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捷佳伟创研究报告：光伏领域三线布局，助力设备龙头业绩长虹。公司深耕光伏电池片领域 20 年，多向布局保障长期业绩。深圳市捷佳 伟创新能源装备股份有限公司始创于 2003 年，是一家主要从事太阳能 光伏电池设备研发、制造与销售为一体的高新技术企业。公司营业收 入由 2017 年的 12.43 亿元上升至 2022 年的 60.05 亿元，CAGR 为 37.03%，2023 年前三季度营收达到 64.05 亿元，已超去年全年。在 2023 年 Q1-Q3，公司毛利率为 27.89%，净利率为 19.16%，期间费用率中除 研发费用外均保持在较低水平，净利率显著修复，接近过往 7 年内高 点。公司业绩长期保持高增长，稳发展的态势。

TOPCon 领域持续发力，PE-poly 技术有望持续提升市占率。当前主要 使用的 PERC 电池转换效率已经逼近该路线的理论极限 24.5%，TOPCon 电池技术凭借理论效率高，成本低廉，可在 PERC 产线上直接改造升级 等多项优势将在数年内对PERC实现大规模替代。根据我们分析，PECVD 相对于 LPCVD 技术在速度、良率、无绕镀等方面具备优势，且 PECVD 的起泡爆膜问题在实验室端已有解决方案，未来有望成为制备 TOPCon 电池最优解。公司主推的 PE-poly 设备是使用 PECVD 技术实现隧穿层、 Poly 层、原位掺杂层的“三合一”制备的设备，同时公司在传统 LPCVD 技术上也有布局，两种路线均可提供整线解决方案，有望充分受益于 TOPCon 电池扩产。

HJT 领域全面布局，热丝 CVD 法值得关注。HJT 电池结构简单实用， 制备流程仅有四步，在具备较高的开路电压和高转换效率的同时，双 面率也是 N 型电池中最优秀的。公司在 HJT 设备方面布局全面，是少 有的供给整线的厂商之一，在 HJT 四个步骤中均有产品布局，且在射 频(RF)工艺和组件效率上持续实现技术突破。其中在非晶硅掺杂层制 备方面，公司具备传统 PECVD 技术并前瞻性布局热丝 CVD 技术。热丝 CVD 在制备非晶硅掺杂层上拥有沉积速率快、生长微晶工艺简单、无 绕镀无粉尘等优势，未来值得期待。

钙钛矿从 0 到 1，布局正当时。钙钛矿属于第三代太阳能电池，发展 时间短，材料简单易得，适合用作叠层电池，未来前景广阔。公司在 2018 年取得日本住友重工 RPD 设备在中国大陆地区的独家授权，竞争 格局优秀，且公司具备钙钛矿及钙钛矿叠层 MW 级量产型整线装备的研发和供应能力，已向十多家光伏头部企业和行业新兴企业及研究机 构提供钙钛矿装备及服务。截止至 23 年 9 月末，行业内各公司钙钛矿 产能规划达到 30GW 以上，钙钛矿电池产业具有优秀的前景，有望实 现从 0 到 1 突破，公司提前布局相关设备，有望充分受益。