2022年捷佳伟创研究报告 PERC设备龙头，布局新型电池等新兴业务

一、 PERC 设备龙头，布局新型电池等新兴业务

1.1 产品多元、客户广泛，入局泛半导体领域开启新增长极

捷佳伟创是新能源装备研发制造领域的龙头企业。2016年以来，单晶 P 型 PERC电池逐步替代 AL-BSF铝背场电池成为行 业主流，公司持续强化 PERC设备产品性能，主要工艺设备市占率超过 50%，龙头领先优势明显。在当前 N型电池加速迭 代 P 型电池的大背景下，公司加强多元技术路线布局，形成了含 PE-Poly 的 TOPCon 整线供应能力，以及含 RPD 系列和 PECVD 在内的 HJT整线交付能力，并积极向 XBC、钙钛矿、半导体等领域延伸。

2003 年深圳捷佳创成立，主要从事各类清洗设备的制造与销售，2004-2005 年公司推出单晶槽式制绒酸洗设备，正式进军 光伏行业。2007年捷佳有限成立，随着技术提升与产品积累，公司逐步形成清洗制绒、扩散制结、刻蚀、PECVD镀膜等主 要工序设备产品布局。2010年后，公司完成全面业务整合和股份制改造，逐步确立行业龙头地位。2017年以来，公司一方 面稳固 PERC设备龙头优势，一方面多元布局新型电池路线。2018年公司成功登陆科创板，2020年其 HJT大产能 RPD设 备和板式 PECVD 出厂交付，具备了 HJT 整线交付能力；2021 年 RPD 设备中标钙钛矿设备采购订单，首批半导体湿法设 备交付客户；2022年公司自主研发的 TOPCon PE-Poly 整线设备交付客户量产运行，并接连中标头部客户订单。多元化的 技术路线布局，支撑着公司不断扩宽产品应用领域，并助力企业从光伏设备向泛半导体及半导体行业拓展。

目前，公司主要产品包括 PECVD及扩散炉等半导体掺杂沉积工艺设备，清洗、制绒、刻蚀等湿法工艺设备和全自动丝网印 刷等主要及配套自动化设备，以及智能车间系统和高端显示、先进半导体的湿法及炉管类设备等。经过多年发展，公司研发 能力持续增强，产品类型不断丰富，覆盖 PERC、TOPCon、HJT、HBC、IBC、钙钛矿等技术领域，在 TOPCon、HJT等 新型电池方面推出了 PE-Poly 和 RPD/PAR 等具有降本或增效优势的差异化设备产品。 公司强化内部改革，实现湿法类和真空类两大技术的平台化，推动光伏技术积累向半导体和泛半导体领域应用拓展。2020 年创微微电子（常州）有限公司成立，目前自主开发了 6吋、8 吋、12 吋湿法刻蚀清洗设备，其中 8 吋 Cassette-less 清洗 设备已顺利交付至上海积塔半导体，并成功中标其后续重复订单（制程涵盖 8 至 12吋）。根据中国电子专用设备工业协会统 计，公司主营产品销售收入、利税连续 5年位列中国电子专用设备行业前十名，未来有望成为集成电路装备国产化的新动力。

公司较早进入太阳能光伏行业，长期以来的研发积累、产品销售、售后服务经验，使得公司获得下游主流厂商的充分认可， 客户覆盖国内外大多数电池片厂商，包括隆基、通威、晶科、天合、晶澳等知名光伏企业。公司 PERC 技术主要工艺设备 市场占有率超过 50%，在 N 型电池领域，公司凭借差异化设备优势已与通威、润阳、隆基等头部企业展开合作，PERC 时 代累积的大量存量设备和客户资源优势有望延续。

