2023年度机械行业投资策略 制造业自主可控、高端升级增强中国全球竞争力

全球经济体进入存量竞争，制造业自主可控、高端升级增强中国全球竞争力

全球经济增速放缓、总需求下降，存量竞争时代或已来临

目前，由于新冠疫情、地缘冲突、能源短缺、通胀高企、货币政策紧缩、需求回落等多重因素相互叠加，全球经济增长动力不断回 落。欧美国家经济景气度边际走弱，主要国家制造业PMI持续下降，特别是欧洲多国已持续低于50%的荣枯线。根据IMF预测 2022、 2023年全球经济增速分别为3.2%（增速同比下降2.8pcts）、2.7%。 迈入需求减弱的存量竞争时代，国家间优势此消彼长。美国实施核心技术“小院高墙”的政策，试图阻挠我国产业升级，继续维持 向其提供廉价低端产品的格局。

突破“卡脖子”核心环节、实现供应链安全可控以驾驭经济下行风险

从追求“高增长”到追求“确定性”，存量竞争时代、掌握核心技术自主权是保障国家产业安全的根基。相比于十九大报告，二十 大报告多出“科教兴国战略”。强调坚决打赢关键核心技术攻坚战，加快实施一批具有战略性全局性前瞻性的国家重大科技项目。 人才意味着在科技领域特别是高精尖科技中，国产化程度提升趋势值得关注。

持续向微笑曲线两端高附加值领域迈进，提高中国制造业的全球竞争力

在保障产业链安全可控前提下，推进我国从制造大国转向制造强国的嬗变。 中国具备全球最强的生产制造能力。截至2021年，我国制造业增加值达到 4.86万亿美元，占全球制造业总增加值的30%。作为传统制造业强国的日 本和德国，2021年其制造业增加值合计占全球比重为11.6%。 但是我国制造业的人均产值较低。以“各工业行业规模以上企业月度累积 增加值同比增速（%）/各行业累计平均用工人数（万人）”衡量各行业每 万人价值创造程度，以纺织、3C、家居建材、食品饮料、汽车行业为样本 行业，其每万人价值创造增幅均低于0.3%。 我国制造业智能化程度较低。以工业机器人密度衡量制造业自动化程度， 截至2020年我国工业机器人密度仍略低于全球平均水平。

工业母机：自主可控之重器，产业升级核心资产

我国机床行业规模庞大，消费量、产值世界第一

机床是指制造机器的机器，亦称工作母机或工具机。数控机床是是一种装有程序控制系统的自动化机床，相比传统机床系 统更为复杂，精密度及柔性更高。最为典型的精密机电一体化产品，数控机床代表了现代机床控制技术的发展方向，能够 体现一个国家制造业的发达程度。

本土机床中低端为主，国产设备向高端化迈进

本土机床企业规模较小，距国际厂商有量级差距。除德国埃马克外，其余国际厂商2019 年的收入规模均为百亿级，而2021年的本土机床企业最高收入规模也只有创世纪的51.23 亿元，规模差距仍然较大。

其中，我国数控机床大致可以分为3个梯队： （1）以德国Peter Wolter、日本山崎马扎克等为代表国际性磨床企业，基本垄断高端市场； （2）以沈阳机床、上海机床、科德数控、宇环数控等为代表的大型国有企业及部分具有核 心竞争力的民营企业，主要占据中端市场；（3）由众多中小企业组成的低端市场。

新一轮机床景气周期开启，下游固定资产投资额加速落地

从景气度周期来看，中国金属加工机床行业十年周期拐点已至。中国 机床产量2000-2004年、2010年是两个高峰阶段，自2012年开始至2019 年持续走下坡路，叠加机床10年的使用寿命和更新周期，2020年是机 床需求新景气周期的开端，2021年我国机床消费及产值持续攀升。

防疫政策优化后固定资产投资额加速落地。2022年2月起我国制造业 固定资产投资额累计同比大幅增长。防疫政策优化后，2022年Q1固定 资产投资额及H1的积压订单有望加速落地。

