鲟龙科技：全球鱼子酱龙头全产业链护城河与成长逻辑

• 招商证券
• 2026/08/27
• 30

全球鱼子酱市场供不应求，供给向中国集中，鲟龙科技以36.1%的全球市场份额稳居第一，具备显著定价权。报告深入拆解公司全产业链护城河，包括稀缺水域资源、自主育种技术及长期绑定的海外高端客户渠道。核心生物资产储备充足，雌鱼占比超八成，年轻鱼群为2028年后的放量奠定基础。公司通过产能扩张、国内市场拓展及自有品牌“卡露伽”建设，打开长期成长空间。财务方面，公司盈利能力强，净利率稳定，虽受生物资产公允价值变动扰动，但主业韧性十足。随着全球高端消费扩容及中国新兴市场渗透，鲟龙科技有望实现量价齐升，巩固全球龙头地位。

2026年中报盈利结构性改善与行业景气度观察

• 招商证券
• 2026/08/27
• 79

随着2026年中报披露进入后半程，A股市场盈利结构性改善趋势进一步确认。本报告基于已披露的70.5%样本数据，深入剖析了全部A股及非金融A股的盈利增速变化，揭示了整体法与中位数统计差异背后的K型分化特征。报告指出，TMT与资源品是当前最清晰的两条盈利主线。TMT板块受益于AI需求转化、硬件涨价及国产化进程，半导体、通信设备等细分领域业绩高增。资源品板块则受供给约束与价格上行驱动，工业金属、能源金属及化工细分行业盈利显著改善。此外，部分出海领域如自动化设备、医疗器械等也因海外订单增长实现毛利修复。在高频景气度跟踪方面，信息技术领域半导体设备出货回暖，但消费电子面板价格承压；中游制造中光伏价格指数上行，航运运价分化；消费需求端生猪养殖利润改善，白酒价格下行；资源品中煤炭、钢材价格上涨，金银价格上行；公用事业天然气价格上扬，电力需求边际企稳。报告最后对金融地产市场的流动性及房地产量价关系进行了简要梳理，为投资者提供全面的行业景气度参考。

贵阳银行2026年半年报：息差连续回升与盈利修复展望

• 国联民生证券
• 2026/08/27
• 69

贵阳银行2026年半年报显示，营收与核心营收保持两位数增长，净息差连续四个季度回升，主要得益于负债成本管控成效显著。然而，受其他非息收入回落及拨备计提力度加大影响，归母净利润同比下滑。资产质量方面，不良率有所波动，但关注类贷款占比下降，风险抵补能力增强。未来盈利修复关键在于资产质量企稳及拨备压力缓解。

固收+基金分类体系：风险分层与策略标签构建

• 国泰海通证券
• 2026/08/27
• 28

固收+基金作为大类资产配置的重要工具，其市场规模与投资者结构随宏观经济周期呈现阶段性演变。本报告构建了一套覆盖风险分层、资产配置与策略标签的分类体系，旨在解决传统分类方式颗粒度不足的问题。报告首先回顾了固收+市场从扩容到调整再到扩张的发展历程，指出机构投资者占比高、低贝塔特征是其主要属性。风险分层与资产配置依据最大回撤与波动率，将产品划分为低波、中波、高波三类，并结合权益持仓方向区分灵活配置与可转债主导型。同时，分析了打新策略贡献度下降背景下，基金向其他增强手段转型的趋势。策略标签细化在股票端，细分市值风格、行业主题及量化选股策略；在转债端，区分低价、低溢价率及高弹性策略。通过具体案例展示不同策略标签下的典型基金特征，如赛道型固收+聚焦特定行业，量化固收+依赖多因子模型。归因分析框架引入债券久期、杠杆率及股票Brinson归因模型，拆解收益来源。强调资产配置、风格选择与个券挖掘对最终业绩的贡献差异，为投资者提供穿透式分析视角。

太阳纸业：林浆纸一体化筑牢成本护城河，穿越周期优势显现

• 国投证券
• 2026/08/27
• 30

本报告深入分析太阳纸业作为造纸龙头的核心竞争优势。报告指出，公司通过“林浆纸一体化”战略布局，在山东、广西、老挝三大基地实现资源互补，木浆自给率超60%，构筑了深厚的成本护城河。在行业周期底部，公司凭借精细化管理与多元化产品矩阵，实现利润逆势增长。随着文化纸扩产周期尾声及包装纸供需边际改善，叠加海外浆厂减产带来的浆价支撑，公司盈利有望随行业复苏而修复。未来，新产能的持续释放及低碳能源优势的转化，将进一步巩固其行业领先地位，助力公司穿越周期实现高质量增长。

