珞石机器人深度：具身智能驱动增长，盈利拐点临近

公司概况与核心优势

珞石机器人作为全系列智能机器人的创新领导者，深耕“机器人+AI”融合创新。公司成立于2014年，依托自主研发的xCore控制系统及核心零部件技术，形成了“技术—产品—应用”一体化能力。营收从2023年的2.7亿元增长至2025年的5.2亿元，复合增速显著。公司核心管理层深耕机器人行业，技术研发及经营管理经验丰富，董事长庹华为最终控股股东。研发方面，公司高度重视创新，研发人员占比持续提升，构建了涵盖底层控制、硬件设计及具身AI模型训练平台的全栈式研发体系。

业务布局：工业与协作为基，具身智能构筑新曲线

公司业务涵盖工业机器人、柔性协作机器人及具身智能机器人。工业机器人主要用于结构化制造环境，执行重复标准化任务；柔性协作机器人侧重人机协同，具备内置力矩感应及安全功能；具身智能机器人则融合多传感器感知与机载人工智能，能在动态非结构化环境中自主决策。2025年，三类机器人销量达11156台，其中工业机器人收入占比43%，柔性协作机器人占比26.5%，具身智能机器人虽占比9%，但销量同比大幅增长，成为新的增长引擎。公司与智元机器人达成合作，为其供应仿人机械臂，进一步拓展了具身智能领域的应用边界。

市场空间与行业趋势

全球工业机器人市场预计2030年增至1608亿元，复合增速11.3%；协作机器人市场预计2030年增至360.8亿元，复合增速29.7%。具身智能机器人市场正处于形成阶段，中国市场规模2025年超30亿元，预计2030年有望达743亿元。随着AI算力提升及应用拓展，具身智能机器人将成为产业重要突破口。公司产品凭借性价比优势及快速迭代能力，在国内外市场均具备竞争力，海外毛利相对较高，显示出良好的全球化潜力。

财务表现与盈利预测

公司营收稳健增长，2025年主营业务收入5.2亿元，同比增长60.4%。分产品看，工业机器人和柔性协作机器人为主要收入来源，具身智能机器人收入占比迅速上升。毛利率方面，柔性协作机器人毛利率最高且持续提升至34.8%，工业机器人毛利率受价格调整影响小幅回落，具身智能机器人毛利率随规模化生产逐步改善。费用控制有效，期间费用率逐年下降，经调整净亏损收窄，预计未来2-3年将迎来盈利拐点。首次覆盖，给予“优于大市”评级。