1.2 营收快速增长，成本管控能力突出

近年来，公司营业收入快速增长，盈利能力企稳向好。2021年，公司实现营业收入 50.47亿元，同比增长 24.80%；归母净 利润 7.17亿元，同比增长 37.16%。2017-2021年公司营收复合增长率 41.96%，归母净利润复合增长率 29.63%。2022年 上半年，公司实现营业收入 26.79 亿元，同比增长 2.13%；其中，工艺设备营收占比 86.5%，自动化设备营收占比约 7%， 剩余为配件等其他业务；归母净利润 5.08亿元，同比增长 10.91%。 从盈利水平来看，2018 年之前公司毛利率与净利率快速提升，2018 年后受“531”光伏新政及行业竞争加剧影响，公司毛利 率承压，其中自动化设备毛利率下降较快。2021 年以来公司毛利率与净利率企稳向好，2022 年上半年分别达到 25.5%和 18.9%，其中工艺设备毛利率约为 24.7%，自动化设备毛利率约为 11.5%。2021 年以来，公司强化内部管理，优化产品设 计，控制低毛利率接单，后续毛利率有望进一步提升。 近年来，规模效应助力公司整体期间费用率持续下降，其中销售费用率和管理费用率在 2022H1分别为 2.09%和 1.71%；财 务费用率在较低水平波动；研发费用率保持稳定并略有提升，2022H1 达到 5.31%。在营业成本构成中，直接材料成本占比 超 80%，其次为制造费用和人工成本。

1.3 股权结构稳定，员工激励优化，研发蓄力变革

公司管理机制优化，股权结构稳定。2022 年 2 月公司发布《关于公司董事、高级管理人员辞职及选举副董事长、聘任高级 管理人员的公告》，李时俊先生因年龄及身体原因申请辞去公司董事、总经理等职务，辞职后李时俊先生将在公司担任战略 研究办公室主任及荣誉董事；伍波先生因个人原因申请辞去其担任的公司董事、副总经理等职务，辞职后伍波先生将继续在 公司担任事业部总经理。同时，公司选举左国军先生为公司副董事长、聘任余仲先生为公司总经理。管理层调整将进一步明 晰和理顺公司管理机制，促进各事业部协同发力。股权结构方面，截至 2022 年 6月底，公司董事长兼总经理余仲直接持股 8.42%，副董事长兼副总经理左国军持股 7.51%，董事兼总经办高级经理梁美珍持股 7.24%，梁美珍子女蒋泽宇和蒋婉同分 别持股 4.08%和 3.07%。余仲先生、左国军先生、梁美珍女士为公司实际控制人，2022年 8月三人续签了《一致行动协议》， 有效期五年，这也将有助于进一步巩固和稳定公司现有的控制结构，提高公司管理层的决策效率，确保公司稳定、持续、健 康发展。

持续推动股权激励和员工持股计划，彰显公司发展信心。2021 年 10月，公司推动股权激励计划，授予限制性股票 58.9万 股，占公司股本总额的 0.17%；覆盖对象共 123人，包括副总经理金晶磊、董事会秘书谭湘萍，以及陈麒麟等 17位外籍激 励对象和 104 名核心管理及技术骨干人员；业绩考核以 2020 年净利润为基数，2021-2023 年净利润增长不低于 30%/60%/80%；授予价格为 60 元/股，已于 2021 年 11 月 18 日授予。高利润增速目标设定体现公司发展信心，有效调动 核心管理和研发人员积极性。 2022 年 2 月，公司公告拟募集资金不超过 1亿元，用于员工持股计划，其中融资金额与员工持股计划员工自筹资金的比例 不超过 1:1，股票来源为二级市场购买（包括但不限于竞价交易、大宗交易、协议转让）等法律法规许可的方式。资管/信托 产品按照不高于 1:1的比例设立优先份额和次级份额，次级份额由本次员工持股计划全额认购。实控人余仲、左国军拟以自 筹资金分别认购 1500 万份，合计 3000 万份，占本员工持股计划总份额的 60%。本次员工持股计划的锁定期为 12 个月， 自公司公告最后一笔标的股票过户至资管/信托产品名下时起算。同时，公司设定了针对持有人层面的绩效考核指标，对持 有人个人在 2022年的工作绩效进行考核，只有在达成相应指标的情况下，持有人才能获得相应的持有份额。本次员工持股 计划将有助于建立和完善公司与员工利益共享、风险共担机制，提升公司的吸引力和凝聚力，聚合优秀人才，完善公司治理。

