领航贡献单位（开发板）” 等多项荣誉，标志着软通动力从开源鸿蒙的参与者成为开源生态创新队伍的领跑 者。

软通动力成立子公司鸿湖万联，更加深度布局鸿蒙生态。2022 年 3 月，公司 出资设立鸿湖万联（江苏）科技发展有限公司，作为开源鸿蒙科技总部落户无锡， 并与无锡市高新区政府建立战略合作。鸿湖万联是一家专注于智能物联网操作系 统研发和产业化服务的高科技企业，全面承接软通动力 OpenHarmony 战略，以 创新思维和专业化技术与服务，深耕 OpenHarmony 技术，聚焦垂直行业领域， 提供 OpenHarmony 产品全栈服务及解决方案，致力于成为 OpenHarmony 生态 的共建者，推动实现世界的万物互联。

以 SwanLinkOS 发行版为首，软通基于开源鸿蒙研发的多款自主产品触达 更为广阔的 C 端市场。2022 年 7 月 20 日，鸿湖万联重磅推出 SwanLinkOS 商 显及交通发行版，SwanLinkOS 商显发行版与交通发行版，依托 OpenHarmony 技术能力，叠加鸿湖万联团队在多屏显示、智能交互、AI 识别及分布式管理的技 术实力，极大推进了 OpenHarmony 从开源到商业化的进程。SwanLinkOS 交通 发行版适配 OpenHarmony3.1Release 版本，拥有广泛的交通使用场景，可在路 况监控、电子监控、路况大数据分析、航运智能终端、航海通讯设备等交通领域广 泛使用，解决交通出行中车端、路端、云端的痛点问题。SwanLinkOS 商显软件 发行版是基于 OpenHarmony 打造的自主可控、互联互通的新一代智能商显行业 操作系统，解决商显行业"数据格式不统一"、"设备厂家数据协议不一致"、"安全性 差"等普遍行业痛点。SwanLinkOS 面向行业端拓展，正在覆盖市场空间更为广阔 的 C 端。目前 SwanLinkOS 已应用于商显/教育、交通、工业物联网、环水等多种 领域。2022 上半年，鸿湖万联还发布了自主研发的第三款开源鸿蒙开发套件“扬 帆”富设备开发板，同时与与品冠物联联合开发全球首款开源鸿蒙富设备商用产 品“灵锡智慧数字哨兵”，公司逐步向产品化转型，触达 C 端市场。

4.3.2. B 端：欧拉操作系统首发，数据库有望带来更多市场机遇

短期来看，伴随开源欧拉服务器操作系统的发布，软通信创布局逐步完善。 2019 年 9 月，服务器操作系统 EulerOS 开源，命名为 openEuler 暨开源欧拉， 欧拉开源社区同步上线； 2021 年 11 月，开放原子开源基金会接受捐赠的欧拉开 源操作系统代码等相关资产，标志着欧拉从创始企业主导的开源项目演进到产业 共建、社区自治。2022 年 12 月 2 日，公司推出的开源欧拉服务器操作系统发行 版通过 openEuler 开源社区技术测评相互兼容性测试，并获 openEuler 技术测评 证书。同期，公司正式对外发布开源欧拉服务器操作系统发行版，全称为 ISoftStone Enterprise Linux，简称 ISSEL。软通动力发布开源欧拉服务器操作系 统发行版，体现了公司在基础软件方面的技术积累和成果，有利于公司联合生态 合作伙伴进行未来的商业化应用探索、数字化转型和价值提升，增强了公司竞争 力，符合公司战略发展方向。

