2023年度机械行业策略报告 制造业承压影响短期需求，景气度上行在即

一、通用自动化：制造业承压影响短期需求，景气度上行在即

制造业边际改善，有望逐步迎来拐点

基建：2022年下半年促成实物工作量为工作重点，项目落地有望形成实际需求。受上半年极端天气、疫情反复等影响，尽管上 半年出台了一系列相关稳增长政策，但实物工作量的形成速度偏慢。在即将进入施工旺季的八月份，国务院、央行、发改委等 国家部门多次强调要“尽快形成实物工作量”，8月31日国常会表示“国务院再派一批督导和服务工作组，赴若干省份推动政策 落实”。在政策和施工环境优化的推动下，“形成实物工作量”的进程将不断加快。

地产：政策宽松预期持续，2022年政策面筑底回升。2021年底以来，随着房企销售遇冷和个别企业风险事件爆发，地产政策出 现缓和的宽松预期。2022年9月，银保监会提出重点领域风险由快速发散转为明显收敛，房地产金融化泡沫化势头已得到实质性 扭转，预计当前房地产政策面将筑底回升。

机床：行业挑战期火炼真金

机床产量累计同比下滑。2021年，受益于国内制造业投资高景气，机床销售火爆。全年中国金属切削机床累计产量为60.2万台，同比+29.10%；金属成 形机床累计产量为21.0万台，同比+0.7%。2022年前8个月金属切削机床累计产量为37.5万台，同比-10.5%；金属成形机床累计产量为13.5万台，同比12.9%。

下游构成与需求驱动分析：以纽威数控下游构成为例，主要为通用设备、汽车、工程机械、模具、自动化装备、航空航天、电子设备等，合计占其收入 比例超过85%。2022年以来，以新能源汽车、风电等为代表的新能源行业成为下游需求驱动的重要构成。另一方面，传统汽车、工程机械等行业需求有 所下滑。

刀具：龙头企业竞争力持续提升，“国产替代+出海”并举

全球刀具市场规模保持平稳增长趋势，2022年预计将达390亿美元。根据QY Research数据，2016年全球切削刀具市场规模达331亿美元，2021年全球 切削刀具市场规模达380亿美元，2016-2021年CAGR为2.82%，预计2022年市场规模有望达到390亿美元。

中国是全球第二大刀具市场，市场规模在波动中增长。我国刀具市场规模与我国制造业的发展水平和结构调整密不可分。受国内投资增速放缓和需求结 构调整影响，2011-2016年刀具市场规模下滑至312-345亿元的区间。随着“十三五”规划的落地，国内供给侧结构性改革的不断深化，我国制造业朝着 自动化和智能化的方向快速转型升级，推动了刀具消费市场恢复性增长，2016-2021年刀具市场规模从322亿元提升至477亿元, CAGR为8.18%，高于全 球市场平均增速，其中2019年受中美贸易摩擦加剧、汽车等下游行业下行的影响，市场规模有所下降。

激光行业：低景气度背景下竞争不断加剧，期待通用设备投资拐点

2021年初至今，据我们产业链跟踪，光纤激光器价格持续下降，各功率段综合价格降幅达50%。

在追赶国际龙头的过程中，国产激光器厂商经历了价格战的阵痛，光纤激光器的最新价格仅为2018年初的5%，包括锐科在内的国内激光器厂商毛利率 均有不同程度的大幅下滑。在2020年疫情后供不应求的背景下，价格战有所趋缓，锐科毛利率在2021Q1一度大幅修复，但是，2021年三季度以来，通 用设备投资下行，市场竞争更加激烈，锐科毛利率再次走低，2022Q2大幅下滑至11.24%。

我们认为，近几年光纤激光器技术迅速成熟，结构设计和零部件采购趋同，中低功率激光器正逐渐演变为标品。未来，规模效应将成为主要护城河，成 本低是核心竞争力。

减速机：千亿赛道潜力大，优选α属性龙头个股

减速机是工业动力传动中不可缺少的重要基础部件之一，其下游分布广泛，行业与宏观经济增速、制造业固定资产投资等关联度较高。

我国减速机产量虽存在一定波动性，但整体呈现持续上升趋势。随着国民经济和制造业的持续发展，下游减速机需求持续增长。21世纪以来，我国减速 机产量由2000年的81.99万台增长至2021年的1202.75万台，年复合增长率达到13.64%，行业持续扩容。

减速机市场规模超千亿元。根据前瞻产业研究院数据，我国减速机市场规模整体呈现稳步增长态势，2017年我国减速机市场规模已超千亿元，达到 1074.23亿元，2019年我国减速机市场规模约为1155亿元，预计此后保持平稳增速持续增长，2022年行业规模有望达到1321亿元。

二、光伏设备：各环节技术迭代孕育结构性机会

高效电池产业化催生产业链设备投资机遇

降本增效是光伏行业永恒的主题，如何实现单瓦发电成本的最优化是光伏企业持续为之奋斗的方向。一般来说，降低 光伏成本的方式包括：1）硅片做大摊薄成本；2）硅片切薄摊薄成本；3）电池片的转换效率提升提高发电量从而摊薄 成本；4）新的组件技术发展提升发电量、降低耗材使用量摊薄成本；5）各环节设备、材料的国产化降低成本等。而 目前最重要的技术变化则是高效电池扩产带来的产业链技术革新，涉及硅片、电池片、组件等各个环节。