核心技术及管理团队行业积淀深厚，独创性核心工艺在手且持续加码研发投入，公司有望保持研发领先性并不断变革突破。 公司 2005年进入光伏行业，一直专注于晶体硅太阳能电池生产设备的技术与工艺研发，掌握多项独创性核心工艺技术，其 管式 PECVD 为 PERC 降本和行业进步作出巨大贡献。公司和全资子公司常州捷佳创均为国家高新技术企业，将设备研发 与电池制造工艺研发紧密结合，建立了健全的研发体系。截至 2022H1，公司已取得专利 487项，其中发明专利 46项。2022 年上半年，公司“管式等离子体增强化学气相沉积系列设备关键技术创新及产业化”项目荣获“2021 年度广东省科技进步二等 奖”；子公司常州捷佳创入选国家级专精特新“小巨人”企业。

公司管理层深耕行业多年，余仲先生、左国军先生早年任职于日东电子(深圳)有限公司；前总经理李时俊先生曾任中电四十 八所“离子束技术研究室”主任和所长助理等职，退休后继续担任公司战略研究办公室主任，并在战略发展、新产业、新技术 拓展等方面继续为公司做出贡献。公司的技术和管理团队，特别是部分核心技术及管理骨干长期从事电子专用设备的研究和 制造，对下游客户需求、设备工艺性能和国内外技术均有深入研究和积累。2021年公司研发人员数量 698 人，研发人员数 量占比 23.07%创新高，较上年同期增长 5.31个百分点。近年来公司研发投入不断提升，2021年研发费用达 2.38亿元，同 比增加 24.38%；2022H1 研发投入 1.42 亿元，同比增长 5.34%。此外，公司持续加强与高等院校的产学研合作，自 2013 年以来，已与中山大学太阳能系统研究院、北京大学深圳研究生院、南京大学光伏工程中心物理学院、广东省华南机电设计 研究院等院所签订课题/项目合作协议，不断强化研发能力。

二、 TOPCon 率先放量趋势明确，有望带动公司订单高增

2.1 N 型技术拐点已至，TOPCon 率先占据扩产高点

依托技术进步和规模化发展，近年来光伏成本快速下降，光伏发电已经成为全球最具经济性的电源品种之一。光伏电池是实 现光电转换的核心环节，降低度电成本的终端目标驱动市场向高功率、高效率电池产品迭代升级。2016 年以来行业历经多 晶向单晶、常规 BSF向 PERC电池的技术迭代，目前则向以 TOPCon、HJT、IBC为代表的 N型电池迭代升级，新型电池 扩产提速。

N 型技术降低了金属电极和电池的接触复合，可有效提升光电转换效率。传统 P 型电池硅片基底掺硼，通过扩散磷形成 N+/P 结构，虽然扩散工艺简单但转换效率上限较低；新型 N型电池硅片基底掺磷，通过扩散硼形成 P+/N结构，扩散工艺难度大， 但少子寿命长，且没有硼氧复合和硼铁复合，从而避免了形成复合中心的光致衰减损失。根据权威测试机构德国哈梅林太阳 能研究所测算，PERC、HJT、TOPCon三种类型电池技术理论极限效率分别为 24.5%，28.5%，28.7%（双面钝化）。N型 单晶硅杂质少、纯度高、少子寿命高，N型电池具备转换效率高、温度系数低、光致衰减低、弱光响应好、双面率高、降本 空间大等综合优势，全生命周期内的发电量高于 P 型电池，是未来技术迭代方向。