顶层设计+资金支持， “工业母机”再迎发展风口

顶层设计：补齐产业链短板，培育壮大优质企业。2022年9月6日，工信部举行“大力发展高端装备制造业”新闻发布会，会议 提出，工信部将会同有关部门继续做好工业母机行业顶层设计，统筹产业、财税、金融等各项政策，推动工业母机行业高质量 发展。党的二十大报告第四、第十一部分，分别提到了产业链供应链安全，自主可控趋势明显。

资金支持：国家制造业大基金投资布局向机床工具核心零部件领域延伸，两支中证机床ETF获批。两只ETF皆于9月16日上报， 获批迅速。2022年9月18日，首批两只中证机床ETF获证监会批复。2022年8月，国家制造业转型升级基金战略入股了苏州长城 精工科技股份有限公司。长城精工是国内精密轴承行业先进企业，产品主要应用于数控机床、工业机器人、航空航天等领域。

丝杠导轨等功能部件低端产品逐步国产化，高端产品长期依赖国外品牌

我国机床导轨丝杠、轴承等功能部件长期依赖国外品牌。相比国内产品，海外产品优势具有以下优势：（1）国际企业基础 工艺及前沿学术相对领先，产品在精度、一致性、稳定性和可靠性方面更有优势。我国国产滚动部件水平基本保持在P2级 以下水平，大部分产品在P3～P5级，难以满足中高端机床需求。（2）海外厂商经过多年经营，已完成大额装备投资摊销。 成本及运营结构优势转化为利润空间，在价格战下有优势。

导轨和丝杠大概可以分为3个应用档次：（1）对精度没有要求的自动化领域。如自动化装配、工厂自动化等；代表企业如 怡合达、沃德斯通等。（2）对精度有一定要求的低端机床领域。该部分中档功能部件国产市场占有率50%左右；代表企业 如南京工艺、山东博特等，但海外进口仍然较多。（3）以加工中心为代表的中高端机床领域。该部分产品90%以上依靠进 口。

核电产业链：核电机组核准提速，国产替代启动

世界目光重聚核能，我国核电机组核准节奏加快

世界目光重聚核能，2050年全球核装机容量或达当前3倍。在低碳趋势及全球能源危机下，多国被迫重新考虑核能。德国政府计 划推迟关闭最后3座核电站； 2022年2月，法国宣布将建造六座新反应堆，并考虑再建造8座；日本在2022年8月表示，将探索建 设下一代反应堆，并推动闲置核反应堆重启。国际能源署(IEA)评估认为，到2050年全球核装机容量要达到现在的3倍。

我国核电机组核准节奏加快，未来5年或每年6-8台核电机组核准开工。2011年日本福岛核事故发生后，我国核电核准几近停滞， 2015年恢复审核后再次沉寂。2022年以来核准节奏加快，截至目前已核准5个核电项目共总计10台核电机组，预计在未来5年将 保持每年6至8台核电机组的核准开工节奏。截至2022年Q3，我国在运核电机组53台；在建核电机组23台，为全球第一。

核燃料组件运输容器：用于装载核反应堆堆芯中的新燃料组件

核燃料组件运输容器用于装载未经辐照、未发生核链式反应的燃料组件。核燃料安装于核电 站反应堆堆芯中，可分为天然六氟化铀直接加工及乏燃料后处理加工（MOX燃料）两种。 核燃料组件一般由数百根圆柱形燃料棒成束组成，内部装载含有2%-4%铀235或铀238的燃料。

核燃料组件换料周期一般为18个月，单次更换1/3的燃料。以广东大亚湾核电站为例，该核 电站站 M310 型反应堆堆芯由157个AFA3G燃料组件构成，换料周期18个月，每次更换1/3的 燃料；华龙一号所使用的177堆芯由177个燃料组件构成。

我国乏燃料处理产能亟待提升

我国早期投入运行的多台核电机组已处于堆水池饱和或即将饱和的困境，政府乏燃料后处理基金支出快速增加，乏燃料离堆 贮存的需求十分紧迫。目前秦山第二核电厂一、二号机组、大亚湾核电厂和岭澳核电厂在堆贮存水池已饱和或即将饱和。秦 山核电厂、岭澳核电厂 （二期）的核电机组在堆贮存水池在2021-2025期间将陆续达到饱和。