预计2022年高效太阳能电池技术渗透率快速提升。随着相关工艺技术的发展以及产业链的逐渐完善，2022年各大厂商逐渐由观望到入局，纷纷宣布新型 光伏电池扩产计划，TOPCon、HJT、xBC等高效电池渗透率有望加快。根据我们对于今年电池技术路线的判断，预计2022年PERC电池扩产约30GW， TOPCon电池扩产约60GW，HJT电池扩产约20GW，xBC电池扩产约50GW（其中P型约30-40GW），TOPCon电池占比预计最高。我们假设PERC、 TOPCon、HJT、xBC电池单GW设备投资额分别为1.2、2.1、4.0、3.0亿元，则2022年光伏电池片设备市场空间为392亿元。

HJT各项技术及工艺不断优化实现突破：①2022Q2单面微晶技术已成功导入量产线，量产效率有望快速爬坡至25%以上，进一步摊薄组件成本。②薄片化方面，HJT的对称结构 以及低温工艺使得其在薄片化方面具有天生的优势，目前HJT主流厂家正在导入120-130微米硅片，将明显降低硅成本。③钢板印刷、银浆国产化、银包铜等降银方案积极推进， 目前华晟M6-12BB电池单片银耗量已降至150mg以下，导入银包铜浆料后年内有望将HJT电池银浆耗量降低至120mg/片。总体来看，HJT降本目标明确、路径清晰，预计2022年 年底制造成本有望和PERC打平，进一步打开成长空间。

扩产项目储备丰富，看好HJT持续增长。我们统计了目前HJT电池项目的产能规划情况（包含部分已完成招投标产线），总量超过120GW，项目储备丰富。参与方以没有PERC 存量产线负担的新玩家为主，比如华晟、明阳智能等。虽然其中部分项目包含中长期建设规划，未必会在今明两年就能落地，但随着年内GW级项目的落地并逐步投入生产带来 的示范效应，在降本提效推进速度符合预期的前提下，看好HJT电池的高速成长。

三、储能设备：未来5年高增长赛道

未来五年全球储能新建700GWh

2020年全球新能源在新增电力装机量的占比达到83%，我国新能源在新增电力装机量的占比达到62.89%。在碳中和的政策下，全球和我国光伏、风电 装机量仍将会维持较快增长。风光新能源出力高峰时间点与用电高峰时间点明显错配，随着新能源占比越来越高，电力供需错配越明显，需要通过储能 来实现：①发电侧的减少弃电、调峰、平滑输出，②电网侧的调峰、调频，③用户侧的削峰填谷、备用电源等作用。相较于抽水蓄能存在地理限制、初 始投资高、周期长等缺点，以锂电池为主的电化学储能具有灵活、快速等特点，成为新型储能的重要组成部分。

储能温控和消防市场未来5年增长更快

储能产业的上游以电池制造为主，包含正负级材料、电解液、隔膜等；中游是储能系统的集成商，包括整个储能系统的设计以及电池组、电池管理系统、能量管理系统、储能变流器等多个子系统选型；经过EPC整包厂商建设后，供发电侧、电网侧、用户侧等领域应用使用。

储能领域参与企业众多，主要包括以宁德时代、中储国能、亿纬动力为代表的储能技术提供商，以阳光电源、科华数能、索英电气为代表的储能PCS提 供商和以海博思创、电工时代、科华数能为代表的储能系统集成商等。

四、检测服务：顺周期品种，疫后复苏带来估值修复

2022年，检测行业开局良好。一季度检测服务行业保持稳健增长态势，华测检测、谱尼测试均取得了超预期增长，但二季度以来，深圳、广州、上海、 北京等全国多地散发疫情对全国经营的检测机构造成了不利影响，无论是经济活动的停滞还是登门采样的不便均对检测机构的正常经营提出了挑战。

检测服务行业发展趋势长期向好。检验检测贯穿在企业采购、生产、销售、物流过程中，为现代分工经营提供信任背书。随着企业产品升级、新产品、 新行业的出现，检测服务的需求能够随着产业升级保持较高增速。考虑中国目前正处于制造业升级阶段，且强制性检测领域不断放开的趋势明显，整个 行业增速可期，为朝阳行业。2021年，我国检测服务行业收入为4000亿元，同比增长12.4%，增速同比放缓主要是受疫情影响；检测机构数量为54000 余家，同比增长10.4%。

市场端，我国各类产品标准体系不断完善，推动检测需求增长与难度升级。随着人民对产品质量的要求的提升以及产业标准的升级，我国的产品标准体 系在广度和深度上快速发展。在广度上，项目不断丰富，2000-2009年中国国家标准有7794类，2010-2019年我国标准有13023类，数量上大幅提高。在 深度上，各项检测标准不断升级，对于检测指标要求更加严格。随着中国检测标准与国际标准的接轨，标准将逐步提升，提高对检测技术的要求。

政策端，我国检测服务市场不断开放，推动行业发展。在放管服的大背景下，2014年国务院提出有序开放检验检测认证市场，打破部门垄断和行业壁垒，鼓励和支持社会力量开展检验检测认证业务。2017年国务院首次将检验检测服务业列入我国重点发展的战略性新兴行业。近年来，行业受到的重视与支 持力度空前，我国第三方民营检测服务行业迎来了黄金发展时期。

随着中国在标准上的话语权与重视程度日益提升，未来中国在国际标准上的影响力有望持续增强。①中国市场消费能力日益增强，有 能力通过消费能力来影响其他国家的标准，同时随着中国标准化工作进入全面提升阶段，且多位专家进入国际标准组织，未来中国在 国际标准上的话语权有望日益强化；②中国标准逐渐与国际接轨，在适应国际标准的情况下，从过去单一采用国际标准转向采用与制 定并重；③经济高质量发展推动国际标准制定，中国向国际标准组织提交标准提案数量快速增长；④以华测检测、国检集团等为代表 的中国检测机构也开始参与国际标准制定，未来在国际公信力与先发优势方面有望追赶国际巨头。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）