捷佳伟创（300724）研究报告：光伏电池片设备龙头，乘势N型扩产东风再起航.pdf

捷佳伟创（300724）研究报告：光伏电池片设备龙头，乘势N型扩产东风再起航。公司较早进入光伏赛道，经过多年发展，产品线不断完善，目前已具备电池片全流程生产设备 供应能力，发展成为国内光伏电池片设备龙头。同时，公司顺应产品技术发展路径向半导体设 备领域延伸，市场开拓取得初步进展。公司行业地位突出，主营产品销售收入、利税连续 4 年 位列中国电子专用设备行业前十名。近年来，公司营收业绩保持较快增长，整体盈利能力稳中 向好。2013-2021 年公司营收年均复合增长率为 37.3%，归母净利润年均复合增长率为 65.3%。

N 型电池扩产启动，光伏设备高景气延续

上一轮电池技术演进中 PERC 电池实现了对 BSF 电池的替代, 随着 PERC 臻于成熟，N 型技 术取代 P 型趋势日渐明确，以 TOPCon、HJT、XBC 等为代表的 N 型电池逐步拉开扩产帷幕。 就设备端而言，不论哪种技术路线，每 GW 的设备投资较 PERC 均有提升，扩散、LPCVD、 PECVD 等设备价值量将有所增长。具体来看，TOPCon 经济性具备比较优势，主要体现在转 换效率不断提升、短期具备成本优势且可与 PERC 产线兼容，今年将迎来大规模扩产。HJT 在 转换效率方面具备优势，但由于设备与耗材成本较高因此经济性仍有待进一步提高，扩产有待 发力。同时，HJT 设备价值量提升明显，核心关键设备的非晶硅薄膜沉积设备投资占比约 50%。 当前 HJT 降本路线清晰，后续有望开启大规模量产，需求有望迎来释放。

PERC 领域龙头，乘势 N 型扩产东风再起航

公司在 PERC 领域产品线布局完备且处于行业领先地位，与下游主要电池厂建立稳固合作关 系，市占率较高。受益于此前 PERC 电池的大规模扩产，公司在手订单饱满。目前 PERC 电 池仍具经济性，且新建的 PERC 产线通常预留升级 TOPCon 的空间，因此 2022 年下游仍继 续展开 PERC 扩产，公司继续受益。同时，公司 TOPCon、HJT 等设备验证与量产稳步推进。 公司完成 TOPCon 全工序设备布局，在 LPCVD、PE-Poly、硼扩散等环节不断取得突破，PEPoly 和硼扩散设备已成功交付客户量产运行，LPCVD 在客户端实现验证。截止 2021 年 12 月 15 日，公司 TOPCon 电池设备中标总量已近 30GW。随着下游电池厂商开启大规模招标，公 司 TOPCon 设备有望迎来订单突破。在 HJT 领域，公司已研发全工序环节设备，在常州组建 了 HJT 中试线，公司部分设备产品已进入下游电池厂商的 HJT 电池片项目，并获得海外订单。

泛半导体业务进展迅速，打造新增长极

公司依托在光伏设备领域的积累、研发和行业应用经验，积极拓展布局半导体设备。2020 年 公司正式投资设立创微微电子，通过自主创新，先后推出 4-8 吋全自动 Cassette type 清洗设 备、8 吋全自动 Cassette-less 清洗设备及 4-8 腔 Single tool 清洗设备，且公司已正式进入 12 吋高阶 Single 及 Wet bench 设备领域。公司产品成功导入青岛芯恩、成都德州仪器、上海积 塔等企业并获得重复性订单，半导体湿法设备技术走向成熟。