TOPCon 为隧穿氧化层钝化接触电池（Tunnel Oxide Passivated Contact），产线可与 PERC 产线兼容，该技术利用量子隧 穿效应，在电池背表面制备一层超薄隧穿氧化层，良好的化学钝化性能降低多少子表面复合。同时，隧穿氧化层与高掺杂的 n 型多晶硅薄层Poly-Si共同形成了钝化接触结构，降低背面金属复合，提升电池的开路电压和转换效率。

由于效率与性价比优势显著，TOPCon 电池在后 PERC 时代率先占据扩产高点，短期内 TOPCon 或将成为 N 型主导产品， 有望快速兑现迭代红利。TOPCon设备投资较其他 N型技术更具经济性，且可在 PERC产线上改造升级而成，能依托 PERC 现有技术积累、人才储备和成熟设备实现快速发展。同时，TOPCon 具有可观的发展潜力，目前平均量产效率约 24.5%+， 后续可应用选择性发射极/激光硼掺杂技术进一步提效，同时通过薄片化、SMBB 降银耗、设备降价等途径持续降本。未来， TOPCon 可与 IBC 技术结合形成 TBC（POLO-IBC）结构，量产效率达 26%以上，还可实现与钙钛矿结合的叠层电池，迭 代升级空间广阔。从成本与溢价空间来看，目前 TOPCon组件成本较 PERC高约 0.03-0.05元/W，M10尺寸 TOPCon组件 价格较 PERC 溢价约 0.1 元/W。TOPCon 组件对终端电站厂家的吸引力较大，技术迭代红利正在兑现，预计随着国产化银 浆降价、银耗量下降、效率良率提升，TOPCon 电池组件盈利性将进一步提升。

近来，光伏新老玩家频频宣布 TOPCon扩产计划。目前，一体化光伏龙头如晶科、天合、晶澳等推动 TOPCon规模化发展， 通威股份也公告了新建 8.5GW 产能于 2022 年底投产，一定程度上反映出技术演进的市场化方向；同时，中来、钧达、润 阳、一道新能也有较大规模布局，协鑫、正泰、沐邦高科、聆达股份正布局赶上。预计 2022年 TOPCon电池产能规模有望 超过 80GW，2023 年产能或超 150GW。伴随效率、良率和规模化生产性价比的持续提升，TOPCon 市占率将加速提升。

2.2 TOPCon 电池放量趋势明确，PE-Poly 设备市占率有望加速提升

TOPCon 快速扩产，特别是下半年和明年迎来设备密集招标期，将带动 TOPCon电池设备需求快速放量。TOPCon工艺流 程在 PERC 基础上增加了硼扩、隧穿氧化层和掺杂多晶硅层沉积等步骤，需要硼扩散炉和沉积设备等。目前，TOPCon 电 池单 GW 整线设备投资额约 1.5-1.7亿元，其中湿法设备、硼扩散设备、隧穿层及多晶硅层沉积掺杂设备（LPCVD/PECVD）、 正背面钝化镀膜设备（ALD+PECVD）价值占比较大，分别约 14%、10%、20%、25%。捷佳伟创在清洗、制绒、刻蚀等 湿法设备环节市占率领先，在硼扩散和薄膜沉积掺杂等工艺设备领域竞争优势显著。 同时，PERC 产线可升级改造为 TOPCon 产线以拉长设备生命周期，改造费用约 0.4-0.5 亿元/GW。捷佳伟创为 PERC 设 备龙头，拥有大量客户和存量设备资源，能及时响应客户升级改造需求，有望在 TOPCon整线及改造需求放量时率先受益。 此外，激光硼掺杂 SE 设备可助力 TOPCon电池提效 0.2-0.4个百分点，目前尚未形成产线标配，设备价值量约 1000-2000 万元，捷佳伟创亦有研发布局和验证推进。后续激光 SE 应用扩展后，公司有望占据一定市场份额，同时该技术产线相应的 清洗湿法类设备也将增加，有望进一步提升公司的单 GW 设备价值量。