中长期来看，数据库市场坐拥良好的竞争格局+稳定增长的规模，华为数据库 产品力强，软通有望跟随华为 OpenGauss 斩获更多业务机遇： 2022 年我国数据库市场规模有望达 368 亿元，国产数据库加速替代。利用分 布式计算和内存计算等新技术设计的分布式数据库能够解决数据存储、计算能力受限等根本性架构问题。在当前信息科技背景下，分布式数据库采用多种模式实 现数据的分散存储，将压力分散到不同服务器上，并不断通过增加存储或计算节 点来实现弹性升级，以满足金融、电信等行业业务量爆发式增长的需求。根据中 国信息通信研究院测算，2022 年我国数据库市场规模将达到 368 亿元，同比增速 将达到 18.96%，未来伴随数据库市场规模的扩大以及国产数据库加速替代，我国 数据库将大有可为。目前我国的数据库厂商包含主要包含四类，1）传统厂商：以 达梦数据、人大金仓、南大通用等企业为代表的传统数据库厂商，是我国最早参 与数据库研发、应用的企业，在数据库领域具有深厚的技术沉淀。2）初创厂商： 以巨杉、Ping CAP、偶数科技、星环科技等企业为代表的初创厂商，依托于新兴 的数据库技术与需求，近年来实现蓬勃发展。3）云厂商：以阿里巴巴、腾讯等企 业为代表的云数据库厂商，得益于互联网业务和开源技术的快速发展，积极搭建 自研云数据库平台，迅速占领云数据库市场份额。4）跨界厂商：以中兴、浪潮等 企业为代表的跨界厂商，积极布局企业级数据库市场。

华为开源数据库凭借强大的产品力及生态，有望成为软通未来产品化利润支 柱。华为云数据库包括三大板块，品类丰富。1）关系型数据库：拥有云数据库 GaussDB、云数据库 GaussDB(for MySQL)、云数据库 RDS for MySQL 等五项 产品；2）非关系型数据库：自主创新云数据库 GaussDB(for Mongo)、云数据库 GaussDB(for Cassandra)等多个应用多元化场景数据库；3）数据库生态工具&中 间件：包括数据复制服务 DRS、数据管理服务 DAS 等四项产品。整体来看，华 为云数据库在各方面均具有较强优势。以华为云数据库 GaussDB 为例，该数据库 产品具备应对企业级复杂事务混合负载的能力，同时支持分布式事务，同城跨 AZ 部署，数据 0 丢失，支持 1000+的扩展能力。同时华为云数据库 GaussDB 拥有 云上高可用，高可靠，高安全，弹性伸缩，一键部署，快速备份恢复，监控告警等 关键能力，能为企业提供功能全面，稳定可靠，扩展性强，性能优越的企业级数据 库服务。未来，软通动力有望在数据库领域与华为深入合作，获得更多产品化利 润来源。

4.4. 传统主业实现多行业赋能，深厚积淀打造市场领先地位

除华为之外，软通动力具备深厚的客户基础和广泛的行业覆盖。公司服务超 过 1,000 多家客户，其中超过 200 家客户为世界 500 强或中国 500 强企业。 公司自成立以来，深耕通讯设备、互联网服务、金融、高科技与制造等多个行业。 在长期服务客户过程中，公司积累了丰富行业经验，对行业和企业共性和个性需 求有较为深刻理解，能够从行业和企业发展阶段为客户提供各种场景所需的解决 方案。在银行行业，公司为超过 140+家银行服务，大型国有银行、股份制银行覆 盖 100%；在企业金融和证券行业，公司服务 400+家大型金融机构、集团企业， 服务中国证监会、上海证券交易所等 10+家机构；在财务公司领域，公司有超过 110+家财务公司客户，占据财务公司市场份额的 70%；在电信行业，公司服务电 信公司 15+，并与中国移动合作达 10 年之久。公司广泛的行业覆盖及众多优质头 部客户，为公司业绩持续稳定成长提供了保障。