思摩尔国际雾化电子烟业务专题：全球监管变局下的合规红利

• 国泰海通证券
• 2026/08/27
• 34

全球电子烟监管格局正发生结构性变化，合规化成为行业发展的核心主线。本报告深入剖析美国与欧洲两大关键市场的政策演变及其对产业格局的影响。美国市场监管升级美国FDA通过多部门联合执法及州级产品目录制度，严厉打击非法一次性电子烟市场。随着首款非烟草风味雾化产品获批，合规调味市场开启扩容进程。有效的年龄验证机制成为风味产品上市的关键前提，利好具备合规能力的头部企业。欧洲市场禁令与创新英法比等国陆续实施一次性电子烟禁令，叠加欧盟电池法规约束，迫使市场向可重复使用及换弹式产品转型。厂商通过推出“多合一”及“可注油”等创新形态应对监管，推动产品结构升级。思摩尔国际竞争优势作为行业龙头，思摩尔国际凭借陶瓷芯技术平台及敏捷的研发能力，在中美欧市场均取得突破。在美国，伴随大客户合规产品放量，供应链地位稳固；在欧洲，通过创新产品承接禁令后的市场需求，实现逆势增长。全球监管趋严背景下，公司合规经营红利有望持续释放，驱动长期价值提升。

2026年国内外生物医药发展现状趋势与市场空间测算

• 国信证券
• 2026/08/27
• 37

2025年全球生物医药市场约1.79万亿美元，生物药占比首次超越化学药，标志“大分子时代”到来。中国市场规模约2.24万亿元，稳居全球第二，但内部结构分化显著，生物制品成为增长主引擎，传统化药与中药承压。行业正经历从仿制跟随向创新驱动的关键跨越，2025年批准1类创新药76个创历史新高，对外授权交易总额达1356.55亿美元，首次超过美国，实现从License-in到License-out的历史性逆转。全球格局方面，跨国药企面临专利悬崖，加速外部引进，中国资产成为核心标的。资本层面，全球并购回暖，中国形成股权融资与BD首付款并行的多柱支撑。技术趋势上，AI制药从概念验证走向工业化部署，有望缩短研发周期并提高成功率。支付体系方面，“双目录”机制落地，商保成为创新药支付的重要增量。市场空间测算显示，基准情景下2030年中国医药工业营收预计达4.05—4.24万亿元。增长驱动力来自商保扩容、出海升级和研发效率提升。报告指出，中国生物医药正处于“数量领先、首创不足”向全球竞争力闭环过渡的关键期，建议通过出海升维、支付补短和技术赋能，推动产业高质量发展。

兆威机电：微型传动龙头布局具身智能开启第二增长曲线

• 华兴证券
• 2026/08/27
• 22

全球一体化微型传动与驱动系统市场规模持续扩张，兆威机电凭借“传动+微电机+控制”全栈自研体系，在国内市场占据领先地位。本报告深入分析公司如何通过技术壁垒构筑竞争优势，并探讨其在智能汽车与具身智能两大核心赛道的战略布局。在汽车领域，随着新能源车渗透率提升及智能化配置升级，微型传动系统单车价值量显著增加。兆威机电通过覆盖智能座舱、车身电子及底盘等领域，深度绑定国内外头部车企，预计远期智能汽车潜在收入空间广阔。在具身智能领域，公司聚焦高技术壁垒的灵巧手业务，推出高自由度、高精度的自主研发产品，并通过“整手+模组”的双轨模式灵活适配客户需求，有望在机器人产业化进程中抢占先机。此外，公司在消费电子、医疗及工业领域的多元化布局为其提供了稳定的基本盘。财务层面，预计未来几年公司收入与净利润将保持增长态势，经营效率逐步优化。鉴于当前估值低于可比平均水平，且具备明确的成长逻辑，报告首次覆盖给予积极评级。

2026年上半年城投债季度报告：长效管控助力风险缓释

• 中诚信国际
• 2026/08/27
• 123

本报告回顾2026年上半年基础设施投融资行业政策，分析全口径债务管理机制建立、融资平台转型提速及财税体制改革进展。报告指出，一揽子化债举措步入攻坚收尾阶段，短期兑付压力与非标风险边际收敛，债券融资成本下行。然而，城投债供给收缩，净融资持续负值，区域与主体信用分化固化。报告强调，“六张网”与城市更新成为转型核心赛道，但弱资质主体尾部风险仍值得警惕，需关注政企信用边界厘清过程中的流动性压力及市场化转型中的合规风险。