在 TOPCon最核心的隧穿氧化层和多晶硅层制备环节，薄膜沉积主要有 LPCVD、PECVD、PVD作为主设备的几种制作路 线，当前 LPCVD+磷扩散路线和 PECVD 路线受到产业更多关注。其中，LP 路线为低压化学气相沉积法，首先通过热氧法 生长约 1-1.5nm 的隧穿氧化层，同时通过 LPCVD 方法沉积 100-150nm 的薄多晶硅层，再辅之磷扩散进行掺杂；目前，该 路线已实现成熟量产，在晶科和钧达等光伏厂商处应用相对成熟，但其镀膜速度较慢，且伴随绕镀、石英件沉积损耗和良率 偏低等问题。PE 路线为等离子体增强化学气相沉积法，可配合原位掺杂，实现同一台设备一次性完成氧化硅、多晶硅膜的 沉积并掺杂，工艺流程简化，效率与 LPCVD基本持平，且单 GW 设备投资较 LP 节省约 1000-1500 万元，同时具有沉积速 率快、绕度易去除、无石英耗材、占地面积小、设备与运维成本较低等优势。 捷佳伟创布局 LPCVD和 PECVD两条技术路线，近期 PECVD路线发展提速，特别是其自主研发的 PE-Poly 设备，实现了 隧穿层、Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备，不仅解决了传统 LP 路线中绕镀、能耗高、石英件高损耗的固有难点，且原 位掺杂时间仅为 LP 路线的五分之一，从设备成本、运营成本、到产品良率及转换效率已具备明显优势，正加速获得市场验 证与订单青睐，天合、通威、晶澳、润阳等越来越多的光伏厂商或考虑应用，后续有望进一步扩展应用范围。

2.3 公司在手订单充裕，有望进一步扩充与落地

公司订单充裕处于高位，随着后续新建及改建 TOPCon 产能放量，有望带动公司订单与业绩高增。捷佳伟创采取以销定产 模式，预收账款及合同负债科目体现已签单设备的预收款和发货款，由于新签订单一般需 9-12 个月待客户验收完毕后确认 收入，已发货未确认收入的设备会在存货中体现，因此可重点分析预收账款、合同负债、存货及在产品和发出商品等数据， 以评估公司订单情况。截至 2022年 6月 30日，公司合同负债达 37.33亿元，2021年底公司合同负债为 37.49亿元，保持 在较高水平。2022H1 公司存货达到 47.01亿元，处于历史高点；其中发出商品 34.41亿元，占存货比重约 73.2%保持高位， 待客户验收后将贡献营收增量；库存商品大幅增长，预计随着疫情好转发货有望改善；原材料、在产品较 2021年末大幅增 长，体现公司上半年新增订单饱满。

捷佳伟创 PE-Poly 正得到客户端验证并陆续获得头部光伏厂商订单，在 TOPCon 电池设备行业的龙头地位进一步确立，随 着下半年和明年 TOPCon 产能扩产招标放量，PE-Poly 市场渗透率有望快速提升。具体来看，2021 年 12 月，公司与润阳 光伏签订了 PERC+升级 TOPCon 的整线改造订单，向客户提供 5GW 的 PE-poly 核心装备，包括 PECVD-Poly 设备及新款 硼扩散设备等。2022年 3月，捷佳伟创 TOPCon整线设备成规模顺利出货，且在江苏润阳客户现场爬坡量产运行，得到了 客户肯定及好评。7 月公司官微发布消息，公司成功中标全球太阳能头部客户的 PE-Poly 路线的 TOPCon 电池项目，包括 湿法、PE-Poly、硼扩散、PECVD 正背膜等。8 月公司官微再发喜讯，PE-Poly“三合一”设备再次成功中标全球太阳能头部 企业 TOPCon 电池装备项目。

