2022年光伏行业TOPCon专题分析 TOPCon电池迎来黄金投资窗口期

核心观点：

2022-2023年是光伏电池片环节扩产大年。2021年电池扩产动能不足，叠加下游终端电站需求旺盛，导致2022~2023年电池片环节有效产能 （指182及以上尺寸电池片）缺口明显。因此，我们观测到电池片在今年5~7月持续涨价的现象， 随着电池片盈利情况改善，2022~2023年将迎来电池扩产的上行周期。TOPCon将成为2022-2023年电池扩产的主流路线。TOPCon电池目前量产效率为24.5%~24.7%，与PERC电池产线具有良好的兼容性，在技术工艺 上相对HJT更加成熟稳定, 其银浆耗量、设备投资、电池综合成本均低于HJT，且盈利能力较强， 目前已经具备量产性价比。

一、2022-2023年是光伏电池片扩产大年

电池产能缺口明显，2022~23年是电池片扩产大年

2022年电池产能存在明显缺口。从供给端来看，2020年电池环节扩产了100GW的大尺寸PERC（182或210）， 几乎没有TOPCon与HJT投产；2021年电池扩产主要集中在Q1，Q2~Q4扩产规模持续降低。主要原因是： ①2021年硅料涨价，挤压下游电池片利润空间；②TOPCon和HJT在2021年均不够成熟，未达到产业化要求。 截至2021年底预计电池行业名义产能超过350GW，但大尺寸产能预计为150GW左右，2021年后电池片普遍 向大尺寸方向发展，因此电池片仍具备结构性缺口。从需求端来看，2022年全球的新增装机约240GW，按 照80%产能利用率计算，则对应电池片需求约300GW，所以目前电池片产能缺口大约为150GW。因此，我 们观测到电池片在今年5~7月持续涨价的现象。随着下游需求旺盛叠加电池片盈利情况改 善，我们预计2022年将是电池片扩产大年。

二、TOPCon将成为今明两年扩产主流路线

TOPCon电池结构与主要特点

TOPCon（Tunnel Oxide Passivated Contact，隧穿氧化层钝化接触）通常采用N型结构，与PERC 相比的改进是增加了遂穿层，其包括两层结构：一是1-2nm的超薄SiO2作为遂穿层实现钝化， 二是100nm的掺杂多晶硅层形成背面的异质结结构。

HJT电池结构与主要特点

HJT（hetero-junction with intrinsic thin-layer，本征薄膜异质结）电池同样是基于光生伏特效 应，只是P-N结是由非晶硅（a-Si）和晶体硅（c-Si）材料形成的异质结（背面的高低结亦然）。 优点：①结构对称，低温工艺，易于实现薄片化。PERC厚度约为155μm，HJT约为130μm。② 开路电压高，转换效率高。③无LID（光衰）和PID效应。④相较于TOPCon工艺更简洁。缺点：单W成本相比TOPCon更高。

TOPCon单GW投资额约2亿元

单GW投资额：TOPCon单GW投资额为2亿左右；2020年之后的PERC产能在预留机位的情 况下能够进行改造升级，升级成本为6000-8000万/GW。设备玩家主要包括拉普拉斯 （LPCVD成熟方案供应商）、捷佳伟创（PECVD、LPCVD、硼扩等均有布局）、普乐 （LPCVD）、帝尔激光（N型激光掺杂设备）、奥特维（N型激光掺杂设备）、金辰股份 （PECVD）。

HJT单GW投资额较TOPCon更高

单GW投资额：3.5-4.0亿；主要玩家包括迈为股份（HJT整线设备供应商）、钧石能源（HJT 整线设备供应商） 、捷佳伟创（HJT整线设备供应商） 、理想能源（PECVD）、金辰股份 （PECVD） 、帝尔激光（激光转印设备）。

TOPCon电池与PERC、HJT电池的理论溢价对比

转换效率带来产品溢价分为理论溢价及实际溢价，实 际溢价受多种因素影响，如营销策略、客户议价能力等， 本文重点讨论转换效率的理论溢价。

2022~2023年为TOPCon扩产大年

HJT目前尚未大规模量产。目前HJT扩产规模预计为20GW左右，扩产对象主要以2021年扩产企业二期为主，增量 扩产企业并不多，且像东方日升、明阳智能、中建材均推迟扩产节奏，且HJT盈利能力仍是当前痛点。

三、TOPCon电池迎来黄金投资窗口期

关注晶科能源三季报，TOPCon迎来黄金投资窗口期

晶科能源16GW TOPCon电池已于6月满产，其三季报有望呈现TOPCon盈利情况。2022年1月，晶科在安徽合 肥投产8GW大尺寸N型TOPCon电池，于6月满产，量产效率达24.7%。2022年2月，晶科在浙江海宁尖山投产 8GW大尺寸N型TOPCon电池，于6月满产，量产平均效率达24.75%，可用良率与PERC持平。基于此，预 计年底晶科在国内TOPCon电池产能布局有望达到35GW，其TOPCon盈利情况或在其三季报中披露。

TOPCon电池溢价明显。目前TOPCon电池相对于同等尺寸的PERC电池有明显溢价（溢价约0.10元/W）， 并且根据我们测算，TOPCon盈利能力预计为0.08~0.10元/W，显著高于PERC （0.03~0.04元/W）与HJT。若上述盈利能力得到验证，则将对产业资本形成强大的吸附效应，并挤压其他 技术路线的空间。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）