中法乏燃料合作项目将大幅提升我国乏燃料处理能力。目前我国后处理产能仅50吨/年，中核龙瑞甘肃酒泉金塔县中核科技产 业园（一期）在建产能约200吨/年。备受瞩目的中法乏燃料后处理合作项目预计2030年完工，产能800吨/年。

自动化产业链：站在新周期起点，拥抱国产替代机遇

制造业投资有望保持高景气，推进通用自动化复苏

2022Q3，制造业固定资产累计投资同比分别提升9.9%/10.0%/10.1%,增速加快。2022年10月，企业中长期贷款同比增长111.1%， 环比增长17.0pcts。 预计四季度制造业投资有望继续保持高景气，设备增量需求提升。9月28日，央行设置2000亿元以上的专项再贷款，支持制造业、 服务业、社会服务领域和中小微企业、个体工商户等更新改造设备。

小型PLC国产渗透加速，中大型PLC国产化率尚低于10%，替代空间广阔

PLC是通用自动化设备的控制器，具备高毛利（超过50%）+强粘性的产品特 征。2021年国内小型、中大型PLC市场规模分别为79.6亿元、78.9亿元，共计 189亿元。

2022Q3，小型PLC国产化率约20.2%，中大型PLC国产化率低于10%，大型 PLC系统的国产化率仅约为1%。国产替代空间广阔。国产小型PLC正在凭借 产品性价比高、交期短、客户需求快速响应的优势抢占中低端工业自动化市 场的外资份额。新能源自动化设备需求增长以及疫情阻碍海外厂商供应链加 快了这一进程。

工业机器人用谐波减速器中日双寡头垄断，RV减速器国产化率约30%

谐波减速器、RV减速器是工业机器人的核心部件。谐波减速器中日双寡头垄断（国产化率47%）；RV减速器日本垄断、中国追 赶，国产化率约30%。 全球工业机器人产业链向大陆转移，工业机器人用精密减速器国产化率有望进一步提升。受益标的：汉宇集团、中大力德、绿的 谐波、双环传动、秦川机床。

特斯拉机器人供应链机会：谐波加速器、滚珠丝杠、伺服电机、轴承

特斯拉机器人全身共28个关节执行器（除去双手） 。 旋转关节=无框力矩电机+谐波减速器+传感器（双编码器+力矩传感 器），共16个。外壳固定部分和高速电机轴之间：角接触轴承*2； 外壳固定部分和低速输出轴之间：交叉滚子轴承*1 。 线性关节=力矩电机+滚珠丝杠（行星滚柱丝杠），共12个。电机固 定部分和电机转动部分+丝杠螺母部分之间：四点接触轴承*1 + 深沟 球轴承*1

半导体设备与零部件：大陆晶圆厂产能扩张，设备、零部件国产化方兴未艾

全球半导体产业链向大陆迁移，中国大陆晶圆制造产能有望持续扩张

中国大陆是全球最大的电子终端消费市场和半导体销售市场，从供应链配套角度来看，中国大陆具备成为全球最大晶圆产能地区的 潜力。中芯国际超预期扩产规划、上调全年资本开支进一步验证中国大陆半导体产业的逆周期发展。2022年8月26日，中芯国际发布公告称 投资75亿美元在津新建产能12万片/月的12英寸新产线。根据中芯国际三季报，2022年全年资本支出从50亿美元上调为66亿美元，主 要是为了支付长交期设备提前下单的预付款。

半导体设备零部件竞争格局分散，国内厂商全球占有率较低

半导体设备零部件市场竞争格局分散。以富创精密为例，目前公司涉及的工艺和结构零部件产品全球占有率仅0.9%、模组产品全球 占有率仅0.5%、气柜及气体管路全球占有率仅0.6%。目前国内规模较大的半导体设备精密零部件厂商主要为中国台湾地区的京鼎 精密和日本Ferrotec等外资企业的境内子公司，其主要为国际半导体设备厂商供货。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）