三、研发推动 HJT 设备市占率提升，钙钛矿 RPD 设备布局领先

3.1 HJT 降本增效空间广阔，板 P 管 P 双路线研发蓄力

HJT是具有本征非晶层的异质结电池（Hetero-Junction with Intrinsic Thin-layer），在晶体硅上沉积非晶硅薄膜形成 P-N异 质结。由于技术路径不同，HJT生产线和 PERC电池不兼容，需增配非晶硅与导电膜沉积设备，增加靶材、低温银浆需求。 HJT 具有高开路电压和转换效率、高双面率、低温度系数、无光衰、适于薄片降本、工艺流程简化等优点，平均效率约 24.5-24.7%，后续通过双面微晶设备应用有望实现量产效率 25.5%。 目前成本和经济性影响着 HJT的产业化提速，HJT与 TOPCon 及 PERC 正面竞争，仍需设备与材料端进一步优化性价比。 目前 HJT与 PERC电池在单 W 成本端差距约 0.17元/W 左右，HJT组件较 PERC 溢价约 0.2-0.3元/W。待微晶替代非晶、 省硅省铟省银等降本增效路径验证成熟后，具备量产性价比的 HJT也将加速兑现迭代红利。

2021 年以来，以华晟新能源、金刚玻璃为代表的业外新进企业积极参与 HJT 的投资布局，下游央国企运营商如华润电力、 国电投等也加速规划扩产。据不完全统计，目前 HJT电池规划产能超 180GW，2022年和 2023年可落地的产能规模或将分 别超过 20GW 和 40GW。综合来看，HJT产能放量速度与规模略滞后于 TOPCon，大量规划产能的实际落地进度或将视 HJT 降本进度来安排。总体来看，HJT电池快速放量仍需材料与设备端加速降本，该技术路线中长期发展优势显著，后续经济性 优化后市占率有望快速提升，未来产能规模将大幅扩张。

HJT技术扩产需要新建生产线，核心工艺主要为清洗制绒、非晶硅沉积、TCO沉积、金属化 4步。目前 HJT整线设备金额 约 4亿元，其中非晶硅/微晶硅薄膜沉积设备 PECVD价值占比超 50%，TCO导电膜沉积设备 PVD/RPD价值占比超 20%， 清洗制绒设备占比略低于 10%，剩余为丝印固化等金属化环节设备。

具体来看，HJT 非晶硅/微晶硅镀膜环节的 PECVD 设备可分为板式和管式两类。目前，板式 PECVD 应用高频率射频等离 子体源，对硅片轰击较小，电池效率高，已成为主流设备产品，其中迈为股份市占率领先。但板式设备基片平摊摆放，设备 占地面积大，产能相对较低，设备投资成本较高。而管式 PECVD设备应用石墨舟，单批次装片量大，具有投资成本低、占 地面积小、单台设备产能高、开机率及生产效率高、连续工作稳定性强、维护保养成本低等特点，适用于大批量生产线，目 前仍处于研发阶段，后续亦需解决低频率等离子源对硅片的损伤、薄膜质量提升等问题。捷佳伟创布局板式与管式 PECVD 双路线，自主研发的管式 PECVD设备处于中试线量产定型的工艺调试阶段，验证成功后有望助力行业大幅降本，单 GW 设 备投资成本有望降低 1亿元。7月公司官微发布消息，常州 HJT中试线研究院的全新 PECVD与 TCO设备安装到位，稳健 升级管 P 板 P 双路线。 在透明导电膜 TCO沉积环节，行业主要采用 PVD（磁控溅射）、RPD（反应等离子体沉积）两种方法制备。PVD工艺用直 流磁控溅射制备 TCO，发展较为成熟；RPD工艺采用蒸发镀膜法制备 IWO导电薄膜，薄膜导电性更好，设备价值量更高。 目前捷佳伟创主要布局 RPD设备且已实现出货，自主研发的 PVD/RPD 二合一 PAR 设备优势显著，竞争实力持续加强。