创新药出海新周期：肿瘤代谢CNS眼科疫苗五大领域前瞻

• 国投证券
• 2026/08/27
• 29

海外MNC面临专利悬崖困境，对外采购需求日俱增，国内创新药企凭借研发效率优势加速通过BD形式实现创新出海，行业有望开启新一轮高景气周期。肿瘤领域聚焦技术迭代研发焦点集中于免疫治疗升级、ADC平台迭代及难成药靶点突破。二代IO通过多通路协同提升疗效，IO+ADC联用逐步升级，双载荷ADC凭借多机制杀伤提升异质性肿瘤治疗效果，panRAS分子在胰腺癌等瘤种具备较大商业化潜力。代谢领域拓展慢病管理MASH口服小分子、减脂增肌及胰岛素周制剂成为核心方向。口服方案具备长周期用药潜力，THR-β激动剂有助于优化体成分，周制剂通过提升依从性推动基础胰岛素治疗升级。CNS与眼科关注给药革新CNS领域LY03015等管线疗效优异，期待高价值BD落地。眼科研发转向延长给药间隔与降低侵入性，口服疗法与基因疗法有望成为视网膜疾病治疗范式升级的重要方向。疫苗领域加速自主创新国产疫苗打破海外垄断，金葡菌疫苗及呼吸道联苗临床数据亮眼，部分品种研发进度全球领先，海外授权合作值得期待。

AI驱动计算机产业范式变迁与价值再分配研究

• 中泰证券
• 2026/08/27
• 27

计算机行业正经历由AI驱动的范式变迁与价值再分配。硬件层面，算力为核心，国产芯片性能快速提升但生态仍是软约束，AIDC、液冷与算电协同成为关键配套。软件层面，模型能力加速演进且单位智能成本下降，推动应用端价值释放，AgentHarness成为企业软件转型焦点。金融、医疗等场景加速落地，产业价值重心向应用层迁移。报告建议关注国产算力产业链及头部大厂AI应用链，提示技术与商业化风险。

珞石机器人深度：具身智能驱动增长，盈利拐点临近

• 国信证券
• 2026/08/27
• 29

本报告深入分析珞石机器人的业务结构、技术优势及市场前景。指出公司依托xCore控制系统实现全栈自主化，工业与协作机器人为业绩基盘，具身智能机器人打开增量空间。财务上营收高增，亏损收窄，预计近期迎来盈利拐点。

2026年8月煤炭行业周报：焦煤偏强焦炭暂稳动力煤稳中

• 中信建投
• 2026/08/27
• 137

本周煤炭行业整体呈现分化走势，炼焦煤因安监趋严供给偏紧而表现偏强，焦炭市场则在提涨与稳价之间博弈，动力煤价格稳中偏强。报告深入分析了各细分品种的供需基本面、库存变化及价格走势，并结合行业指数表现及重点公司估值，揭示了当前煤炭行业的运行逻辑与投资价值。炼焦煤方面，主产区安监趋严限制复产，供应持续偏紧，蒙煤进口涨跌互现，港口现货偏强，焦化厂库存微降，甘其毛都蒙5#原煤价格显著上涨。焦炭方面，独立焦企产能利用率环比下降，总库存去化明显，焦企发起提涨但市场暂稳，需关注钢厂利润及铁水产量变化。动力煤方面，产地价格小幅上调，港口库存下降，进口煤价格暂稳，火电需求保持刚性，水电出力影响日耗波动。市场表现上，煤炭行业指数年初至今涨幅居前，龙头企业受益于稳定现金流与高分红预期，估值具备吸引力。风险提示包括宏观经济增长乏力导致火电需求下降、煤炭价格大幅波动影响业绩、下游钢厂盈利承压以及新能源替代加速等长期因素。

青岛银行：区位客群牌照优势护航盈利量质并行

• 华源证券
• 2026/08/27
• 16

本报告深入分析青岛银行的竞争优势与财务表现。报告指出，青岛银行凭借优异的治理能力、多元化的股东结构以及经验丰富的管理团队，构建了坚实的发展基础。依托山东省及青岛市良好的经济金融环境，银行享有显著的区位红利。通过覆盖山东全域的分支机构网络、不断增长的优质客群以及拥有理财子、金租公司等稀缺牌照的综合化经营能力，青岛银行形成了独特的护城河。财务层面，银行盈利增长强劲，净息差企稳，中间业务收入结构优化，资产质量持续改善，不良率压降成效显著，展现出量质并行的良好发展态势。

海昌智能：汽车线束设备需求扩容与国产替代出海共振

• 东莞证券
• 2026/08/27
• 31