强大的技术实力+多层次服务能力+多区域敏捷交付能力打造高壁垒。首先， 公司坚持创新驱动，建立强大的技术实力优势。围绕云计算、大数据、物联网、人 工智能、区块链、5G、半导体和集成电路、信息安全领域，汇聚技术专家，结合 前沿技术与业务发展，建立不同的能力中心进行技术与业务融合的创新探索，提 升公司在相应领域的技术应用能力。在业务开展中，公司通过具备丰富行业知识 储备的高水平架构师团队，充分利用公司技术成果，构建符合行业和企业实际需 求以及反映新兴技术特征的技术架构，完成系统和整体方案的设计和开发，确保 业务方案的实施效果。其次，公司多年来致力于为客户提供全方位、稳定可靠、专 业高效的信息技术服务，具备端到端的服务能力。在以客户为中心的服务理念下， 形成了覆盖信息技术服务全类型、多层次的服务体系，可以为客户提供以常规技 术为导向的通用技术服务，以新兴技术为导向的数字技术服务，以数字化转型为 导向的咨询与解决方案及以效率提升为导向的数字化运营服务。再次，公司服务 从交付实施到整体方案，贯穿客户研发到应用各个环节，渗透到数字经济各个领 域。在全球 40 余个城市设有近百个分支机构和超过 20 个全球交付中心，覆盖 北美、日本和中国等全球主要市场。在全国主要城市设有子公司、分公司或办事 处，业务范围覆盖全国大部分地区，具备快速响应、多区域同步交付的能力。

作为拥有深厚行业积累和全面技术实力的软件与信息技术服务商，软通动力 占据领先的市场份额。根据赛迪顾问发布的《2018-2019 年中国 IT 服务市场研 究年度报告》，软通动力在 2018 年中国 IT 外包市场竞争力（发展能力和市场地 位综合比较）排名中位居第二。根据《2021 年度中国银行业 IT 解决方案市场分 析报告》，软通动力市场占有率为 3.15%，市场份额为 15.11 亿元，位居第六，主 要竞争对手有中电金信、宇信科技、神州信息、天阳科技、长亮科技等，市占率分 别为 7.81%、6.14%、5.25%、3.32%、3.09%。根据 IDC 数据，2021 年度软通 动力在中国保险业 IT 解决方案市场中市场占有率为 6.0%，位居第二，主要竞争 对手为中科软以及易保网络，市场占有率分别为 33.9%、2.4%。根据 IDC《2021 年中国第三方云管理服务市场份额》报告，软通动力凭借自身行业优势和对云智 能服务的持续投入，份额持续提升，市场占有率为 6.4%，市场占比位列第四。

5. 盈利预测

预计 2022-2024 年收入分别为 205.56/253.17/308.61 亿元

互联网服务业务：2022-2024 年收入增速有望保持稳定，毛利率分别为 21.9%/22.0%/22.0%。目前公司互联网服务覆盖阿里所有业务板块，已成为阿里、 腾讯、百度等大厂的核心信息技术服务供应商之一。2021 年，软通动力与京东达 成战略合作，同时也为字节跳动、京东、新浪、滴滴、美团、网易等知名互联网企 业提供多样化的服务，客户覆盖范围不断扩大。运营商领域，公司作为移动云、天 翼云重要合作伙伴，围绕运营商在通用技术、5G 产业垂直应用落地，在云计算、 大数据、DICT 等领域发力。我们预计 2022-2024 年公司互联网服务收入将达 39.18/47.01/58.76 亿 元 ， 同 比 增 长 18%/20%/25% ， 毛利率 分别为 21.9%/22.0%/22.0%。

通讯设备行业业务：2022-2024 年收入增速有望保持稳定增长，毛利率小幅 提升。公司通讯设备业务主要面向华为，目前公司募投项目中的交付中心新建及 扩建项目实施后，有望进一步提升公司对华为的服务能力；同时为进一步加强客 户黏性，2021 年第四季度开始，公司针对服务华为的既有员工推出了专项激励政 策。随着华为转型策略的逐步实施，公司的前期投入将对公司业绩产生的积极影 响预计在未来几年将逐步体现。基于以上三点，我们认为公司通讯设备业务将稳 定增长，预计 2022-2024 年公司通讯设备业务收入将达 99.50/119.40/140.89 亿 元，同比增长 20%/20%/18%，毛利率分别为 25.8%/26.0%/26.5%。