捷佳伟创具备 HJT 全套设备供应能力，并在清洗制绒、TCO 镀膜、丝印三个工艺设备环节具备竞争优势，在非晶硅沉积 PECVD环节发展稍慢，正在蓄力研发迎头赶上。PECVD设备方面，2020年底捷佳伟创板式 PECVD5500 出厂交付，产品 可实现 3000-11000 的产能选择，搭配捷佳创特殊绒面结构，镀膜均匀性达到 5%以内。2021年 8月，捷佳伟创首批管式异 质结 PECVD工艺电池顺利下。RPD设备方面，公司 2018年获得日本住友重工（中国大陆地区）唯一销售制造授权后进一 步研发制造，相对传统的 PVD设备，RPD具有离子轰击小、表面损伤少、穿透率低、载子迁移速度高等技术优势，对于电 池转换效率的提升具有较大的贡献。2019年通威太阳能的超高效 HJT电池项目首片电池以 23%的转换效率下线，捷佳伟创 作为核心工艺设备供应商提供了湿法制程、RPD制程、金属化制程三道工序的核心装备。2020年 9月，捷佳伟创自主研发 的新一代 RPD5500A 出厂交付，为高效 HJT 带来 0.6%以上的效率增益。2021 年捷佳伟创 RPD 产品助力隆基研发，一周 两次创造 25.82%、26.30%两个世界纪录。此外，捷佳伟创还结合 PVD和 RPD膜质特性，推出新一代二合一设备 PAR5500， 正面采用新型 RPD，背面采用 PVD，整合为一台设备与一套自动化，占地面积减少一半，也大幅降低了设备成本。值得注 意的是，RPD 设备应用广泛，除应用于 HJT电池产线外，还可应用于 OLED、钙钛矿电池等诸多领域。 捷佳伟创设计了 HJT技术全流程交钥匙解决方案，其 HJT设备参与了通威、隆基、爱康、润阳等国内电池厂商 HJT电池项 目，并获得海外订单。2022年 7月公司官微发布消息，顺利出货了 GW 级 HJT电池产线设备，随着公司研发蓄力，相关设 备竞争力将持续增强，后续有望占得一定市场份额。

3.2 中标钙钛矿量产线镀膜设备，助力下一代光伏技术产业化发展

当前，TOPCon、HJT、IBC等 N型单晶硅电池产业化发展如火如荼，但仍面临 30%的光电转换效率上限。钙钛矿电池凭借 其转换效率高、材料成本低、结构简单、工艺流程短、生产耗能低等优势，近期技术研发持续突破、商业化应用喜讯频传。 钙钛矿太阳能电池（PSCs）利用钙钛矿型的有机金属卤化物半导体作为吸光材料，属于下一代高效薄膜太阳能电池，未来 有望广泛应用于 BIPV 和电动汽车移动电源领域。效率方面，单结钙钛矿电池理论转换效率可达 31%，晶硅/钙钛矿双结和 三结叠层电池实现吸收光谱互补，理论转换效率分别可达 40%和 50%，大大超越晶硅电池水平，因此与钙钛矿叠层已成 N 型电池提效发展的重点路径。成本方面，钙钛矿电池较晶硅电池的产业链相对简化，原材料易得并且纯度要求较低，低温溶 液制备工艺可有效降低能耗，使得单瓦钙钛矿电池成本有望达到晶硅电池成本的 50%，长期发展优势显著。 钙钛矿工艺流程包括薄膜制备、激光刻蚀、封装三大步，主要涉及 PVD/RPD 镀膜设备、涂布设备、激光设备和封装设备， 以及 TCO玻璃、电极等材料，其中镀膜设备价值量占比约 50%，市场空间较大。当前钙钛矿电池仍处于发展前期，需突破 结晶工艺和批量供应等问题，已有纳纤光电、极电光能、宁德时代、协鑫光电等电池厂商进行了研发布局，大规模产业化应 用有望进一步成熟。

捷佳伟创在钙钛矿 RPD 镀膜设备领域布局领先，并已逐步获得市场认可，结合单结与叠层钙钛矿技术路线，公司也将加强 狭缝涂布、蒸镀设备等布局研发。2021 年公司 RPD 设备已取得钙钛矿中试线订单。2022 年 7 月 10 号公司官微披露，钙 钛矿太阳能电池生产关键量产设备“立式反应式等离子体镀膜设备” (RPD)通过厂内验收，将发运客户投入生产。该设备是由 公司引进中国台湾的博士团队在原有日本住友(Sumitomo Heavy Industry, SHI)技术平台上进行授权设计并持续研发制造的钙钛 矿电池大面积量产型生产设备，具有多项的自主知识产权，填补了国产设备在这一领域中的空白。7 月 27 日公司官微发布 消息，公司再次中标某领先公司的钙钛矿电池量产线镀膜设备订单，同时钙钛矿的整线设备也进入了研发阶段。 N 型光伏电池降本增效路径发展对钙钛矿叠层技术需求不断提升，同时钙钛矿电池也将逐步突破稳定性、大面积制备等发展 瓶颈，大规模商业化发展渐行渐近。捷佳伟创提前布局钙钛矿关键核心设备，设备应用相对成熟，未来有望率先受益。

四、 盈利预测

4.1 旺盛需求叠加技术变革，电池设备空间进一步打开

当前，应对气候变化已成为全球共识，主要国家纷纷设置减碳、脱碳目标，叠加今年俄乌冲突影响，欧洲乃至全球能源自主 供应意识趋强，政策频出以降低能源的对外依存度。在此背景下，全球光伏需求持续旺盛，欧洲光伏产业协会预计，2022 年全球或有 21 个市场成为 GW 级光伏市场。根据欧洲光伏产业协数据，并基于需求端和硅料供给端考虑，我们预计 2022 年全球光伏新增装机有望达到 230-240GW，2023 年全球新增装机规模将达到 290GW 以上。

今年以来，主流光伏厂商与行业新进者纷纷宣布 N型电池组件扩产规划，据不完全统计，TOPCon规划产能已超过 160GW， HJT规划产能也已超过 180GW。目前 N型产品扩产放量趋势明确，将催生巨量新型电池设备需求，我们预计，到 2025年 TOPCon、HJT电池市场渗透率分别有望达到 68%、22%。2022-2025 年，TOPCon电池设备市场空间将超过 700亿，HJT 电池设备空间有望超过 500 亿，下游旺盛需求叠加技术变革，电池设备行业开启千亿市场空间。

4.2 订单持续扩充与落地，助力业绩高增

光伏需求持续旺盛，全球装机量有望保持高增，叠加 N 型电池和钙钛矿等下一代光伏技术变革加快，电池设备市场空间有 望进一步打开。公司在 TOPCon、HJT、XBC、钙钛矿等新型技术领域多元布局，当前 TOPCon 放量趋势明确，公司 PE-Poly 三合一设备已获头部客户订单，有望加速市场导入，同时 PERC时代大量存量设备及客户资源将助力公司市占率继续提升。 公司 HJT 领域清洗制绒、TCO 镀膜 RPD 设备、丝印固化等环节竞争实力较强，并持续蓄力板式与管式 PECVD 研发，后 续 HJT经济性优化后产能将进一步释放，公司有望占得一定份额。2022年下半年和 2023年 N型电池产能将密集扩产招标， 通威股份、天合光能、润阳股份、晶澳科技等光伏厂商 TOPCon 设备招标，有望为公司 PE-Poly 带来订单催化，促进公司 业绩持续增长。此外，公司大力布局半导体清洗和炉管类设备，后续出货有望加速。

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