金融行业业务：2022-2024 年收入增速有望保持稳定增长，毛利率分别为 25.3%/25.3%/25.5%。软通动力面向泛金融领域的子品牌——软通金科以数字技 术服务为手段，深入金融应用场景、支撑金融客户的数字化转型同时协助客户实 现平台化运营和全天候消费者看护。2022H1，软通动力参加了多个与金融行业重 要组织共同发起的信息技术服务领域有关标准的编制工作，同时在银行、保险、 企业金融等细分领域业务拓展顺利，我们预计 2022-2024 年公司金融行业收入将 达 34.73/45.16/56.44 亿 元 ， 同 比 增 长 35%/30%/25% ， 毛 利 率 分 别 为 25.3%/25.3%/25.5%。

高科技与制造行业业务：软通动力持续深耕高科技与制造行业，提供专业可 信赖的高价值服务。持续服务包括微软、美的、长城汽车、神龙汽车、VIVO、OPPO 等国内外众多行业领军企业。1）智能汽车：尽管疫情反复，软通动力汽车业务仍 实现快速增长，能力大幅提升。公司延续并增强与传统知名汽车制造厂商的深度 合作，新兴拓展汽车上下游产业链多家客户，并开展了深度合作。2）智能制造： 软通动力紧跟国家十四五智能制造发展战略，面向产品、制造单元、车间、工厂、 企业、供应链，为众多知名的制造业头部客户提供全方位数字化转型服务和解决 方案实施。预计 2022-2024 年公司高科技与制造收入将达 26.16/35.32/45.91 亿 元，同比增长 40%/35%/30%，毛利率分别为 22.9%/23.0%/23.0%。

其他行业业务：该业务将伴随着公司营业收入的增长而小幅增长，预计 2022- 2024 年公司其他业务收入将达 5.98/6.28/6.60 亿元，同比增长 5%/5%/5%。毛利 率维持在 26.9%的水平。

综上，预计公司整体 2022-2024 年收入分别为 205.56/253.17/308.61 亿元， 收入增速分别为 23.7%/23.2%/21.9%，毛利率分别为 24.6%/24.7%/24.9%。

费用率及净利润预测：预计 2022-2024 年研发费用率小幅度提升，其他费用 率保持稳定；预计 2022-2024 年归母净利润增速分别为+14%/+23%/+19%。

1）管理费用率：2021 年公司管理费用率为 8.5%，同比上升 0.6pct，管理费 用增加主要系为快速响应业务需求，加大人员和场地投入所致。我们认为未来几年管 理费用率有望保持稳定，预计 2022-2024 年公司管理费用率将为 8.5%/8.5%/8.5%。

2）研发费用率：2021 年公司研发费用率为 6.02%，同比下降 0.4pct。软件 和信息技术行业技术升级和更新换代较快， 客户信息化建设的需求也在持续提升， 公司必须不断进行技术创新以适应客户需求。公司始终重视技术创新，紧跟技术 发展趋势，并不断加大研发投入，以保持技术与产品的竞争力。我们认为未来几 年 研 发 费 用 率 将 小 幅 度 提 升 ， 预 计 2022-2024 年 公 司 研 发 费 用 率 为 7.0%/7.5%/8.0%。

3）销售费用率：2021 年公司销售费用率为 3.47%，同比上升 0.6pct，主要 系公司为支持业务扩张，加强区域销售网络建设所致。我们认为未来几年公司销 售费用率将维持稳定，预计 2022-2024 年销售费用率为 3.5%/3.0%/3.0%。

4）财务费用率：2021 年公司财务费用率为 0.78%，同比下降 0.32pct。我们 认 为 公 司 财 务 费 用 率 将 小 幅 下 降 ， 预 计 2022-2024 年 财 务 费 用 率 为 0.6%/0.5%/0.4%。

5）归母净利润：预计公司 2022-2024 年归母净利润分别为 10.82/13.26/ 15.74 亿元，同比+14%/+23%/+19%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）